A股迎新一轮“超级牛市”? 民间股神:明年可破6000点

2014-12-09 07:55:00 来源: 金融界股票

  ===本文导读===

  【A股探秘】A股迎新一轮“超级牛市”?

  【牛市盛况】风口来自九千亿融资融券|股疯三高:两千个股换手超100%

  老股民热情复燃 新股民跑步进场|行情爆棚 交易系统频掉链子

  【股市评论】民间股神林园:A股狂牛刚开始 明年沪指可破6000点

  陈维君:揭轮股市暴涨谜底|皮海洲:杠杆是把双刃剑|张敬伟:散户的狂欢与反智

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  A股迎来新一轮“超级牛市”?

  本周首个交易日,上证指数一举突破3000点,迈入“三”时代,并创下3041.66点的42个月新高,深证成指也创下10587.62点的37个月新高。普通的“牛市”已不足以形容当前A股的狂热,在刚刚过去的两周时间里,上证指数飙升超过20%,自7月以来的累计涨幅扩大至47.45%。

  从机构分析来看,大盘飙升的形势以及各路资金入市的热情,无疑拓宽了机构对于牛市的想象空间。从目前情况来看,市场上对于明年A股市场的行情似乎一致看好,较为保守的预测也在3200点左右。

  下半年A股涨幅近五成

  昨日沪深两市双双低开,但在券商股、航天军工等板块发力带动下,股指快速翻红并冲高,上证指数一举突破3000点,并创下3041.66点的44个月新高,深证成指也创下10587.62点的37个月新高。截至昨日收盘,上证指数上涨2.81%收报于3020.26点,深证成指更是大涨4.84%收于10554.57点。

  普通的“牛市”已不足以形容当前A股的狂热。在刚刚过去的两周时间里,上证指数飙升超过20%,自7月以来的累计涨幅扩大至47.45%。在此同期,A股两融余额快速增长,自11月以来融资融券余额一路高歌猛进,从7000亿元升级到8000亿元仅用了19个交易日,目前已逼近9000亿元。据机构预测,年底两融规模突破万亿元是大概率事件,明年则有望达到1.2万亿至1.5万亿元左右。

  除了涨幅之外,本轮行情“牛”的另一个特征就是成交金额。6908亿元、6748亿元、9149亿元、8875亿元、10741亿元……上周最后一个交易日,沪深两市成交逾1.07万亿元,相当于每秒钟就有1240多万元的资金在股市里易手,创下了全球股市最高成交纪录。而A股上周成交总额4.24万亿元,不仅超过了今年三季度的全国财政收入,甚至也略高于2013年地方政府4.12万亿元的卖地收入,让其他投资市场全部黯然失色。

  有机构预测明年到4000点

  A股站上3000点后,后市是会继续高歌猛进,还是存在短期下调的风险?从机构分析来看,大盘飙升的形势以及各路资金入市的热情,无疑拓宽了机构对于牛市的想象空间。从目前情况来看,市场上对于明年A股市场的行情几乎是一面倒地看好,较为保守的预测也在3200点左右。

  如东莞证券昨日最新研报表示,市场已经逐步走出低迷态势,赚钱效应将可能继续吸引更多资金的关注。增量资金推动、存量资金加杠杆的态势将在明年上半年延续。虽然经济面仍有反复,但市场预期已经转为谨慎,而货币政策的松动给了市场更多预期,政策红利的释放依然值得期待。“因此我们预计,2015年上半年市场仍有望保持振荡上行节奏。经历前期的大涨之后,市场可能在高位出现宽幅振荡,不排除阶段性休整,但预计休整后仍有上行机会,整体方向还是向上。”在这份研报中,东莞证券预计,明年全年上证指数核心波动区间为2500点到3500点。

  甚至有机构预测,A股将复制历史上的大牛行情。如广州万隆表示,虽然突如其来的牛市让许多投资者看不明白,不过在历史上同样有一波长达两年的走势与现在颇有类似,有一定的参考借鉴意义。 “历史上的‘5·19’行情也同样具有这种突然性,1999年5月19日大盘也是突然拔高,两个月不到沪指上涨60%。随后股指在振荡回调整理数个月以后重拾升途,走出了一波长达两年的牛市行情”。

  外资行近期集中发布了2015年资本市场策略展望,普遍看好A股市场表现,但同时提醒短期调整正在形成。如花旗银行近日的一份分析报告表示,从12个月周期来看,依然看好A股走势。中国市场正在复苏,但市场在短时间内的快速、急剧上涨意味着经济基本面需要时间才能赶上市场变化,而在这之前,中国A股将可能出现极大的波动性,交易员可能已经准备好卖出命令,对于不是追逐短期收益的投资者可能需要做好准备应对风险。

  股民“满仓踏空”颇为纠结

  相比起机构的信心满满,普通股民则显得颇为纠结。近日一项网上调查显示,有近九成的股民跑输大盘,其中盈利不足50%的占54%,亏钱的投资者则占比33%,仅有一成左右的投资者跑赢大盘。而“满仓踏空”这一新名词,也已经开始在网络上火速传开,成为时下股市圈子里最流行的术语。

  广州股民老李告诉信息时报记者,他总认为蓝筹股的行情只是短暂的,大牛股中信证券他也买了,但只赚了一成多就卖掉了,只喝了一口“汤”,根本没吃上“肉”,总体算下来,他最近几个月还是亏的。对于后市操作,老李显得颇为踟蹰,“之前胆子小没赚到钱,现在再进吧又怕被套,真是两难”。

  彭女士面对的情况也比较类似,她持有的一只银行股现在已经有了近三成收益,现在不知道该不该卖出。“很多人都说这一轮上涨行情是新一轮牛市的起点,十年难遇。但大盘已经涨了这么多了,按照惯例年底很有可能会出现调整,现在是该落袋为安等待回调,还是继续持股不错过机会,还真是有些纠结”。

  还有部分老股民,在这波市场中则流露出了几分“见好就收”的意味。有十几年炒股经验的广州股民魏先生告诉记者,他为自己设定的收益目标是30%,现在还差一些就能完成。魏先生表示,他经历过牛市更经历过熊市,赚钱和被套都在所难免,关键要懂得及时止损,更要懂得及时止盈。“今年股市收益已经足够多了,这几天把手上的股票放出去之后,接下去的日子就提前休假准备过年了”。

  风口来自九千亿融资融券 两板块融资激增任性起舞

  编者按:有风的日子,猪也能飞,当下的风口来自九千亿融资融券。目前,A股融资融券余额规模攀至9000亿元,助力成交量破万亿,沪指站上3000点!在众多融资买入的股票中,融资激增的个股集中在券商股和银行股

  风口来自九千亿融资融券

  现在的A股只能用疯狂来形容了,一牛到头,根本就没有任何回头的意思,冲2800点,冲2900点,昨日3000点重要点位也冲破了!时隔三年零八个月,再度站上3000点!两市成交近万亿,共有90只个股涨停。

  有风的日子,猪也能飞,当下的风口来自哪里?国泰君安分析指出,增量资金叠加杠杆操作使当前出现交易拥挤的格局。目前行情与上一轮牛市启动时的2005年比,有两大新背景,一是包括非标资产资金、地产投资资金以及沪港通为代表的海外资金持续进入;二是融资融券、私募基金的银行配资以及其他形式的杠杆手段大幅增量,因此行情一旦启动后,市场成交能在短期内急速放大。

  短期流动性充裕继续引领市场前进,场外资金继续入场,A股融资融券余额规模攀至9000亿元,助力成交量破万亿。根据历史数据,A股市场融资余额与大盘表现呈现显著正相关关系,目前融资盘的持续放大从侧面反映了市场情绪的高涨。

  截至12月5日,融资融券余额已达8882.47亿元,较年初的3474.40亿元增长155%,多只蓝筹股的融资净买入额居前,显示融资客对此类品种的热捧。从个股券融资情况看,12月份以来,融资净买入的个券有604只,占融资融券标的股总数的67.5%。其中,券商、银行融资净买入标的股数量占行业所含融资融券标的股总数比例居前。

  如果从融资余额来看,截止12月5日,融资余额前10名分别是中国平安中信证券兴业银行浦发银行民生银行招商银行海通证券中国重工华泰证券中国建筑。可以看出,融资客追捧的股票主要集中券商股、银行股。

  券商股 抢到就是赚到

  深沪交易所公布的最新数据显示,上周在非银金融板块34只两融标的股中,共有31只个股期间实现融资净买入,占比91.18%。

  在12月1日至5日,券商板块中期间融资买入金额前5名分别是中信证券(208.82亿元)、中国平安(153.95亿元)、华泰证券(99.81亿元)、兴业证券(71.49亿元)、海通证券(67.08亿元)。此外,方正证券广发证券招商证券长江证券的期间融资买入额也超过了50亿元。

  从市场表现来看,在上述31只个股中,有17只非银金融类股上周累计涨幅超20%,其中,华泰证券(47.18%)、宏源证券(45.22%)、光大证券(43.95%)、招商证券(43.61%)、方正证券(43.28%)和西部证券(42.69%)等6只个股上周累计涨幅更是高达40%以上。

  近期A股市场成交量屡屡刷新历史天量,上周五的成交量更是突破了1万亿元,昨日也接近1万亿元。如此就极大地提振了各路资金对券商股的追捧热情。毕竟持续天量级别的成交,最为确定受益的就是证券行业。由此,券商股在上周四、上周五、本周一几乎是集体冲击涨停板,而拥有杠杆效应的分级基金证券B更是一周暴涨58.29%。

  与此同时,由于证券行业近年来的政策创新力度较大,业务经营范围持续拓展,从原先较为单一的佣金收入,迅速拓展到融资融券、股票质押式回购等业务。其中,股票质押式回购业务几乎等同于银行业的质押贷款业务,如此就使得券商拥有一定的类银行业务特征,从而打开了券商的业务成长空间。

  银行股 接力券商上涨

  据同花顺iFind统计数据显示,上周在银行板块16只两融标的股中,共有15只个股期间实现融资净买入,占比93.75%,在申万一级行业中居首,其中有6只个股上周净融资买入额超50亿元,分别为:兴业银行(119.14亿元)、浦发银行(106.27亿元)、民生银行(96.44亿元)、中国银行(65.86亿元)、光大银行(53.92亿元)、平安银行(53.85亿元)。

  随着融资融券规模的持续增加,个股股价波动也随之加大,近日不少涨停股背后都出现了融资客的身影。其中,12月4日,民生银行融资买入额19.64亿元,融资余额89.84亿元元,融资偿还额62347.69万元,融券卖出量6800.11万股,当天民生银行涨停板。

  市场表现方面,银行板块在上周可谓抢尽风头,有12只银行股期间累计涨幅均超10%,其中涨幅居前的有,民生银行(24.01%)、建设银行(21.28%)、交通银行(17.04%)、平安银行(16.80%)、农业银行(16.14%)、华夏银行(15.72%)。

  12月4日,银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,拟允许商业银行以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户,鼓励理财产品开展直接投资,这一政策的推出或将刺激银行板块继续表现。

  对于银行板块投资机会,招商证券表示,银行股作为大市值品种,其近期大涨一定可以吸引大量的人气,带动更多增量资金入场。对于大资金而言,大市值股票是配置的首选。银行股的估值目前还远没有到“疯狂”阶段,当前行业整体市盈率约6.23倍,行业有18%的净资产收益率,6%的股息收益率,这样的价格在牛市的大背景下银行股投资价值依然明显,向上仍将有40%空间,推荐业绩高弹性的浦发银行、平安银行、民生银行、兴业银行;有强烈补涨需求的招商银行、建设银行。

  三股融资激增

  中信证券(600030)

  融资余额:147.20亿元

  12月首周融资买入额:208.88亿元

  此轮逼空上涨的领军板块非券商股莫属,多只大市值券商股屡屡出现集体涨停的景象。无论是持仓者还是踏空者,都有一个共同的问题,券商股还能涨吗?

  作为A股券商行业少有的跨越几轮牛熊的个股,以中信证券作为解剖对象,或可以看出市场的投资逻辑。由于体量大,这只股票过去10个月一直落后于小盘券商股。近一月涨幅高达74.81%,但此轮券商板块行情涨势如虹,中信证券的整体涨幅仍低于券商股指均线,这样的估值水平,与2007年牛市里相比如何?

