券商策略周报:看好市场表现 配置军工和信息安全

2014-09-01 14:41:40 来源: 金融界股票

  中信证券策略周报:下行压力不减 紧扣改革主线

  政策层面改革信号进一步释放,坚定看好三季度市场的表现。行业配置上,继续推荐两类成长股股票,第一,方向明确、空间较大的科技股,新能源汽车机器人行情问诊)和3D打印、智能生活。第二,稳定增长的医药和大众品牌消费。主题配置上推荐国家安全产业链(国防军工、信息安全)及发达地区国资的混合所有制改革。

  银河证券策略周报:定向政策再出手 改革信号稳提升

  上周市场有所调整,上证综指下跌23.61点,跌幅1.05%;创业板指数下跌37.25点,跌幅2.55%。行业上,石油石化、国防军工上涨,传媒、有色金属、煤炭、家电、通信、地产调整明显。

  近期宏观数据同比增速有所回落,与中微观数据渐趋一致,显示本轮经济改善的力度及持续性弱于以往,政策层面托底的动力再次提升,房地产政策与货币政策再出手。经济方面,三季度受高基数的影响,同比数据较难超预期,但环比仍然改善。一般而言,政策效果存在滞后性,从出台到见效需要3-6个月的时间,自3月下旬、4月初开始的稳增长政策的累积效应能够支撑经济三季度环比改善。流动性上,下半年货币政策较少受到物价方面的掣肘,央行仍将主要通过公开市场工具调节流动性,同时通过PSL等创新工具及定向政策压低社会融资成本。货币政策不会出现大的转向,利率短期波动不改整体资金环境相对宽松。

  累积效应及政策预期、相对宽松的流动性以及环比改善的经济,将带动市场继续前行,坚定看好三季度市场的表现。

  行业配置上,继续推荐两类成长股股票,第一,方向明确、空间较大的科技股,新能源汽车、机器人和3D打印、智能生活。第二,稳定增长的医药和大众品牌消费。主题配置上推荐国家安全产业链(国防军工、信息安全)及发达地区国资的混合所有制改革。

  政策层面改革信号进一步释放。8月27日召开的国务院常务会议上,李克强总理对外界“强刺激”回应称,今年上半年经济数据好转,外界有人议论,是不是因为推出了“强刺激”?但事实上,今年货币政策一点没变宽松,唯一的“刺激”就是强力推进改革。进入9月份,政策层面改革信号进一步释放,市场对10月召开的十八届四中全会将有所期待。

  在近期宏观数据向中微观数据靠拢后,我们认为本轮经济改善的力度及持续性均弱于以往,因此政策层面托底的动力再度提升,具体发力方向有三个:基建、房地产、货币政策。这三个方向的最新动向如下:

  地方房地产政策继续松绑。我们在5、6月份的路演中一直强调,三季度是房地产政策放松的高点。最新进展为第三个省级房地产救市政策宁夏新九条出台。8月26日,宁夏住房和城乡建设厅下发《关于促进房地产业持续健康发展的若干意见》指出,无论本地还是外地居民凡是在宁夏购买商品住房的,在办理签约、网签、纳税、贷款以及权属登记时,不再要求提供住房套数查询证明。这是继福建“闽八条”、湖南“湘五条”之后的又一省级救市政策。另外,截至目前,上海已有汇丰银行民生银行行情问诊)、农业银行行情问诊)、交通银行行情问诊)、恒生银行中信银行行情问诊)6家银行实施了首套房贷利率优惠。

  货币政策定向支持再度出手。央行8月27日对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元,引导农村金融机构扩大涉农信贷投放,同时采取有效措施,进一步加强支农再贷款管理,促进降低“三农”融资成本。利率方面。支农再贷款执行优惠利率,贫困地区符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率还可在优惠利率基础上再降1个百分点。

