十大首席“慧眼”看价值:申万宏源证券王胜

1评论 2018-05-04 13:47:32 来源:金融界网站 2018年A股放心王

  一年一度的“巴菲特股东大会”如期而至,全球价值投资者又将开启朝圣之旅。在东方中国,历经30年上下求索后,价值投资理念正在生根发芽,必将在一代又一代投资者手中薪火相传。

  券商分析师是中国资本市场价值投资的“领路人”,在巴菲特股东大会和A股“入摩”之际,金融界特邀“十大首席”探讨价值投资在中国的演绎。

  申万宏源(行情000166,诊股)首席策略王胜:未来三年看好中国资产

  金融界:您眼中的价值投资是什么?

  王胜:基本面趋势投资。我们认为价值投资的基础——基本面是一种趋势,它的形成、发展、循环有一定的客观规律,投资者对它的认识往往有一定的历史局限性。传统价值投资者在评估公司价值时,总体是基于当下的信息或者是历史的经验做出判断,然而,事物的发展往往是非线性的,价值投资者必须尊重客观存在的不确定性。基本面趋势投资强调逻辑的源头是基本面预期的变化,基于逻辑的变化进行买卖决策,对于可预见的未来(比如数年时间),价值投资者可以给出对于基本面趋势的假说,并构建自己的组合,但是对随着基本面预期的变化不断对自己的假说进行反思和动态调整,以体现对不确定性的尊重。价值本身是动态变化的,牛股都是跟踪出来的,而非选择出来的。

  金融界:价值投资在研究中如何应用?

  王胜:对于价值投资,一般都会强调通过研究行业竞争格局、公司商业模式、核心竞争力,并通过三大表背后的内在逻辑理解公司。但我们强调几点:第一,我们认为中国A股总体方向选择以及结构选择与基本面预期变化的吻合度非常高,只是股价波动幅度较大,总是超涨超跌,符合新兴市场特征,五年的合理价值可能在五个月之内就上涨达标,之后是漫长的下跌或者横盘修正过程,这使得中国价值投资者不能机械实施买入并持有策略,而必须在股价大幅超越近期合理价值的情况下卖出。第二,买入决策应该依据基本面逻辑变化,要在基本面预期发生了积极转变的时候才是更加确定的买点,不能简单依据估值高低做判断,因为估值永远是随着业绩动态变化的,看似10倍PE便宜的股票,只要业绩下滑50%就变成了20倍PE。第三,我们强调相对价值投资,价值不仅仅是内在公司现金流贴现,更是相互比较的结果,由于机会成本的存在,价值投资者需要在市场上找到自己能力圈内最好的标的进行投资。

  金融界:当前全球大类资产配资,您最看好的是?

  王胜:对于全球资产配置,我们明确看好中国资产,执行力的提高将进一步推动改革,从而提高中国的全要素生产率;在中国资产中,以三年为时间期限,我们明确看多A股、港股等大中华区权益资产,虽然过程比较反复,比如三月中旬以来,申万宏源策略的观点一直是余波未平。

  金融界:您认为今年A股最有价值的投资方向在哪里?

  王胜:2017年末申万宏源策略对2018年展望的报告标题叫《成长也有龙头》,十分明确给出了看好的方向,具体说,我们看好四大方向:(1)创新相关的先进制造,尤其是国家重点扶持产业链上的“卖铲人”; 安全相关的信息安全、军工等标的(2)教育、医疗等内需服务业;(3)乡村振兴、精准扶贫受益的大众消费;(4)2018年可能有重点突破的国企改革

  金融界:您最欣赏的投资大师是?

  王胜:有中国特色,同样适用于中国,我没有特别喜欢的海外投资大师,我坚定地相信在中国这片土地上会诞生出一批优秀的投资人,在2050年后为世界所称道。这批投资人需要具备几项素质:第一,开放的心态和谦虚的态度;第二,保持对新鲜事物的好奇心;第三,对人性和哲学的深刻理解;第四,健康体魄。

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