  深圳一位知名私募基金经理表示:“对于券商行业,我比较习惯用PB倍数来进行分析,目前来看中信证券的市净率为2.75倍,这个估值区间是合理的。”以昨日股价计算,目前中信证券动态市盈率约为33倍,市净率2.75倍,而2007牛市的股价历史高位时期,中信证券的市净率为8.18倍,目前中信证券的市净率水平,较2007年仍要低一大截。

  中国平安(601318)

  融资余额:168.56亿元

  12月首周融资买入额:153.95亿元

  昨日上证综指冲破3000点,金融股全面走强,华泰证券激情分析师罗毅上调中国平安目标价100元,目前的涨幅远未反映公司的实际价值,建议继续买入。

  华泰证券研究所非银行行业研究员罗毅、陈福、沈娟联袂推出最新研报,“中国平安,情绪激活,上看100!”,罗毅对中国证券网表示,在11月中旬,该团队喊出“市场欠中国平安一根大阳线”,果不负人,目前已录得多根大阳线!罗毅认为,目前的涨幅远未反映公司的实际价值,继续买入,上看100! 积极关注保险股的投资机会。

  报告指出,保险是典型的负债经营行业,杠杆高达10倍,ROA的一小步,可带来ROE的一大步。随着投资渠道全面放开,险资收益率不断提升,在高杠杆的撬动下,保险股充分受益。目前市场已经看到了券商的投资价值,但对保险还相对陌生。

  兴业银行(601166)

  融资余额:112.58亿元

  12月首周融资买入额:119.14亿元

  昨日收盘后,16只银行股全线收复失地,股价超越每股净资产,从而站在了1倍市净率(PB)之上。就在10多个交易日之前,银行股还深陷全面“破净”的窘状。业内人士表示,银行股连日飙涨,加之银行员工持股计划陆续出炉和进一步降息、降准的可能性,为上市银行普通股融资找到了有力支点,银行股的A股再融资不再是梦。

  国泰君安研报则测算出了银行股价可承受的不良率,认为银行的基本面是过硬的。据该研报测算,银行股价可承受不良率(即隐含不良率)为17.53%,远高于投资标准的银行真实不良率3.88%,也高于报表披露的会计不良率1.12%。

  中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚说:“机构的观点很明确,就是银行股还会涨。也就是说,银行的市净率、市盈率只会越来越高。在这样的情况下,银行的定增会越来越多,也越来受机构投资者欢迎。”

  12月第一周融资买入额前30名

  

证券代码

证券简称

截止12月5日

融资余额(万元)

12月首周融资买入额(万元)

600030

中信证券

1472028.04

2088820.80

601318

中国平安

1685584.04

1539485.68

601166

兴业银行

1125755.60

1191428.38

600000

浦发银行

1066511.25

1062705.72

601688

华泰证券

464101.48

998095.53

600016

民生银行

899991.29

964405.62

601377

兴业证券

398305.43

714939.62

600837

海通证券

570958.93

670841.31

601901

方正证券

435211.27

659920.56

601988

中国银行

358501.13

658643.83

000776

广发证券

390165.55

608672.12

600739

辽宁成大

429155.00

565670.80

600999

招商证券

328219.48

539672.66

601818

光大银行

288867.52

539166.26

000001

平安银行

366773.31

538451.09

000783

长江证券

355648.82

508653.77

600028

中国石化

323844.45

495188.04

600036

招商银行

619900.63

493584.44

601788

光大证券

288534.48

482104.97

600109

国金证券

317390.17

480990.28

000750

国海证券

256246.14

473111.00

601668

中国建筑

445321.74

445744.88

601099

太平洋

333831.69

433187.47

601989

中国重工

493880.27

432019.60

000728

国元证券

234053.67

417698.03

600015

华夏银行

301696.65

407153.64

601328

交通银行

280935.20

397028.30

601288

农业银行

282887.48

386066.68

000686

东北证券

275035.39

382817.62

600010

包钢股份

353603.45

378608.08

风口来自九千亿融资融券 两板块融资激增任性起舞

  股疯三高:两千个股换手超100%

  满仓跑输大盘的情况持续 昨全天逾80只个股涨停 下跌个股接近一半

  昨天早盘沪深股指出现巨幅震荡。券商、银行、石油大幅低开,但随即快速拉起并翻红。波动幅度超过4%。股指快速冲高超百点,沪指创新反弹新高。午后,沪指攻下3000点,涨幅超2%,深成指涨幅逼近5%。但中小盘个股再次跳水。

  广州日报记者杨欣

  时隔三年多,沪指终于再度站上3000点。昨天在非银金融、国防军工和建筑建材等板块普遍大涨的带动下,沪指盘中再度上演百点长阳的疯狂情形,轻松突破3000点整数关口。

  权威统计显示,本轮行情有2091只A股换手率超过100%,剔除今年上市新股外,共191只个股换手达两次以上,理论上说即这些个股的流通A股在此期间已全部易主。

  分析人士表示,中期来看,市场向好的趋势不可扭转,但短期来看,涨幅过大涨速太快,“盛极而衰”的风险需要高度警惕。

  近600亿资金再度流入

  昨天蓝筹股再度出现集体大涨,28个申万一级行业中,有23个行业实现上涨。其中,非银金融、国防军工、建筑装饰和钢铁行业涨幅位居前四位,分别大涨了8.52%、6.92%、5.62%和5.05%;同时交通运输、房地产和公用事业等行业的涨幅也均超过了3%。相反,计算机、休闲服务、医药生物、轻工制造和化工5个行业则出现逆市下跌。

  不过,昨天市场中的个股分化也在加剧,全天逾80只个股实现涨停,不过涨幅超过3%的个股数目却不足1/4,下跌个股接近一半。

  市场已显露出“三高”特征

  两市昨天的总成交金额为9989.8亿元,和上一交易日相比减少798.3亿元,资金净流入578.9亿。全日资金继续集中进入券商、银行、军工、工程建筑、交通设施等板块,造成这些板块里个股出现涨停潮,其他板块如创业板、中小盘、计算机资金则大量流出,出现跌停潮。根据好股道资金统计,券商、银行类、航天军工、工程建筑、交通设施板块排名资金净流入前列。

  在大盘“新高秀”的不断演绎中,目前市场已经显露出“三高”特征。一是指数高。上周,上证指数大涨254.81点,周涨幅高达9.5%,创出近六年最大单周涨幅。深证成指不但站上万点大关,周涨幅更是达到11.83%。中小板指和创业板指盘中纷纷创出了2011年8月底以来的新高5827.10点和历史新高1631.31点,周涨幅分别为1.98%和0.70%。昨天上证指数又短暂回调之后冲上了3000点。

  二是资金热涌铸就天量成交。上周五,沪深两市单日成交量达到10740亿元,再度刷新纪录。从单日成交7000亿元到万亿元巨量,A股不过耗时5天。统计显示,上周沪市总成交金额为2.48万亿元,日均成交金额将近5000亿元,较前一周放大近50%。深市总成交金额为1.77万亿元,日均成交约3500亿元。如此巨量的成交,表明股市财富效应已经使得个人及机构资金正大举涌入市场,推动行情形成量增价升的强悍走势。

  第三,值得投资者注意的是,目前两市天量成交致换手率高企。权威统计显示,本轮行情有2091只A股换手率超过100%,剔除今年上市的新股外,共有191只个股换手超过一次,理论上这些个股的流通A股在此期间已全部易主。

  高换手率未必大涨

  其中,换手率超过十倍的个股有四只,五倍以上的多达100只。百圆裤业罗平锌电盛屯矿业天津海运等四家公司换手率最高,分别为14次、12次、11次和10次,这几只个股的期间涨幅也非常大。但在其他一些换手率极高的个股中涨幅非常大的现象并不普遍,如龙宇燃油安妮股份三丰智能等个股均未跑赢大盘。此外,上周沪市和深市的换手率分别为8.4%和26.19%

  时隔3年,沪指重上3000点

  老股民热情复燃 新股民跑步进场

  昨日A股延续近期的强劲走势,沪指一鼓作气,在时隔44个月之后,于12月8日终于重新站上3000点。在A股“根本停不下来”的强劲走势下,股民热情被激发,排队开户、转账、融资……新老股民通过各种方式,跑步入市。面对这种情形,记者不禁回想起,2007年,在上一轮大牛市时,自己跑步入市的情形。

  比起新高和天量,站在3000点上的投资者们显然更加关注,在资金持续涌入的推动下,极度亢奋的A股将走向何方?专家建议,对于投资者而言,在市场狂热时保持冷静,在把握机会的同时关注风险,才能避免在热潮褪去时成为“裸泳者”。

  中午11点半了还有三十几个人排队

  昨日大盘牛气地冲上了3000点大关,面对这火爆的行情,场内的小伙伴们是加仓加杠杆,而场外的小伙伴们则是跑步进场,纷纷跑去营业厅开户,想在这轮牛市中一展身手。面对突然暴增的柜台压力,不少营业厅被迫启用了银行的叫号机来维持现场秩序。

  昨天中午,杭州文三路上的某证券营业部,已经临近饭点,但是营业厅内还是挤满了来办理业务的新老股民。因为最近来办理业务的股民实在是太多了,这家营业部就在大厅内安放了叫号机。一位来办理开户业务的程小姐告诉记者,她11时24分取的号子,已经是1058号了,前面还有36个人在排队。她取了号子以后,又来了好几个人排队。“本想着临近中午,大家要吃饭去,这个时候办业务可能会比较空,没想到还是有这么多人,估计要下午才能轮得到办业务。”

  另一位已经等了半个小时的大妈感叹:“到证券公司开账户也要排那么长的队伍,看来钞票真难赚。”

  采访中,记者注意到,年轻的顾客,来办理新开户的比较多,年纪大的,找密码的比较多。

  记者以投资者的身份向该营业的客户经理资询,该营业部人士称,上周大盘点数一路上涨,不少营业部的业务都呈现井喷态势,许多营业部被迫采取叫号的形式。“现在来开户的人比较多,也有不少是之前有账户的,忘记密码后前来修改的。”

  该客户经理同时向记者透露,这轮行情来得太突然,有许多营业部因为经历了前几年的熊市,在柜台保留的人并不多,根本没有时间做准备。“你说那么多人就挤在两个窗口办,怎么能不排队?”

  华西证券学院路营业部的陈先生告诉记者,他们营业部最近新开户、休眠账户激活的顾客很多,为了维持秩序,也都要排队叫号子了。

  券商投资顾问每天加班到七八点

  体育场路上的一家证券营业部的投资顾问罗先生告诉记者,他们营业部虽然没有用叫号机,但是过来办业务,也都是要排队的。“我们柜台的工作人员最近每天都很忙,上班后就没停歇,一直在给客户新开户、寻找密码、寻找账号、开通创业板……而且现在存量客户的活跃度很好,要求加杠杆的需求不断增加。”

  罗先生告诉记者,上一次这么忙的时候,可能得追溯到2006、2007年那会儿了。“我和新来的一些小同事说,赶紧记录下现在的盛况,这样排队的情况,可是好几年没遇到过了。现在每天来开户的人很多,是之前的两到三倍,开户的人多起来,我们柜台的工作人员也跟着要加班,最近每天都要加到晚上七八点,主要是整理股民开户的资料,如果当天不整理的话,累积到第二天就会更多。现在新开户的‘85后’、‘90后’的居多,最近,这个现象特别明显,我觉得有一半是‘90后’。其实越来越多年轻人来开户的现象也比较好理解,现在中老年人的市场都比较饱和了。”

  采访中,记者也了解到,现在要开通股票账户不一定要跑营业厅去排队,很多券商都可以网上开户。东方证券的客户经理告诉记者,其实公司的官网上早就有了网上开户的选项。以该券商目前的网上开户程序为例,只需要准备一台正在使用的手机、本人身份证、摄像头、耳麦(网上开户过程需要视频见证,通过视频验证才可开立股票账户)、银行卡,即可提交开户申请,在相关验证通过后几个交易日内便可开始下单交易。

  该客户经理向记者透露,目前她所在的营业部网上开户(含手机开户)占总开户数的一半左右,网上开户程序简单、省时省力等优点已被越来越多的投资者所接受,尤其是年轻的投资者。

  行情爆棚 交易系统频掉链子

  市场向好,交易火爆,交易系统却频频掉链子。近期有不少投资人吐槽牛市踏空,而其原因不是自己所买的股票不涨,而是交易系统频频出错,追涨牛股屡屡不中。

  堵单致追涨不成功

  由于交易量大增,多家券商的交易系统难以承受。上周四,长城证券交易系统交易量大增,系统短暂登录缓慢。随后申银万国、中信证券等融资交易系统也出现问题。

  股民罗先生表示,因为牛市特征已经显现,上周四他开盘追买券商B。“因为此前证券B一直表现得很强势,为了避免错过机会,开盘的时候就填了一个涨停价,当时券商B涨了不到3个百分点,不过一直没有显示成交。直到那天收盘,交易都没成功,后面连续两个交易日券商B都走出涨停走势。这次交易失败,等于让我踏空了这波小牛行情”。

  罗先生的遭遇并非个案,尤其是成交量暴涨的12月3日、4日以及昨日,不少网站论坛、股吧都有多名投资者反映,自己的股票交易系统在交易时段出现故障,具体问题包括登录异常缓慢、交易延时、撤单异常、交易窗口长时间显示“正在连接交易信息”等字样,还包括无法交易、交易页面不断掉线等,涉及的券商有长城、信达、渤海、中投证近10家券商。

  而在投资者交流平台,关于股票软件卡壳的吐槽更是不胜枚举。“渤海证券有时候下不了单”;“12月3日13:30左右,方正证券交易系统的融资交易非常缓慢,显示的额度根本买不了那么多,基本每笔都要延迟20至30秒”;“广发证券的行情滞后。”有股民抱怨,“好不容易等来了牛市,天天这样瘫痪,这个股没法炒了。”

  券商交易系统关键时刻掉链子,使得部分股民萌生转户的欲望。有股民表示自己已去营业厅取消指定交易,换了别的券商。

  证据不足索赔难

  一位券商IT部的人士表示,这波行情来得又急又猛,让不少券商措手不及。每家券商的交易系统所能承载的交易量都是有限的,此前由于行情不振,系统当然可以满足日常交易,而近期行情一来,此前没有暴露出来的问题,全部显现。第二则是因为系统变更或者软件升级等,由于一码通即将上线,不少交易所近期都在做一码通的更新,部分软件可能不兼容。不过他也表示,经过这几天的调整,目前行情已经稳定多了。

  对于罗先生的问题,该券商IT部负责人表示,如果网络交易不成功,投资人可以通过电话下单。

  不过最为关键的赔偿问题,昨日某券商负责人表示,因为没有明显的证据表明罗先生确实在12月4日下单,所以不予支持。

  对此昨日格林律师事务所律师刘健一表示,这类案件确实很难索赔,一般会要求投资人提供电话委托、电脑委托都不成功的证据,而行情在几分钟内可能瞬息万变,证据链难以完整。因此投资人最好还是选择大的券商,通常来说,这类券商的交易系统比较先进,即使发生故障,也能在短时间内修复。

