陈果:2018年买大也买小 北上资金悄然增配创业板

1评论 2017-12-28 09:03:28 来源:金融界网站 作者:陈果 曹海军 林荣雄 如何判断星期六买点?

  微信公众号陈果A股策略

  风险提示:经济不达预期;地缘政治风险;通胀超预期

  本周特别关注

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  买大也买小,北上资金悄然增配创业板

  自沪深港通开放以来,北上资金成为A股市场上重要的增量资金来源,一直被视为海外投资者配置偏好的观察窗口。今年以来,以北上资金为代表的外海增量资金边际上决定A股市场对于白马龙头等大市值蓝筹股追捧。我们认为在2018年创业板迎新机之时,有必要向广大投资者提示北上资金也正在悄然增加对于中小市值,尤其是创业板的配置。

  目前北上资金可投资标的共2145支,深股通中小市值股票占比较高。上交所规定沪股通股票至少需要满足:上证180指数成份股、上证380指数成份股、A+H股上市公司的本所上市A股三条件其一;深交所规定深股通股票包括考察日前六个月A股日均市值超过60亿元的深证成份指数及深证中小创新指数的成分股,以及A+H股上市公司的本所上市A股。目前北上资金可投资标的共2145支,占A股总量约61.30%。其中沪股通1009支,深股通1136支。从市值结构上来看,深股通中小市值股票占比较高。目前在沪股通中市值在100亿以下的股票占45.39%,市值在100-500亿的股票占43.31%,500亿以上的股票占到11.30%;相比而言,在深股通投资标的中市值在100亿以下的股票占54.40%,市值在100-500亿的股票占40.58%,500亿以上的股票占到5.02%。

  目前北上资金可投资创业板标的共284支,占深股通总量约25%。在深股通1136支股票中,深主板、中小板和创业板共有229、513、284支股票,市值占比分别为39.34%、43.13%、17.53%,数量占比分别为29.84%、45.16%、25%。

  北上资金偏好发生变化,深股通净买入明显高于沪股通。今年下半年沪深港通北上资金净流入较上半年明显降低,12月份至今仅净流入34.22亿元,较8月下降87.34%。同时,相较此前活跃的沪股通,深股通净买入热度正在上升。全年深股通净资金流入远超沪股通,近三个月沪股通净买入为63.29亿元,相比之下深股通同时期的净买入达到215.25亿元。从近一个月的情况来看趋势则更为明显,本月以来深股通净买入为33.20亿元,同期沪股通净买入则仅为1.03亿元。

  香港投资者投资大市值持股稳定,100亿市值以下股票数目增加。分析2017下半年香港机构投资者沪深股通投资股票选择变化我们可以发现:

  投资市值500亿以上公司数目占比基本稳定。2017年12月投资于市值500亿以上公司的占比为8.89%,较7月份大致持平。其中,投资于市值1000亿以上公司占比基本稳定在4.2%左右,市值为500-1000亿的公司投资家数基本稳定在4.8%左右。

  投资市值100亿以下公司数目占比上升。2017年12月投资于市值100亿以下公司的占比为44.86%,较7月上升了2.68%,其中,投资于市值50-100亿以上公司占比基本稳定在34.50%左右,市值为50亿以下的公司投资家数上升较为明显,从7月7.35%上升至10.62%。

  机构投资者持股公司市值分布的变动,实质上是从100-200亿公司向50亿以下公司切换的过程,反映出对市场极其敏锐的互通资金逐渐流入具有更好前景的小票股。

  北上资金着重增配创业板,持股市值和持股数量的比重上升。从持股市值角度,2017年12月主板持股市值较7月上升29.33%至4354.82亿元,中小板持股市值较7月上升44.62%至829.62亿元,创业板持股市值较7月上升33.53%至4131.73亿元。从持股数量角度,2017年12月主板持股数量较7月上升9.09%至195.47亿股,中小板持股数量较7月上升27.05%至27.28亿股,创业板持股数量较7月上升32.88%至6.91亿股。值得注意的是由于创业板区间涨跌幅明显弱于主板和中小板,我们认为持股数量高速增长更能体现北上资金对于创业板的重视。同时,通过创业板占总持股市值和持股数量占比,我们可以发现香港机构投资者对于创业板深股通交易标的的持股市值占比保持上升的趋势,12月持股市值占总市值比例为2.48%,较7月上升了0.04%;创业板交易标的数量占比的上升趋势占比则更加明显,12月为3.01%,较7月上升0.48%。

  持有创业板股票市值上升。截至12月21日,香港机构投资者持有创业板股票市值为131.73亿元,较7月上升29.87%,月均增长速度超5%。其中,归属于创业板指股票持有市值为118.01亿元,较7月上升28.16%,非创业板指股票持有市值为13.72亿元,较7月上升46.70%。

