安信策略:反弹并未结束 保持多头思维关注优质民企

1评论 2018-11-04 20:08:42 来源:金融界网站 作者:陈果 华培动力还有几板?

  ■投资要点:

  本周政策不断升级加码,市场情绪受到显著提振,推动市场持续反弹。正如我们在上上周周报《反弹开始》中所提到的,“近期决策层高度关注A股市场,国务院副总理及一行两会相关领导向市场传递稳金融积极信号,极大地提振了市场信心。我们认为这轮反弹持续性和空间将会超市场预期,未来的稳金融政策进一步落实,G20首脑会晤,四中全会时间确定,减税降费等都因素有可能助推反弹行情。”事实上,A股市场自2449点以来指数反弹已经超过两百点,我们的逻辑与判断在验证中。

  我们认为除了最高层的相关表态,相关政策实质推进落地的速度也是令人振奋的,股权质押问题的逐步化解、增值税的“实质性减税”、金融监管的边际放松,广义社融的企稳,都是可以期待的,未来市场风险偏好进一步提升的同时,市场对经济的悲观预期也有望得到修复。

  我们认为这轮反弹并未结束,预期提振最强的部分在于民营部门,重点关注前期调整幅度较大的优质民营新经济公司,继续关注有较强回购能力以及高股权质押率中的优质公司。

  ■风险提示:1. 流动性显著紧缩,2. 贸易摩擦显著升级。

  正文1.保持多头思维,关注优质民企

  伴随内外政策不断升级,市场情绪明显回升,本周上证综指、中小板指创业板指分别上涨2.99%,5.78%和6.74%。行业方面,医药生物(7.40%),电子(7.36%),休闲服务(7.32%),计算机(7.26%)等行业涨幅居前。

  本周政策不断升级加码,市场情绪受到显著提振,推动市场持续反弹。正如我们在上上周周报《反弹开始》中所提到的,“近期决策层高度关注A股市场,国务院副总理及一行两会相关领导向市场传递稳金融积极信号,极大地提振了市场信心。我们认为这轮反弹持续性和空间将会超市场预期,未来的稳金融政策进一步落实,G20首脑会晤,四中全会时间确定,减税降费等都因素有可能助推反弹行情。”事实上,A股市场自2449点以来指数反弹已经超过两百点,我们的逻辑与判断在验证中。

  我们认为除了最高层的相关表态,相关政策实质推进落地的速度也是令人振奋的,股权质押问题的逐步化解、增值税的“实质性减税”、金融监管的边际放松,广义社融的企稳,都是可以期待的,未来市场风险偏好进一步提升的同时,市场对经济的悲观预期也有望得到修复。

  我们认为这轮反弹并未结束,预期提振最强的部分在于民营部门,重点关注前期调整幅度较大的优质民营新经济公司,继续关注有较强回购能力以及高股权质押率中的优质公司。

  最高层强调支持民营经济。11月1日,习近平总书记主持召开民营企业座谈会强调,毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展,支持民营企业发展并走向更加广阔舞台;习近平总书记深入分析当前民营经济发展遇到的困难和问题,提出支持民营经济发展壮大6个方面政策举措,凝聚起支持民营企业发展的广泛共识,极大地提振了民营企业创新发展的信心。习总书记明确指出“要加大减税力度。推进增值税等实质性减税,而且要简明易行好操作,增强企业获得感。对小微企业、科技型初创企业可以实施普惠性税收免除。要根据实际情况,降低社保缴费名义费率,稳定缴费方式,确保企业社保缴费实际负担有实质性下降。”“对一些民营企业历史上曾经有过的一些不规范行为,要以发展的眼光看问题,按照罪刑法定、疑罪从无的原则处理,让企业家卸下思想包袱,轻装前进。”

  政治局会议高度重视资本市场,激发市场活力。10月31日,政治局会议明确指出需要及时采取对策、应对经济下行压力,同时肯定了近期有关部委稳定民企预期、稳定金融的各类措施。值得关注的是,此次会议特别提到“围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展。”对于资本市场的关注达到新的高度。

  中美元首通话,G20峰会中美贸易协商取得积极进展概率上升。11月1日,中国国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。在通话中,两国元首表达了保持中美关系健康稳定发展和扩大中美经贸合作的良好愿望。另据彭博报道,四名知情人士透露,美国总统唐纳德·特朗普希望在11月底于阿根廷举行的G20峰会上与中国就贸易问题达成协议,并已经要求美国主要官员开始起草可能的条款。特朗普已要求高官让他们的工作人员起草一份潜在协议,在不断升级的贸易摩擦中传出缓和信号。

  金融部门各项政策高效快速推进。10月22日,央行通知设立民营企业债券融资支持工具。10月28日晚,上交所发文,表示将尽快制定配套业务规则,支持上市公司依法合规实施股份回购;29日,险资首支化解股票质押风险专项产品“国寿资产—凤凰系列产品”成立,目标总规模200亿元;30日,证监会回应市场关切:减少不必要干预,引导中长期资金入市;有关部门下发《关于支持证券机构积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的通知》,推动券商化解股权质押风险;11月2日,证监会组织开展交易所债券市场信用保护工具的试点,证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划全面启动,央行召开北京深化民营和小微企业金融服务推进会。