  民间股神林园:A股狂牛刚开始 明年沪指可破6000点

  据信报报道,A股牛市再现,自11月21日中国人民银行宣布降息以来,沪指至上周五收市累计上涨18%,收报2937点;上周五沪深两地总成交额突破万亿,创下历史纪录及全球股市单日成交新高。内地星级分析员、投资顾问以至民间“股神”林园都认为A股未升完,林园坦言,目前市况仅算牛市的开始,预计12个月内上证综指可冲破6000点。上证指数2976.47 1.32%

  林园豪言明年破6000点

  由8000元人民币本金炒股赚至拥有财富十多亿元的林园,认为多年熊市令A股的估值“太便宜了”,低估值积聚到一定程度,就会爆发成为上涨的力量,并指出此轮牛市与降息、“沪港通”均无直接关系,散户热烈参与只不过是刚刚开始。

  A股价量齐升的现象,有分析评估是孖展旺盛催谷出来,信报记者上周五走访深圳实地考察市场气氛,一名不便公开姓名的高级投资顾问透露,市场气氛炽热,所属集团全数超过10亿元人民币的孖展额度已耗尽,认为牛市开始加速,当前较2006年或2009年的火爆程度尚有距离。

  对于融资融券(孖展及借货沽空)风险,这位深圳投资顾问表示,目前大市趋势向上,风险尚未呈现。若出现变化将按制度主动通知客户平仓,必要时按制度强制平仓,目前正把全部精力投放在这方面的应对上。现时孖展融资借贷成数为50%,市场利息水平介乎8.6厘至9厘,融券的利息则较高。

  孖展开户爆棚排长龙

  他透露,所属营业部有超过50%客户已开设融资融券户口,在两个月前开始,行内的融资融券额度已消耗殆尽,导致近月开设融资融券户口的客户无法取得融资,只能排队空等,访问当天仍有客户致电投诉不能取得融资额度,情况火热。

  据了解,不少内地证券商已因应市场风险,提高融资融券保证金,尤其非沪深300成分股,保证金由60%上调至65%。

  牛市大升浪固然有人从中赚大钱,然而,亦有不少活跃股民满仓踏空,即手上持货未有跟随大市飞升。有调查显示,在这轮升浪追踪证券商、金融及「两桶油」等飞升股的投资者不足30%。

  受访的深圳投资顾问说:“以我了解,这次能够赚到的以机构类客户为主,其他的许多是深套的客户,靠这一波回点本。”

  支持升市只因升市

  内地星级A股策略师兴业证券首席策略分析师张忆东表示,他在该机构2015年度策略会上提出,A股上涨大潮已至,“支持上涨最有力的理由恰恰是上涨本身”。

  此次A股牛市,既不是2005至2007年由强劲经济基本面支撑的繁荣型大牛市,也不是2008年中央“四万亿”计划之后的“放水式反弹”,而是市场意识到经济依然面临困境,却因改革的推进,大幅缓和投资者悲观情绪,并愿意按照改革和转型的方向以配置财富。

  张忆东认为,本轮A股上涨的真正主力是高净值客户,目前各种金融服务、金融创新均吸纳富有阶层客户群,帮助他们在股市加杠杆投资。根据兴业证券的报告,这批客户采用的加杠杆投资包括融资融券工具、分级股票基金、股票收益互换及伞形结构化信托等。

  陈维君:揭开此轮股市暴涨的谜底

  最近两周,中国A股火了,而且火得让很多人心浮气躁,甚至不知所措,但在笔者看来,一点都不值得惊讶。但不管怎样,许多投资者还是想弄清楚为何中国A股会突然这么火,会继续火爆吗?下面笔者就来揭开股市暴涨的谜底。

  第一,经济改革大背景是造就股市火爆的基础。

  到目前为止,中国经济改革层面中几乎没有什么领域没有被提及。就连电价改革,最近都有了一些方案,相比数月前五大电力集团联名上书国务院阻止电改,情况大为不同了,可以说,只要反腐到位了,利益集团就会被动摇,改革就会顺利许多。而诸多改革领域,目前已经出现了曙光。

  第二,资金输血功不可没。

  沪港通,是一剂神奇的药方,从小处说,沪港乃至未来的深港通,是从有着广泛国际资本背景的香港向A股输入了新鲜血液,从大处说,其实可以对沪港通或深港通进行资金控制,而更大方面,是可以建立沪深交易所与全球主要国家的“沪X通”“深X通”,这一举措,已经具备了市场化特征,也是中国A股走向国际化的一个基本步骤。

  沪港通,激起的不仅仅是外部资金,还把中国社会资金引向了股市,特别是在占用资金巨大的房地产市场退出后,这些巨额资金更是看到了价格极具吸引力的A股。

  国家有意引导保险资金入市也是其中的一个重要原因。笔者曾在早期的评论中指出过,美国的保险资金也是在现在的背景下进入股市的,而且从此不再背负“入不敷出”的包袱。可以说,保险资金抄底引起的股市企稳,以及最近对航母级股票的拉升,起到了至关重要的作用。

  第三,本届政府力推的员工持股制度,激发了普通企业员工积极性。

  员工持股制度,可以让普通员工在如此低价得到相应股份,加上上市公司搞的股权激励制度,普通员工已经享受到了“原始股”的甜蜜,而随着未来股价的上扬,上市公司上上下下都将变得异常富有,其更远大的意义,在于绕过了中等收入陷阱,从而完成金领、白领阶层进入中产阶段队伍。

  第四,国企改革带来重大机遇。

  从中石化打响国企改革第一枪开始,国企上市公司就陆续发布改革方案,并且允许民资进入国企这一举措,以及目前超低的股价,吸引了社会上大批的民间资本进入国企,形成了特有的中国特色的混合所有制企业。国企的资金、技术、管理实力,加上民间资本的灵活,新诞生的混合制企业,更加具有活力和竞争力。而巨大的民间资本,也直接推动了股价的上扬。(本文作者陈维君系职业投资人、有着二十年的股票和期货投资经验)

  第五,传统+技术创新催生经济活力

  本届政府最近力推技术创新,并给予了政策鼓励和支持,加上对小微企业的大力扶持,形成了全民创业、创新驱动、新兴业态四处开花的良好局面。

  第六,金融市场化改革箭在弦上

  金融市场化改革可能是目前中国经济改革中困难最大的一个领域,而在金融市场化改革前期,基础性工作已经逐步到位,比如国债期货的重新上市、资产证券化的推广(涉及到银行和券商)、利率市场化的逐步延伸(目前虽然存款利率市场化还没有完全推行,但存款保险制度已经基本确立),等等。央行目前为做好利率市场化改革,正在采取一些过渡的办法,比如压低正回购利率,特别是最近,为解决企业贷款贵的问题,于11月底采取了降息操作。其实,笔者早在9月15日对8月宏观经济数据解读时就指出过,未来动用价格工具几乎是唯一的途径,因为量化工具,目前还不具备,社会上也并不缺乏资金,笔者排除了采取量化宽松的途径。

  另外,优先股发行制度的出台,已经首先让农业银行(601288偿了鲜,未来将有更多的优质公司发行优先股,这为中国A股逐步向发达国家股市看齐做了有益的尝试。

  相信,在不久的将来,利率市场化将完全展开,并且利率期货也将登台亮相,成为中国金融市场上的一员猛将。从美国金融期货发展史来看,利率期货的推出,很快成为金融市场的主要角色。中国也不会例外,利率期货也将成为期货市场的主要看点。

  特别值得一提的是,央行降息成为了最近两周股市火爆的一个直接导火索。从市场观察人士分析看,他们普遍认为中国进入了降息通道,尽管央行在发布降息公告的次日否认进入了连续降息通道,但市场显然并不这么看。因为,中国的基准利率水平在全球主要国家中属于偏高的,适度降息将减轻热钱流入压力。

  央行降息的另外一层意义在于,降息将普遍降低企业贷款成本和还贷压力,并大幅提高企业盈利水平,而对未来可能进入降息通道的预期,也将得出企业将进入盈利普遍连续提升的预期,这是股市连续火爆的一个直接诱因。从中国1996年通胀达到高峰后,政府开始采取降息操作,从那时起,年轻的A股就诞生了一波长达数年的牛市,直到2001年年中才结束。

  或许有人会问,为什么宏观经济仍然处于下滑当中,而股市会上涨呢?难道股市不是中国宏观经济的晴雨表吗?这一问题,笔者曾在评论中作过到底期货还是股市是宏观经济的晴雨表的讨论,笔者认为,期货才是宏观经济的晴雨表,股市并不完全反映宏观经济。仔细查看一下目前的期货市场商品价格与宏观经济走向,就不难得出期货是宏观经济的晴雨表的结论,因为商品价格反映的是企业需求状况,直接与宏观经济有关,而股价则受到来自不同的因素的推动,比如重组、资金推动,等等,当然股市总体是能够反映宏观经济走向的,只是其影响因素更加错综复杂。另外,股市与期货市场可能存在时间差,一般而言,经济刚刚复苏时,股市首先响应,之后,随着企业盈利状况的改善,企业需求开始显著上升,此时,期货市场上开始出现商品价格的回升。

  因此,从金融改革方面讲,对股市乃至期货市场都具有很强的正面意义。

  第七,蓝筹股领涨

  从发达国家成熟市场看,资本普遍追逐优质蓝筹股,尤其对目前市净率超低的银行、中石油、中石化,以及券商股和有着广阔前景的军工等股票普遍看好,这可以从QFII建仓看出端倪,中国的保险资金以及社保资金同样普遍追逐这些股票。而沪港通正式开通以后,每天的130亿额度很快就用完,再从最近异动的银行、中石油、中石化、证券等股票来看,显然这些跑步进场的资金已经开始“抢购”这些股价超低的股票。笔者曾经以“牛市几时有,罢酒问蓝筹”为题,对蓝筹股做过分析,也对中国A股的牛市深信不已。现在,蓝筹股已经开始成为中国价值投资的风向标,也将改变中国A股恶炒绩差股的不良习气,特别是退市制度的建立,将给这些炒绩差股的投资者带来沉重打击。

  第八,新股发行顺利

  在央行降息之前,市场仍然对新股发行节奏时而过快感到担忧,常常为一周锁定超万亿资金感到彷徨,对于这一点笔者认为,在牛市初期这种担忧是存在的,不过很快将淡化。毕竟随着上市企业的越来越多,得到融资的企业,将重新焕发出活力,中国经济也将焕发青春,逐步从最近几年的经济衰退阴影中走出来。所以新股发行顺利,意味着中国经济的向好预期。

  总的来看,上述八大因素是中国A股走牛的直接诱因。

  未来展望

  随着牛市效应的展开,诸如“80后跑步进入股市”之类的传说会越来越多,甚至中国大江南北、男女老少炒股的时代也会到来,股市春天已经到来,笔者曾以此为题做过评论,相信中国A股的夏天不会很远。过去,中国房地产一枝独秀,于是人们纷纷买入房产作为未来保值增值的财产,而如今,房地产市场已经进入秋季,离冬季已经不远,股市的火爆,同样会引发人们把炒股作为保值增值的主要手段,一旦进入了买入就赚钱的阶段,恐怕股市的更火爆场面还在后面。(本文作者陈维君系职业投资人、和讯评论特约研究员,有着二十年的股票和期货投资经验)

  皮海洲:杠杆是把双刃剑

  在证监会5日召开的新闻发布会上,针对当前的股市行情,证监会新闻发言人邓舸表示,希望广大投资者特别是新入市的中小投资者理性投资,尊重市场、敬畏市场,牢记股市有风险,量力而行,不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导。这是证监会近期首次就目前的行情公开发表观点,其中有关"敬畏市场"的提醒来得非常及时。

  自11月24日以来,A股市场行情的演变相当猛烈,与A股市场历史上的任何一轮行情都有不同。不仅上升行情的涨势凶猛,而且成交量也急剧放大。在最近的十个交易日中,上证指数连续攻克2500点、2600点、2700点、2800点、2900点五座城池,两市单日成交量也接连创出7105亿元、9149亿元、10740亿元的中国股市乃至世界股市的新纪录。

  A股之所以能够走出这种势如破竹的走势,其中很大一个原因就是投资者资金的放大效应。因为融资融券,投资者炒股资金被放大了。如截止12月4日,沪深两市融资余额高达8796亿元,再创历史新高;12月4日当天融资买入额为1564亿元,占当日A股成交额的17.63%。不仅如此,一些投资者甚至通过配资的方式来买进股票,配资的比例在1配3、1配5等不等。投资者的资金成数倍放大。也正因如此,本轮行情被舆论称为是"杠杆上的牛市"。

  而在目前的上升行情中,这种资金杠杆带来的赚钱效应是明显的。最神奇的传说是,一位深圳大户看准近期大盘走势,融资买入1000万股某券商股和1000万股民生银行(600016股票,3个交易日后,除开融资成本,净赚2个亿。资金杠杆带来了神话般的赚钱效应。

  不过,在仰慕这种赚钱神话的同时,投资者一定要有风险意识,尤其是要认识到这种资金杠杆的风险所在。虽然在上升的行情中,资金杠杆会给投资者带来赚钱效应,甚至会让投资者一夜暴富,但这种资金杠杆对于投资者来说始终都是一把双刃剑。虽然在这种资金杠杆的作用下,股市的上升行情气势如虹,投资者赚钱效应急增,但一旦行情发生转变,股市的下跌同样是凶猛的,其下跌同样将会超过人们的想象。如12月5日上午,上证指数在半个小时的时间内盘中急剧下跌165点,这只不过是目前杠杆市下行情下跌情形的一次预演而已,而在这种急剧的下跌过程中,投资者的损失同样是巨大的,带资金杠杆操作的投资者,其投资损失也将相应翻倍。

  也正因如此,对于目前的股市行情,投资者一定要有一颗敬畏之心,减少杠杆炒作。尤其是那些高比例配资的投资者,以及重仓融资炒作的投资者,要尽快降低股票投资的杠杆。毕竟随着近期股指的大幅拉升,市场短期的投资风险也越来越大。并且从理性投资的角度来说,投资者也需要量力而行,过度地运用杠杆来投资,只会加剧投资风险,并最终难逃投资失败的命运。虽然这类投资者不排除阶段性的成功,但只要遇上一次失败,就很可能会满盘皆输。

  张敬伟:散户的狂欢与反智

  12月5日,沪深两市成交量突破万亿大关。量价齐升,市场一片欢腾。A股市场的牛熊逆转与涨跌轮回,老股民们都曾悲喜交加过。好行情固然可喜,但广大散户能够在行情中获益的又有几许?

