华泰策略:三因素夯实长牛逻辑 短期关注房地产等行业

1评论 2018-01-12 08:50:51 来源:金融界网站 抢反弹必备短线战法

  短期经济波动无碍牛市,中周期复苏改变牛市节奏

  历史数据显示,3年左右的盈利增速对A股估值影响权重较大,中周期复苏假设下,A股估值有望持续修复。根据CAPM和不变增长模型的变换公式,估值倒数(E/P)和盈利增速(g)有较强负相关关系。根据历史数据,过去盈利与估值倒数的相关性较弱(与有效市场理论相吻合),而与未来三年移动平均盈利增速相关性最大,这表明经济短期波动、乃至盈利的短期波动对A股估值影响相对较小。在中周期复苏的经济假设之下,未来三年的移动平均盈利增速持续向上,对应A股估值水平持续向上修复,A股行情2017年主要是盈利修复,有望在2018年完成换挡,实现戴维斯双击。

  风险溢价:容易被忽视的关键变量

  我们在2018年度策略《盈势利导,制造牵牛》中提出,市场对监管趋严的关注点停留在利率上行带来的短期冲击,而忽视了系统性风险降低对股市的正面影响。我们通过CAPM和不变增长模型,来倒推风险溢价;结果显示,风险溢价在2017年是整体上行的。风险溢价主要取决于两个部分:第一,经济和金融系统实际的系统性风险;第二,投资者对系统性风险的评价。我们认为,经济去杠杆和金融监管加强将有利于降低实体经济的风险,但短期降低投资者风险偏好,从而带动风险溢价上行。我们认为,风险偏好长期将表现为中性,风险溢价有望随着系统性风险的降低而回归。

  无风险利率:短期与上证综指存在简单对应关系

  无风险利率作为重要折现因子,通过影响期望收益率影响估值,短期内与上证综指存在简单的对应关系。短期内,由于盈利预期基本不变,风险溢价同样假设稳定的情况下,根据CAPM和不变增长模型,无风险利率与市场指数存在对应关系。以2017/3/27日到2017/5/10为例,期间10年期国债利率从3.25%上行至3.69%,以3月27日上证综指3267点为起点,5月10日上证综指理论值为3045点,而上证综指当日实际值为3062点,两者比较接近,说明截至2017/5/10,市场基本消化利率上行压力(除非利率进一步上行)。

  盈利:中期盈利预期决定估值,中周期复苏有望支持A股长牛

  中期盈利预期(3年左右)决定估值,中周期复苏假设下A股估值有望持续修复。我们发现,未来11个季度与E/P的负相关性最强,证明中期(3年左右)对估值的影响较为显著。如果存在经济周期,经济增速可描述为时间T的函数,假设GDP(T)可导,可以用泰勒公式展开,从5次多项式(拟合度较高)的展开情况来看,2017年Q3经济处于中周期复苏拐点向上的初始阶段,中周期复苏假设有一定合理性。中周期复苏假设下,经济增速(盈利)震荡上行,我们模拟期间未来三年的移动平均经济增速(盈利),发现它持续上行,对应估值水平持续向上修复,A股有望迎来长牛。

  三因素夯实长牛逻辑,短期关注石油化工、房地产农林牧渔等行业

  三因素弱化短期经济波动影响,夯实长牛逻辑。第一,未来3年的经济增速移动平均值波动幅度小于当期波动,并且未来3年经济增速移动平均持续向上, A股估值有望持续向上修复;第二,供给侧改革等措施一定程度上抑制了企业再投资,使经济缺乏弹性,预计对应后期经济下行幅度有限;第三,盈利增速截至2017Q3仍稳健且为正,市场即便短期内存在小幅的估值下行压力,但拉长投资周期,我们认为相当部分可通过盈利的增长抵消,因此,预计股市整体下行空间更加有限。石化/房地产/农林牧渔等行业估值对短期盈利预期变化较为敏感,且行业景气度向上,建议重点关注。

  风险提示:理论模型适用性风险;中周期复苏被证伪;经济超预期下行。

  来源为金融界股票频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

关键词阅读:长牛 房地产

责任编辑:周壮 RF12883
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
5元以下低价股达897只 四指标筛出9只潜力股

2018-12-15 00:46:48来源:证券日报

董秘蹭5G概念"吹牛"股价涨停 股东掐点减持!股民怒了

2018-12-15 08:47:10来源:每日经济新闻

次新股蠢蠢欲动 超跌+高成长+高送转成关注主线

2018-12-15 02:11:09来源:金融投资报

寻找确定性投资主题 军工与新能源汽车望展开红包行情

2018-12-15 02:09:54来源:金融投资报

年内492家公司推股份回购方案 8大“回购王”浮出水面

2018-12-15 00:45:47来源:证券日报

A股头条:对美汽车及零部件暂停加征关税3个月

2018-12-15 06:50:45来源:金融界网站

壳资源股集体暴涨 ST慧球已11连板

2018-12-15 04:57:31来源:证券时报

下周看点:中央经济工作会议将召开 关注美联储议息

2018-12-15 07:25:44来源:大众证券报

下周解禁:市值超700亿元 三家公司解禁数超10亿股

2018-12-15 07:26:39来源:大众证券报

【智汇评】如果华为上市 你该关注哪些好标的?(名单)

2018-12-13 09:38:35来源:金融界智汇研报

北京君正思源电气二虎争食 标的公司数据存疑仍抢手

2018-12-15 13:09:33来源:红刊财经

紫天科技任性买买买玄机:标的公司大客户疑窦丛生

2018-12-15 13:08:03来源:红刊财经

终止与平安健康科技基金合作协议 瑞慈医疗:双方还会继续开展业务合作

2018-12-15 13:09:16来源:每日经济新闻

平安干了件大事!仅1天时间完成6亿核心人员持股计划

2018-05-01 21:30:24来源:券商中国

沪指重回盘整 利好政策累积布局春季行情

2018-12-15 07:29:52来源:大众证券报

服务国家战略导向国开证券优质企业债券储备超3000亿元

2018-12-15 10:34:00来源:金融时报-中国金融新闻网

平安千亿回购还能搞吗?临时股东大会Q&A围绕4个问题

2018-12-14 21:38:27来源:券商中国

品渥食品营收真实性存疑 资金链紧张亟待募资补血

2018-12-15 13:08:48来源:红刊财经

周五上市公司晚间重要公告

2018-12-14 19:28:50来源:金融界网站

沿浦股份产销出现大额异常 营收和采购数据不可信

2018-12-15 13:10:11来源:红刊财经

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
投资内参
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
华控赛格3.879.94%16205.25
汉嘉设计22.1710.02%16062.23
科大讯飞24.740.32%12168.86
新天科技3.219.93%10613.62
    全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
    研报评级

    资金查询:

    更多>>
    股票简称投资评级最新价目标价
    徐工机械买入4.09--
    格力电器买入38.95--
    上汽集团买入29.15--
    伊利股份买入24.20--
    实时热点