LME三个月期铜涨破7000美元/吨 行业继续高景气

1评论 2017-10-16 15:05:00 来源:证券市场红周刊 账户深套?试试这四个方法

  伦今日表现强劲,截至发稿,伦铜突破7000美元/吨,涨1.9%,创2014年来高位。沪铜跟随涨逾2%。

  金瑞期货分析认为,当前期货软逼仓和现货的紧张局面,对绝对价格形成支撑。

  基本面方面:

  1)由于9月底进口额度的影响,再加上近期人民币汇率巨大波动,令进口铜流入缓慢。国内低库存下现货市场的紧张,使得市场走出软逼仓行情,沪铜1710合约强势拉升,沪铜期限结构转为back。上周进口盈利窗口打开后,已有贸易商准备清关,预计后续会有进口货源流入以缓解现货压力,但需密切关注流入的量级和进口清关进度。

  2)在中长期宏观环境偏空的氛围之下,铜价的支撑因素主要来自于供应端的不确定性。一方面,临近矿的长协谈判,矿端的消息扰动将会干扰冶炼厂和矿山的博弈;另一方面,废铜数据的不透明以及环保对废铜的影响,也加大了对铜价走势的判断难度。

  下半年废铜进口新增批文明显收紧,海关清查力度加大,自9月以来广东地区报关费用上涨幅度超过5成,严重挤压了进口利润。另外,环保部之前预计今年固废进口环比将持平或略有下滑,而1-8月废铜累计进口增速维持在2位数,因此预计四季度废铜进口量或将下滑明显。

  3)环保对废铜的影响并不单单体现在进口,对废铜的直接利用也有所压制。奥凯事件后,废铜制杆企业受限,不少企业也减少了废铜使用比例。在国内消费较为平稳的情况下,废铜对精铜的替代性趋弱,叠加精铜进口放缓,也使得国内精铜去库存明显。

  国泰君安(行情601211,诊股)证券认为,由于供需趋于稳定,铜的价格弹性正在恢复。虽然铜行业供给收缩有限,但是主力矿山和冶炼企业未来三年将保持稳定,成本略有上行。下游需求判断的分歧将激活铜投机和库存调节需求。自下而上看,中国十三五规划中电力投资等结构性因素、发达国家投资回暖、一带一路国家基建需求可能被低估。铜价已经开始上行,而上市公司业绩弹性仍未体现在估值中。首次覆盖增持评级。

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  铜陵有色(行情000630,诊股):锂电铜箔技术产能双升,副产品硫酸利润贡献明显

  铜陵有色是一家集采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型综合性铜生产企业,为中国铜工业板块第一股,曾用证券简称“铜都铜业”。公司主要产品有高纯阴极铜、金、银、铜线、铜板带材等。公司生产的“铜冠”牌电解铜是英国伦敦金属交易所和上海金属交易所的注册铜,先后获得了“全国用户满意产品”和“中国名牌产品”称号;“铜冠”牌黄金上海黄金交易所注册交易产品,“铜冠”白银已在伦敦贵金属交易协会注册;“铜冠”牌电线电缆为“安徽省市场质量放心产品”。

  “奥炉改造”工程持续推进,技术升级,环保无压。公司于2017年4月关停金昌冶炼厂,进行“奥炉改造”工程建设。采用闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术,大幅提高了铜的冶炼产能,同时使得铜冶炼成本降至约1900元/吨,成本降幅达26%;铜冶炼过程中的硫捕捉率超过90%,提高了硫酸的产量,降低制酸成本110元/吨,成本降幅达40%。硫元素的高捕捉率,使得对空气的污染程度大幅降低,有效改善了公司在环保治理方面的问题,使得公司的环保状况大幅改善。“奥炉改造”工程预计将于2018年3月投产,达产后将实现年产阴极铜20万吨/年,硫酸产能76万吨/年。公司的阴极铜生产能力将增厚10%,硫酸产能进一步提升。

  锂电铜箔产能逐渐释放,利润空间丰厚。公司目前拥有标准铜箔产能2万吨,锂电铜箔7000吨,在建的2万吨铜箔生产线中,一期工程预计2018年达产,2018年实现80%产能达产率,产能8000吨,18年锂电铜箔产能达1.5万吨,2019年全部达产后将实现锂电铜箔产能2.7万吨。随着新能源汽车的快速发展,锂电铜箔的需求量也会相应的增加,预计2017年我国锂电铜箔需求量约7.5万吨,2018年10万吨。