  经济层面,工业企业经济效益有所好转,但去库存压力依然较大。1-7月份,全国规模以上工业企业分别实现主营业务收入、利润总额604168、33491.6亿元,同比增长8.8%、11.7%,增速比1-6月份提高0.2、0.3个百分点;实现主营活动利润31257.4亿元,同比增长11.2%,增速比1-6月份提高0.4个百分点。但是产成品库存同比增速迅速增长至14.6%,去库存压力猛增。

  流动性层面,上周四、五国债利率飙升为短期波动,本周将恢复正常。最近三周央行公开市场连续净投放,释放的态度信号相对温和。但8月28、29日交易所国债回购利率一度出现暴涨。其中GC001在28日下午临近收盘时瞬时高点超过50%,对市场情绪造成一定不利影响。主要原因在于受月底季节性因素、新股申购冻结巨额资金、GC002乌龙指交易等多重因素影响,属于短期波动,本周将恢复正常。银行间流动性整体依然相对宽松。

  招商证券策略周报:冲高回落态势 逐渐形成

  1、影响市场的主要因素跟踪与分析:

  基本面:跟踪的房地产销售数据显示,自限购放开后,部分二线城市房地产销售出现一些回暖,但一线城市和三四线城市没有好转;8月中旬发电量数据同比下降8.1%,虽有一定的高基数因素,但难掩工业生产疲弱的现实;7月空调销量同比仅增加1%,侧面显示地产低迷的局面仍未改善;而包括钢材、水泥、煤炭之类的价格仍在下行中。

  流动性情况:上周由于新股集中申购冻结巨额资金量,交易所短端利率急剧上升,1天期国债逆回购利率一度飙升至50.5%,2天期国债逆回购利率更是飙升至97%,达到历史高点,但银行间SHIBOR利率等并未出现显著上升,显示资金面并不足忧,央行公开市场也已三周连续净投放。虽然美国退出QE3箭在弦上,但欧元区降息等宽松措施也不得不发,海外资金面并不会骤然收紧;而从人民币汇率NDF来看,人民币远期升值仍将吸引部分资金流入。

  2、投资策略:

  自7月24日起,我们连发三篇报告(《微刺激加码掀反弹涟漪》、《抓住蜜月期的反弹》及《退一进二》)看多上证,认为“微刺激”加码、货币政策及房地产限购放松、沪港通预期配合,市场会掀起一波反弹,同时指出由于政策效果在7-8月份无法证伪,是反弹的最佳时段。而在8月17日后的两周我们又发布两篇报告《四季度前大概率冲高回落》和《等待冲高回落》,我们认为前期支撑反弹的逻辑开始被破坏,7份经济货币数据及8月份汇丰PMI预览值在连续数月反弹后均开始出现回落,需警惕市场冲高回落的风险。

  伴随着市场的这一波反弹,投资者分歧和牛熊之辩明显增加,后续市场该怎么看?回答这个问题,还是要回到“这一波反弹的性质是什么”以及“牛市到底决定因素是什么”这两个基本问题上来。我们认为,这一波反弹本质仍是基于政策放松带来的市场节奏的一次改变,与过去两三年里的稳增长行情没有实质区别;而宏微观基本面仍面临下行压力,如果没有基本面支撑,出现牛市的可能性是非常小的。

  但就短期而言,后续市场能否在2200点水平上再往上涨一波,关键因素不再于基本面能否好转,也不在于市场所关注的各种纷繁芜杂的因素,就在于货币政策能否再放松一把。如果不再放松,这一波反弹基本确定结束了;如果继续放松,还能再冲一下,但没有基本面支撑,终究冲完之后还是回落。

  配置建议:三条线索:一、继续把握产业政策支持的热点主题和新兴行业,包括军工、TMT、高端装备、环保、国企改革等;二,关注后续稳增长政策加码的领域,如高铁、核电、特高压等;三,医药消费等大消费蓝筹。