  华尔街金融危机后,各路投行大佬和金融掮客们,也都纷纷慨叹,炒股赚钱大抵都是镜花水月。无论A股市场还是其他市场,狂欢的也许是众多散户,但反智的也是他们,赚到手的只是那些运气卓然、智慧独具和资本雄厚的极少数“股神”们。

  以往A股市场因为监管失序和违规操作,众多散户更是成为股市“吸血鬼”的吸金对象,懵懂无知中就被套牢。股市的投资风险,变成了投机赌局,众多散户只能欲哭无泪。

  还是回到A股市场就事论事。经济下行的颓势依然,经济新常态已成定局,中央经济工作会议召开在即,未来将面临比以往更为宏大的一揽子战略性经济决策。2014年改革的节奏还要持续下去,十二五的收尾之年也需要更为彻底的调结构以辞旧迎新。

  中央经济工作会议是个时间节点,若来年货币政策有相应放宽方向,这波牛市行情或许还会在震荡中持续一段时间。若货币政策并无积极信号释放,股市也可能会短期 “偏执”。今年以来,各大机构和舆论就一直预测货币政策会更大幅度地放宽——虽然事实上只是定向降准的“微刺激”。但央行的不对称降息,又激起市场对后市货币政策开放性的笃定联想。加之宏观经济依然处于下行调整中,还有欧日两大市场通缩态势下货币政策放水的综合影响,中国货币政策宽松似乎是板上钉钉。

  牛市行情,大抵就建立在这样的中长期利好政策逻辑上。其实,更合牛市逻辑的在于沪深两市低迷后的反弹,而对于后市政策的盲目乐观臆测,则充溢着太多不确定的风险。

  股市预测很诱惑人,但也同样迷惑人,如果说各大机构、舆论场和股评员,能够算定股市走向,这个世界可能到处都是股神了。吊诡的是,大的机构投资者或许是理性的——哪怕是投机的理性,但广大散户却往往成为反智的紊乱消息跟从者。他们的信以为真恰恰构成了股市或牛或熊的基本面。这样的基本面往往和宏观经济背道而驰,但却源于以讹传讹的所谓政策利好的各路消息。

  投资者入市,还是要谨慎为妙。遭逢大牛市,也不是每个人都能大赚一笔。(作者为察哈尔学会研究员)

  叶檀:未来万亿社保将加大股市投资 大时代到来

  A股市场成交万亿元天量,创出历史新高。12月5日,上证综指报收于2937.65点,从3月12日1974.38点开始,已经上涨近50%。

  什么样的资金在进入A股市场?

  首先是民间高息资金。除了传统的配资公司,目前不少网贷公司也涉足股票配资业务,与投资人的资金一起投入了来势凶猛的A股。

  配资公司是高杠杆、高利息。据报道,一般股票配资比例不超过1∶5。假如客户拿出10万元,配资公司最多配置50万元,客户炒股资金就变成了60万元,杠杆高达80%;配资公司大多收取利息和管理费,月息集中在1.5%~3%,年化收益18%~36%。合同一般1~3月,到期后可以续签。

  A股实在疯狂,有的配资公司就玩起免息与利润分享的招数。如深圳某配资公司免息,如果亏损分文不收,如果盈利收取盈利部分的20%。这家配资公司已经不是配资公司,而是门槛最高的私募基金。这说明现在大多数人已经闭着眼睛都能赚钱了。这家公司表示,“我们70多个大户里,仅有10来位是亏损的,其余全是盈利。”

  A股市场融资融券数据也说明,资金大量进入市场。

  12月3日,沪市融资余额4885.5亿元,创出新高,这一数据如此可怕。12月5日,A股成交量过万亿元,为控制风险,中信和国联两家券商已经将保证金比例提高至65%。从9月4日到12月4日,平均融券余额增量比率为近1.28%,可见随着散户大量入市,有投资机构恐惧感上升。假设融资余额每天保持在4885.5亿元的高位,均为隔夜拆借,以融资年化8.26%的利息计,光是这部分钱支付的利息就是每天1.1亿元。

  银行的资金很有可能也在进入A股市场。

  据同城票据网12月4日报道,近日票据市场操作着实很纠结,一方面是库存票据以及10月、11月份错配回来的票据,满眼都是低利率,这说明此前银行在不断发放票据充指标;另一方面,短期滚动代持利率奇高,说明市场上的投资者不愿意代持票据,既然现在资金那么值钱,股市那么好,为什么还要代持票据赚那么一点辛苦钱呢?

  11月底,银行对发票据较为谨慎,而代持的第三方机构也有些钱,找不到更好的投资方向,对于代持票据的利率要求并不那么高,低风险有些收益,就可以了。进入12月股市疯涨,市场发生了天翻地覆的变化,代持票据收益再也满足不了投资者的贪婪胃口了。

  不仅如此,还有理财产品与社保基金。12月4日,《中国证券报》等媒体报道,银监会近日下发《商业银行理财业务监督管理办法 (征求意见稿)》,拟允许商业银行以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户,鼓励理财产品开展直接投资。

  虽然银监会办公厅副主任杨东宁称这是误读,并表示直接投资不是直接融资,和股市无关。华泰证券银行业分析师林博程对腾讯财经表示,征求意见稿里提到,理财产品可以投资股权项目和股权基金,而不是直接投二级市场,并且只是针对高净值客户开放。股权项目、股权基金可以参与目前推出的各类基建项目,对市场有着间接的推动作用。

  未来,万亿元全国社保基金可以加大投入股市比例,地方社保基金可能以401K计划的方式进入社保——中国财富重新分配的大时代,到来了。(每日经济新闻)

  洪灏:中国市场的价格与价值 上证等于3400

  上海股市的市况堪比2006-07年;估值之于投资的重要性,好比价格之于投机:上海股市的“屌丝逆袭”终于得到全球市场的注目。从技术超买的水平来看,目前沪股的飙升的速度为有史以来之二,这种情况自2000年以来只有2006-2007年的牛市中才出现过。与此同时,股市日均成交量接近1万亿元,同样是前所未有的。我们在2013年3月26日的报告《股市见顶,何时何地》里首次提出以15%的市值/M2比率来估算上证指数的价值点位,并自今年9月以来依此得出上证综指的目标水平为2,750点。目前,上海股市已经到达15%的关口,其速度之快让我们和其他市场参与者都始料不及。我们不断地被问及到市场下一步的走势会如何。由于这个简单的15%的定价比率一直行之有效,同时对市场的走势具有直观的解释能力。因此,要让我们的思维转换进入一个新的估值模式并非易事。

  上周末,我有幸被邀请向一群商品期货交易的精英阐述我对2015年市场展望。与会者中,有今年以来已经获得400%+收益的交易员,也有全国最大的大宗商品生产贸易商。这些交易员的头寸之大足以左右市场的走势。在我演讲的时候,有人问我:“投资与投机有甚么分别?”。这是一个对投资理念认知的根本问题。毕竟,在过去几年一直行之有效的市场中性策略,从7月起已经开始悄然失色。而没有运用杠杆的基金表现更差,也逐渐面临资金赎回的压力。

  这貌似简单的问题其实并不简单。凯恩斯曾把投机定义为“预测市场心理的行为”,而把投资定义为“预测资产在整个投资周期中的收益率的追求”。格雷厄姆在他经典著作《聪明的投资者》里面提出,投机者根本目标在于“预测并从市场波动中获利”,而投资者则在于“在合适的价格买入并持有合适的股票”。简而言之,价格之于投机的重要性犹如价值之于投资。当然,对于格雷厄姆,投机和投资之间的差异是“人类无法体察到的虚无的存在”,而“当投资者和投机者都并存于一个市场的时候,他们投资哲学之间的界限只是由人的心态划分,因此并不可靠”。

  中国居民资产配置方式的改变:我们曾根据中国居民过往资产配置习惯的研究,用15%的比例来设定我们的目标价。这个比率来自于对基本面的分析,也是过往投资的经验之谈。因此,假如市场要打破这个历史关系,中国居民必须改变他们的资产配置方式。沪港通的开通,期货保证金水平的下调,QFII和RQFII额度的扩大,和房地产市场的萎靡都在促使中国居民的资产配置模式发生改变。如果真的是这样,我们的这个15%的经验比率就需要重新考量了。

  经济学是一门在众多的限制条件中使回报最大化的学问。也就是说,我们需要不断优化有限资源的分配。比如说,15%是我们的流动资产分配到股票市场的上限。而现在融资融券总余额已经在过去几个月中翻倍并超过8000亿人民币,在现存的券商总资本金基础上这个规模还能扩张多少呢?有传闻说过去几天,一些券商以额度用完的理由停止保证金交易的审批。近来一些券商交易系统的“塞车”是否意味着融资额度已经到顶?那么,对于市场来说新的限制到底在哪里?市场上各派高人对市场肆意定价,就好像杠杆可以无限量增加,市场可以无风险上涨一般。我们对此并不同意。

  看跌-看涨期权的平价关系将上证证数定价在3,400点左右:金融学术界有数种方式来厘定资产价格。我们可以基于一项资产的系统风险厘定该资产的回报率,即CAPM资产定价模型方法。贴现现金流DCF是CAPM资产定价模型方法的其中一个应用。或者我们可以用二叉树BinomialTree法,从未来反推资产的现值。Black-Scholes期权定价模型大致属于这一学派。另外还有的就是无套利定理,将资产定价建基于同物等价的法则。现时市场共识普遍认为股价的上涨是由于所谓的「无风险利率」下跌。对于这一说法我们并不能苟同,市场共识其实是将价格与估值两个相近但是又截然不同的概念混淆。由于中国经济放缓,房地产及其相关资产,如银行贷款及信托等的尾端风险一定有所提升。如果系统风险正在增加,无风险利率必然同时上升,而不是下降。将对市场的估值建基于无法证明或反驳的逻辑令人在后市中难以定义离场的时机。无风险利率终究如巴菲特所言,「大致上是不可观测的」,而「每日股价波动其实与估值无关」。因此,资本资产定价CAPM模型方法下对市场的定价在当前是对市场真相的一个有失偏颇的模拟。由于期权方法要求界定价格升跌的机率,在当下的市场里将难以应用。那么,我们剩下的估值方法就只有以套利方法来估算了。

  金融学其中一个最重要的关系是看涨-看跌期权的平价关系─看涨(C)和看空(P)期权组合的价格应该同于买入股票现货(S)同时沽售债券(B),或以公式表示为C-P=S-B。若重新调整此方程式,我们可得出S=C-P+B。换言之,我们可以借着了解看涨和看跌期权组合的价格及债券收益率以厘定股价。由于(C-P)的价格理论上与股价同升同跌,厘定股价的变量实际上是债券价格,或债券收益率。这个简单而又优雅的关系很好地解释了为何债券收益率下降,股价则同步上升,亦即是我们目前所面对的局面。利率下跌表示融资成本下降,融资交易会大行其道。另外,金融加杠杆将成为市场走势的放大器(详见我们于2014年9月5日发表的《理智与情感:止损并修正交易策略》)。目前股市的市盈率为13.8倍,也就是说股票的盈利收益率为7.3%左右。假如基准利率在将来数月再下调1%,同时在其他条件不变的情况下,股票的盈利收益率应为6.3%左右或16倍。如是,除非股票盈利有任何急剧变动,上证指数的潜在估价应该为3,400点左右,较目前2,900点上升17%。顺便说一下,格雷厄姆亦认为投资者对于股票应支付的最高估值倍数为16倍。

  但如果我们的计算失误了呢?如果市场无法转换到这个新的套利理论模式,而沿用M2的15%的比例进行资产配置,那又会如何?毕竟,市场充斥着未知数和暗涌。我们注意到,在2007年的股市高峰中,我们的比率一度略超过15%的峰值,达到15.6%(焦点图表1)。这种情况在2012年二月也出现过。近期的升市也令该比率快速地达到15%的历史经验水平,但市场整体估值仍然相对于2007年和2012年更便宜。如果市场的升势能够持续,则暗示市场估值思维的确出现模式的转移。万一我们错了的话,那么市场的升势将于略高于3,000点的水平结束。

  杠杆会放大市场趋势和波幅;不再细究交易择时:我们想强调的是,从我们的套利方法得出的指数估值是估值的一个参照物,而不是指数最终将会或不会达到这个点位。基於信託基金可投资的新规定,券商融资新股本后的资本金规模的扩大,加上即将开始的期权交易,市场杠杆仍有进一步增长的空间,并将会放大市场的趋势和波动,实际价格将围绕我们从套利方法定义的基本面价值而大幅波动。儘管如此,我们目前有了一个估值的参照物,我们可藉此比较市场的实际交易价格,并依此来确定市场心理的亢奋或萧条程度。在市场的转折点中,策略师应把策略的重心从预测市场每次短期起伏的时机,开始转型于对长期资產配置的研究。板块轮动波段操作的交易方式在过去几年里一直是市场流行的投机模式。但是,这种短期的投机交易将逐渐让位给真正专注长期的投资模式,诚如我们在《大盘股都有春天》(2014年3月26日)一文率先指出的一样。

