安信策略:适当调整结构 市场整体尚不面临系统性风险

1评论 2019-09-15 22:00:29 来源:金融界网站 作者:陈果 涨停板套利三天赚20%

  投资要点

  总体来说,继我们安信策略在1月1日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情》等系列报告,在二季度提示市场整体将处于休整期,《收缩战线》、《静心平气、徐徐图之》等系列报告,近期我们在8月市场底部坚定提出《布局,迎接新一轮上升行情》等系列报告,判断与逻辑都被验证,秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中发现,部分机构投资者认为近期市场上涨速度较快,已经实现了较好盈利,担心行情在九月底之前结束,在考虑兑现收益,部分投资者认为兑现时点可以是联储降息或者是中国央行MLF操作降息之后。

  我们认为,至少是在结构上,前期涨幅较多的消费与科技板块在九月底可能会经历一些震荡乃至调整,但市场整体尚不面临系统性风险,我们认为机构依然可以积极寻找前期表现相对落后的一些优质公司的机会,九月之后,我们认为贸易磋商可能超越市场预期,市场整体未必面临系统性风险,只不过更需要注意结构上的变化。行业重点关注:券商、建筑、建材、石油化工、煤炭、汽车、医药等,主题建议关注自主可控、国企改革等。

  ■风险提示:

  1. 通胀超预期,2.全球经济低预期,3.美股显著下跌等。

  正文

  本周,受货币政策转向宽松,经贸关系出现转机等利好因素影响,A股市场延续全面普涨格局,自8月16日以来,上证综指连续5连阳,秋季行情稳步推进。全周上证综指,中小板指创业板指分别上涨1.52%,1.33%和1.27%。从行业指数来看,通信(7.08%)、非银(3.98%)、化工(3.57%)、计算机(3.34%)、房地产(3.26%)等行业涨幅居前,农林牧渔(-4.08%)、食品饮料(-0.24%)、休闲服务(0.52%)、商业贸易(1.82%)、医药生物(1.96%)等行业涨幅靠后。

  总体来说,继我们安信策略在1月1日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情》等系列报告,在二季度提示市场整体将处于休整期,《收缩战线》、《静心平气、徐徐图之》等系列报告,近期我们在8月市场底部坚定提出《布局,迎接新一轮上升行情》等系列报告,判断与逻辑都被验证,秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中发现,部分机构投资者认为近期市场上涨速度较快,已经实现了较好盈利,担心行情在九月底之前结束,在考虑兑现收益,部分投资者认为兑现时点可以是联储降息或者是中国央行MLF操作降息之后。

  我们认为,至少是在结构上,前期涨幅较多的消费与科技板块在九月底可能会经历一些震荡乃至调整,但市场整体尚不面临系统性风险,我们认为机构依然可以积极寻找前期表现相对落后的一些优质公司的机会,九月之后,我们认为贸易磋商可能超越市场预期,市场整体未必面临系统性风险,只不过更需要注意结构上的变化。行业重点关注:券商、建筑、建材、石油化工、煤炭、汽车、医药等,主题建议关注自主可控、国企改革等。

  1. 欧央行重启QE,沙特遭遇空袭,能源价格短期增上涨压力

  欧洲经济下行压力加大,欧央行如期降息+重启QE。9月12日,欧洲央行宣布降息10个基点至-0.5%,符合市场预期。该央行同时宣布重启量化宽松政策(QE),即自11月1日起以每月200亿欧元的速度开始购买债券。欧洲央行政策委员会认为,在量化宽松周期结束后,才会开始加息。同时,欧央行将2019年增长预期下调至1.1%,预计2020年GDP增速为1.2% ,此前为1.4%,预计2021年GDP增速1.4%,此前为1.4%。