  东北证券策略周报:调整压力仍在 短期仍需谨慎

  我们在前期周报以及临时点评中提示市场近期下跌风险较大,上周的市场走势一定程度上验证了我们的观点:上周上证指数下跌1.05%、创业板指数下跌2.55%,盘中跌幅更大些,市场整体出现了一定的调整。展望后市,笔者认为,市场调整尚未结束,短期仍需谨慎。理由如下:

  1、经济疲弱程度超出市场预期,弱复苏的逻辑被打破、后续数据将陆续验证经济的低迷。从汇丰PMI超预期回落,到房地产市场的持续低迷,预期下周披露的中采PMI数据也将回落;部分工业品价格低迷、螺纹钢跌至3000元下方,PPI预期跌幅有所扩大而非缩小。

  2、上市公司利润增速平稳,但亮点不多;创业板业绩增速低于预期。全部A股中报净利润增速在9.5%、非金融类增速在6.17%,创业板业绩增速回落至15%、再度低于预期(市场预期在17%上方);相对于非金融类市盈率21.5倍、创业板市盈率62倍,估值水平在资金价格没有出现显著回落的背景下,并不具有优势、甚至有所高估。

  3、政策意图托底而非漫灌,定向降息等一系列政策表明,即使面临房地产10年来的最大月环比降幅等不利数据,新常态下政策不具有全面宽松的条件。因此,虽然定向降息未来存在扩围需要,但是全面降息的预期在回落;管理层更多在于推改革而非放货币,而且目前市场对于改革更多停留在并购重组层面,而忽视更深层次的金融体系的市场化改革,这对股票市场将是双刃剑。

  4、资金角度看,美元指数近期创出年内新高,且美元指数上行的格局并未被打破;这将影响海外资金的流动、对A股市场的资金面带来一定的负面影响。前期开户数有所增长、市场情绪有所上行,但是,从近几年市场运行的特征看,往往开户数激增的时候恰是市场短期高位形成的时期;在牛市基础尚不牢靠的情况下,这种情绪高位往往预示着市场的短期高位。

  市场回升逻辑趋弱;经济的疲弱、政策更重视改革而非全面放水,业绩低位下估值吸引力伴随着前期的修复而有回落压力。因此,新股申购解禁的市场波动周期虽然还存在、但其仅为次要因素,整体来看,市场回升的空间极小,而调整的压力却在增大。

  因此,我们维持谨慎的观点。操作上,借助市场分歧之际,适当降低仓位、守住胜利成果;可参与一些低风险产品的投资。待市场调整充分后,指数再度回落之后,再行琢磨加仓;彼时可再度介入AH股折价较多的沪港通主线;包括军工、高铁在内的高端装备以及新能源汽车、信息安全等景气度较高且有政策扶持的板块。

  中信证券策略周报:下行压力不减 紧扣改革主线

  中期压力不减,经济数据可能弱于预期。首先,中观高频数据与PMI等预期数据显示,房地产与产能调整对投资的压制不变,由于稳增长方面政策定力较强,本轮5月开始的经济企稳回升或将提早结束。而投资下滑较快将继续导致库存被动回补,未来企业去库存或随时开启,这将抑制经济反弹高度,并拖累中游工业品出厂价格。9月份陆续公布的实体数据整体难超预期,部分数据可能会弱于预期,预计国内实体数据增速下行,物价疲弱,而8月信贷数据依然可能低于预期。

  促改革是9月政策主要看点。近期政策舆情一方面反映了决策层在稳增长方面较强的定力;另一方面预示9月份促改革可能是政策的主要看点;市场对降息等稳增长政策的较高期望也会逐渐落空。未来最值得关注的政策文件是作为今后较长时期改革总施工图和总台账的《党的十八届三中全会重要改革举措实施规划(2014-2020年)》,我们预计将其在十八届四中全会前后推出;另外,值得密切关注的局部改革包括:国企改革、区域发展规划落地、沪港通、服务业与其它新兴产业的扶持规划等。

