市场出现由弱转强的重要先行指标

  ===本文导读===

  【两利好】PMI回升预期较高 A股铁粉期盼7月翻身

  银监会松绑存贷比加码微刺激

  【一利空】IPO预披露收官 11家银行赶上末班车

  【市况回顾】主题潮带热人气 “净流出”困局待破

  【上半年数据】三大吸血鬼致A股上半年“失血”超3000亿元

  上半年食品饮料涨18.8%领跑行业指数

  【后市研判】二线蓝筹或迎“七翻身”契机

  积极信号出现 三季度市场反弹可期

  市场抓小放大轨迹清晰

  站在牛市起点看创业板

  ===全文阅读===

  PMI回升预期较高 A股铁粉期盼7月翻身

  本报讯 时间踏进7月,官方PMI数据发布在即。不久前刚刚发布的汇丰PMI显示出较为强劲的回升,使得目前市场对于官方数据也充满乐观憧憬。过去半年以来,A股走势低迷,上证指数就像螃蟹一样,基本上横着走,来回折腾个不停。在经历了“失去的上半年”之后,7月的行情能否重拾升势,打一场翻身仗呢?从市场情绪及逐渐消散的利空来说,这种可能性是存在的。

  PMI回升预期高 谨防低于预期

  6月下旬刚刚公布的数据显示,6月份汇丰PMI预览值几乎所有的分项指数均呈现出周期性加速迹象。生产和新订单指数分别从5月终值的49.8和50回升至51.8;就业指数从5月终值的47.4升至48.7。不过,新出口订单指数从5月份终值53.2降至50.6,出厂价格指数则从50.4降至49.7。

  高盛认为,5月和6月份汇丰PMI数据的上升给近几个月官方数据所反映出的实体经济环比加速的走势提供了佐证。而经济环比增速的反弹是受到了国内政策立场放松和外需走强的共同推动。据分析,汇丰PMI数据往往存在滞后,6月数据本身未必预示出6月份经济增速比5月进一步大幅提高,但是环比增速保持稳健是事实。

  高盛预计,政府将在未来几个月保持宽松的政策倾向,直至年度经济增速明显不会达不到“7.5%左右”的目标水平。

  历史数据表明,汇丰PMI虽与官方PMI之间不是简单的一致走势,但大样本数据显示,汇丰数据对官方PMI确实有着较好的先行指示作用,无论如何,市场对6月官方PMI数据已经有较高预期。最终数据如果不是非常靓丽,就会存在低于市场预期的可能性。

  A股上半年涨幅全球垫底 振幅创24年来最低

  周一(6月30日)是A股6月最后一个交易日,也是半年收官之战。上证综指震荡走高,以红盘报收,月线收阳。但遗憾的是,过去半年来,上证指数累计跌幅达到3.2%。值得一提的是,今年前6个月,上证指数一直在1974点至2177点之间不足10.3%的振幅空间内运行,统计显示,该振幅创下了A股24年来最低纪录。

  就在A股步履蹒跚的上半年,国际股市整体呈现高歌猛进的态势,A股表现再度全球垫底。年初至今,美国道琼斯、纳斯达克和标普500三大股指都创下新高,分别录得1.63%、4.85%和5.89%的涨幅。欧洲市场方面,法国CAC40、德国DAX等主要股指则分别累计上涨3.51%、2.81%,英国富时100微跌0.05%;新兴市场方面,印度SENSEX30指数涨幅近20%,巴西IBOVESPA指数上涨3.72%。

  相比之下,沪指上半年颓势不改,虽然出现过两波小反弹,但力度都不大,多数时间都在2000点附近徘徊,表现仅略好于日经指数。如果考虑到日股在2013年实现了56.72%的涨幅且指数创近6年新高,A股自2007年6214点高点至今仍累计下跌超65%,已经成为全球主要经济体中距离牛市最遥远的股市。

  利空因素逐渐消化 五穷六绝七翻身?

  股谚云:五穷六绝七翻身。过去两个月,A股市场走势确实疲软,大盘指数基本上是横着走,没有像样的上涨趋势出现。但目前仍坚持在A股战斗的铁杆“粉丝”们,仍然不死心,期盼“七翻身”成为现实。

  一位信奉技术派的个人投资者对《投资快报》记者表示,A股大盘长期横着走的格局在历史上并不多见,相信用不了太长的时间,方向选择就会出现。综合目前经济企稳,权重股低估值等多方面因素,未来市场选择向上的可能性较大。

  深圳一位私募基金经理表示,目前IPO已经启动,且未来新股发行节奏比较明朗,这有利于稳定市场预期。此外,从众多投行经济学家的分析看,今年三季度到四季度,可能是宏观经济阶段性表现最好的时期,因此可以对市场乐观一些。