  从湖畔避世完成演讲后踏上归途之时,我在机场候机室等候登机。在我步入候机室之际,我注意到一大群年轻漂亮的女孩沿著候机室排队,等待一个韩国美男乐队的到来。我在候机室阅读时,人群突然爆发出一阵骚动。候机室内每个人都匆匆地抢到露台以一睹美少男的风釆-除了我和一位睡在沙发上的年长的外国游客。但后来人群的喧嚣实在太大,惊醒了他。他二话不说直奔露台,然而他甚至都不知道那些韩国男孩是谁。人群中取暖,大数字的安全,对于人性实在太难以抗拒。

  近日,强调以市场预期转化作为买入理由的思想迅速主导市场。我们并非不同意市场预期对制定市场价格的重要性,而事实上我们一直奉行行为金融学的信仰。然而,简单地利用市场预期转变作为买入的理由,而没有去定义相关价值,大概只可以说是顺势交易或投机,而并非投资。若投资者希望进行顺势交易,电脑程式可更快并以更低成本做到。或简单来说,只懂得如何追涨杀跌的趋势分析只是被神化了。当我们从市场心理推断市场走势时,我们也必不能忽视市场的基本面价值。正如格雷厄姆曾意味深长地说﹕「投机者往往因无知而获利。在亢奋的牛市之中,知识是多余的,经验更是一个障碍。」

  谭浩俊:股市染上“疯牛病” 外资撤离释放信号

  据英国《英国金融时报》报道,数据显示,上周外国投资者从亚洲新兴市场,尤其是中国股市,撤离了资金,尽管中国股市上周持续反弹。而根据澳新银行(ANZ)编制的图表,仅仅从中国股权基金撤出的资金就有22.49亿美元,是三年中规模最大的一次。

  值得注意的是,上周中国股市可谓出尽了风头,不仅股市持续大涨,而且成交量持续创新高,并一举创了一天成交量超万亿的纪录。那么,为什么在这样的情况下,反而会出现外国投资者撤离A股的反常现象呢?外资撤离A股,到底葫芦里卖的是什么药,释放的又是一种什么信号呢?

  众所周知,就在沪港通即将开通时,就有很多媒体报道,大量外资已聚集香港,随时准备进入A股。同时,国内投资者也是跃跃欲试,准备随时进入股市,迎接新一轮牛市的到来。而沪港通开通以来的这段时间,股市也算“配合”,除开通后的第二、三天不够争气之外,其他时间都可谓加足了能量、酝足了动力,将股指一波一波地向上推,推得一些居民卖掉了房子来炒股。

  有分析师认为,别看股市涨得十分热闹,但更多的还是国内投资者在拉动,而不是国外投资者。而从媒体报道的外国投资者从A股撤离的情况来看,也证明了这一点,证明了外国投资者并没有把投资重点放在中国股市上。

  外国投资者在A股正处于疯狂上涨的情况下撤离,确实有点奇怪。但是,仔细分析可能也不奇怪,甚至非常正常。首先,可以肯定,这些撤离A股的外国投资者,一定都是在A股处于严重低位时的抄底者。也就是说,他们今天的撤离,实质已经赚得钵满盆溢。特别是沪港通开通以及加息政策出台以来,以银行股为首的蓝筹股已出现了不小幅度的上涨,而国外投资者在A股的投资,大多也都是选择蓝筹股。自然,在这样的情况下撤离,也就不足为奇了。

  其二,不看好近一段时间以来A股市场的疯狂行情。就绝大多数中国投资者来说,看到A股市场如此疯狂,一定会认为是牛市来到了,从而不顾一切地向股市进行投资。而对于已经对股市规律了解得非常透彻的外国投资者来说,对A股近段时间出现的疯狂现象,更多的可能会看作是“疯牛病”,而不是正常的牛市。也就是说,疯狂过后,很有可能会出现令人可怕的下跌。与其到时撤离,不如趁已经赚得钵满盆溢了,早点撤离。这也意味着,A股的牛市之路,未必会象近一段时间的股指那样疯狂而乐观。投资者需要用理智和谨慎来对待当前的股指上涨和成交额不断创新高,避免给自己造成不必要的损失。

  再者,可能是对中国经济前景不抱乐观。必须注意,股市能否保持健康有序的状态,能否真正步入牛市通道,最根本的动力还是来自于经济,来自于经济复苏的效果。没有经济做支撑,股市是不大可能步入正常状态的。而从中国经济目前的现状来看,尽管一系列稳定经济的政策已经出台,但是,近几个月的经济数据表现并不好,甚至可以说有点差。未来情况如何,实在难以预测。外国投资者选择在A股处于疯狂状态的时候撤离,一定程度上可能也是对中国经济的前景不乐观,对A股缺乏经济支撑表示担忧。对他们来说,不排除会在中国经济真正处于有序复苏时再回到A股,再来进行股市投资。至少,目前他们继续投资A股的信心不是很足。

  当然,对人民币可能会在短期内出现汇率变动较大的现象,也是这些投资者撤离A股不可忽视的重要方面。毕竟,美国经济强势复苏、中国经济低位徘徊,还是会让投资者产生汇率变化的担心的。与其这样,不如先收一收手,到时再重新布局,也不失为一种策略。

  原本以为,沪港通的开通等,能够带来A股格局的变化,特别是能够吸引更多的外国投资者来A股投资,且立足于蓝筹股等中长期投资,从而为A股留下温和上涨的动力,建立真正的牛市。毕竟,通过两届监管机构的努力,A股的内部环境已经得到了较大改善,监管已经越来越严、越来越规范了。现在看来,还是有点过于乐观了。外国投资者对股市的投资,最主要的还是看经济环境、看经济的发展态势、看经济的增长动力,并最终反映到企业身上。而中国经济目前的现状表明,支撑股市繁荣的条件尚未具备。那么,股市的格局要想发生大的改变,难度也就可想而知。

  所以,外国投资者撤离A股的现象,还是值得中国投资者、特别是普通投资者思考的,切不要因为暂时的疯狂而失去理智,失去应有的投资策略。当前股市的疯狂,并不正常,甚至可以说很不正常。(凤凰)

  曹中铭:天量与“拼命骑马”见证股市的疯狂

  毫无疑问,今年既是A股走出阴霾的一年,也是其频创纪录的一年。继11月27日以美元计算的股市总市值超越日本成为全球第二大股市之后,28日沪深股市又创出7104亿元的成交金额,超越美国股市历史上的成交量峰值,成为一国单日成交量的最大值。本周三,沪深两市又创出9149亿元的天量,实在令人咋舌。

  与股市成交天量相对应的,则是上证指数不断创出近三年来的高点。2012年的高点2478点早已被轻松跨越,2011年的3067点似乎也是指日可待。在沪深股市一片繁华景象的背后,呈现出如下方面的特点。

  其一是成交量不断放大。2007年上证指数冲击6124点的历史性高点时,其时两市成交量不超过2300亿元。沪市1994年总成交5627亿元;1995年总成交3043亿元;1996年总成交9020亿元,而昨天两市的成交量已超过沪市1996年一年成交量。而且,此轮行情启动以来,从5000亿元到7000亿元再到9000亿元,每一次放出巨量之后,还有更大的成交出现。问题是,沪深两市的资金潜力到底有多大呢?

  其二是股指上涨开始呈现出加速的态势。从11月21日央行宣布降息当天开始,沪深股市持续上涨,不仅创造了七连阳,在成交量的推动下,股市上涨开始加速。周二,上证指数更是大涨83.38点,以3.11%的涨幅报收,周三再接再厉冲上2800点,尾盘虽然出现回落,但股市的强势却不可否认。

  其三是大盘蓝筹股出现“暴动”。股谚云:大盘股大行情。此轮行情能够逐渐修成正果,显然与蓝筹股的日益活跃是密不可分的。无论是此前被抛弃的钢铁股,还是遭到摒弃的银行股,都有所表现。特别是银行股,更是扮演了股指冲关夺隘的角色,此外,像券商股、保险股以及地产股的整体表现,至少说明这不是一波短命的行情。

  但天量与股指的加速上涨也折射出股市的另一面,即市场投机猖獗与投资心态的浮躁。自2007年股指创出6124点高点之后,A股即与牛市“告别”,开始步入漫长的熊市中。尽管2009年在四万亿投资计划的刺激下,市场产生一波反弹,但那毕竟是“刺激”的结果,此后股市步入“沉寂”。而从2010年~今年上半年,“熊霸全球”成为A股唯一的标签。长期处于熊市阴霾下的投资者像盼星星盼月亮一样希望牛市能够早日到来。而一旦股市行情好转,市场的投机氛围就开始日益浓烈,成交天量正是在如此背景下产生的。这不仅有连续六周新开户数超过20万户的“功劳”,也有众多公募、私幕等对于股市看好的“功劳”,笔者怀疑个中甚至不乏房市的资金也在进场“淘金”。

  身处牛市中,后续行情固然令人更加期待,但牛市绝对不是投资者与整个市场忘乎所以的资本与理由,也不是市场步入疯狂的理由。实际上在这方面我们并不缺教训。2007年的那轮大牛市,基金等机构投资者在上半年遭遇了集体郁闷之后,随着一声“半夜鸡叫”,蓝筹股迎来了春天。在政策的导向下,蓝筹股被炒翻天,机构投资者乘上蓝筹这匹“快马”,不停地“拼命骑马,直到其汗流浃背”,不仅将蓝筹股的股价炒到高位,将股指炒到高位,也将整个市场的风险炒到了高位,整个市场最终为之付出了惨重的代价。

  这轮牛市行情来之不易,当然需要珍惜。事实上,如何让市场能够平稳运行,如何打造一轮有质量的牛市行情显然更加重要。股市不断创出天量,以及“拼命骑马”式的加速上涨,在见证着股市投机疯狂的同时,也见证着投资者的不成熟与不理性。而疯狂的背后是风险,是必须付出的代价,上一轮大牛市的结局已经给出了答案。因此,即使是在牛市中,投资者也有必要保持一分谨慎的心态。更何况,此轮行情中满仓踏空的投资者不在少数。

  北京股商:突破三千可望更高 持有蓝筹坚定不移

  受到利空消息打压,沪指周一早盘低开后迅速走低,不过随后稳步回升,全天大涨2.81%,收于3020.26点,成功突破3000点整数关口。 中小板和创业板指数弱于主板,中小板指数小幅上涨,创业板指数下跌0.92%。周一个股分化更加明显,全天涨停个股数量超过80多只 ,而跌停个股也高达17只,是近期少有,跌停个股以创业板居多,均是前期累计涨幅偏大个股。

  人民日报周末刊文警告A股天量背后风险暗涌,“疯牛”行情必然是短暂不可持续的,但是周一沪深两市股指进一步走高,沪指时隔三年半再度站上3000点大关,深成指亦创出两年半来新高,市场仍然维持十分强势的格局。两市成交量仍然持续放大,市场依然呈现出非 常狂热的氛围,各题材板块出现轮番上涨的态势。

  一边是以券商为代表的蓝筹股持续快速上涨,另一边是创业板为代表的小股票大幅调整,市场分化走势越加明显。预计未来这种运行态势可能仍会持续,中小盘个股的估值泡沫需要随时警惕。

  有机构投资者近期表示,在宏观经济稳定放缓的格局下,2014年股指主要波动区间维持在2000点至3200点是较为合理的,预计今年上证综指年线收盘在2115点上涨30%左右的概率较大;在此基础上,2015年上证综指的涨幅介于20%-30%之间可能性较大,按此推测,2015年A股指数最高看至4000点。

  深度直击:自主创新凝聚“北斗”研发

  坐落在中关村丰台园的北斗航天卫星应用科技集团自成立以来,就为这一骄傲的事业贡献了诸多自主创新的灵光。多年来,集团联合航天科技集团772所致力于北斗卫星导航民用系统的一体化研发及产业化推广,其科研人员占比达60%以上,拥有近百项知识产权,多个产品荣获国家及省部级奖项。一系列新技术、新产品中,北斗系列芯片首屈一指,在行业领域内取得了许多“第一”:国内第一款卫星导航芯片;国内第一款用于卫星上的国产CPU芯片和FPGA芯片;国内第一款星光成像芯片;国内第一款抗辐射芯片应用于空间设备;国内第一款北斗一代短报文基带芯片,至今在全球市场处于95%以上市场垄断地位;国内第一款基于国产CPU的北斗双核1.5G多媒体芯片;国内首款北斗动物保护项圈,应用于藏羚羊保护……

  此外,北斗及遥感卫星智慧城市建设及相关终端产品也同样属顶级产品和技术。其中,“北斗智慧灯杆”“北斗信息化授时表”均荣获2014年度国家卫星导航定位科学技术奖。

  同时,北斗信息采集传输器、北斗PAD、北斗智能仪表系列、北斗家庭智能网关等,均是该公司从研发北斗芯片、北斗模块、北斗终端产品到北斗综合信息管理平台的搭建以及各行业的应用管理系统开发的一体化发展。

  北斗技术部署到全球系统十多年的时间,需要大量经费投入。专家通过详细估算得出,到2020年左右,北斗将形成4000亿元的产业,为国家的GDP做出卓越贡献。推进北斗系统的建设,除吸取GPS的先进经验外,还应采取国家引导再加上完全开放的政策,走市场化的道路。