  A股二季度盈利增速反弹,但下半年下行趋势不变。2014年中报公布完毕,主要受二季度宏观经济向好影响,二季度全部A股盈利增速略有反弹,从一季度的同比9.2%回升至11.9%。结构上,二季度非金融、主板和中小板盈利增速回升较明显,但行业盈利改善并不普遍。主要受经济下行压力与高基数的影响,2014年下半年A股市场盈利增速将回落,四个季度分别为9.2%/11.9%/7.7%(F)/6.8%(F);全年非金融板块盈利增速将从2013年的14.7%下降到5.7%,金融板块从15.2%下降到11.5%,全部A股则从14.9%下降到9.0%。

  货币政策全面宽松可能性不大,风险溢价短期有上行风险。8月份四大行贷款高频数据与央行全口径数据有差异,主要可能由于资金有效需求不足与资金供需不匹配,以及央行对信贷投向的窗口操作。长短利差缩小显示风险溢价上升,如果9月中旬公布的8月信贷数据继续低于预期印证经济复苏疲弱,那么市场风险溢价可能继续上行。另外,当前的政策风格下全面降息可能性很小,且全面降息不利于结构调整,9月央行依然会保持货币政策的定力,维持定向宽松的力度,总体流动性可能维持中性偏松的状况。

  市场判断:下行压力不减。基本面数据疲弱与宽松政策预期落空的叠加会导致市场风险溢价提升,加大市场调整的压力。而前期驱动市场上行的流动性因素不确定性增加,改革政策的落地会激发市场局部热点,但难以显著推升市场整体风险偏好。我们对9月市场整体运行判断相对谨慎,认为大盘下行压力仍在。

  配置建议:重配顺应改革趋势的消费股和成长股。9月,在改革加速的判断下,A股市场中顺应改革趋势的板块和个股应该会有更为确定的市场关注度与投资机会,这也是我们9月配置的主要思路。从行业比较的角度看,这样的板块和个股主要集中在消费和成长领域。一方面,消费在经济增长中起到基础性作用,其重要性会愈发突出。另一方面,从创新驱动发展战略实现到经济结构转型升级,都离不开新兴成长领域的支撑。在配置上,我们建议重配顺应改革趋势的消费股和成长股。相应的,亮马行业组合拟配置农业、食品饮料、汽车、军工、电子、电力、环保等7个行业。其中,电力、环保等是新调入的行业。从权重上看,亮马行业组合将50%的仓位配置到了农业、食品饮料等消费股中,将40%的仓位配置到了电子、汽车、军工、环保等成长股或周期成长股中,另将10%的权重配置到了电力等偏稳定类的板块。

  事件驱动策略:继续推荐国企改革,新增推荐资本运作组合。过去一个月表现最好的事件驱动策略是定增预案和破发回补,分别贡献相对收益9.99%和7.47%。本期继续推荐国企改革主题机会,新增资本运作相关组合。

  平安证券策略周报:指数收尾 回归主题

  1、市场情境:不确定性有所增加。经济增长改善空间有限,后续经济有小幅下行压力,房地产仍是不确定性因素,尤其对企业盈利负面影响较大;流动性维持宽松格局,利率中枢可能有所下移,但信用有所收敛;政策面维持积极姿态,但可能难有实质性超预期的进展,改革推进步伐仍较为缓慢。海外市场的影响可能逐步增加,尤其是美联储利率调整的预期,可能会使得之前外部资金大量流入国内低估值权益市场的情景有所弱化。整体上看,市场环境的不确定性有所增加。

  2、市场判断:指数行情基本收尾。上月月报我们强调指数的风险点或在8月下旬,市场反弹的基本面支撑—经济增长的边际改善与信用的好转难以继续,目前经济、资金与政策所反映的市场的价值内因素已经不存在改善的空间,伴随着不确定因素有所增加,指数的阶段性行情基本收尾。对于市场预期较浓的降息,我们认为其对股市的影响不可高估,即便发生也更多是利好兑现。政策宽松与沪港通等政策短期仍有助于维持市场的风险偏好,考虑到四季度的产业政策以及四中全会的市场预期,政策成为市场的主要关注点。