  持有创业板股票数量上升。截至12月21日,香港机构投资者持有创业板股票数量为6.91亿股,较7月上升24.80%。其中,归属于创业板指股票持有数量为4.56亿股,较7月上升22.41%,非创业板指股票持有数量为2.35亿股,较7月上升29.73%。

  关注优质龙头成长股。今年四季度以来,北上资金越来越青睐A股中的科技龙头公司。蓝思科技(行情300433,诊股)11月17日获深股通渠道净买入7.72亿元,创出深市今年以来的外资单日净买入规模纪录。

创业板中深股通投资标的具有中小市值、高盈利、估值不高的特点。

  从行业分布角度看:占比五的分别是计算机(21.48%)、医药生物(13.73%)、传媒(13.03%)、电子(9.51%)和机械设备(7.04%)。

  从市值角度看:创业板中深股通标的市值在100亿以下的占据65.49%,市值200亿以下公司则占据近90%,只有3.17%的公司市值超过了500亿元。

  从估值角度看:创业板中深股通标的估值并不高,2017年三季度市值加权PE(TTM)为41.72,低于创业板整个板块48.39的估值,估值在0-50倍之间的公司占51.76%。

  从盈利角度看:创业板中深股通标的盈利状况良好,2017年三季度市值加权平均净资产收益率达10.58%,超过了全部A股的8.57%和主板的8.78%,甚至高于上证50指数9.54%的净资产收益率。2017年三季度ROE(TTM)在10%以上的公司占35.21%,ROE(TTM)在5-10%的公司占36.27%。

  根据北上资金持有创业板股票的情况,我们甄选出目前持股市值最大的前20支股票和持股比例增幅最大的前20支股票。

2

  流动性:上周公开市场延续净投放

  公开市场操作:上周公开市场净投放2000亿元,本周资金到期金额共计2900亿元。

  解读:上周公开市场延续净投放。上周资金面前松后紧,周一至周三净投放2900亿元,后半周净回笼900亿元,央行公开市场操作仍显谨慎。同时,上周一央行将14天逆回购利率由原先的2.60%调升至2.65%,这一方面能够应对美联储加息带来的资金外流以维持汇率稳定,另一方面可帮助市场主体形成合理的利率预期。综合来看,受政策利率上行、季末MPA及流动性指标考核压力增大影响,叠加税期及跨年资金需求上行等因素共同作用,我们预计市场流动性短时间内依然偏紧。

  ■货币市场:上周隔夜SHIBOR 较前期下行11bp至2.61%,1周SHIBOR与前期基本持平为2.87%,3个月SHIBOR较前期上涨7bp至4.89%。银行间质押式回购加权平均利率较前期上行2bp至3.07%,买断式回购利率较前期上行24bp至3.56%,同业拆借利率较前期下行19bp至2.86%。

  解读:上周货币市场利率涨跌不一。随跨年进入倒计时,财政投放不断增加,流动性总量趋于充裕。结构视角来说,自12月以来跨年流动性供求持续呈现偏紧态势,在最近一周愈发明显,上周SHIBOR曲线走势变陡,货币市场利率短端下行长端上行,显示目前市场对中长期资金面尤其是跨年资金偏谨慎的预期。我们预计在春节之前中长期资金尤其是跨年资金利率大概率易上难下。

  国债市场:上周1年期国债收益率较前期上升2bp至3.80%,5年期国债收益率较前期下行2bp至3.83%,10年期国债收益率较前期下行1bp 至3.88%,1/10年期国债利差较前期下行0.03%为0.08%。

  解读:上周国债收益率呈回调态势。在跨年资金面收敛态势有增无减、美联储加息干扰、监管升级担忧仍存等因素影响下,国内债市整体表现仍显低迷。虽然在市场情绪阶段性缓和的支撑下,上周长端国债收益率有所回落,但短期收益率仍走高,1/10年期国债利差缩小,债市收益率曲线区趋于平缓。由于目前明确利空因素尚未出尽,债市调整尚未结束,预计国债收益率仍处于高位震荡。

  外汇市场上周美元指数较前期下跌0.69%至93.30,人民币即期汇率下降397个基点至6.5687,人民币中间价下降292个基点至6.5821,离岸人民币汇率下降412个基点至6.5646,最新1年期NDF下跌0.64%为6.7255。

  解读:上周美元指数下跌,人民币汇率再破6.6关口。上周三美国参众两院一致通过税改方案,周四众议院批准临时性拨款法案对于美元的利好有限。考虑到经济数据弱于预期、美联储心忧低通胀、欧元区增长强劲等影响,美元指数走势依然低迷,上周美元指数小幅下跌逼近93关口,我们预计在平静的假期交易时段美元难以获得新上涨动能,大概率保持震荡。同时,美元下行、中美利差走阔、离岸人民币市场流动性紧张等推动人民币汇率上行,上周人民币中间价、离岸汇率、即期汇率均大幅下降突破6.6关口,1年期NDF也持续下跌。受汇率临近前期低位、季节性结售汇需求增加影响,预计人民币对美元汇率短期汇率波动或将增强。

