一指标4天接近翻倍吓趴A股 “囚徒困境”待解

1评论 2019-04-12 06:53:17 来源:券商中国 作者:贺辉红 下周就这么干!稳了!

  A股市场再遭惊吓,这一次杀跌主力是白酒!然而有一个指标4天涨幅接近翻倍,可能才是元凶!

  A股三大股指周四(4月11日)全线回调,沪指收盘下跌1.60%,失守3200点整数关口,收报3189.96点;深成指下跌2.65%,收报10158.40点;创业板指下跌2.06%,收报1691.10点,两市合计成交8173亿元。北上资金连续第五个交易日交净流出,净卖额度约138亿元。

  为何今天砸盘的是白酒?这一指标4天接近翻倍!A股又被吓趴,

  行业板块多数收跌,酿酒板块领跌两市。酿酒板块周四跌幅近4%,五粮液(行情000858,诊股)全天下跌6.73%,酒鬼酒(行情000799,诊股)大跌9.3%,今世缘(行情603369,诊股)大跌8.4%,洋河股份(行情002304,诊股)6.27%,权重股贵州茅台(行情600519,诊股)杀跌2.4%。

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  北上资金大举抛售白酒,贵州茅台被净卖出8.26亿元,五粮液被净卖出7.11亿元,近11个交易日五粮液已经被净卖出近100亿元。可以说,前期强势的白酒板块是周四大盘杀跌的主力。

  从外围市场来看,周四并未出现明显的利空因素。国内CPI大幅反弹的确在一定程度上冲击了市场做多情绪。分析人士认为,虽然CPI等对市场存在一定影响,但市场可能受到了短期资金价格的影响,SHIBOR隔夜利率本周四个交易日上涨超过93%,已达到接近翻倍水平。此外,市场也存在结构性失衡的问题。

  农历年之后,市场大举反弹。其中有两个板块的反弹特别引人关注,一个是猪肉股,一个是白酒板块。这两个板块实际上反应的就是物价水平,也就是CPI。按一般的市场逻辑而言,在经济未企稳的背景下,物价出现上涨,滞胀的概率会增大,而滞胀背景下的市场大多无法走牛。然而,这一波市场却在这种悖论当中爆发了。

  在行情向好的情况下,混乱的逻辑并不会受到太大关注;一旦行情走弱,等投资者清醒过来,市场必然会有一个纠偏的过程。

  轮流砸盘,周四到白酒

  周四砸大盘的是白酒。全天白酒板块杀跌近4%,为下跌最多的板块。

  在指数权重当中,白酒股所占权重较大。以上证50为例,贵州茅台所占比重列中国平安(行情601318,诊股)之后,排第二。而且白酒股的市值都不算小,整个白酒板块市值达2.28万亿元以上,而券商股市值也只有2.55万亿元,白酒股砸盘的效果几乎等同于券商股。可以说,周四杀跌之主力非白酒股莫属。

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  三月份以来,每一波调整背后都有一个板块在充当砸盘主力,比如之前的猪肉股、50板块、券商板块、科技股以及各种热门题材股等都有过如此表现。

  周四公布物价数据,受猪肉价格、油价等因素影响,3月份CPI同比涨幅2.3%,涨幅较上月扩大0.8个百分点,时隔3月重回“2时代”。这一数据发布之后,市场开始单边下行,全天沪指杀跌51点,市场情绪受到较大影响。那么,为什么这次杀的是白酒呢?

  这可能是一个市场结构的问题。今年以来,白酒指数上涨57.18%,在所有板块当中,属于涨幅较大的板块,其中五粮液今年已经走出翻倍行情,贵州茅台亦涨幅较大,可以说获利盘非常丰厚。而今年以来,市场特别喜欢砸盘处于高位的股票。

  概念指数涨幅榜上,处于白酒指数前面的工业大麻、鸡产业、猪产业、南北船合并、燃料电池都震幅非常大,经常有出现砸盘的情况。

  市场结构或已失衡

  就股票而言,股价的表现主要取决于业绩和估值。从历史来看,A股每一轮行情炒估值提升要比炒业绩的情形多很多,可以说在A股市场上,估值比业绩更为重要,而估值提升又主要取决于资金和情绪。

