国金证券:两大原因导致美股暴跌

1评论 2018-02-06 09:32:25 来源:金融界网站 【狙击二期(*0****)】突破在即!

全球通胀预期抬升,美国国债收益率大幅回升,涨2个基点至2.86%,是引发美股本次高位调整的导火索。

  国金策略李立峰团队 李立峰 樊继拓 魏雪

  事件:美国三大股指收跌,连续两个交易日大跌,行业表现为普跌。截至收盘,道指重挫4.62%;纳指收跌3.78%;标普500指数收跌4.1%。恐慌指数VIX收涨115.60%,报37.32,创2015年8月份以来收盘新高。欧洲股市随之调整。

  【国金策略】简评美股“黑色星期一”对A股/港股影响

  【国金策略】简评美股“黑色星期一”对A股/港股影响

  主要观点

  一、为什么美股会暴跌?

  两大原因导致美股高位回调:1)美股已经走了长达9年的牛市行情(2009年至今),积累了相当多的涨幅,各大股指估值已处历史高位(道琼斯纳斯达克、标普静态PE分别:24.2、37.2、26.8X),这背后的原因有着美国货币政策太宽松、利率太低、加杠杆等多方面原因,估值过高是市场出现调整的最根本的原因;2)全球通胀预期抬升,美国国债收益率大幅回升,涨2个基点至2.86%,是引发美股本次高位调整的导火索。美债收益率上涨的背后,是市场对美联储加息升温的预期,随着税改和可能出现的大基建刺激,结合全球经济进一步走强和美国通胀的复苏,美国1月份披露的非农就业数据大幅超预期等,美国多次加息可能性正逐渐提高(美国2018年3-4次加息预期),这直接推动了10年期美债收益率的进一步上升。

  二、类比于美国“1987”年?有类似的宏观环境,后续取决于美国是否会改变其“紧缩”路径

  1987年所处的宏观背景和当下类似的大政经背景类似。1987年美国的里根执政,在美国大搞里根经济学,打出“积极的财政政策+紧缩的货币政策”组合,最终刺破了美股大泡沫。1987年的政策组合、宏观环境(经济增长、原油上涨,通胀抬升、国债收益率上行,美元走弱)与我们当前所处的环境如出一辙。

  三、短期全球避险情绪笼罩,美股“黑色星期一"对外围股债市场均形成冲击

  流动性变化对A股/港股短期走势(PE)均有影响,中长期走势取决于企业盈利(EPS)的增速。考虑到A股/港股前期涨幅过大,我们预计当前时点,A股/港股将随着美股暴跌步入休整期与整固期,当前港股将带着A股一起调整,不过幅度可能依然不会像美股那么大,毕竟A股和港股的估值并不如美股估值的那么贵(A股已先于美股去杠杆,上证50沪深300估值当前13.4、15.7X)。

  四、如何应对全球权益类市场的调整

  随着利率进入上行周期,包括高估值等在内的成长股将遭遇“资金面收紧从而杀估值”的压力。从低估值优化角度看,大金融大地产(龙头)在A股/港股中的核心配置地位更加凸显,依然成为全球资金首选的方向。

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