海通证券:地产新政无碍A股春季行情 重视高分红类个股

1评论 2017-03-19 18:42:45 来源:微信公众号:荀玉根-策 作者:荀玉根、李影 第二只科大国创诞生!

春季行情仍在路上。目前继续维持此观点,上半年市场整体是进二退一式的震荡。

  核心结论:①股市和房市的关系一是基本面正相关,二是资金面负相关,2012年以来负相关主导。货币未系统性收紧,地产因城施策无需担心。②春季行情逻辑是数据改善、政策友好,上半年是进二退一的震荡市,数据继续好转,春季行情继续,4月中关注政策紧的压力,如去杠杆和中美贸易摩擦。③A股进入二维投资时代,消费升级+主题周期+价值成长,短期重视高分红类股,尤其是央企。

  地产新政无碍春季行情

  “两会”结束、美联储加息落地后,市场涨一天跌一天,对行情的演绎投资者仍充满了分歧和疑虑。我们在《两大担忧都不足虑—20170305》中提到美联储加息和“两会”结束都不用担心,春季行情仍在路上。目前继续维持此观点,上半年市场整体是进二退一式的震荡。

  1.春季行情仍然在路上

  本轮春季行情继续,房产政策紧未必是利空。1月底2月初以来我们看好春季行情,《熬过冬天就是春天-20170122》、《开春撸袖子-20170202》。3月上半月投资者一直有两大担忧:一是3月美联储加息利空A股,二是两会结束时“维稳”动力消失市场受挫。我们在《两大担忧都不足虑—20170305》中就提出,这两大利空都是纸老虎。上周两大利空逐步落地,美联储如期加息,但对未来政策展望预期比较鸽派,芝加哥利率期货市场隐含6月加息概率从57%降至49%,消息公布后美元黄金涨,美股港股均上涨。本轮行情的核心逻辑是经济数据好转、政策环境友好。上周刚公布的数据显示,1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%,继续回升。3月17日北京房市政策再收紧,提高首付比例,且认贷又认购,广州等几个城市也出台偏紧的政策。我们认为,这点无需太担忧,地产政策偏紧对股市未必是利空。股市和房市间的关系有两个传导路径,一是基本面的正相关,二是资金面的负相关。2012年以来,两者基本面的正相关已经小于资金面的负相关,所以房市和股市间跷跷板效应增强,这源于人口结构发生变化后地产对经济的影响力减弱。地产政策紧,如果最终引发货币政策紧,对股市肯定利空。目前未到此程度,地产调控主要仍是因城施策的政策,从70个大中城市新建住宅价格指数看,一、二线城市同比从16年10月高点28.5%、18%逐步回落至17年2月20%、16.3%, CPI数据不高,通胀压力不大时货币政策系统性收紧暂时不会出现。与此同时,政策亮点仍在,中国神华(行情601088,买入)3月17日晚公布2016年年报,宣布派息590.72亿元,折合股息率达18.17%,这对央企是个重要的示范。

  上半年是进二退一的震荡市,二季度注意国内外政策面干扰。维持前期判断,上半年市场是进二退一式的震荡,经济数据向好支撑春季行情延续。《安心守仓-20170219》、《轮动到成长-20170226》等报告中我们分析过,震荡市的春季行情可参考2012年、13年、16年,行情的结束有两个路径:第一,数据变差,第二,政策变紧,而且春季行情都有轮涨的特征,4月是行情选择方向的窗口。展望未来,需待4月中旬前后一季度数据及政策面动向。目前的基本面趋势判断,数据大概率良好,更值得警惕的是政策面干扰:一是国内去杠杆,数据越好去杠杆的决心可能越强,2013年去杠杆期间利率阶段性上行,此外债务违约仍可能出现。二是中美贸易摩擦,特朗普百日新政还未推进的是边境税,2016年美国对华贸易逆差达3470亿美元,中长期而言中美合作共赢是方向,短期的贸易摩擦恐难免。