  从产能扩张上来看,由于投入成本高和设备生产周期较长等原因,锂电铜箔生产线的建设周期在2-3年左右,2017年锂电铜箔可以释放的新增产能有限,集中释放可能在2018年。供需缺口的存在,使得铜箔加工费进一步上涨,公司的利润空间大幅增加。

  副产品硫酸具有区位优势,低成本下利润贡献不可忽视。公司硫酸产能约430万吨/年,2017年上半年,硫酸产量为179.85万吨,同期硫酸价格同比上涨61%,对公司的利润贡献显著。随着环保督察的日益严格,硫酸供应端的紧缺可能维持较长时间,价格有望得到维持,公司的硫酸生产成本约为110元/吨,作为华东地区最大的硫酸生产商,主要硫酸消费地在公司的运输半径之内,公司将充分享受硫酸价格上涨的福利。

  沙溪铜矿建设加速推进,铜原料自有率可大幅提升。公司目前每年的自产矿产能约5万吨,产量在4.8万吨左右。公司每年实际的铜冶炼产能在135万吨左右,公司铜原料的自有率非常低。沙溪铜矿拥有铜资源48.4万吨,黄金资源量36.2万吨,远景铜资源储量达200万吨,黄金资源量约100吨。公司于2017年7月公告沙溪铜矿生产系统基本建成,沙溪铜矿年产330万吨采选项目重负荷联动试车一次性成功。沙溪铜矿达产后,将为公司增加10%-20%的自产矿比例,公司矿产的对外依存度将降低。

  混改已完成,员工持股效应将逐步体现。公司集团员工通过薪酬延付计划在二级市场购买股份的方式完成员工持股计划,员工持股成本2.99元/股,上市公司通过员工持股计划参与定增,成本价2.77元/股,锁定期三年。全民员工持股计划的实施,大大提高了员工的积极性,高管自有资金的强制参与,提高管理层的积极性,为公司的良好发展前景奠定了基础。

  盈利预测:公司阴极铜业务经营稳定,2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目中的1万吨将在今年年底达产,产能规模将得到扩张。预计2017年、2018年、2019年公司的营业收入为840.74亿元、825.55亿元和866.83亿元,净利润为12亿元、14.34亿元和15.13亿元,EPS为0.11元、0.14元和0.14元,对应PE 为26.5倍、22.2倍和21倍。

  公司经营稳定,技术升级对成本的管控优势明显,给予公司2017年30-36倍的估值,合理区间为:3.30-3.96元,维持“推荐”评级。

  风险提示:锂电铜箔达产不及预期,铜价下跌。

  

  云南铜业(行情000878,诊股):1H17业绩大幅增长,铜矿弹性龙头重新启航

  云南铜业是中国有色金属冶炼及加工的大型骨干企业,公司主产品有高纯阴极铜、电工用铜线坯、工业硫酸、金锭和银锭等,公司还回收以及铋、硒、铂、钯等多种有色金属和稀贵金属。公司主产品“铁峰”牌高纯阴极铜曾先后荣获部优、省优、“全国用户满意产品”、“中国名牌产品”称号和国家银质奖,并在上海有色金属交易所注册交易,1998年3月又在英国伦敦金属交易所注册成功。公司主产品在国内外铜市场享有较高的声誉,产销率一直保持100%,国内市场占有率达12%。

  公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收295.36亿元,同比增加78.61%;实现归母净利1.29亿元,同比大增1099.75%;上半年EPS为0.091元/股。

  矿山上半年出产整体稳定。

  报告期内,公司生产精炼铜27.79万吨,完成年计划45.55%,同比降低0.03%,其中:电解铜27.77万吨,同比降低0.02%;矿山铜金属含量2.32万吨,完成年计划39.6%,同比降低4.11%,其中:自产精矿含铜23,053吨,同比降低4.05%,电积铜114吨,同比降低14.34%;黄金2850千克,完成年计划28.5%,同比降低46.18%;白银209吨,完成年计划41.79%,同比降低18.84%;硫酸81.46万吨,完成年计划47.64%,同比降低0.82%;铁精矿23.24万吨,完成年计划68.51%,同比增长46.34%。考虑下半年矿山开工时间将多于上半年,公司将大概率顺利完成经营计划。

