华泰策略:一因素成市场核心驱动力 两大主题受追捧

1评论 2017-03-12 21:04:01 来源:戴康的策略世界 作者:戴康团队 如何找准强势股第二波买点

沪指(日)

  导读

  欧美经济强势引发的货币政策先后转向是进一步确认全球再通胀的趋势而非再通胀交易结束,欧元走强对新兴市场股票和工业大宗商品的正面影响将会显现。我们维持去年11月以来偿债周期尾声和产能周期拐点主导盈利牵牛周期为王的观点,本轮周期股更加关注ROE而不是盈利成长的波动。当前筹码分布对周期股略有利。以大为美买改变,A股盈利牵牛围绕盈利能力修复与行业集中度提升两条主线选行业和个股。继续推荐“水金石”组合(水泥/银行/石化)和新疆振兴+人工智能主题。

  摘要

  再通胀交易得到确认而非结束

  近期全球出现了债券和大宗商品齐跌而股票市场略疲弱的组合,源自2月下旬以来美联储三月加息概率骤然上升而全年加息次数预期亦提升为三次,我们在前期的报告中提示全球风险资产上涨后可能因美联储本轮首次超预期加息和美元走强而出现摆动,本轮更多地体现在债券和大宗商品和周期性行业股价的回调,上周欧洲央行行长德拉吉暗示向鹰派转向,我们认为将对市场带来两个影响:第一、欧美经济强势引发的货币政策先后转向是进一步确认全球再通胀的趋势而非部分投资者因风险资产回调而解读为再通胀交易结束。第二、欧元作为美元最主要对手货币走强会对已经计入加息预期的美元形成抑制,对新兴市场股票和工业大宗商品的正面影响将会显现。我们维持去年11月以来盈利牵牛周期为王的看法。

  偿债周期尾声和产能周期拐点主导盈利牵牛

  2月新增信贷1.17万亿,占社会融资总量比重接近90%,结构良好。我们认为伴随企业盈利能力水平回升,以中游行业为代表(上游因供给侧去产能资本开支受到管制)结束偿债周期进入资本开支长周期缓慢扩张阶段。2月CPI读数大幅低于市场预期,大幅削减名义GDP短期内蹿升过快的可能。央行副行长易纲在两会期间提出CPI在2%至3%是一个黄金区域。有利于稳定市场对于中期货币政策的预期。我们认为本轮A股核心驱动力来自企业盈利能力的持续修复,我们曾提出十年期国债利率3.8%是个门槛参照。在此之前如果A股因非核心因素冲击(如12月规范险资债灾,1月逆回购利率上调,2月供给侧去产能进入二阶导美联储加息,3月季末MPA考核)而回调是提供盈利牵牛上车机会。

  本轮周期股的核心驱动力是盈利能力修复

  2月PPI同比升至7.8%,部分投资者担忧PPI进入阶段高区域之后,周期行业盈利增速回落周期股见顶。作为最领先最坚定看好周期为王的策略团队,我们强调当前周期股更加关注ROE而不是盈利成长的波动: 1)本轮周期性行业面临补库存叠加产能周期拐点,行业集中度提升产能利用率持续回升,在需求端平稳的环境下,行业龙头企业毛利持续提升,ROE重要性强于成长性;2)历史上ROE高点滞后净利润同比增速3-4个季度,我们预计周期性行业盈利能力全年持续修复;3)我们发现历史上中游制造业股价与与ROE拟合程度高,而与PPI拟合度较差,本轮民企占比高的中游行业最受益。市场再度犹豫不前,而我们再次不动如山。

  当前筹码分布对周期股略有利

  根据我们对公募基金最新仓位拟合估算,当前周期性行业仓位中性偏低。大部分周期行业超/低配比例处于历史中值位和-1倍标准差之间,钢铁、建材当前超/低配比例处于历史中值位。消费行业仓位中性偏高:家电超配比例大幅攀升至+1倍标准差附近,食品饮料、纺织服装、商贸零售、农林牧渔、休闲服务、医药生物爱基,净值,资讯在历史中值位和+1一倍标准差之间。TMT行业仓位中性,电子超配比例处于历史中值位,计算机处于历史中值位和+1倍标准差之间,传媒和通信处于历史中值位和-1倍标准差之间。对市场影响力逐渐增大的私募基金因控制回撤和波动性的要求而持有周期股比例会更少。

  继续推荐“水金石”组合和新疆+人工智能主题

  以大为美买改变,本轮A股盈利牵牛围绕盈利能力修复与行业集中度提升两条主线选行业和个股。中游周期股为核心,高端可选消费为卫星,精选成长龙头为迷你卫星。行业配置继续推荐“水金石”组合:水泥(华新水泥(行情600801,买入))/银行(南京银行(行情601009,买入))/石化(恒逸石化(行情000703,买入))。主题投资:1)新疆振兴主题:新疆固投规划落地确定性将超预期,政府推进坚决,任务分解明确社会资本参与PPP积极性高。继续关注“西北八天”组合(西部建设(行情002302,买入)、北新路桥(行情002307,买入)、*ST八钢(行情600581,买入)、天山股份(行情000877,买入));2)人工智能主题:政策推动叠加国内巨头发力,开启人工智能产业化新篇章。科技部人工智能专项规划即将颁布。关注 “科赛飞”组合(科大智能(行情300222,买入)/赛为智能(行情300044,买入)/科大讯飞(行情002230,买入))。

关键词阅读:市场 驱动 主题 投资

责任编辑:张弘
快来分享:
评论 已有 0 条评论
更多>> 以下为您的最近访问股
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
威孚高科26.869.99%116680.51
万 科A26.4810.01%114990.69
科大讯飞36.398.21%85786.12
赣锋锂业46.937.44%75050.53
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
古井贡酒买入52.4062.50
古井贡酒买入52.4061.50
京蓝科技买入14.73--
铁龙物流买入8.7011.00