  板块机会:地产存在交易性机会

  股指继续高歌猛进,我们近期反复分析的大金融、大权重股板块得到市场的高度认同。逢低这类板块仍可重点关注。另外我们认为地产股存在趋势性机会。之前的降息对行业构成实质利好,降低按揭成本和企业资金负担。据机构测算降息对税前利润影响约6.3% ,降息是个周期。回顾以往的利率调整过程,很少变化一次即宣告其调整周期结束,未来再次降息概率较大,而降息周期中地产的基本面都会受到明显提振。

  10月全国商品房成交呈现复苏态势,全国44城市成交指数10月为311,较9月环比上升10.2%,尽管与去年同期相比仍下降4%,但单月降幅持续收窄。10月39城市住宅成交指数为329,环比上升14.9%,同比下降4%,降幅继续收窄,“银十”成色十足。我们认为10月份政策以及信贷环境转好是成交改善的主要原因:各地地方政府救市政策持续升级,除限购政策大范围松绑外(未来一线城市限购松绑也可期),已有19省市出台公积金信贷新政支持首臵和首改购房需求。目前,成交底部复苏趋势已经确立,整个市场情绪逐步转好,我们认为在政策和信贷的持续配合下,成交将继续改善,不排除第四季度单季度实现同比正增长的可能。

  总之,政策以及信贷环境持续友好,而且并不排除政策进一步宽松的可能。我们认为目前地产板块在基本面逐步好转的情况下具备较好的投资机会,在国企改革、沪港通以及区域政策逐步落地的情况下,地产股具备多样性的投资机会。

  操作策略:继续关注蓝筹板块

  仓位管理:沪指周一成功突破3000点,但个股走势分化越加明显,跌停个股数量明显增加,显现出市场在连续上涨之后短期可能将有所震荡,但是强势格局预计将依旧维持,我们建议投资者将仓位保持在6-7成。

  关注板块:券商板块周一再一次大面积涨停,未来仍可继续关注。本次降息不仅从流动性、市场成交量、权益资产上涨等方面利好券商,同时也对券商加杠杆这一主逻辑存在“量价”双重提振。因此,此次降息对券商板块上涨的强化程度要高于以往。新股的持续发行使券商投行业务得以顺利推进,对券商业绩构成直接利好。今年以来监管部门针对券商资本运用的政策正在逐步松绑,加快了行业加杠杆的步伐,利于证券公司开展融资融券、资产管理等多种信贷资产业务。此外,我们还建议关注保险、银行、煤炭、有色等低估值蓝筹板块。

  投资策略:我们建议,回避前期大幅上涨的小盘股,继续关注券商、银行、保险等蓝筹板块。

  陈少川:券商板块不辱使命 大换手率绝非好事

  周一上证指数终于越过3000点,收盘3020点,最高3041点,越过3000点直接挑战3050点目标。相对于收盘结果,本栏更重视盘中的演绎,从盘中资金操作手法应用,及资金点位的变化可以感受到市场的真实倾向,更可以很好掌握完整的趋势方向操作。

  每周第一个交易日,它承接上周的优势,如何延续、转移、牵引到本周的操作,所以周一是至关重要的一个交易日,本周一的分析如下:

  1、上周五出现6392亿元的超级大量后,到底本周一会如何启动?上周五谈到第四个小时缩量如此明显,意谓多方对超级大成交额有所顾忌,无法确认是否会引发更大卖压,所以先自我修复保留实力准备周一测试再来过,这是事先准备保留实力的操作手法体现;

  2、周一低开是测试卖压的证明,也是消化卖压的操作手法,第一个30分钟非常重要,只要完整消化前一天的卖压,后面就有再拔高的优势,因此1518亿元的成交量未明显超量,多方可以顺水推舟将指数推高一阶;

  3、到10点30分完成向上拉高后,指数的运行构成“低开高走走高拉高”的动作,2244亿元是80小时量的2.80倍,是40小时量的2.15倍,显示所有量潮比率都达到超大量水平,必须在第二及第三个小时抑制一下,最好的状况是量缩价涨,从结果来看的确如此,说明相关卖压被有效化解没有再释放出来,所以才有第四个小时拉高上涨的动作,但因为越过3000点,多方还是有所节制,没有放任;

  4、板块的涨势观察,证券股一马当先继续拔高操作,涨幅9.21%表示市场拉抬炒作的强度,有11只股涨停,连续多日的上涨,它成为绝对的龙头,市场以它马首是瞻,未来它们的一举一动还是会牵动市场的神经,瞩目的焦点;

  5、涨幅超过5%以上幅度的板块达到9种,这是大涨必须的保障,也是人气集中拔高股价的证明,超过1%以上的板块达到37种,表示市场还是可以较为分散到其他个股的选择,不完全非集中在少数强势个股上,这样的分散效果也说明风险平均分摊,不容易瞬间急跌;

  6、这种高位换手继续拔高上涨的操作手法,属于最凶悍的炒作模式,日成交额维持在5000亿元,股数换手率2.37%,继续向大换手方式前进,究竟可以如此滚动多久呢?通常越是高位高风险操作,市场越不理性,此时也意谓随时会有一次重大调整发生,务必注意;

  7、反转点2654点高于20日均价线超过5天,但仍低于10日均量线的2756点,说明会有震荡波动变化,没有立即反转助跌的出现。

  涨跌幅度波动放大 风险增高确保安康

  两市周一有几个特点必须关注:

  1、上证指数上涨2.81%,但振幅高达5.51%,说明震荡波动的空间开始被放大;

  2、深证成指的涨幅高达4.84%,振幅6.64%,其中最重要的拉高从13点30分启动,说明多方按耐不住后的爆发,也是强攻上涨的一个手段,这个阶段它的涨幅更为犀利,集中炒作程度更明显;

  3、深证综指只上涨0.83%,振幅2.66%相对较小,但成交量不减,主要在创业板综指的下跌有关,所幸中小板综指跌幅较小,暂时抑制再大幅度下跌的危险。如果以双保险指标推演两个指数,显然下跌的危险性正在提高;

  4、成交额排行榜显示,前20家大成交额证券股占了10家,银行股占了7家。证券股几乎涨停,但银行股中建设银行上涨7.19%,其他涨幅都不大,有明显掩饰调整的动作,尤其是2点以后才拔高建设银行,毫无疑问的是炒作股指期货指数有关,是期指先涨后才拉高银行股,说明以期指为炒作意图非常明显。

  只要10与20日均量线及均价线还维持“扣低而助涨”,就意谓还不会立即出现回调下跌的危险,即使出现较大的压低变动,最后还是可以再度拉高涨上来。何时会达到顶点与饱和点呢?看周线,上周的大量应该很难再创新高,通常可以维持5根,多一些等待,别急。

  郑眼看盘:市场风格延续 券商股风险已现

  本周一A股上涨,虽然略有缩量,但成交量仍十分惊人。截至收盘,上证综指涨2.81%至3020.26点,深证综指涨0.83%至1466.65点,中小板、创业板指均逆市下跌,A股总成交额近万亿元。盘面看,金融、地产等权重股涨而小票跌的格局仍延续,但也有军工、自贸区等板块走强,走势似乎由上周的“一九”转向“二八”。

  消息方面,昨上午海关总署公布的我国11月贸易顺差达544.7亿美元,创有史以来最好成绩,不过这“得益于”进口不振,因11月出口增4.7%,进口降6.7%,所以仍为弱势经济指标。实体经济不振原本会提升央行宽松货币的机会,但股市如此疯狂,加上中央经济工作会议不久后将召开,故短期内进一步推出宽松政策的机会应该很小。

  由股指期货看,与券商相关的期货公司席位以平空为主,而纯期货公司如浙江永安之类却大举做空。此外,即月期指较现指贴水。上述情况一般暗示机构或一般大户在高位或者进行了套保,或者进行了止损,而参与现货股市不多的纯商品期货客户没类似的对冲或止损心理,所以仍然加仓做多。期指仓位变化应反映各类市场参与者心态,同时对后市也有些提示意义,个人猜测股指后市冲高回落的机会或许稍大些。

  昨券商股虽然仍极强,但表现似乎不如上周,这可是在周末有“个股期权”这一利好情况下发生的,所以更值得警惕。笔者猜测券商股短期大幅震荡有可能已近在眼前,有意参与券商股的投资者近期已不宜过分激进。

  近期股市上涨过快过猛,银行及实体资金大量流入,若实体经济资金过度参与股市,那么产业就会“空心化”,实体融资会更贵、更难,这显然已违背了管理层发动股市初衷。因此,管理层有可能采取些行动“略微”打压过热的投机气氛。一般而言,这样的行动可能会是“点刹”,决非“猛踩”。不过纵然如此,因大盘升幅实在太大,故一旦消息面不对劲,股指仍可能发生大幅震荡,而涨幅奇大的券商股回落速度极可能出人意料。后市股指假如继续快涨,那么这样的“点刹”机会就将大增。

  由技术面看也未必有利上涨。沪综指横跨两年多的W底颈线位在2444.8点,其距1849.65点距离为595.15点,而2444.8+595.15=3040点,该目标已到。笔者相信这足以引发短期警觉,因W底(箱体)测量位在技术上的可靠度应远高于波浪理论。

  假如管理层稍控制股市热度,或中石油等后市继续快拉,这样的调整都可能发生,故投资者已不宜继续加仓,获利多的品种不妨考虑先松松手,就算抛售过早,相信晚上几天调整最终仍会到来。

  最后提醒一句,目前点位上万一未出利空,反出大利好,同样有可能下跌,这在“5·19”时其实是有先例的。

  老法师看盘:分歧继续加大

  昨日(12月8日)沪指低开后一度短暂杀跌50多点,但多头疯狂仍然势不可挡,9时50分沪指即翻红,并将强势维持至收盘。最终,沪指再接再厉上涨82.61点,以3020.26点报收。时隔三年多之后再次蹦到3000点上方。

  尽管疯牛难以阻挡,但我依然相信,震荡随时到来。

  回顾昨日盘面,市场最主要的做多力量依旧是金融板块。不论券商、银行还是保险股,始终起到了市场吸金池的作用,只要有过剩资金,再多都能装得下。所以,即便很多机构都已在高位大笔抛售手中的筹码,但还是有人接盘。至于接盘的人,可能是刚发行不久的基金,也可能是刚办好融资手续的大户,也有可能是开户不久的小散。除金融股之外,一些缺乏新意的题材也在被反复炒作,比如军工、自贸区概念股等。总之,这个冬天A股并不冷,而是想要多热就有多热。

  不过,昨日的市场也显现出一些分歧继续加大的信号:一方面,股指期货总持仓量又一次爆发,中金所数据显示,昨日期指总持仓量创纪录地增高至24.2万手。在本轮超强势行情中,似乎总持仓量不断放大已不代表调整将要来临,但看多者大举减仓,看空者放量增仓,这说明多空分歧空前增大,持仓量越高,出现宽幅震荡的可能性也就越大。如果空方认输,自然会降低仓位,既然空方仍然没有认输,还在死扛,那就只有较为剧烈的震荡才能减小分歧;另一方面,值得注意的是,尽管昨日沪指继续大涨,但跌停板上的个股大幅增加,这一现象在上周是没有出现的。主板市场的大涨与创业板指数的下跌,也是市场分歧越来越明显的体现。

  所以,虽然昨日大盘表现疯狂,但我认为如果今天继续上行,指数乖离率将进一步增大,后半周调整的可能性也在加大,周线级别的震荡依然可能出现。

  新价值投资:明年上半年或到3500点

  成立于2007年8月的新价值投资是中国最大的阳光私募之一,对于今年市场的整体行情是如何评价的,年底市场火爆的主要原因是什么,如何把握这其中的机会?就此,《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了新价值投资董事长罗伟广。

  对于明年的行情,罗伟广认为市场机会将从指数的主升浪过渡到个股行情,上半年沪指将在2700点~3500点之间,比较看好中等市值的消费类成长股。此外,对于券商股、注册制等热点问题,罗伟广也给出了他的判断。

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  谈经验

  “无风险利率下降”确立牛市主线 潜伏低估值“中票”

  “2014年影响中国资本市场最重要的事件就是无风险利率下降和降息。它确立了牛市的主线,触发了大量场外资金转战股市。”降息触发指数主升浪/

  NBD:2014年无疑是A股投资者几年来难得的“好日子”,贵司的业绩表现也极为优异,公司抓住了哪些领域的投资机会?投资决策时的依据是什么?