  定向可转债推广助力并购重组。11月1日,证监会发文称,将积极推进以定向可转债作为并购重组交易支付工具的试点,支持包括民营控股上市公司在内的各类企业通过并购重组做优做强。上市公司在并购重组中定向发行可转换债券作为支付工具,可转债持有者在股价上涨时可换股,下跌时可以行使债权,有利于增加并购交易谈判弹性,为交易提供更为灵活的利益博弈机制,有利于有效缓解上市公司现金压力及大股东股权稀释风险,丰富并购重组融资渠道。

  同时,投资者关注到本周证监会未发布IPO批文的安排。在当前的市场环境下,IPO批文下发暂缓,可能有体现监管层呵护市场、稳定市场的用意。事实上此前IPO的节奏和募集资金规模均有不同程度趋缓,这也与提高上市公司质量、鼓励回购和并购重组,鼓励价值投资、引导增量资金入市,多措并举缓解股权质押风险等政策一道,构成了近期资本市场系统性工作的各个组成部分。

  当前来看,IPO批文暂缓可能并不意味着IPO暂停,未来仍需进一步观察。我们认为,不排除批文会出现短暂空窗期,IPO是否实质性暂停还需看证监会对发审会审核的安排,以及市场运行情况等多方面因素。

  1)暂缓IPO批文有先例。如今年春节假期前后各一周(2月9日和2月23日),证监会就未核发当周的IPO批文。而在去年春节前后,也曾出现短暂的空档期。

  2)当前IPO审核还在继续。按照发审会安排,将于11月6日审核康龙化成(北京)新药技术股份有限公司、鞍山七彩化学股份有限公司和广东日丰电缆股份有限公司等三家企业的首发申请,IPO审核还在稳步推进。

  3)仍有31家过会企业等待批文。按照证监会最新披露的数据,截至2018年11月1日,IPO排队序列中有31家过会企业,待审企业240家,既有审核资源,也有发批文的条件。

  从历史上看,IPO暂停后往往能够起到稳定市场情绪作用,从IPO暂停1个月后的市场表现来看,整体表现均强于暂停前,其中更有5次扭转了前期的跌势。实际上一般而言IPO暂停往往是决策层稳定市场众多政策手段中的一项,往往体现了决策层对于市场稳定的关心,更重要的是,在前期市场超调之后,伴随着各项政策的推进和落地,都会带来整体市场情绪,进而推动市场阶段性反弹。因此,我们不能孤立地去理解政策与市场,政策底与市场底。

  伴随着近期市场信心的不断增强,人民币汇率大幅反弹,陆股通资金流入创下新高。

  从风险角度,我们仍然需要关注外围的不确定性。整体来看,当前美国经济数据依然保持较为强劲势头,10月薪资增速3.1%,为2009年4月以来最快。未来联储加息缩表推进,全球美元流动性预期仍将趋紧,这对新兴市场资产价格带来压力。而11月6日举行的美国中期选举落地之后,美国政府对华政策及态度走向仍存在不确定性。

  总的来说,我们认为这轮反弹并未结束,预期提振最强的部分在于民营部门,重点关注前期调整幅度较大的优质民营新经济公司,继续关注有较强回购能力以及高股权质押率中的优质公司。

  本周,证券行业支持民营企业发展资管计划和保险资产管理公司设立专项产品工作已经全面启动。其中,“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”由证券业协会推动设立,11家券商作为联合发起人,出资255亿自有资金在不晚于2018年11月30日前投入系列资管计划,并通过向下设立资产管理计划等形式,吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金,以期撬动千亿规模资金并开展具体业务。险资的首只纾困上市公司股票质押风险产品“国寿资产—凤凰系列产品”也于周一设立。该产品目标总规模200亿元,面向险资、社保、资管产品发行,将采取“分期发行”的方式发行,成熟一期,发行一期。随着后续多家险资、券商资管、地方国资陆续成立相关专项产品或注资参与,当前上市公司股票质押风险的纾解工作将取得显著进展。

  我们认为目前A股中一些有市场、有前景、有技术的优质民营企业,如果仅仅因为暂时的股票质押风险或流动性风险导致公司股价显著低估,现在正迎来一个较好的布局时机。由于此前投资者对于高股票质押率的担忧,本身导致这些公司估值容易形成较大折价,而其中基本面优质的民营企业更可能成为本轮股票质押风险化解行动的主要受益对象,风险的化解将修复其估值,而在当前对优质民营企业融资环境持续改善的背景下,创新高效的优质民企的中期成长性也将进一步凸显。

  为了筛选出在本轮“股票质押风险拆解行动”中最为受益的标的,我们综合考虑了标的的股票质押风险,所处行业,主营业务能力,核心竞争力水平,当前估值水平,大股东诚信水平,地区影响力水平等多项指标进行筛选。这些指标包括:

  未解押股本比例:其比例与可能获得救助的紧迫性相关。

  所处产业:重点关注具有成长性,受政策鼓励的产业。

  行业地位:关注细分产业龙头,核心竞争力。

  主营业务能力:关注今年主营业务收入、利润增长及ROE等。

  估值水平:与历史自身、行业平均、国际比较相比当前是否处于低位。

  大股东诚信水平:公司实控人/大股东是否在诚信方面拥有不良记录和负面舆情。

  地区属性:地区救助实力及其在地区的纳税、就业影响力等。

  关于相关公司的具体筛选方法和指标设置,欢迎机构投资者和安信策略小组交流讨论。

  2.一周财经数据和要事

  3.金股组合

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关键词阅读:反弹行情 IPO 估值水平 保险资产管理公司 安信 股票质押 上证综指 提振 上市公司 证监会

责任编辑:郭亮
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