天风:短期加大宽松力度的必要性降低 4-5月政策将步入观望期

1评论 2019-04-21 07:23:36 来源:天风证券 被套10%如何解套?

  4月19日,中共中央政治局会议召开并按照惯例作一季度经济形势分析。结合前期观点,我们点评如下:

  1、政治局会议表态对市场预期的形成至关重要

  过去四年,政治局会议每年召开13次,按照惯例,其中4月、7月、10月(不一定有)、12月的政治局会议都会对当季或者年度经济形势给出判断。相比于其他具有重要定调作用的会议,政治局会议的频率更高,并能较显著地影响市场对政策取向的预期。比如去年4月23日政治局会议重提“持续扩大内需”,可认为是本轮宽松开启的引子。

  今年4月政治局会议格外重要。原因在于,年初以来伴随着信用由紧缩走向宽松,市场上演了一轮浩浩荡荡的估值修复行情。但这其中有一部分原因也在于,无论是宏观经济指标还是企业盈利指标,2-3月都是一个相对空白的阶段。来到4月,一季度的经济数据和上市公司年报、一季报将相继披露,市场面临来自基本面的考验。

  因此相当一部分投资者无非想从政治局会议中寻找两个答案:

  一个是政策面对于当前经济形势的判断(好还是坏);一个是对当前宽松力度的选择(大还是小)。

  2、稳增长与防风险的二维象限,政策进入观望期

  对第一个问题的回答,会议原文说:

  “主要宏观经济指标保持在合理区间,市场信心明显提升,新旧动能转换加快实施,改革开放继续有力推进,一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好。”

  这个表述来看,不差。相比于12月政治局会议说的“下行压力较大,企业经营困难较多,长期积累风险暴露”和中央经济工作会议说的“经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻”,这次对于一季度经济运行的判断,应该说是偏向乐观了。另外这次对于经济下行的归因,出现了一个全新的提法,叫作“体制性因素”,这个我们放在后面来说。

  对第二个问题的回答,这次侧重点有变化:

  ①从7月底提“六个稳”以来,在过去几次会议中都保持了这个口径,但这次没提。而作为稳增长主要手段的稳投资、(包括)稳基建,这次也没有提。

  ②而另一方面,防风险的篇幅明显增加,地产方面则重申“房住不炒”(两会没提)。这里面也有两个区别以往的表述:一个是“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”,一个是“城市政府主体责任的长效调控机制”。

  但这是不是就表示宽松政策要退出呢?也不是。因为这次会议除了经济形势分析以外,主要的议题讨论就是脱贫攻坚。2018年是脱贫攻坚战三年行动的第一年,也就是说这个行动规划要持续到2020年;并且2020年我们同时要面临GDP翻番的历史任务,未来两年保底需要6.2%-6.3%的增速。这就意味着保增长的任务也是非常艰巨的。

  于是就回到我们前期报告中反复强调的观点:虽然大家非常关心经济短周期的位置,非常关心宽松政策的力度,但有可能其中讨论和想象的空间并不太大。本轮宽松既不会重现09年或者14-15年的大水漫灌,也不仅仅是04年的信用企稳——在稳增长和防风险双重目标之下,政策面更倾向于根据经济运行的实际情况去做相机抉择,最终呈现出“中期思路不变,但短期侧重点可变”的情况。随着3月经济金融数据全面超预期,短期加大宽松力度的必要性降低,4-5月政策将步入观望期。

  3、重点解决几个全新提法:关于下行归因、稳需求和地产长效机制

  这次会议有几个全新的提法值得重视:

  第一,关于经济下行归因:国内经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的”。第二,关于供给侧改革和需求的关系:“以供给侧结构性改革的办法稳需求”。第三,关于地产长效机制:“落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。”

  这三个新提法,最终的指向都是改革:体制性因素拖累经济效率,唯一可行的路径是改革,这一点我们认为主要指国有企业;

  以供给侧改革的办法稳需求——我们理解为:供给侧改革不仅在于清理无效供给,还在于增加有效供给,进而通过有效供给来扩大和满足有效需求。再结合总书记在2月政治局会议上提到的金融供给侧,则一方面,是在金融供给过剩的领域继续去产能(比如房地产、国企、地方政府);另一方面,是提高对中小微企业、科技创新企业的金融供给质量,最终达成会议提到的“把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托”这一目的。