  在今年以来的行情当中,经过一波普涨之后,市场呈现出一个特征:炒作逻辑过于单一,炒作路径过于线性化。以猪肉、鸡肉和白酒为例,基本的逻辑都是涨价预期推升估值,而工业大麻、金融科技、化工以及近期的超级真菌等基本上都是简单粗暴的信息驱动。

  这种炒作特征的后果主要有三个:

  一是短期之内造成市场结构性失衡,近20个交易日,市场波动比较大,也更能体现出市场结构失衡的特征。据wind数据,这20个交易日,大盘指数创出新高,涨幅超过20%的板块指数为9个,但下跌板块指数却达22个。可以说失衡的情况比较明显;

  二是资金面上存在虹吸效应,由于热门板块的赚钱效应在短期内非常惊人,所以一旦出现相应的题材,就会有相当多的资金主动往里扑,这样也就在一定程度上造成了其它冷门板块资金的流失;

  三是风口过后市场纠偏带来的波动会比较大,不利于牛市情绪的酝酿。风口过后,往往是一地鸡毛,比如上周的航空、化工以及部分工业大麻概念股,甚至也包括正在走下行通道的十倍股东方通信(行情600776,诊股)。在疯狂的时候,成交量巨大无比,掉头杀跌的时候非常凌厉,可以说杀人诛心。

  可以说,在这种特征的市场里,这波牛市如果不做波段,没有快速跟上热点,跑赢指数并不容易。但这种行情运行时间过长,也容易掉入了“囚徒困境”陷阱,让大多数处于信息劣势的投资者无所适从。那么,这种格局怎样才会改变?

  分析人士认为,还是得从制度层面寻找答案。现在整个市场的心态仍然是“牛胆熊心”,非常害怕杀跌,非常不敢拿股票。根本原因还是目前市场的盈利模式造成的,要打破这种盈利格局,让牛市走得更远一点,必然还需要政策上的助攻。市场需要一些外延式增长变量的变化,也需要一些对冲变量的变化,这二者的变化可以让市场的盈利模式变得多元化,可以让投资者的持股时间更长,可以吸引更多增量资金。

  关键变量受到短期扰动

  周四CPI数据出台之后,各方宏观分析师纷纷喊话,认为CPI短期之内还无法影响货币政策。然而,市场并未因此种安抚而停止下跌,反而加大了跌势。市场的关键变量在短期内可能受到了扰动,这个变量就是资金价格。

  近期银行间同业拆借利率全线走高,SHIBOR隔夜从本周一的1.428%上涨至周四的2.735%,已经接近翻倍的水平。其他期限的资金价格也在纷纷上扬。为何本周资金利率会突然上扬?

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  分析人士认为,央行公开市场操作持续停摆,银行体系缺少增量流动性供应,自3月20日以来,央行已连续16个交易日未开展逆回购操作。央行表示当前流动性总量较高,且本周没有央行逆回购等到期,未来几日央行逆回购大概率还将继续停做。

  此外,地方债发行重新加快,例行缴准和政府债券发行缴款将消耗一定的流动性。而税期因素的影响近期将逐渐加大,迭加下周MLF到期,预计届时流动性总量将快速下降。4月是传统税收大月,而4月17日还有3675亿元MLF到期。

  值得注意的是,在央行的报告当中,描述流动性水平的措辞已从之前的“较高”调整为“合理充裕”,这或许就是为何近期资金利率持续走高的原因。市场人士预计,距离央行重启资金投放的时点已经不远。

  其实,从目前的宏观环境来看,并没有太大变化。改革的步伐并未停止,货币环境也非像2018年那样处于收缩阶段,五月份MSCI扩容将迎来第一波,六月份科创板可能正式启动。若仅仅是线性的市场逻辑,现在的环境与年初相比,甚至还要更为宽松一些,唯一不同的是市场结构的问题。在这个层面上,市场调整一下可能会更健康。

关键词阅读:砸盘 A股

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