A股新现象:周期与消费股同涨、成长与价值齐飞

1评论 2017-03-20 10:51:56 来源:华尔街见闻 没时间盯盘怎么办?

  海通首席策略分析师荀玉根团队认为,市场环境已发生微妙变化,A股进入了二维时代。这个阶段的特点是,周期和消费从轮动走向共生,价值和成长走向融合,呈现价值型成长。

  一方面,从A股历史来看,周期股与消费股具有较为明显的轮涨特征。就在“周期进攻、消费防守”已潜移默化成为投资者共识时,16年以来的市场将这一共识打破,涨幅居前的行业既有家电、食品饮料等消费行业,也有建筑、建材等周期行业。海通策略写道:

  周期股单纯从经济好转角度找高贝塔的旧逻辑已经水土不服,究其原因固定资产投资增速只是小幅改善,需求端的逻辑有天花板,需要结合供给端或政策主题,所谓“主题周期”。

  此外,在目前的经济转型期民营资本占比高的化工、造纸、工程机械等行业集中度提升,龙头股溢价显现。消费股已不是简单的防御品种,收入水平上升和人口结构变化是消费升级的根本动力。品牌升级推动龙头品牌公司业绩与股价向好。

  另一方面,在如今的A股,按照海通策略的观点,价值股和成长股呈现出融合趋势,即业绩增长越强的价值股表现越好,而成长股则从以前的炒概念走向了现在看业绩:

  单纯讲现金分红的价值股表现不如有业绩增长的价值股,价值股中表现更优的是业绩增速更好的个股,如贵州茅台(行情600519,买入)、格力电器(行情000651,买入)、恒瑞医药(行情600276,买入)等,而长江电力(行情600900,买入)、大秦铁路(行情601006,买入)、华电国际(行情600027,买入)等价值股因业绩较差表现不佳。

  我们将代表价值股指数的上证50成分股按照16年三季度净利润增速划分为高中低三个区间,其中高增速区间的股票16年1月28日低点以来涨跌幅中位数为25.5%,中增速的为22.1%,低增速的为19.1%。

  从13年开始中小创不断走牛,市值小、概念强的个股受到市场热捧,主要是因为两个制度红利。一是并购政策鼓励上市公司外延扩张,二是对IPO发行数量控制,12年11月IPO发行暂停直到14年1月才再次开启。但是16年半年来政策发生重大变化,跨行业并购受到严格监管,17年2月17日证监会发布《上市公司非公开发行股票实施细则》,去年8月开始IPO不断加速。

  2014 -15年看风口、博弹性的时代已经过去,成长股从以前炒概念走向看业绩,15年上半年PEG高的个股通常概念性强、涨幅更高,而16年以来PEG低的涨幅更好。目前投资精选估值与业绩相匹配、更偏价值的成长股,即所谓“价值型成长”。

  不过,广发策略研究陈杰、孙瑜、陈伟斌却认为,去年每一次市场反弹都有投资主线,今年以来却“始终没有一条‘看长做短’的投资主线”:

  回顾去年的四次市场反弹,每次反弹都会有一条“看长做短”的投资主线(3月的VR和半导体、6月的新能源汽车爱基,净值,资讯、8月的PPP、10月的保险举牌)。但是反观今年以来的市场特征,虽然市场也在反弹,但大家始终找不到一条“看长做短”的主线,结果大部分投资者的操作便是“快进快出”——大家先尝试着买入那些还没怎么表现的板块去“试盘”,如果不赚钱马上就撤出来;如果赚钱,那赚最多5个点也要撤出来,然后再去寻找下一个潜在的热点,市场便在这种快速的“热点轮动”中犹犹豫豫地上涨。

  对于A股后市,荀玉根团队预计,本轮春季行情继续,房产政策紧未必是利空。上半年是进二退一的震荡市,二季度注意国内外政策面干扰:

  对于北京、广州楼市政策收紧,我们认为这点无需太担忧,地产政策偏紧对股市未必是利空。股市和房市间的关系有两个传导路径,一是基本面的正相关,二是资金面的负相关。2012年以来,两者基本面的正相关已经小于资金面的负相关,所以房市和股市间跷跷板效应增强,这源于人口结构发生变化后地产对经济的影响力减弱。地产政策紧,如果最终引发货币政策紧,对股市肯定利空。目前未到此程度,地产调控主要仍是因城施策的政策。

  上半年市场是进二退一式的震荡,经济数据向好支撑春季行情延续。震荡市的春季行情可参考2012年、13年、16年,行情的结束有两个路径:第一,数据变差,第二,政策变紧,而且春季行情都有轮涨的特征,4月是行情选择方向的窗口。展望未来,需待4月中旬前后一季度数据及政策面动向。目前的基本面趋势判断,数据大概率良好,更值得警惕的是政策面干扰:一是国内去杠杆,数据越好去杠杆的决心可能越强,2013年去杠杆期间利率阶段性上行,此外债务违约仍可能出现。二是中美贸易摩擦。

  广发策略认为,“快进快出”的操作思路使得市场现在很难出现明显向下调整:

  在当前普遍都是“快进快出”的行为模式下,虽然快速的“热点轮动”让大家很难赚到钱,但是投资者这种“赚一点就跑”、“打一枪换一个地方”的操作思路本身就说明大家的心态非常防御、对可能出现的市场下跌高度戒备,市场要在这种环境下发生大幅调整的难度是很大的。

关键词阅读:A股

责任编辑:周壮 RF12883
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