十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

1评论 2017-11-14 16:46:00 来源:金融界网站综合 作者:卧云 股市惊现“黑科技”

十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

    来源:云豹财熵

  楼市还未唱罢,股市就已登台。你可能很难想象,这是一个去杠杆、去泡沫的时代。

十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

  然而,一再续写历史新低的M2增速,“利空跌、利好跌、连没消息也跌”的债券市场,以及估值跌至国家牛市启动之前水平的小盘股,都在提醒我们这是一个去杠杆的时代。小票的真实处境,远比创业板指数所显示的糟糕。

十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

  楼市稳如泰山,明年的小目标大概又是“环比不增长”,今天买的五年不许卖;主要股指欣欣向上,新股发行继续受追捧,华大基因(行情300676,诊股)和半导体孕育着我们对未来的希冀汇率有条不紊,美元大涨我小跌,美元大跌我小涨;这些对于顶层设计来说已经非常成功,毕竟给你的牌就是这样,再高明的策略师也打不出十全十美

  所以说,与其说外资夺走了中国白马股的定价权,还不如说是国家队...当然了云豹没有证据,所以姑妄言之姑听之。毕竟现在是“市场化操作”了,不比计划经济时代那么透明了:

十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

  至于债券市场,只要收益率上行还不至于波及实体经济,同时有利于金融去杠杆,又能为提升人民币资产收益率挪腾空间,美元紧缩背景下,不多给点甜头谁敢来?有舍才有得,央妈一算帐还是划得来的,因此也愿意忍受,甚至还不时放话恐吓下市场,“去杠杆,我是认真的”!哪天收益率涨到能反过来提振通胀预期,那就牛掰了,债务再硬它还能硬得过通胀?所以也有人说,“转杠杆,他是认真的...”

十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

  还有人说,继楼市涨价去库存之后,中国又创造了一个奇迹——金融去杠杆,股市还大涨。公平地说,大盘股跑赢小盘股,这也不是中国独有的,从美国到欧洲再到其他新兴市场,尽管全球开启货币紧缩周期、债券收益率同步回升,但各国基准股指却屡创新高,同样掩盖了小股票的悲哀,尤其是近期全球收益率普涨背景下。我们说过,这是依旧宽松的货币政策搭台,“经济复苏、盈利回升”唱戏。

  但人家的小股票毕竟还是涨的,只是没有相对收益:

十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

  至于,我们的小票,表面上看似乎也没有那么惨,如果看中小板指(实际多是二线蓝筹、中小盘中的大盘股),俨然还是牛市。即便是创业板,今年迄今也才跌了3个点,何来熊市、去泡沫一说?

  这些指数毕竟是人人都盯着的门面,如果搞熊了,还怎么提高直接融资比例、加快IPO审批?然而,说好的去杠杆去泡沫,债券收益率都上去了,总得有人牺牲吧,正好要搞从严监管、打击炒作坐庄、宣扬价值投资,那就拿那些没有业绩、只靠估值提振的小盘股开刀吧:

十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

  光看指数表现,你可能还无法体会今年以来的小票有多惨,因为股价由业绩(EPS)*估值(PE)共同决定,业绩增长多少帮助粉饰了估值的难堪。申万小盘追踪的是市值排名600开外的股票,部分还是有业绩支撑的。如果剔除业绩(EPS)增长的贡献,直接看估值,那真叫一个惨不忍睹,市盈率已经跌至2014年国家牛市启动前的水平了:

十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

  很多业绩实现增长的股票也止不住杀跌的步伐,因为那点业绩增长还不够杀估值的。而业绩还在下降的小票则更惨,投资者每天都在戴维斯双杀中怀疑人生。

十债破4、M2增速历史新低:去杠杆时代的中国牛市

  尽管小盘估值逐渐进入底部区间,但从依然刹不住的债券收益率来看,小票的悲惨命运还未结束。如果说有什么机会的话,或许在于挖掘其中只是因为市值小但其实有真实业绩支撑的错杀票。

  总体而言,当前我们正处于通胀和利率回升周期,这是一个非常不利于小票的环境,这也是我们在8、9月份以及四季度财富管理报告中持续认为投资者应该转向大票的原因所在

  对于A股而言,12年开始小票持续跑赢大票的情况在16年已经出现了逆转,小票和大票的关系跟发达国家与新兴市场的关系是完全一样的,小票是通缩受益的,大票是通胀受益的。过去几年我们持续处于通缩环境中,利率下行,所以看到小票持续跑赢大票,但是未来随着我们进入通胀环境,利率上行,将持续看到大票跑赢小票。

  千万别指望复苏戛然而止后,小票会立刻卷土重来,复苏熄火后将是全市场的“关灯吃面”,因为政策立场的调整存在时滞,而风险偏好逆转是一种病,会传染。

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关键词阅读:十债 M2 去杠杆

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