  地产长效机制上更加强调地方责任,加上地方债务处置的问责制度,意味着传统通过卖地来补充地方财政的路径可能失效,最终也将倒逼地方加大改革力度(地方国企效益、地方财政收支等等)。

  4、重视基本市场改革!重视国企改革

  而改革最终的落点,也是我们认为今年真正最值得期待的,一个是资本市场改革,一个是国企改革。这也是当前我们面临的最大顽疾(地方债务风险)和最大机遇(高质量发展)所对应的解决、实现途径。

  通过资本市场改革,最终解决金融供给的问题。改善我国当前以间接融资为主的融资结构,通过权益市场、债券市场的发展,进行金融资源的重新分配。一方面引导传统产业加快转型升级,另一方面做强做大新兴产业,最终实现所谓的高质量发展。

  通过国企改革,在提高经济效益的同时,探索一条从分母端解决地方债务的新思路。在传统卖地手段受限的情况下,地方国企的股权划转、分红、税收对于地方财政、社保的意义更加凸显。而通过混改资产注入、引入战投、员工持股、股权激励等改革手段做大做强国企,是万里长征的第一步。

  风险提示:经济下行压力加大,政策不及预期。

关键词阅读:政策

责任编辑:周壮 RF12883
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
高盛加仓A股刷屏!十大券商最新策略:短期等待贸易争端缓解

2019-05-20 06:35:52来源:中国基金报

周末上市公司晚间重要公告

2019-05-19 19:30:58来源:金融界网站

高盛做多!市值蒸发7万亿后 A股四大新特征显现

2019-05-20 06:39:12来源:中国证券报

注意!这些公司已发出退市风险预警(名单)

2019-05-20 07:33:22来源:数据宝

周末上市公司晚间利空公告

2019-05-19 19:32:42来源:金融界网站

自力更生“中国芯”可期 产业链或迎短线机会(受益股)

2019-05-20 06:50:42来源:金融界网站

5月20日涨停板预测:7股有望冲击涨停

2019-05-20 06:54:02来源:金融界网站

惊人相似:三维度剖析"519行情" 20年后历史能否重演

2019-05-19 21:01:41来源:证券时报

涨价的不止是水果 维生素A一个月涨三成!分析师纷纷唱多

2019-05-20 06:39:22来源:中国证券报

华为海思芯片将提速 相关上市公司有望受益

2019-05-20 06:47:27来源:金融界网站

A股头条:央行针对外汇市场发声 刘士余主动投案

2019-05-20 05:27:57来源:金融界网站

刘士余主动投案! 曾针对股市乱象发表“妖精论”

2019-05-20 00:50:12来源:每日经济新闻

氢能产业发展提速 今年或有5000辆氢燃料车上路(附股)

2019-05-20 06:56:18来源:金融界网站

退市股剧增 A股底在哪?三大私募:6月中下旬迎变盘点

2019-05-20 06:38:52来源:火山财富

周末这些重要消息或将影响股市(附机构策略)

2019-05-20 06:33:12来源:证券时报网

券商策略:调整的时空还不够 配置消费布局科技

2019-05-19 20:45:46来源:金融界网站

这一板块强势爆发 将成市场新龙头?

2019-05-16 15:59:01来源:金融界网站

进口趋严促重稀土价格 上涨短期内仍存在上行空间(附股)

2019-05-20 07:03:03来源:金融界网站

78家公司中报业绩有望翻番 11只绩优白马股被社保基金持有

2019-05-20 01:48:06来源:证券日报

康美药业造假实锤!存款收入都是假的 涉嫌“坐庄”自家股票

2019-05-19 06:59:02来源:中国证券报

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
今日热门观点
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
紫光国微45.1110.00%164999.32
同洲电子5.8210.02%31147.65
哈高科6.5910.02%30142.78
有友食品22.0910.01%29695.48
    全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
    研报评级

    资金查询:

    更多>>
    股票简称投资评级最新价目标价
    徐工机械买入4.09--
    格力电器买入38.95--
    上汽集团买入29.15--
    伊利股份买入24.20--
    实时热点