  2.投资步入二维时代

  以前我们常常从一维角度把行业分为周期与消费,把风格分为成长与价值,似乎进攻看周期、成长,防御看消费、价值,现在市场环境已微妙变化,投资进入二维时代。

  周期和消费从轮动走向共生。回顾历史,周期与消费轮涨特征明显,如06-07年经济高速增长牛市期间有色(+1327%)、地产(+704%)、机械(+601%)等周期行业领涨,08年熊市中医药(-53%)、食品饮料(-60%)、家电(-61%)等消费行业跌幅更小。09年政策推动的牛市,有色(+288%)、煤炭(+246%)、建材(+190%)等周期行业领涨,随后10年震荡市中医药(+55%)、家电(+52%)、食品饮料(+44%)涨幅居前。就在“周期进攻、消费防守”已潜移默化成为投资者共识时,16年以来的市场将这一共识打破,涨幅居前的行业既有家电、食品饮料等消费行业,也有建筑、建材等周期行业。周期股单纯从经济好转角度找高贝塔的旧逻辑已经水土不服,究其原因固定资产投资增速只是小幅改善,需求端的逻辑有天花板,需要结合供给端或政策主题,所谓“主题周期”。此外,在目前的经济转型期民营资本占比高的化工、造纸、工程机械等行业集中度提升,龙头股溢价显现。消费股已不是简单的防御品种,收入水平上升和人口结构变化是消费升级的根本动力,我国城镇居民消费支出中食品、衣着等商品消费占比从2013年39%降至2016年36%,医疗、教育、交通等服务性消费支出占比从2013年38%升至2016年41%。品牌升级推动龙头品牌公司业绩与股价向好,如白酒中的贵州茅台(行情600519,买入)、汽车中的自主品牌长城汽车(行情601633,买入)、家具中索菲亚(行情002572,买入)以及家电中老板电器(行情002508,买入)2011-2015年间营业收入复合增速分别达16.11%、26.08%、33.58%和31.18%,均高于行业增速。

  价值和成长走向融合,价值型成长。单纯讲现金分红的价值股表现不如有业绩增长的价值股,价值股中表现更优的是业绩增速更好的个股,如贵州茅台、格力电器(行情000651,买入)、恒瑞医药(行情600276,买入)等,而长江电力(行情600900,买入)、大秦铁路(行情601006,买入)、华电国际(行情600027,买入)等价值股因业绩较差表现不佳。我们将代表价值股指数的上证50成分股按照16年三季度净利润增速划分为高中低三个区间,其中高增速区间的股票16年1月28日低点以来涨跌幅中位数为25.5%,中增速的为22.1%,低增速的为19.1%。从13年开始中小创不断走牛,市值小、概念强的个股受到市场热捧,主要是因为两个制度红利。一是并购政策鼓励上市公司外延扩张,《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》、《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》,政策鼓励下上市公司外延并购,二是对IPO发行数量控制,12年11月IPO发行暂停直到14年1月才再次开启。但是16年半年来政策发生重大变化,跨行业并购受到严格监管,17年2月17日证监会发布《上市公司非公开发行股票实施细则》,去年8月开始IPO不断加速。2014 -15年看风口、博弹性的时代已经过去,成长股从以前炒概念走向看业绩,15年上半年PEG高的个股通常概念性强、涨幅更高,而16年以来PEG低的涨幅更好。目前投资精选估值与业绩相匹配、更偏价值的成长股,即所谓“价值型成长”。

  3.应对策略:步步为营,稳中求进

  步步为营,跟踪政策和基本面变化。16年1月底2638点时我们就提出熊市结束进入震荡市,今年上半年延续去年1月底以来中枢抬升的进二退一式震荡格局,16年上半年2638-3100-2800点,下半年2800-3300-3000点,半年时间震荡中枢抬升近200点,源于基本面改善。去年12月初转向谨慎,1月初提出还需等待,1月下旬2月初乐观,这波行情源于数据改善、政策友好。春季行情变化一般源于基本面改善被证伪或政策面变紧,当前宏微观基本面数据良好,春季行情继续。地产政策紧是因城施策,货币政策没有系统性收紧,2012年来房市与股市间跷跷板效应更强。未来关注4月中一季度数据公布前后的政策动态,一季度数据好给去杠杆提供了更好的条件,特朗普百日新政推进中,关注可能出现的中美贸易摩擦。当前继续安心持仓,跟踪政策,步步为营。

  消费升级+主题周期+价值成长,短期重视高分红类股。1月底2月初我们提出春季行情后,建议以消费类价值股为底仓,用一带一路、国企改革来进攻,《轮动到成长-20170226》提出春季行情轮涨到成长,并与行业分析师合作构建12只绩优成长股。行业演绎至此,建议均衡配置,A股已经进入二维投资时代,消费升级+主题周期+价值成长。收入水平上升和人口年龄结构变化推动消费不断升级,如白酒中茅台、吉利和长城等自主品牌汽车、家具中索菲亚、老板电器等品牌小家电、安踏体育等运动用品销售持续增长,目前重视中药保健。周期股需求端的逻辑有天花板,需要结合供给端或政策主题,所谓“主题周期”,如国企改革、一带一路、行业龙头等。两会期间国资委提出国有上市企业要做负责任股东,完善分红机制,3月18日中国神华公告拟分红逾590亿元,折合股息率达18.17%,高分红股投资机会值得关注。年报和一季报公告期,精选业绩和估值匹配的价值型成长股。

  风险提示:经济增速下滑、货币政策收紧、特朗普新政不及预期。

关键词阅读:地产新政 价值股 A股 类个股 行情继续

责任编辑:张振江
快来分享:
评论 已有 0 条评论
更多>> 以下为您的最近访问股
投资内参
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
上海环境买入25.5232.00
大禹节水买入8.0511.80
恒瑞医药买入54.1461.00
东方明珠买入21.1024.40