  罗伟广:今年以来我们坚持认为,大盘经过前几年的熊市,正酝酿着新的机会,所以从年初开始我们就比较乐观并积极布局。主要布局方向有两个:一是业绩稳定增长、估值不高的消费成长股,另一个是估值非常低的蓝筹股。现在看来,我们布局的成长股今年前三个季度有不少涨幅,业绩和估值双升。对于蓝筹板块,我们采取的是波段操作的方式。与此同时,我们延续了去年下半年以来的观点,较少投资创业板和主题投资类的个股,主要是考虑到这些板块的估值泡沫化,累积的风险较大,但也因此错过了不少大牛股。除此之外,我们还配置了不少杠杆基金,这部分投资在牛市中的表现也不错。

  关于投资决策的依据,主要有以下几点理由:

  首先,我们认为这轮牛市起来,最重要、最核心的因素就是无风险利率的下降。以前无风险利率畸高,场外资金根本不会进入有风险的股市,股市根本涨不动。比如房地产企业即使再高的利率都能承受,地方政府为了借旧还新,也不在乎利率的高低,实体企业为了生存,在资金链断裂前被迫高息借贷。只要这些因素存在,无风险利率就很难降低。新一届领导层上台后,一再强调要降低融资成本,解决资源错配问题,前期效果不好,但随着实体经济降温,例如温州很多企业破产、钢贸商资金出问题,很多实业扛不住,逐步退出对高利率资金的追逐。另一方面,在国家政策引导下,城投债的利率也在下降。房地产最近两年也一直在降温,对高利率承受能力也在下降。

  投资者都知道,资金的 “出厂价”就是央行的回购利率,随着年中央行连续3次下调正回购利率,开启降息周期,正式确认了这两年来利率的趋势性下降,利率降得最快的就是这几个月。这也是为什么市场在2000点等了两年一直未动,而等到无风险利率真正下降的时候,先知先觉的资金其实在年中央行下调回购利率(老百姓看不懂的降息)的时候已经大举进入,大盘也是从那个时候开始涨,到11月央行下降名义利率 (就是老百姓看得懂的降息),股市终于进入主升浪了。可见,无风险利率从高位震荡到近期明显下降,完全解释了大盘这两年在2000点的横盘到近期的大涨,是这波行情的核心影响因素。

  其次,场外资金介入也是行情走牛的重要因素,大量无出路的场外资金在降息契机促成下进入估值洼地的股市。在房地产、民间借贷市场降温,实业不景气的背景下,企业主不敢再投入资金扩大生产,这些资金也在寻求出路,一旦股市形成赚钱效应,这些资金就会蜂拥而入。

  可以说,无风险利率下降和场外资金介入股市是因果关系,构成了这波历史性行情的充分必要条件,并决定着未来行情的时间和空间。

  再次,投资者对于中国经济走势的争论已经有好几年。确定的事实是,目前中国经济正处在转型换挡期,经济增速下滑,以速度换质量已成为多方的共识。加上新一届领导层的大力改革措施,降低了大家对经济硬着陆的担忧,从而也降低了股市的风险溢价,这也是股价上涨的一个推动因素。

  此外,经过几年的下跌,大盘总体估值水平已经创下新低,不少行业个股比国际同类公司的估值都要低,在社会资金成本趋势性下降的大背景下,低估值、高分红的资产一定会受到青睐。总之,这次牛市启动时市场的估值水平很低,上涨逻辑类似1996年的行情,有望持续较长时间。

  NBD:从大环境来说,你认为2014年影响中国资本市场最重要的事件是什么?

  罗伟广:我们认为2014年影响中国资本市场最重要的事件就是无风险利率下降和降息。它确立了牛市的主线,触发了大量场外资金转战股市。

  抓准行情的主逻辑/

  NBD:从你的经验来看,如何提前挖掘到投资机会,有什么经验可分享?

  罗伟广:要提前抓住投资机会,就要抓准每一波行情每一个阶段的主逻辑。必须先从宏观定位风格选择,再中观切入。过去两年资金成本很高,资金不流入股市,只有存量资金在股市里面折腾,在全流通的大背景下,仅有存量资金是拉不动大蓝筹的,所以之前的炒作更倾向于那些符合经济转型的小市值个股。但在增量资金进入并从结构性牛市过渡到大牛市的现在,过去两年的思维和盈利模式就不一定还是主流了,投资者必须从增量资金的角度思考投资机会。例如,现在做股指期货、杠杆基金、大盘蓝筹,主要逻辑就是无风险利率下降、降息和场外资金涌入,新进资金必然会开辟新战场,而不是去抬创业板和小股票的“轿子”,这就是抓住了主要矛盾。

  资金流入股市是牛市的充分条件。存量资金进来和经济好坏、估值高低未必相关,资金进来需要一个契机,这个契机有可能是政府的动作,比如2005年是人民币升值,2008年是四万亿,2014年是降息。

  所以说,必须从宏观角度来研判大机会,并选择到底是炒小股票还是大盘股,然后从中观、微观角度来选行业、选个股,要对行业、个股深入调研。有一点要强调的是,真正大的机会,要么是左侧先知先觉,要么做右侧的前期。当全市场都在总结机会的时候,就没有意义了,例如年中的时候,全民都在炒题材股并总结成功经验,其实就是该退出并开辟新战场的时候,现在全民在总结炒作杠杆基金和券商股的成功经验的时候,可能这波最大的机会已经过去了。

  这是一些投资上的大道理,好像很难做到,但其实是内功秘籍和成败关键。客观地说,今年新价值也没有完全做好,三季度前“小票”题材股都走得太早了,没赚到大钱。在这波行情切换中,大方向是看对了,但是“大票”、杠杆基金也没有买那么多,确实没想到大盘会那么疯狂,仅赚了点小钱。我们现在拿着一大堆“中票”,近期虽然没跟着“小票”跌,但也没跟着“大票”涨,仍在守株待兔中。所以说,投资就是在错过和遗憾的过程中学习进步的过程,理论上思路是对的,但是操作上,这两年我们也没有操作好,连续两年上半年踏准节奏进入了私募业绩前十,但下半年都没踏对节奏,拉低了整年排名。但幸运的是,我们没有踏反节奏,仍然保持了业绩的稳步增长。虽然我们现在拿着消费类的“中票”,没有踏对这次热点切换,下半年收益一般,但在大牛市里面,“小票”炒两年了,“大票”炒两个月也就接近翻倍了,我们拿着低估的“中票”,还怕轮不到我们?投资其实多数时候是做不到先知先觉踏准节奏的,但也要坚守理念和原则,才能等到属于自己的美好时光。

  二级市场投资重在择时/

  NBD:新价值在PE领域的投资也很成功,PE投资跟二级市场的投资有什么区别?在一级市场投资方面有什么经验值得股民学习?

  罗伟广:PE市场与新价值的投资风格十分契合,我们强调做做中长线价值投资,这样的风格天然适合PE市场,但只有在震荡市和牛市里面才适合二级市场。二级市场博弈有赢有输,靠博弈赚散户和对手盘的钱不是长期稳定的盈利模式。但是在一级市场,新价值和企业家是共赢的关系,是有对赌协议绑定利益的,企业家如果骗了投资者,但在对赌条款的约束下,最终企业家可能比投资者输得更惨。二级市场就不一样,企业家只有在抬高股价的时候和我们的利益才是一致的;对企业家而言,某个阶段的股价涨跌可能是无所谓的,但对我们而言却是生死攸关,阳光私募的客户是不能容忍股价半年不动或者跑输大盘和同行的,他们的直接反应就是赎回,直接后果就是你要低位砍掉你的股票。所以说,二级市场中,我们和上市公司的大股东很多时候是对立的关系,在业绩短期波动的时候和客户、渠道也是对立关系的,更别说和其他投资机构之间尔虞我诈的博弈关系了。

  二级市场有个优势是信息透明,所有上市公司信息公开,卖方研究又很充分,很容易找到标的而且随便你买。但一级市场信息不透明,很多好公司根本没人知道,就算你知道人家也不一定接受你投资,这是一级市场最大的缺点,但对新价值来说就是优点了,因为有门槛,不是人人都能做,有专业能力、有品牌的机构就有优势去发现好公司并以合理的价格介入。但在二级市场,好公司都很容易被高估,因为我们必须和散户、机构一起竞价一个标的,这个标的被低估的可能性很小,除非你守株待兔,但客户又不允许我们守株待兔(否则赎回),因此选时成为关键,但巴菲特都做不到选时准确呀!这就是阳光私募二级市场投资的悖论。

  从2010年开始,新价值通过旗下的PE平台“纳兰德”做股权投资,类似的投资项目,新价值在一级市场赚大钱,在二级市场亏了大钱,为什么?一级市场、二级市场选择了同行业同类的个股,回头看判断都是对的,但二级市场新价值亏在博弈的过程中,因为2012年业绩波动,客户大规模赎回,新价值被迫把新兴行业的投资组合在2012年四季度结构性牛市的起点处全部砍掉,真正地倒在了黎明前,后来这些股票都在过去两年新兴行业的结构性牛市中大涨了几倍。我们承认买早了有主要责任,但一个那么好的组合仅仅因为一个买早了,就从赚大钱变成亏大钱,体现了阳光私募做二级市场的时候,选时比选股重要。这是一个博弈的市场,虽然新价值博弈的能力并不差,但谁都不能保证不会踏错节奏,但在客户压力下,可能错一次就满盘皆输。

  二级市场结果和过程都重要,结果就算对了但经常死在过程中,而一级市场重结果不重过程,因为绑定5年看不到中间的波动,客户反而踏实,我们只要选股对了,基本就赚大钱了。这就解释了为什么新价值在一级市场顺风顺水,但在二级市场熊市期间一直磕磕碰碰,只有在牛市才大红大紫,因为牛市里面过程和结果都好,客户就不赎回了,我们就可以安心做投资了。

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  看来年

  2015年上半年或到3500点 看好大消费

  “明年上半年沪指会在2700点~3500点之间,下半年就不好说。重点看好大消费,还有就是2014年充分调整的中大市值的白马股。”

  NBD:无风险利率未来会是怎样的走势,会对2015年股市产生什么影响?在货币政策方面,公司对2015年有何前瞻判断?

  罗伟广:未来无风险利率应该会趋势性下降,资金会从低收益率的资产转向相对较高潜在收益率的资产,股市当前的点位和整体估值水平还是具有吸引力的。对于货币政策,我们认为2015年还会有宽松的举措,降息降准都有可能发生。

  NBD:对2015年A股整体走势怎么看?

  罗伟广:小股票有超额收益的行情结束了,低市值也好,重组股也好,没有系统性机会,只有个股机会。大盘股持续性应该也不会像小股票那样好,一来是因为市值大加全流通,二来现在大盘股有做空机制。我们预计市场会在3000点附近震荡一段时间,需要一些新的动力,消化各方面的因素。所以我们倾向于明年市场机会从指数的主升浪过渡到个股行情。

  NBD:在经历了创业板牛市以及大盘股崛起后,对明年的市场格局怎么看?大盘股机会是否会优于小股票?

  罗伟广:总体上我们认为,“小票”将跑输大盘,“大票”同步于大盘,“中票”优于大盘。真正有故事、低估值的成长股,可能在2015年重新跑赢大盘。我们仍然认为大消费类个股就算不是主流,也起码是一个热点。另外,比如2013年大炒的那些新兴行业个股,部分基本面确实好,在2014年横盘经过一年休整后,2015年可能会有机会,只要是真正好的成长股。

  NBD:能否预测下指数明年的波动区间?

  罗伟广:上半年沪指会在2700点~3500点之间,下半年就不好说。

  NBD:2015年公司的投资策略是怎么样?

  罗伟广:明年整个布局是牛市思维,场外资金进来后,短期之内不可能停止。中国老百姓的特点就是买涨不买跌,羊群效应很明显,现在又缺乏投资渠道,所以股票市场一旦形成牛市预期,短期之内很难扭转。股市会明显优于房地产、民间借贷、理财产品市场,加上杠杆融资,现在场外资金进来才刚刚开始。

  我们2015年会强调牛市策略,强调争取超额收益。我们整个布局在权重股和杠杆基金波段炒作的仓位会提高,主仓位总体选股思路还是放弃“小票”、“大票”做波段、中等市值中等市盈率的个股会成为我们的仓位重点。符合这种条件的个股属于大消费的居多,还有就是2013年大涨的科技类、新兴行业的白马股,在2014年调整一年后,很多个股动态市盈率在20倍左右,市值在100亿左右,可能会在2015年有第二波行情。

  NBD:2015年具体看好哪些行业?原因是什么?

  罗伟广:重点看好大消费,还有就是2014年充分调整的中大市值的白马股。权重蓝筹这一波爆发上涨,会有充分调整的过程,短期不追高,而且权重类个股的投资机会可以通过杠杆基金来代替。

  NBD:主题投资方面,国企改革是否有机会?

  罗伟广:国企改革是主题投资很好的机会,但是从历史上多次参与这类投资的惨痛经验看,这种机会时点非常不可控,无法证实也无法证伪,更多是一个预期的炒作,不能在高潮时介入,反而是冷下来无人关注时才成为机会。我们认同这个机会,但是不会作为重点去参与。

  NBD:您对普通投资者有什么指导性的建议或者说忠告吗?

  罗伟广:首先是认清趋势。第一,从大趋势角度来看,这是七年熊市真正意义的结束,过去两年是结构性的牛市。现在随着增量资金进来,成交量放大,应该是全面的牛市,个股的机会会非常多;第二,这次牛市和以前最大的区别是不齐涨齐跌,到2015年可能板块轮动会很明显,很多板块之间的波动不是正相关,而是负相关,因此选股难度增大了。投资者可以充分利用杠杆基金、行业基金这些工具来代替,或者选一些特定风格的私募基金;第三,交易经验欠缺的投资者,可以采用守株待兔的方式,牛市中大多数个股都会有机会。震荡市强调换股做波段,而牛市捂对股一样赚大钱。

  NBD:券商股近期表现极为抢眼,后面还有投资机会吗?

  罗伟广:过万亿成交现在已经兑现,券商股也得到了市场的认可。这次场外资金进来是超越历史所有行情的,因为现在社会财富和2007年不可同日而语,而且现在有融资融券,可以加杠杆,对券商是利好。券商成为热点还有个原因是利率市场化,券商还是在加杠杆的过程中,综合这些因素,券商必然成为龙头。但是,券商股现在已经翻倍,整个估值已是成长股的高估值了,基本上这一波短期挖掘已经比较充分了,后面要看这波牛市行情的级别和券商业绩受益程度,不能单靠预期了。

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  论生态

  注册制改变市场预期

  “注册制有很大的影响,但是明年影响不会特别大。在注册制实施前,并购重组会上演最后的疯狂。”

  NBD:注册制可能在2015年开始实施,有人认为这将彻底改变A股的生态,比如壳炒作可能消失,你们怎么判断注册制对A股的影响?