  另外一方面,虽然受8月消费数据意外走强影响,美债收益率有所反弹,但是市场预期9月美联储降息概率依然接近90%。美国商务部周五公布的数据显示,美国8月零售销售月率0.4%,预期0.2%,前值0.7%;8月核心零售销售月率0%,预期0.1%,前值1%。虽然意外走强的销售数据使得美债收益率短期有所反弹,但是考虑到更加稳健的核心零售月率仍然低于预期,这意味着消费数据的改善可能只是昙花一现。从CME的美联储观察所反映的市场对于联储降息预期来看,当前市场预计下周降息25bp的概率仍高达87.7%。

  另外,据新华社消息,沙特阿拉伯内政部当地时间9月14日发表声明说,当天凌晨,有数架无人机袭击了沙特国家石油公司(阿美石油公司)的两处石油设施并引发火灾。也门胡塞武装一名发言人14日通过其控制的马西拉电视台说,胡塞武装当天出动10架无人机对阿美石油公司在布盖格和胡赖斯的设施发动袭击。该武装还表示将扩大对沙特的袭击范围。据媒体14日报道,沙特和美国却对胡塞武装的认责提出质疑,两国官员正在就此进行调查。他们认为,本次袭击可能来自伊朗或伊拉克, 而非也门;此次使用的攻击武器可能是巡航导弹或“巡航导弹+无人机”组合,而非仅使用了无人机。整个中东局势目前趋于复杂。

  同时,法新社报道,沙特阿拉伯能源部长当地时间周六表示,沙特石油企业阿美的两个石油设施已暂时停产,导致该公司削减约一半的总产量,而沙特供应全球10%原油

  我们认为,在欧美央行宽松加码的同时叠加主要产油国的供给受限,能源价格在短期面临上涨压力,这种预期也将对A股相关板块(例如石油化工、煤炭等)的表现会带来一定影响。

  2. 经贸磋商释放积极信号,国内政策效力初现

  同时,在国内的流动性预期乃至经济预期层面,伴随着全球迈向宽松与低利率格局进一步明显,美元指数回落,利差维持高位,人民币汇率调整压力缓解,国内政策腾挪空间加大,宽货币+积极财政政策持续发力。

  逆周期调控和LPR形成机制改革推动社融环比改善,稳社融仍需政策进一步发力。人民银行公布数据显示,8月末社会融资规模存量为216.01万亿元,同比增长10.7%,新增社会融资规模1.98万亿元,同比多增376亿元;新增人民币贷款1.21万亿元,同比少增665亿元;广义货币M2增长8.2%,狭义货币M1增长3.4%。从社融结构来看,LPR改革带动企业中长期贷款回暖,宽信用叠加低基数带动表外融资同比大增。考虑到当前经济下行压力依然较大,家庭和企业部门的融资需求偏弱,我们预计未来维持社融稳健增长仍需要政策的持续发力。

  从历史上看,央行货币政策转向宽松后,中期市场涨多跌少,从结构上看,成长与周期相对占优。我们统计了自2008年以来央行15次降准和13次降息(含5次“双降”和一次非对称降息),在23次央行宣布降息降准中,次日市场7次上涨,16次下跌,上涨概率为30.4%,平均涨幅为-1.33%;而此后一周市场表现为10次上涨,13次下跌,上涨概率为43.5%,平均涨幅为-0.71%;此后一月市场表现12次上涨,11次下跌,上涨概率为52.2%,平均涨幅为1.24%;此后三月市场表现为9次上涨,14次下跌,上涨概率为39.1%,平均涨幅为2.16%。

  从结构上看,计算机,国防军工,电子,建筑材料等行业在货币政策宽松后能取得较好表现。

  3. 外资近期持续流入,继续关注国际指数纳A进程

  外资连续11个交易日净流入,累计买入460亿元A股

  近三周以来,外资持续涌入A股,继8月27日由于MSCI提升A股纳入因子带来了113亿元外资流入后,从8月29日开始A股获得北向资金净流入已经持续了11个交易日,累计流入460亿元。从8月8日开始计算北向资金已累计流入696亿元。

