市值突破万亿的背后:苹果剑指智能穿戴——专访点拾投资创始人朱昂

1评论 2018-08-10 18:36:00 来源:证券市场红周刊 【狙击二期(*0****)】突破在即!

  目前市值破万亿的苹果公司,动态市盈率仅有15.7倍,叠加靓丽的业绩和创纪录的回购规模,苹果综合竞争实力依旧强劲,未来仍有不错的发展空间。

  美国东部时间8月2日,苹果股价触及207.05美元,市值正式突破1万亿元,成为美国首家、全球历史上第二家市值万亿元的上市公司(第一家为中国石油(行情601857,诊股))。而在这背后,离不开苹果史上“最佳”第三季财报的推波助澜:得益于iPhone X主导的高端iPhone产品阵容以及服务领域的持续增长,苹果第三季财报营收和美股收益均超出此前市场预期;受此消息影响,苹果随后两个交易日累计涨幅高达8.98%。

  本周《红周刊》邀请资深美股投资人、点拾投资创始人朱昂对苹果公司投资价值进行深度解读。朱昂认为,苹果第三财季业绩符合预期,万亿市值不是苹果的终点,未来仍存在很大的发展空间;至于未来苹果研发的重点方向,其表示智能穿戴值得重点关注。

  大中华区销量增势能否持续,还需看苹果公司产品的创新力度

  《红周刊》:苹果的第三财季业绩超出市场预期,不过,财报低于或高于预期其实并不重要,重要的是要清楚苹果公司是否在稳步增长,盈利能力是否能一直保持强劲,对此,您怎么看?

  朱昂:就苹果的商业模式和行业壁垒来看,首先苹果的iOS是一套封闭的系统,这意味着用户去使用这个平台的成本是很低的,一旦你要离开这个平台,成本却是极高的。其次,苹果是全球手机行业当中定价权最高的公司,苹果手机占据了全球80%以上的手机利润。最后,苹果ROE(净资产收益率)极高,未来增长的可预测性是很清晰的。另外,近年来,苹果也逐步开始向软件端收费,这也将成为未来利润增长点之一。

  此外,值得注意的是,苹果第三季财报也透露出另一个事实,即iPhone X的销售是比市场预期的要好,这对苹果公司业绩提升带动作用比较明显。财报数据显示,当季iPhone营收同比增长了20%,达到299.1亿美元,为苹果贡献了56%的营收,其中,iPhone X是苹果最畅销的手机机型。

  《红周刊》:不过,第三季度iPhone销量却低于分析师此前预估的4160万,较去年同期仅上涨1%。此外,第三季度iPad和Mac笔记本销量增长疲弱甚至下滑。

  朱昂:我们在分析一家公司的时候,一是关注量,二是关注价。2017年苹果推出iPhone,其渗透率开始提高的时候,正处于消费者从功能机向智能机转变的过程,苹果凭借自身的系统优势吸引了很多用户,这是量。但现在整个移动互联网的用户数量已经接近瓶颈,在这种背景下,企业未来再依靠用户数的增长来支撑企业发展,此时需要的就是价。

  从数据上看,销量仅增长1%,营收却出现20%的增长,主要是受999美元起售的iPhone X等高端机型的提振,这也意味着当季iPhone的平均售价达到了724美元,高于去年同期的606美元。客单价的提高,一定是基于更多的软件服务,而随着整个客单价越来越高,整个软件收入占比也就会越来越高。

  《红周刊》:在经历6个季度负增长后,苹果公司在大中华区销售业绩终于在2017年四季度实现正增长,并连续四季度增长取得双位数增长,在您看来,在国内手机品牌的竞争下,这种销售增长势头是否可持续?

  朱昂:国内销售增长主要来自于iPhone X的销售,苹果方面提供的数据显示,中国城市地区最好卖的三种手机都是iPhone产品,iPhone X排名第一,而且已经持续一两个季度,此外,iPad、iPhone和其他产品的服务营收在大中华地区也出现了双位数的增长。

  分析可以发现,iPhone X的畅销符合手机行业的特征,即依靠有创新的新品来带动整个市场销售。但至于苹果在国内的销售增长势头能否持续,短期是很难说的,因为今年以来,国内手机销量总体下滑,国内手机市场正从增量市场变成一个存量市场,而且市场的集中度也在提高,苹果不得不面对华为、小米等的竞争。不过,苹果IOS用户的忠诚度非常高,从这个角度来看的话,苹果在中国长期销售应该也不会很差,具体还得看后续推出的产品在市场上是否具有竞争力。

  构建服务和内容生态圈,智能穿戴将成未来发力点

  《红周刊》:从目前苹果公司发展情况来看,服务板块正在崛起,目前已经成为仅次于苹果手机的第二大营收主体。第三季度数据显示,苹果服务业务营收95.48亿美元,同比增长31%,创下历史新高。请您分析一下苹果公司服务板块的盈利模式和逻辑。