  罗伟广:注册制肯定会改变A股市场。创业板高溢价会结束,70倍市盈率在全球市场都不可能持续。现在A股市场没有对冲工具使得“小票”估值合理化:首先是不能做空,用市场交易的力量压低估值;第二是不能通过市场化的手段,比如让大批同类的公司上市,或者让已上市公司并购大批同类公司,以解决标的稀缺性问题,进而拉低整体估值。现在A股市场虽然并购很活跃,在一定程度上稀释了“小票”的稀缺性,但这个过程是比较慢的,并购数量也比较小,往往是增量被存量同化了,解决不了对冲“小票”高估值的问题。当并购的企业达到一定规模级之后,并购对估值的压抑作用还是很明显的,比如手游行业,2013年那么热,但过去两年一大批同类公司通过并购上市,龙头公司的估值马上从50倍市盈率下降到20多倍。2013年很多高市盈率的行业,通过并购,估值都下来了。如果注册制真的实施,“小票”因为稀缺性的高溢价就不复存在了,就会跟国际接轨。

  A股炒“小票”有两个原因,一是审批制导致供应不足,二是散户结构。这两个因素不转变,高估值也不会完全转变。注册制只是改变了第一个因素,散户结构没改变之前,“小票”还是会有高溢价。散户容易追涨杀跌,而新兴行业的“小票”又有故事、市值又小,还有博弈价值,天然适合大户引诱散户。由于大牛市的财富效应,大量新的散户进入市场,“小票”高溢价的格局不但难以改善,反而可能加剧。

  注册制必将改变市场生态,但是不会在明年,现在600多家企业在排队IPO,消化完注册制实施前的IPO要到2016年底,注册制真正实施可能要到2017年。所以注册制不可能在2015年改变A股格局,只是改变预期。在注册制实施之前,并购重组会迎来最后的疯狂;但到了注册制实施前后,并购重组就很难炒作了,壳资源就会大幅贬值。

  余丰慧:股市疯涨多问几个为什么有益无害

  央行的降息触动了楼市、股市的敏感神经,楼市成交量显著回升,股市持续放量大涨。投资者在惊叹的同时不禁想问,股市还能上涨吗?未来还会降息降准吗?知名财经评论员余丰慧表示,目前A股的火爆行情完全是央行放水的货币行情,泡沫已经产生,投资者须保持警觉。以下为访谈实录:

  问:本轮火爆行情的推手来自哪里?

  余丰慧:券商自导自演了这轮行情。可以由一些数据看出端倪,11月24日至12月3日8个交易日,日均融资买入额1112亿元,约为同期日均股票成交金额的17%。截至12月3日,投资者融资余额约8500亿元,较今年6月底4034亿元融资余额增长一倍多。

  某营业部11月份参与两融客户数同比增加80%,环比增加30%;通过两融新增股票保证金比例同比增加90%,环比增加25%。各大证券营业部两融开户排成的长队是一道令人印象深刻的风景线。在银行第三方存款系统的开户数中,融资融券开户数呈现30%以上的增长率。融资资金主要流向银行、证券等金融板块个股。这样的疯涨,并且仅仅是容易吹起泡沫的金融股暴涨,很多投资者宁愿踏空也不敢贸然进入。

  对券商自导自演的这轮行情,投资者必须保持警觉。不过,证监会已经注意到了,也采取一些措施预防,比如将对融资融券进行窗口指导,主要是对券商的额度调控和杠杆率限制等等。

  问:上证指数可能涨到什么点位?当前股市的主要风险是什么?

  余丰慧:指数涨到什么点位不好说。牛市下利好利空都是利好,但投资者必须注意市场风险。

  比如融资融券作为高杠杆业务过度膨胀带来的恶果是显而易见的。通过股票抵押,获得高于抵押值2~5倍的资金,推高股市后,股票存量价值增长,再用增长的存量股票去融得更多的资金入市,促使股市继续上涨,股票存量价值继续增加,继续融得更多资金。循环往复下去,高杠杆的融资融券使得市场被严重投机炒作,这必然泛起巨大泡沫。这个风险最终将由中小投资者和券商承担。

  问:实体经济能否支撑现在的股市大涨?天量资金都从哪来的?

  余丰慧:央行从6月份到现在持续放水货币信贷的目的是为了救助楼市和解决实体经济融资难融资贵问题。但是,由于过度放水货币信贷,使得低迷的房地产和持续不景气的实体经济难以吸收,转而流进了股市,最终点燃了这轮行请,不但降息没有达到目的,而且今年以来的货币政策都是决策错误的。试想,没有经济基本面、公司基本面支撑,央行放水货币吹泡泡行情到底能够持续多久?每一位在股市里打拼的投资者都应该清醒认识和思考,都应该追问几个为什么。

  这轮行情是央行放水货币行情,在降息、定向降准、各种形式的再贷款发飙等情况下,央行放水的货币信贷资金并没有进入到中小微实体企业而流到了股市里。在卖房买股、借债炒股等忽悠下,房地产里的资金进入到了股市里;降息后,百姓从银行取出的存款直接入市了;银行理财产品绕道进入到市场;国际资本包括热钱在国际投行大肆看多的忽悠下,也进入A股抄底捞金;另外,不乏一些投资者挪用贷款或者用房产等抵押贷款,高负债进入到股市里。当然,其中最强劲的一股力量则是融资融券中的融资资金。

  问:你觉得明年我国经济的主要风险点在哪里?是否有通缩危险呢?

  余丰慧:明年经济主要风险在产能过剩、银行不良贷款、地方债偿债高峰、民间高利贷、央行放水行情见顶等。现在,实体经济实际上在大幅度萎缩,物价走低受大宗商品价格影响较大。明年通缩的可能性不会太大。即使有通缩,央行放水就可以应对。

  问:国内外研究机构纷纷预测明年央行可能继续降息,这个可能性大吗?

  余丰慧:这个可能性是有的,但股市暴涨,天量成交可能使得宽松货币政策延迟,股市成交量单日上万亿元,证明市场不缺流动性。

  问:2014年房地产市场整体低迷,2015年楼市会有反弹吗?

  余丰慧:2015年房地产市场能够保持稳定就不错了。值得一提的是,地方债中80%是银行贷款,银行不良贷款正在直线增长,不排除明年可能发生地方债务危机。

  问:中央经济工作会议即将召开,你觉得中国明年经济增速目标会降低到多少?

  余丰慧:应该不会低于7%,这是实现两个翻番要求保持的速度。

  问:在经济工作会议之后还会有哪些政策出台?

  余丰慧:应该会把深层次改革放在首位,比如继续下放审批权,特别是全面性减税免税,降费免费力度应该会更大。货币政策要看物价和股市走势。我一直认为市场并不缺流动性,没有必要降息降准,股市天量成交也证明了这样的判断。

  问:明年我国经济工作的重点会落在哪些方面?

  余丰慧:投资上以铁路、城市基础设施、一带一路等为重点;促进出口仍是主要任务。消费方面的重点可能在降税上,以创造消费环境、推进电子商务等新经济上作为重点。从宏观政策上,积极财政政策应该是重点。

  周伯恭:突破3000关口 短线或现振荡

  12月8日 沪深两市周一双双低开,不过低开后迅即振荡向上,在券商保险等金融类板块以及地产等集体发力下,沪指攻克3000点整数关口。参看“周氏测盘”交易系统,沪指日K线继续呈红色状,显示多方力量继续占优。沪指当前在3000关口一线,盘面上未见大幅抛压情形,因此有进一步向好可能,只是由于该关口为此前众多机构的“目标位”,因此不排除在此处展开振荡,投资者继续以原有仓位操作为宜。

  从盘面上看,两市行业板块再现普涨态势,券商、保险板块再度领涨两市,航天军工、钢铁等板块也大幅上扬,由此对大盘形成了极强的支撑,也顺利地助股指攻克了3000点这一重要整数关口。个股方面,两市延续着之前的大面积涨停盛况,而跌幅超过5%的个股较上周五大面积减少。从这样的市况特征来看,资金主力的运作意愿依然强烈。

  沪指周一突破3000关口之时,未见大规模抛售的情形出现,可见资金主力对于后市的期待依然较高。需要看到的是,经过连续的上扬之后,沪指60分钟K线指标当前已经处于超买状态,这样的背景下,后续出现振荡走势的概率较高。若沪指其后出现调整,最终令60分钟K线指标出现超跌,则届时可观察是否会出现抢筹情形,若届时反弹强劲,则预计市场将进一步冲高,投资者也可乘此机会加仓操作。而在股指没有出现有效调整之前,投资者宜继续以原有仓位操作。

  私募:指数大涨将逼死空头 警惕短期剧震

  昨日(12月8日)沪指跃上3000点大关,不少私募在微博中惊叹“不明白”。时隔3年后,沪指又一次站上3000点大关,资金推动的行情持续演绎,这样的逼空还能持续多久?

  带着上述问题,昨日,《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)与北京神农投资管理有限公司总经理陈宇、深圳挺浩投资总经理康浩平、广东泽泉投资管理有限公司董事长辛宇和深圳市海润达资产管理有限公司总经理仇天镝等四位知名私募进行了深入交流。

  说大势:短期或盘中剧震

  NBD:虽然12月5日(上周五)沪指剧震,但昨日在券商股带领下,逼空行情令沪指一鼓作气冲上3000点。各位对当前市况有何看法?

  陈宇:昨日在大盘股带动下,A股继续爆发式上涨。我们注意到,融资数据不断攀升,说明市场异常亢奋,也使人非常振奋。

  康浩平:市场疯啦,一鼓作气逼空到3000点!市场还会继续逼空下去,把那些空头逼死。至于到底要逼空到哪里,天才知道,人性的复杂怎么能够精确度量呢?

  辛宇:最近A股市场的一条主轴就是拉指数,指数涨幅远大于个股涨幅,现在盘子大的个股涨幅也大,这样就把空头逼得很惨。未来指数可能缓慢而持续地上涨。

  仇天镝:无风险利率下降带来大量场外资金入市,低估值蓝筹股受到新增资金青睐,融资盘的杠杆效应推动两市成交量连续暴增,指数飙涨。股市大涨最受益的是券商和保险板块,对明年业绩的高预期导致券商股被疯狂追捧。由于目前部分蓝筹股仍未回到合理估值,还存在一定的上升空间,比如银行股估值回到1倍PB以上是很正常的。我们中长期看好股市,但短期由于获利盘较多,不排除盘中大幅震荡,这一点近两日已有所体现。

  论点位:年内有望站稳3000点

  NBD:从历史行情看,昨日是沪指2011年4月25日收盘跌破3000点后,三年多以来首度重上3000点。我们注意到:2009年~2011年,沪指每次站上3000点后多空争夺都会加剧,前几次均无法站稳3000点。那么这一次沪指年内能否在3000点之上站稳?

  陈宇:我觉得A股将有回调,但不会很剧烈。整个市场资金被撬动起来后,估值抬升,很难出现大的下滑。我认为,目前市场走势反映出的是资金趋利避害的本质和资产搬家的过程。此波浪潮开启后,短期不会停止。

  康浩平:也许很多人都没想到沪指这么快就站上了3000点。一个月前,有人还曾认为今年指数会上2500点,明年站上3000点,没想到今年12月上旬就完成了。我认为沪指年内能否站稳3000点尚不好断言,不过大牛市就是冲上3400点也有可能。我认为随时都可能出现回调,但今年12月指数应该整体保持上涨态势。

  辛宇:本次沪指站上3000点和以往完全不同,这次市场多头力量远胜过空方,因而空方很难得逞。年内沪指应能站稳3000点,大幅回调的可能性很小,一般回调属正常现象。但如果市场出现大幅回调,这就是一个顶部,而且会是很多大盘蓝筹股的顶部,不过我还是认为这种可能性不大。

  仇天镝:昨日沪指站上3000点,这里积压了大量的获利盘需消化,要站稳还需反复震荡。不排除面临大幅调整,但我认为在3000点上,股市整体估值合理。此次行情不同以往,在改革的大形势下,大盘中长期有望继续走高。不过值得注意的是,12月面临资金收紧,投资者要特别小心大盘出现回调,可等待元旦后慢牛行情。

  谈个股:小盘股仍值得关注

  NBD:从目前市场走势看,蓝筹股和小盘股分化严重,特别是小盘股大跌。各位对投资者12月A股操作有何建议?

  陈宇:做投资,别老想着把每一分钱都能赚到手,要在深刻理解的基础上,紧跟市场做好板块切换。实际上,很多现在大幅下跌的小盘股前期曾猛涨过,随着热点板块的切换,小票下跌是正常的。未来等小盘股回调到位后,还是可以寻找有发展前景的产业和公司。

  康浩平:在大牛市中,买股无需消息,买股就买强势股、买龙头股。我认为随时都有风险发生,但现在也只能买强势股、买金融股,因为强者恒强,一买小票就有人抛,而现在大家对金融股达成共识,一买金融股就都去追。目前银行股尚未疯涨,要是银行股也猛涨,沪指冲到4000点都有可能。

  辛宇:现在手上握有小盘股的投资者最好不要换,不要跟风追涨杀跌。近期,金融股、“两桶油”都出现大涨,再急切地买入大盘蓝筹股,胜算已经很低了,只有等待之后的回调机会。股票上涨的过程就是风险加剧的过程。

  仇天镝:目前资金主要流向低估值蓝筹股,造成小盘股连跌,但当蓝筹股回到合理估值时,小盘股就可能出现反弹,因为管理层意图是吸引资金进入股市、搞活股市,目的首先是解决中小企业融资问题,鼓励和培育企业创新,其次是推动国企改革。所以,小盘股中具有创新优势的公司仍然存在巨大的机会,反弹可期。

(责任编辑:李欣)

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