  3、风格判断:政策主题行情为主。蓝筹缺乏基本面的支撑,估值修复行情可能趋于尾声,中报业绩尽管资源类以及中游投资品行业盈利改善,但持续性存疑,经济尤其是房地产的调整压力对其仍有负面冲击。成长整体性行情仍受业绩与配置方面的约束,中报业绩呈现下行且结构分化显著,沪港通以及近期深港通的预期对其估值构成压制。在蓝筹估值修复以及成长的显著反弹后,我们认为9月份市场更多的以主题机会驱动为主。

  4、行业配置:兑现收益,博弈主题。建议操作上应该适度降低仓位,逐步兑现反弹获得的收益,对金九银十不可抱有过高期待,配置上主要以主题博弈为主:(1)国企改革仍是主要的政策改革类主题机会,应该关注竞争性领域的央企,以及安徽、广东和上海等地的国企;(2)沪港通主题仍将持续,收益资产主要是低估值高股息与稀缺性,关注消费白马股,如食品饮料与医药等;(3)产业类主题关注新能源、智能家居等,另外受益于年末的政策扶持与部分产品的提价预期,农业领域也值得关注。

  中投证券策略周报:阶段创新高难度或上升

  继7月大涨、8月小涨(结构补涨)之后,我们认为9月行情或不如8月,阶段创新高的难度上升。1、经济弱导致行情分化;同时美元强将限制货币政策空间,而中期趋势上会导致商品趋弱,中美利差收窄,不利于行情。2、目前行情仍属于存量资金博弈,存量资金增仓或告一段落。3、盈利弱波动,结构低于预期。

  美紧缩预期暂未升温。美联储口吻变化依赖于数据,而市场预期仍在摆动中。7月核心PCE同比上升1.5%,阶段通胀预期有所温和化;美国消费者信心指数等数据超出预期,美股阶段延续缓升态势。虽然紧缩预期暂未升温,但欧洲进一步宽松预期,导致美元延续走强,美元或正在持续走强的大趋势中。本周周五建议关注新增非农就业人数。

  人民币的波动成为货币政策空间的牵制力量。人民币波动并非完全自由波动,虽然上半年央行通过引导人民币贬值扩大了人民币的波动幅度,但后续美元走强趋势中期延续,将诱使人民币难以持续走强,甚至阶段趋贬;而人民币存在国际化以及控制经济系统性风险需要,需要控制人民币短期过大幅度贬值。这将牵制货币政策宽松的空间;同时美元趋强的趋势,导致商品趋弱,中美利差收窄,均不利于A股市场。另外,从经济数据看,7月的数据大幅低于预期,8月汇丰PMI预览值低于预期;而货币政策宽松力度偏小,定向增加支农再贷款额度200亿元,贫困地区符合条件的农村金融机构再贷款利率下调1%;从李克强总理在最近一次国务院常务会议称“今年货币政策一点没变宽松,唯一的”刺激“就是强力推进改革”,可能意味着后续过高的宽松预期并不可期,明年经济增速目标或不可避免的在下移。从基本面的角度看,我们认为9月市场或不如8月,中期维持四季度市场不如三季度判断;本周关注中采PMI数据。

  行情持续上行,所需增量资金所有不足;目前行情仍属于存量资金博弈,存量资金增仓或告一段落。从7、8月份的增量资金来源看,基金净流入较少,主要来源在于保险、私募、散户。伴随基本面趋向负面,保险资金陆续出现止赢的信息;从散户增仓看,融资融券大幅新增1147亿元,阶段存在修整可能。

  阶段利率以稳为主。1、7月底8月初央行连续两周公开市场小幅净回笼,之后伴随短期利率略有趋升,截止上周已连续三周净投放,上周净投放450亿元。8月利率总体较为平稳;8月以来经济数据表现弱势,国债利率基本平稳。2、8月人民币升值温和上升;伴随欧洲宽松预期以及美元的趋升,8月美国10年期或债利率下行23bp.8月中美利差有所回升,考虑到美元较为强势,预计阶段外汇占款展望弱势平稳。