  朱昂:服务业务的迅猛增长弥补了苹果手机硬件业务的衰退。一方面,苹果手机因IOS系统积攒了大量的忠实用户,这些用户除了每隔两三年会有购买新机的需求,还会使用苹果提供的很多增值服务,如APP Store、Apple Music等软件服务,而这将提高苹果的单用户价格,目前,苹果付费用户数高达3亿,仅去年就增长了60%。

  最为经典的案例是,在Apple music软件的推出之前,大家对于苹果的印象就是一部可以打电话的iPad,而当Apple Music软件推出后,在苹果手机上就可以直接播放和下 载音乐,引发用户的追捧。最新财报数据显示,目前Apple music付费用户和试用用户合计5000万,第三财季同比增长50%。

  此外,云计算服务营收同比增长了50%,苹果应用商店的总营收已经是谷歌Play商店的两倍,Apple Pay的移动交易数量已经超过了Paypal和Square两大先发多年的竞争对手。而随着这些增值服务产品的发力,软件应用收入在整个苹果收入占比正在快速提高。

  另一方面,苹果本身就是具有软件基因的。我曾去过苹果总部调研,苹果总部都是偏向于软件方面的工程师,手机业务其实都是外包生产,从这个角度而言,苹果实际上是一家软件公司,公司的服务板块还有很大的发展空间。

  《红周刊》:数据显示,苹果2018年研发费用高达140亿美元,为近4年来营收占比最大的一次。在您看来,加大研发费用的苹果下一个战场将指向何方?

  朱昂:对于苹果的未来,个人觉得会将重点放在智能硬件领域,细分领域来看的话,手表和可穿戴设备是未来的发力点。因为目前苹果已经拥有一个很好的软件系统,它也希望能做出更多的智能硬件,从而建立起一个更强大的生态系统,例如Apple Watch、AirPods等,都是硬件智能产品的代表。

  最新财报显示,Apple Watch本季度的增长幅度在40%左右,AirPods始终处于供不应求的状态。未来Apple Watch将在健身、交流和快速获取(包括锻炼数据在内的)信息方面变得更加强大。

  《红周刊》:在此次电话会议上,库克透露苹果正在与知名脱口秀主持人奥普拉?温弗瑞进行原创内容的合作,有业内人士表示,此举或是向媒体巨头奈飞发起挑战,如何看待苹果此次的举动?

  朱昂:内容也是苹果规划的生态系统的一部分。苹果会往内容端发展,一方面是因为传统公司或小公司没有大量的资金来竞争这一市场,如目前奈飞每年在内容制作方面的投入将近100亿美金,超过美国六大电视台任何一家,这个规模的资金投入只有苹果、亚马逊等巨头才有实力参与。另一方面,苹果目前在音乐内容方面已经很强,目前目标是打造内容端、视频端的生态圈,为未来Apple TV栏目的推出做准备。

  苹果为何能跑在谷歌和亚马逊前面

  《红周刊》:亚马逊和谷歌此前与苹果并列为三家最有可能突破万亿市值的公司,在您看来,为何苹果会成为美国首家、全球历史上第二家市值破万亿的上市公司?

  朱昂:在此之前,我们就认为苹果是进入万亿市场确定性最高的一家公司。因为苹果估值不高,企业护城河却很深,现金流也最为稳定,即使没有引爆点,苹果长期每年15%的业绩增长也是可预见的。亚马逊的电商业务和云业务表现都很出色,但亚马逊今年以来价值被挖掘的已经比较清楚,截至美东时间8月2日收盘,今年股价累计上涨56.8%,是今年以来股价表现最好的一家高科技公司。接下来,市场需要对亚马逊之前的预期进行验证,而这需要一段时间。谷歌虽然从刚披露的第三季度财报来看,业绩还不错,但也面临搜索颗粒度需求越来越细对其产生的冲击。

  《红周刊》:在您看来,万亿市值后,苹果未来的发展空间有多大?

  朱昂:我们可以分析一下苹果的数据,今年以来苹果累计上涨22%,大幅超过标普6%的同期涨幅;就估值而言,目前1万亿市值的苹果,动态市盈率仅为15.7倍,属于被低估的状态。盈利方面,第三财报数据显示公司二季度净利润同比增长32%,增长势头良好。此外,苹果还推出创纪录的回购计划,综合来看,苹果的竞争力依旧强劲,未来仍还将有不错的发展空间。

  其实投资者不妨换个角度理解,将苹果看作年化回报率15%的资产投资,这样投资者即使把握不准股市的节奏,每年也可以从苹果公司取得15%的年化收益,这是非常可观的。

责任编辑:Robot RF13015
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