保险板块近一年涨110.8% 今日大跌是否影响强劲走势

1评论 2017-11-20 11:46:03 来源:金融界网站 作者:可达 新零售还能炒多久

今日开盘保险板块持续走低,截止午间发稿时跌-1.63%,但从整体走势来看,保险板块近一年涨幅已达到+110.8%,那么未来是否能延续过去强劲的走势呢?

  金融界网站讯 11月20日 今日开盘保险板块大盘影响持续走低,截止午间发稿时跌-1.63%,但从整体走势来看,保险板块近一年涨幅已达到+110.8%,那么未来是否能延续过去强劲的走势呢?

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  2020年消灭贫困的目标被新一届政府多次提及,根据发达国家经验来看,保险行业与居民富裕程度紧密相连,将是未来受益最大的行业之一,同时随着监管力度的加强,整个行业也在形成良性发展。

  根据数据来看,我国保险行业保费增速近年来正逐年加快,保险公司整体规模也在加速扩张。

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  从财务数据来看,上周平安、新华、太保、人寿公布了今年至 10 月末累计寿险业务保费收入 1.07 亿元,同比+22.3%(10 月单月同比+11.4%);合计实现产险业务保费收入 2594.24 亿元,同比+17.3%(10 月单月同比+12.8%),实现了稳步增长。

  之前的三季报显示,平安、新华、太保、人寿前三季度归母净利润增速分别为 17.4%、 5.4%、23.8%、 98.3%,相较四家公司中期 6.5%、 -2.9%、 6.0%、 17.8%的同比增速均有明显提升。其中,国寿 98%的归母净利同比增速大超预期,平安如果剔除去年重组普惠的影响,归母净利润增速预计为 41%,新华的归母净利增速亦由中期的负值转正。投资收益同比显着提升、准备金多提情况改善是业绩增长的共通动因。

  从政策影响上看,主要是之前保监会发布的134号文件(主要是强调保险应回归其保障功能,规范保险产品的投资范围)产生了短期影响,以后短期理财型保险将受到更强的监管,保险产品的发展也将回归长期和保障两个方向,规范行业发展从长远看有利于行业发展。根据相关机构判断,134 号文件落地以来的影响小于预期,不会对未来的产品销售造成较大影响,并且有利于保险公司提速转型保障,新业务价值率仍有较大提升空间。近期各家新产品试销情况也好于此前预期,比如人保寿险试探市场反应的产品“尊赢人生”年金保险系列,在返还期延后至第 5 年、且预定利率下调的情况下,销售情况良好,试销额远超目标 20 亿而达到 30 亿,新单保费较去年同期(业务节奏可比)实现正增长,保人对于产品变化的敏感性低于此前预期。

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  从估值角度看,保险板块在持续上涨的情况下整体估值仍较低,成长性较强。保险公司估值一般不用传统P/E(市盈率),而是用P/EV的内涵价值法,主要是因为保险公司现有保单在未来能产生稳定的现金流,具备价值。机构预计未来三年主要保险公司的EV复合增速在15-20%区间,EV经历3年累计会增长超过50%,经历4-5年有望翻倍;在至少3年的持股周期来看,1.5倍以下P/EV估值仍然是低估且安全的;从更长持股周期看,2倍以下P/EV估值也是基本可以接受的。目前人寿,平安,太保和新华P/EV值为 1.26, 1.62, 1.34 和 1.36。从美国健康险发展规律,中国健康险占存量保费的比例有望在未来 10 年从 10%左右提升至 20%,结合新国十条对于未来 5 年总保费增速 15%的规划,则未来 5 年健康险的复合增速将在 30%以上,考虑到行业发展目前的估值仍具备巨大的增长潜力。

  具体来看平安、太保、新华、人寿四家A股保险龙头:机构预计中国平安(行情601318,诊股)由于新业务价值带来的增量大、非寿险业务盈利能力较强,预期未来三年内含价值有望维持超过20%增长;而平安寿险的内含价值增速则会更快,预计未来三年复合增速超过25%(分部估值的时候理应更高的P/EV倍数)。中国太保(行情601601,诊股)和新华保险(行情601336,诊股)同样受益于内含价值预期回报和相对大的新业务价值增量,预计未来三年内含价值增速超过15%。中国人寿(行情601628,诊股)存量规模相对较大,增量业务带来的增长幅度相对小一些,预计未来三年内含价值增速在15%左右。以2017年上半年的数据为参照,平安、太保、新华、人寿内含价值分别较年初增长了15.9%、10.4%、9.8%、7.0%,与年化增长的区间判断基本合理。往后看,虽然未来一两个季度存在类理财业务保费增长的不确定性,但难以改变保障业务持续较高增长的长期趋势,预计未来三年保障类保单有望维持年均15%以上的增长。

  中信非银相关评级:

  中国平安(601318.SH/02318.HK):强者恒强,EV增速快于同业

  盈利预测、估值及投资评级。在11%贴现率、5.0%的长期投资回报率假设下,预计公司2017/18/19年EVPS为43.8/53.0/63.4元,A股股价对应2017/18/19年P/EV为1.59/1.32/1.10倍,H股股价对应P/EV为1.47/1.22/1.02倍。公司估值仍然具有安全边际,未来三年有望分享年均20%的EV增长,维持公司A/H股“增持”评级。

  中国太保(601601.SH/02601.HK):有望获得较高股息回报的保险股

  有望获得较高股息回报率的保险股,维持A股“增持”评级,H股“买入”评级。预计公司2017/18/19年EVPS为31.7/38.1/45.2元(维持预测),A股对应2017/18/19年P/EV为1.40/1.17/0.98倍,H股对应仅为1.08/0.89/0.75倍。公司保障业务有望维持快速增长,利润正处于加速增长通道。历史上分红率超过50%,高于保险同业,未来股息回报率将显著提升。维持A股“增持”评级。H股估值有显著优势,维持H股“买入”评级,未来1年目标价54港元(按18年1.2倍P/EV)。

  新华保险(601336.SH/01336.HK):结构转型到位,预计转向寻求增长

  坚定转型的唯一纯寿险标的,维持A股“增持”、H股“买入”评级。在11.5%贴现率、5%长期投资回报率基准假设下,预计公司2017/18/19年EVPS为48.5/58.0/68.7元(维持预测),A股对应2017/18/19年P/EV为1.39/1.16/0.98倍,H股对应仅为0.94/0.79/0.67倍。公司具备转型的天时地利条件,新任管理层果断抓住时机,业务转向在短时期内取得显著效果,预计公司走正上价值可持续增长道路。结合公司估值水平,维持A股“增持”、H股“买入”评级。H股未来1年目标价68港元(按2018年1.0倍P/EV)

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关键词阅读:保险板块

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