  仓位建议:中等仓位。

  配置建议:1、家电、汽车、食品饮料趋向平稳,部分龙头个股具有配置价值。2、医药、休闲服务行业增速预计能持续超过名义GDP增速,具有较好的板块配置价值。3、建议适当配置保险、弹性较好的银行、地产个股等。建议关注农产品行情问诊)可能的修复。4、建议配置环保、智能设备、互联网,但是仍要平衡估值与景气度进行波段调整。预计三季度存在阶段交易性机会,而四季度估值存在向下修正的可能性。5、大类产能过剩传统行业乏善可陈,建议关注小金属、复合肥、新型建材等子行业个股。

  风险提示:美联储加息预期迅速升温;房地产超预期下滑造成经济失速风险;注册制加速推进预期产生结构冲击。

  申银万国策略周报:落袋为安

  上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指跌幅分别为1.05%、2.70%、1.14%、1.26%和2.04%。两市成交量1.27万亿元,环比萎缩22%。

  上周市场高位回落,维持上周观点,我们认为短期没有太多利好值得期待,上行动力继续减弱,建议落袋为安。

  还有多少利好值得期待?本轮市场反弹的几个动力已经或正在衰减,若无新的超预期利好刺激,很难突破2250点阻力。1)7月经济数据大幅低于预期,8月汇丰PMI初值低于预期,关注即将公布的官方PMI和汇丰终值,无论官方PMI好坏,经济预期恐怕都难再回到7月下旬那么乐观。2)“定向降息”终于兑现,但却大大低于市场预期,一方面印证我们对政策的方向性判断,坚持微幅定向;另一方面降息过后,还有什么值得期待?3)七八月间沪港通再度大热时确实有增量资金迹象,但后续量能再度成为上行制约,我们认为沪港通是长期制度性建设,短期利好可能已经大部分反映,正式开闸后的影响还需观察。4)转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后,情况逐渐好转,但信心严重不足,进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段,向下已不必悲观,向上还缺乏持续动力,可能有较长时间维持区间震荡格局。

  2250点较难突破,不进则退,落袋为安。1)上周市场走弱很大程度上也收到新股集中发行影响,回购利率再度飙升,本周申购资金解冻,按照目前安排,18日之前是空窗期,供求压力有望缓解。2)短期获利盘和解套盘压力仍需要消化;3478点以来下降通道上轨在2250点左右,加之前期13年9月和12月2270和2260两个高点,我们认为2250-2300点区间阻力较大,近期在2230点一线遇阻,即便此处突破,上行的阻力依然很大。3)2200点上方的高位震荡已持续近一月,上行动力减弱,下行风险渐增,虽然我们认为向下空间不大,但短期收益可考虑暂且兑现。

  上证指数核心波动区间判断(2180,2250)

  海通证券策略周报:酣战改革和成长

  (1)托底、改革继续,行情未完。国务院加快推进一批“补短板”重大工程建设、央行定向降息,说明托底政策继续。央企薪酬改革及油气、铁路行业改革推进说明国企改革仍在继续。政策偏松趋势未变、改革加速,股市提高风险偏好的趋势未变,行情继续,未来考验跟踪9-10月地产销量及经济数据。

  (2)中报显示盈利略回升,创业板预期差风险已释放。全部A股、剔除金融两油1H净利同比为10.1%、8.3%,均较Q1回升源于毛利率和营业外收入改善,预计14年为8%、7.6%。创业板、创业板指及权重股1H(预告)净利同比为14.5%(16.7%)、19.7%(17.8%)、33.6%(33.6%),均低于Q1源于主营外收入下降,业绩冲击在7月前三周已经基本释放。

