联讯策略:降息预期行情高度看到2950-3000 推荐3主线

1评论 2019-08-25 21:49:41 来源:金融界网站 一招提高打板成功率至80%

  大势研判:降息预期行情后续如何演进?

  (一)降息预期行情的三个思考维度

  近期行情有所回暖,很大程度上受到央行LPR改革产生的降息预期带动,我们把它定性为“降息预期行情”。接下来市场的主要悬念是,近期央行会降息吗?如果降息体现的是央行什么样的态度?与一样的降息周期比较,效果会有何不同?这些问题将决定后续行情的演进。

  (1)央行应该很快会下调MLF利率,来测试LPR报价改革的效果。LPR改革推出,相当于换了一种降息的新式武器,这个武器从理论上看应该更好,但实际效果怎么样肯定需要测试。所以,我们预计央行会很快通过下调MLF利率(即降息)来测试LPR改革效果,下周一(8月26日)有1490亿MLF到期需要续作,是央行近期下调MLF利率的一个时间窗口。

  另外,建国70周年大庆,MSCI纳入比例在9月份顺利提升,短期仍有一些市场稳定的因子。预计短期市场的调整幅度估计会小于8月初。

  (2)体现了央行不是特别急切的降息态度。为什么这么说呢?一方面,如果央行很着急(比如迫于经济下行压力),是完全可以按照老路子降息的;另一方面,虽然LPR改革理论上对于未来货币政策的实施会更好,但毕竟还未经过实践测试,仍存在一定的风险。这反过来也说明,央行目前的降息态度并不急切。

  (3)由于缺乏信贷软约束部门的支出配合,即使央行降息,对经济复苏的效果也弱于以往的周期。在以往的降息周期中,几乎都伴随了信贷软约束部门(地产、地方融资平台)的扩张,这一定程度上减弱了流动性陷阱的影响,是经济能否快速走出低谷。如今,房住不炒、基建和地方专项债受限、消费刺激迟迟没有落地,仅依靠央行的宽松政策很难改变当前经济的困境。

  (二)行情判断与配置主线

  综合上述分析,我们对这一轮降息预期行情的高度看到2950-3000区域。行情如果需要进一步演化,需要更多的政策激化以及经济基本面出现实质性的好转。

  从配置上看,我们推荐几个主线:其一,黄金板块,一方面受到全球降息潮的刺激,另外全球避险情绪升温也进一步激化金价。其二,国防军工,建国70周年有望激活相关主题。其三,大消费类的医药、白酒等,业绩依然保持着高景气,中报和三季报成为催化窗口。

  风险提示:政策不达预期,经济下行超预期,外围环境大幅恶化

  以下为正文部分

  本周(8月19日至8月23日)受到LPR改革激发的降息预期的带动,市场大幅上涨。最终,本周沪指涨2.6%,收于2897.43点,除农林牧渔板块外,其它各板块均有不同程度的上涨,其中电子、医药、家电和计算机等行业涨幅相对较大。

  大势研判:降息预期行情后续如何演进?

  (一)降息预期行情的三个思考维度

  近期行情有所回暖,很大程度上受到央行LPR改革产生的降息预期带动,我们把它定性为“降息预期行情”。接下来市场的主要悬念是,近期央行会降息吗?如果降息体现的是央行什么样的态度?与一样的降息周期比较,效果会有何不同?这些问题将决定后续行情的演进。

  (1)央行应该很快会下调MLF利率,来测试LPR报价改革的效果。LPR改革推出,相当于换了一种降息的新式武器,这个武器从理论上看应该更好,但实际效果怎么样肯定需要测试。所以,我们预计央行会很快通过下调MLF利率(即降息)来测试LPR改革效果,下周一(8月26日)有1490亿MLF到期需要续作,是央行近期下调MLF利率的一个时间窗口。

  另外,央行采取降息能起到一定对冲负面影响的作用,也可能会促使央行尽快行动。

  短期市场会有所承压,但降息预期的升温对此会有较好的缓和作用。另外,建国70周年大庆,MSCI纳入比例在9月份顺利提升,短期仍有一些市场稳定的因子。预计短期市场的调整幅度估计会小于8月初。

  (2)体现了央行不是特别急切的降息态度。为什么这么说呢?一方面,如果央行很着急(比如迫于经济下行压力),是完全可以按照老路子降息的;另一方面,虽然LPR改革理论上对于未来货币政策的实施会更好,但毕竟还未经过实践测试,仍存在一定的风险。这反过来也说明,央行目前的降息态度并不急切。

  (3)由于缺乏信贷软约束部门的支出配合,即使央行降息,对经济复苏的效果也弱于以往的周期。在以往的降息周期中,几乎都伴随了信贷软约束部门(地产、地方融资平台)的扩张,这一定程度上减弱了流动性陷阱的影响,是经济能否快速走出低谷。如今,房住不炒、基建和地方专项债受限、消费刺激迟迟没有落地,仅依靠央行的宽松政策很难改变当前经济的困境。

  (二)行情判断与配置主线

  综合上述分析,我们对这一轮降息预期行情的高度看到2950-3000区域。行情如果需要进一步演化,需要更多的政策激化以及经济基本面出现实质性的好转。

  从配置上看,我们推荐几个主线:其一,黄金板块,一方面受到全球降息潮的刺激,另外全球避险情绪升温也进一步激化金价。其二,国防军工,建国70周年有望激活相关主题。其三,大消费类的医药、白酒等,业绩依然保持着高景气,中报和三季报成为催化窗口。

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关键词阅读:央行 联讯 沪指 LPR MLF

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