  未来继续关注国际指数纳A进程

  今年是三大国际指数密集加仓A股的一年,几周前,我们曾经提示8-9月三大指数的纳A调仓动作或将影响外资流入的规模和节奏。就现在而言,8月27日MSCI指数调仓之后,9月23日富时罗素和标普道琼斯两大指数的调仓或将在9月中旬带来较多外资流入。

  富时罗素宣布A股权重扩大3倍:北京时间8月24日凌晨,全球第二大指数编制公司富时罗素公布了其旗舰指数2019年9月的季度调整结果。本次季度调整如期将中国A股的纳入因子由5%提升至15%,并在9月23日开盘前正式生效。这是富时罗素在第一阶段计划将A股纳入因子提升至25%的第二步。根据富时罗素的预测,到2020年5月第一阶段结束后,计中国A股将占富时新兴市场指数(FTSE Emerging Index)总额的约5.5%,占富时全球全指指数(FTSE Global All Cap)约0.57%的权重。我们预计这将有望为A股带来约121亿美元的被动资金流入,其中今年9月的权重提升有望为A股带来约48亿美元外资流入(其中被动资金约40亿美元)。

  标普道琼斯将一次性以25%纳入因子纳入A股:根据另一指数巨头标普道琼斯指数此前的安排,A股将按照25%的纳入因子纳入包括标普BMI指数、道琼斯全球指数在内的六个指数系列的15个指数,在去年12月31日公布初步的中国A股预估权重名单后,今年9月6日,将发布纳入中国A股的预估调整文件,并最终在9月23日市场开盘前生效。标普道琼斯指数公司是全球最大的金融市场指数提供商之一。2017年底共有13.7万亿美元资金跟踪标普道琼斯旗下指数,其中标普全球BMI &全球指数共获得约1.2万亿资金跟踪(包括约0.2万亿被动型和约1万亿主动型资金),而其王牌产品标普500指数则由9.9万亿资金跟踪。我们预计今年9月的权重提升有望为A股带来约90亿美元外资流入(其中被动资金约15亿美元)。

  因此,9月23日开盘前,由于富时罗素和标普道琼斯提升A股纳入因子比例带来的调仓,有望为A股带来966亿元的外资流入,其中被动型资金约385亿元。(汇率按照7计算,以上关于外资流入规模的测算详见此前策略报告。)

  我们认为,随着国际主要指数纷纷提升A股纳入因子,A股国际化进程已经取得非常明显进展,外资已经在A股获得越来越大的话语权,截至近年6月外资A股持股占比已经达到了3.73%,对于上海机场(行情600009,诊股)、华测检测(行情300012,诊股)、顾家家居(行情603816,诊股)、泰格医药(行情300347,诊股)等A股的持股比例已经超过流通A股的17%。对于部分A股来说,外资的影响正越来越大。

  总体来说,继我们安信策略在1月1日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情》等系列报告,在二季度提示市场整体将处于休整期,《收缩战线》、《静心平气、徐徐图之》等系列报告,近期我们在8月市场底部坚定提出《布局,迎接新一轮上升行情》等系列报告,判断与逻辑都被验证,秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中发现,部分机构投资者认为近期市场上涨速度较快,已经实现了较好盈利,担心行情在九月底之前结束,在考虑兑现收益,部分投资者认为兑现时点可以是联储降息或者是中国央行MLF操作降息之后。

  我们认为,至少是在结构上,前期涨幅较多的消费与科技板块在九月底可能会经历一些震荡乃至调整,但市场整体尚不面临系统性风险,我们认为机构依然可以积极寻找前期表现相对落后的一些优质公司的机会,九月之后,我们认为贸易磋商可能超越市场预期,市场整体未必面临系统性风险,只不过更需要注意结构上的变化。行业重点关注:券商、建筑、建材、石油化工、煤炭、汽车、医药等,主题建议关注自主可控、国企改革等。

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关键词阅读:A股 市场整体 系统性风险 安信 市场预期

责任编辑:郭亮
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