  (3)均衡配置,改革、成长两手抓。前期报告持续提示央企层面油气、铁路改革,及上海、广东、北京、安徽、山东等地。目前铁路和油气改革已初现端倪,关注铁路板块的北方创业行情问诊)、晋西车轴行情问诊),油气板块的风范股份行情问诊)、国际实业行情问诊)、龙宇燃油行情问诊)等。创业板为代表的成长股业绩预期差前期已释放,看好景气度高的智能机械、受益于系统集成特一级企业名单公布在即的信息安全等,习近平提“准确把握世界军事发展新趋势与时俱进大力推进军事创新”,军工板块短期望升温。

  国信证券策略周报:“非典型”复苏下的股市

  ·“非典型”经济复苏下股价表现与公司业绩的关联性趋弱。新兴国继续享受资金流入,本周重点聚焦欧央行议息会议

  回顾中报业绩及年初以来的市场表现,股价表现最好三大驱动力分别是:定增借壳收购兼并等资本运作行为;新兴产业概念;上市新股等,呈现出股价表现与公司业绩的关联性趋弱的特征,这与―非典型‖经济复苏下宏观与微观的背离常态不无关系,也折射出当前A股市场上机构投资者话语权的日渐式微以及大股东、产业资本影响的增强、非基本面影响上升的现状。上周国内市场环境并无太大变化,国信高频宏观指数为-2显示经济仍然低迷,而定向降息等政策规模较小,实际影响也相对有限,我们认为市场对国内因素的预期变化还需等待月中的工业增加值、房地产销售投资等数据,短期内波动不大。由于欧央行议息会议临近,近期重点关注的应是外来资金,尤其是欧元区资金的动向。近期通过香港进入A股的外资净流入虽然不似7月末那样凶猛,但仍采取逢低买入的交易策略,显示对未来大势整体并不悲观。由于8月欧元区通胀数据与金融市场通胀预期继续恶化,同时欧洲政府开始逐渐统一认识、强调刺激经济的必要性,我们预计9月4日欧央行议息会议可能将进一步向市场传递宽松预期,提出既定的TLTRO之外的货币政策,从而强化欧元区资金的对外溢出,新兴市场充裕的外来流动性将进一步维持。历史上欧央行完成资产负债表扩张之后大部分都是美元指数的局部高点,以及新兴市场股市和资金流入的向上转折点(除去2012年一季度LTRO2完成,但遭遇欧债危机恶化时期),因此欧央行接下来的宽松政策将利好包括A股在内的新兴市场股市。

  ·非金融上市公司中报业绩增速8.5%,相比一季报略有增长,与宏观经济走势基本相符,维持10%左右的2014年全年业绩增速预测

  2014年上半年全部A股净利润增速为10.2%,剔除金融、中石油、中石化后为8.5%,相比一季报的7.4%有一定幅度的回升。上市公司中报业绩基本符合我们7月初周报中5%-10%的预测。我们此前预测2014年净利润增长的动力主要来自毛利率回升,事实与这一预测基本相符,二季度非金融上市公司营业收入增速略有下滑,而毛利率由一季度的17.61%继续回升至17.76%,成为推动净利润增速回升的一个主要动力。另一方面,一季度大幅上行的财务费用率二季度有所回落,由1.92%下降至1.80%,由于二季度加权贷款利率有小幅回落,我们判断下半年财务费用率将继续有所下行。整体上,上市公司中报业绩基本符合我们前期的判断,我们暂不调整5月份时的2014年全年盈利预测,预计2014年全部A股(剔除金融、中石油、中石化)的净利润增速为10%。

  ·然而创业板中报未呈现回暖态势,与宏观经济的关联性弱于主板。另一种可能的解释是:业绩在结构上依据解禁时间差异体现出一定分化,背后折射出机构投资者的日渐式微以及产业资本影响的增强

