化工:分散染料价格再次上扬 建议布局低估值染料龙

  此次分散黑提价1000元/吨,其他分散染料提价2000元/吨我们从染料贸易商了解到,分散黑提价1000元/吨上升到4.5万元/吨,其他分散染料品种提价2000元/吨,从7月31日开始执行涨价。此次分散染料提价时间早于市场预期。

  环保趋严、寡头垄断、专利武器三重利好下分散染料价格持续看涨根据我们草根调研了解到,7月底主流分散染料厂商库存环比下降,贸易商几乎无库存,下游生产企业库存水平低,导致此次分散染料提价时间提前。2013年6月开始,环保持续趋严压缩中小企业染料供给,苏北地区累计超过14万吨分散染料产能2014年6月开工率不足50%,随着环保越来越严,COD排放指标持续下降,未来苏北地区分散染料和上游中间体产能将持续收缩。分散染料供应呈现寡头垄断竞争格局,浙江龙盛(行情,问诊)、闰土股份(行情,问诊)、杭州吉华三家企业合计产能占国内总产能比重超过70%,浙江龙盛手握40~50%左右分散染料(主要是分散黑)专利权(专利号为ZL99104177.1),专利到期日期为2019年,寡头控价能力更为增强。环保趋严、寡头垄断、专利武器三重利好下分散染料价格持续看涨。预计随着8月下旬消费旺季来临,分散染料价格有望继续上扬。

  上游原材料H酸供应偏紧支撑活性染料维持高位H酸占活性染料生产成本高达30~40%,因环境污染与安全问题国内H酸企业停产整顿,开工受限,目前国内H酸仅湖北楚源、杭州吉华、江苏明盛、山东裕源、通辽明州等几家企业生产,其中湖北楚原、杭州吉华因环保问题开工不足,江苏明盛预计到2014年4季度才完成整改,通辽明州因园区环保问题停产,因供应偏紧H酸价格未来持续高位,活性染料价格也将维持较高水平。

  下游印染厂集中度不断提升,龙头企业可顺利转嫁成本压力2014年7月1日零点起,所有未经过整治检验的印染公司一概依法停产整治或封闭,“零点举动”促进印染行业集中度不断提升。染料占下游印染成本比重为10~15%左右,印染占布料成本为10%左右,随着染料价格不断上扬,各印染企业盈利分化严重,产业链完善的大型印染厂具有挑单能力,有能力通过提高印染费转嫁因染料价格上扬导致的成本增加。

  继续推荐染料行业,建议配置低估值染料龙头6月、7月消费淡季分散染料价格保持坚挺,7月底消费淡季再次上扬打消市场对于分散染料未来价格的担忧,环保趋严、寡头垄断、专利武器三重利好下分散染料价格持续看涨,活性染料在上游H酸支撑下保持高位,我们继续推荐染料行业,浙江龙盛和闰土股份7月31日收盘价对应于2014年动态PE分别仅为7.00和7.64倍左右,估值水平显著低于化工行业平均水平,我们维持浙江龙盛和闰土股份“强烈推荐”投资评级,建议积极布局低估值染料龙头。

  风险因素:下游需求持续低迷风险,环保政策执行力度低于预期风险。

(责任编辑:秦莉)

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