  铜价大幅回升成为本期业绩大增的重要原因。

  自2015年年末起,全球经济好转迹象开始显现,需求回暖,同时铜矿新增产能寥寥无几,铜基本面开始转强,铜价回升。进入2017年后,经济转好迹象更加明显,同时美元乏力,进一步支撑铜价,而海外大型矿山供应困难频出,铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨,比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%,公司在同业中业绩弹性高,公司业绩受影响大幅增厚。

  定增收购迪庆有色、增资东南铜业。

  报告期内公司拟非公开发行股票募资40.89亿元,其中14.39亿用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于东南铜业铜冶炼基地项目建设。迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)29221.05万吨,其中含铜金属150.59万吨、金37.63吨、银553.04吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,设计产能为原矿1,250万吨/年,精矿含铜4.4万吨,项目目前已投产,将于2020年1月达产,达产后公司的资源保障能力将有所提升。东南铜业铜冶炼基地项目总投资47.55亿元,项目预计内部收益率12.11%,静态投资回收期9.51年,建成后公司的冶炼产能将有显著提升。

  盈利预测与投资评级:预测2017-2019年EPS分别0.33元/股、0.67元/股、0.84元/股,对应2017-2019年PE分别为43倍、21倍、17倍,考虑普朗铜矿、东南铜业冶炼项目放量后,公司业绩将受益,维持“增持”评级。

  西部矿业(行情601168,诊股):量价齐升盈利大增,扩购并举业绩延续

  西部矿业是一家地处我国西部地区的以矿产资源综合开发为主业的大型矿业上市公司。公司主要从事铜、铅、锌、、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。公司累计拥有已探明资源储量超过千万吨。旗下主要经营八座矿山和五家冶炼厂,其中,青海锡铁山铅锌矿是我国年采选规模最大的独立铅锌矿山。2009年9月,公司连续第六年蝉联国家统计局“铅锌矿采选行业全国效益十佳企业”第一名,连续第四年在“铜矿采选行业全国效益十佳企业”中排名第一,并连续第五年被青海省人民政府授予“青海省财政支柱企业”称号。

  公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收151.55亿元,归母净利2.60亿元,二季度单季归母净利2.2亿元;上半年实现基本每股收益0.11元。

  【1】盈利大增主要源于行业持续回暖带来的量价齐升。2017年上半年,公司主要经营产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均售价同比分别增长46%、83%和27%;矿价猛增的同时,公司持续扩大产能、提高生产效率和资源综合利用水平,铅、锌和铜精矿销量同比分别增长42%、49%和31%。此外,由于联营企业盈利能力较上年同期有所改善,本期确认的权益法投资收益较上年同期增加1.03亿元;加上公司对部分资产计提了资产减值准备,影响当期业绩。因此尽管财务费用同比增加近6000万,营业税金及附加同比增加1.2亿,但公司半年业绩仍达到2012年以来同期最佳。

  【2】扩建及收购并举,产能提升之后业绩仍有望长期延续。公司两大矿山扩建工程投产落地之后将显著增加铅锌铜矿产量,其中青海锡铁山新增开采量132万吨/年,扩产后选矿能力达到282万吨/年;玉龙铜矿选矿产能扩建后将达到200万吨/年。同时公司拟收购母公司旗下大梁矿业及青海锂业,其中大梁矿业拥有66万吨原矿处理能力,2016年铅精矿产量2387吨、锌精矿产量4.16万吨。青海锂业则依托于青海盐湖研究所,具有完整的适用于青海盐湖的卤水提锂技术,而我国约90%的锂资源存在于青海、西藏等省的盐湖之中,特别是青海盐湖中的锂资源占到我国锂储量的一半以上,随着新能源汽车放量,公司锂板块发展值得期待。总体而言,公司良好业绩有望延续。

  【3】盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.60亿、8.04亿、8.52亿元,EPS分别为0.32、0.34、0.36元,对应P/E为28.43X,26.89X,25.36X,增持评级。

  【5】风险:基本金属价波动、新能源汽车未放量。

责任编辑:Robot RF13015
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