  创业板中报业绩增速为14.5%,相比一季报的17.6%有所下滑,也略低于我们此前16%的预测。而分结构来看存在较为明显的差异。我们将创业板上市公司按照上市时间分成7组(自2009年下半年起每半年一组),我们发现2009年下半年、2010年上半年和2010年下半年的三组中报业绩出现明显回落,其中2009年下半年组自一季报就已经开始回落;而2011年上半年、2011年下半年和2012年上半年三组公司中报则出现一定幅度的回升。为什么会出现这一现象?我们认为这跟公司的业绩动力有一定程度的关系,由于创业板大股东的限售期为3年,因此2009-2010年上市的公司在去年解禁,因此可能存在去年透支今年业绩的情况,而目前则是2011-2012年上市的公司业绩动力更足。在这种创业板业绩的解禁轮动下,传统的单纯根据公司基本面进行盈利预测的准确性已经下降,产业资本、大股东的诉求成为投资不得不考虑的一个重要因素。(国信证券)

  湘财证券策略周报:政策引领主题投资

  核心提示:

  市场的节奏转向成长股及主题概念股。我们认为,市场整体上将延续区间震荡的行情,周期性行业反弹难以持续,市场的节奏将重点转向成长股。从政策的基调来看,近期中央的政策明显转向了调结构和改革,与之前强力推行稳增长有了重大的变化,政策基调的变化意味着未来政策的重点将强化经济结构调整;另外,随着深圳金融办澄清深港通及IPO短期冲击的消失,近期错杀的成长股及预期修正将进一步带动成长股启动反弹行情。从投资机会的角度,建议关注传媒、食品、医药、铁路设备、核电设备、电力设备、网络安全、环保、新能源、军工等行业的投资机会。IPO开启后,重点关注打新炒新的投资机会。

  报告要点:

  工业企业面临去库存压力,未来形势难言乐观。国家统计局公布了工业企业产成品数据,数据显示工业企业产成品库存同比增长14.6%,较上半年提高2个百分点;同时我们关注到前7月工业增加值增速同比增长8.8%,与上半年持平。以上两个方面的情况显示工业企业面临越来越大的去库存压力,未来的工业生产形势面临较大的下行压力。此次工业企业库存增加较快,主要是终端需求疲软导致,特别是前7月城镇固定资产投资增速进一步回落,显示终端需求景气持续疲软,终端需求的疲软进一步传导至生产领域,导致工业企业库存压力增加。

  军事改革有望注入军工行业新的发展动力。中共中央政治局就世界军事发展新趋势和推进我军军事创新进行第十七次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调,要大力推进军事创新及推进国防和军队建设改革,改变单一军种作战的思维定势,树立诸军兵种一体化联合作战的思想观念。我们认为这一讲法意味着军事改革将围绕信息化建设为核心以一体化联合作战为目标。这一军事战略的确定将意味着军队信息化水平和未来投入将大幅增加,信息化武器装备及其载具平台将成为军队建设的重点,对军工行业带来利好。

  央企负责人薪酬待遇改革文件出台显示国企改革正式启动:中央政治局通过《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》和《关于合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出的意见》。我们认为,这两个文件的出台意味着国企改革正式启动,而且这两个文件不仅适用于中央管理企业,也适用于地方国企,将为地方国企改革提供指导性文件,加快地方国企改革步伐加快。在国企改革中,先改革央企负责人的薪酬待遇,意图在于确定及合理界定央企负责人合理的基础薪酬待遇,在此基础上为其他激励性改革措施的出台奠定基础。

  对云南鲁甸地区金融机构降息降准对整体影响有限。一行三会近期确定加大对云南鲁甸再去金融支持意见,确定对灾区金融机构发放的支农、支小再贷款利率分别在正常支农、支小再贷款利率基础上下调1个百分点。下调灾区地方法人金融机构存款准备金率1个百分点。按照上半年社会融资总量规模计算,云南上半年社会融资规模占全国社会融资总量的比重约为1.9%,因此针对云南灾区的结构性降息和降准对市场整体影响有限。重要的是,此次定向降准降息主要是为了应对灾区重建问题,而非针对宏观经济特定的领域,因此这一政策实施具有特殊性,并不显示宏观政策趋向发生改变。

(责任编辑:吴栋)

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