  ■A股市场:上周A股资金较前期流出速度放缓36.86%。

  一级市场方面,上周共有5家公司完成IPO网上发行,募集资金共22.98亿元;本周共4家公司完成IPO网上发行,预计募集资金共19.54亿元,较上周下降14.97%。上周共10家公司公布定增预案,预计募集资金共240.64亿元,较上上周同比下降0.10%。

  二级市场方面,上周共有45家公司限售解禁,解禁数量共45.01亿股,解禁市值共440.30亿元。本周共有62家公司限售解禁,预计解禁数量共74.65亿股,解禁市值共1015.22亿元,分别较上周环比增加65.85%和130.57%。此外,上周重要股东二级市场净减持9.70亿元,较前一周下降81.11%。上周全部A股资金净流出486.53亿元,较前速流出速度放缓36.86%。

  基金市场上周基金发行份额为153.41亿份。

  上周新成立13只基金,发行份额为153.41亿份,较上上周下降53.47%。发行份额最高的是银河铭忆3个月,为100.10亿份。全部基金份额107800.05亿份,较前一周上涨0.001%。

  上周股票型基金仓位由89.42%降至89.36%,混合型基金仓位由54.62%降至54.39%。所有基金当中,减仓基金占57.92%,约49.28%的基金减仓幅度小于2.5%。

3

  市场情绪:上周两融余额上行速度放缓

  ■两融:上周沪深两市两融余额为10209.07亿元,环比前期上升0.18%。上周市场两融余额占A股流通市值比例为2.29%,较前期下降0.02%;其中,沪市两融余额为6044.73亿元,环比前期上升0.14%;深市两融余额为4164.34亿元,环比前期上升0.23%。上周申万一级行业两融余额环比涨幅前3的是食品饮料(4.25%),休闲服务(3.09%),家用电器(1.01%),涨幅后3的是综合(-1.91%),建筑装饰(-1.30%),国防军工(-1.23%)。

  ■大小盘:上周申万大盘指数上涨2.04%至3365.53,中盘指数上涨0.53%至3979.46,小盘指数下跌0.69%至4699.88,大/小盘相对指数为71.61,较上周上涨2.75%。

  换手率:上周全部A股区间换手率下降0.09%达到3.09%;中小板换手率下降0.77%达到5.53%;创业板换手率下跌0.62%达到7.35%。

  大宗交易上周大宗交易成交额共145.37亿元,环比上升12.05%,日均折价率下降1.40%至9.43%。

  ■A-H股:上周北上资金净流入37.75亿元,较前期增加21.45亿元;南下资金净流出10.41亿元,较前期下降104.80亿元。上周沪股通总成交额为247.36亿元,较前期环比下降32.11%;深股通总成交额为193.94亿元,较前期环比下降33.95%;沪市港股通总成交额为365.38亿元,较前期环比上升2.19 %;深市港股通总成交额为140.82亿元,较前期环比下降10.49%。上周AH股溢价指数收于129.59点,较前期环比下降1.34%。

  ■国际市场:上周恒指波幅下降1.19至13.74,美国恐慌指数上升0.18至9.60,欧洲恐慌指数上升0.21至12.00。

  市场情绪解读:上周国内A股市场情绪走低,欧美恐慌指数上升。

  国内市场方面:上周沪深两市两融余额环比前期上升0.18%至10209.07亿元,其中,其中,沪市两融余额为6044.73亿元,深市两融余额为4164.34亿元。两融余额窄幅波动且维持在万亿以上较高水平,反映场外资金对后市仍有一定期待。国内资金方面,全部A股资金连续两周维持净流出,但上周净流出规模有所下降。政策方面,上周中央经济工作会议提出“防控金融风险,稳健货币政策趋于中性”,措辞温和有助市场情绪边际改善。成交方面,上周各板块换手率较前期均缩小,中小板、创业板明显缩量,A股交易活跃度走低。

  国际市场方面:美元指数持续下跌并对绝大多数主要货币贬值拖累市场情绪走低,叠加11月美国工业产出、12月美国密歇根大学消费者信心指数不及预期影响,美国恐慌指数小幅上升,预计在美元短期内难获新上涨动能情况下美国市场情绪难有较大幅度好转。欧洲市场方面,受德国政坛组局持续存在不确定性的影响,欧洲恐慌指数小幅上涨。但在欧元区经济数据良好、欧元强势上涨情况下,预计短期内欧洲恐慌指数短期保持震荡。

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  重要经济数据

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