  记者注意到,目前在市场中仍然保持活跃交易状态的投资者(包括私募机构),普遍对未来的经济改革抱有信心。再加上最近市场热点频出,关于军工、航天的利好消息密集出笼,投资者希望在7月里能获得一个好的收成。

  银监会松绑存贷比加码微刺激

  “三农”、小微等贷款出分子,大额可转让存单进分母,银行获更大信贷空间

  李静瑕 杨柳晗

  市场呼吁良久的存贷比调整,在6月份的最后一天尘埃落定。

  昨日,银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》(下称《通知》),在不改变存贷比算法的同时,对存贷比分子、分母的范围进行了调整。其中,分子扣除6项,分母增加2项。新的存贷比计算口径将于今日正式实施。

  “随着我国银行业资产负债结构日趋多元化,存贷比监管的有效性面临越来越多的挑战,存贷比出现一些问题:覆盖面不够、风险敏感性不足、未充分考虑银行各类资金来源和运用在期限和稳定性方面的差异等,难以全面反映银行流动性风险等问题,有必要加以改进。”银监会相关负责人昨日称。

  《第一财经日报》采访的机构和专家均认为,松绑存贷比对商业银行整体释放可贷款规模的影响并不大,其中主要针对“三农”、小微的分子项扣除,符合“定向微调”的宏观政策预期;同时分母项上增加对企业和个人的大额可转让存单(CD),将会刺激银行对CD的发行热情,鼓励银行负债打开新通道,缓解存贷比压力。

  民生证券研报分析称,银监会此次调整存贷比是“微刺激”第三波。“该政策总体符合我们提出的经济‘新常态’下的调控思路:总量稳定,结构优化;将支农、支小、‘三农’和小微的政策性贷款排除(出分子),有利于降低上述部门融资成本,助力经济结构转型。”

  分子扣6项,分母加2项

  存贷比是指贷款余额与存款余额的比例,目前银行贷款应遵守存贷比不超过75%的“红线”要求。但随着资产负债多元化,存贷比考核的局限性日益暴露,希望调整存贷比的呼声渐高。

  昨日发布的《通知》,对存贷比的调整并未触碰75%的监管“红线”,其核心在于对分子、分母的加减调整,从考核口径上进行松绑。

  其中,银监会对存贷比分子扣除了6项:包括支农再贷款、支小再贷款所对应的贷款;“三农”专项金融债所对应的涉农贷款;小微企业专项金融债所对应的小微企业贷款;商业银行发行的剩余期限不少于1年,且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款;商业银行使用国际金融组织或外国政府转贷资金发放的贷款;村镇银行使用主发起行存放资金发放的农户和小微企业贷款。

  近年来,存贷比中对应的分子贷款范围,银监会已经扣减了部分银行的支农再贷款、小微企业贷款专项金融债、“三农”专项金融债对应贷款,以及村镇银行使用主发起行存放资金发放的农户和小微企业贷款等。此次的6项扣除,将范围扩大到所有的银行。

  而在分母的增加项中,央行目前正在推进的银行针对个人和企业的大额可转让存单(CD)被纳入其中。

  “人民银行发行了(银行对个人和企业发行的大额可转让存单)征求意见稿,我们就是看到了这个征求意见稿,考虑到存贷比不做频繁调整,而这个政策方向是比较明确的,所以在存贷比调整中提前先明确。”上述银监会相关负责人表示,下一步银行发行CD将计入存贷比的分母当中。

  该负责人表示,下一步哪些银行发CD、发多少CD,还涉及到人民银行的具体操作变成具体文件。存贷比分母纳入CD,会激励银行有更多的动力去发行CD。

  计入分母的另外一项是外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。此外,银监会还表示,目前的存贷比监管按照本外币合计口径进行考核,调整后将对人民币业务实施存贷比监管考核,本外币合计和外币业务存贷比作为监测指标,防止监管套利。

  定向降低融资成本

  对于此次存贷比“分子扣6项,分母加2项”的调整,理论上有助于银行缓解存贷比压力,获得更大信贷空间。

  但上述银监会相关负责人表示,调整完存贷比对银行信贷的影响,需要考虑几个因素。首先是今年3月底,商业银行存贷比为65.9%,远远低于75%的“红线”,很多银行的存贷比考核对信贷增长的制约并不大。

  其次,要考虑存贷比调整之后,银行能够发放多少贷款。银监会挑选了一些样本银行作测算,发现对每家银行的影响是不一样的,因为每家银行的资产负债结构都不一样。最后,则要考虑银行受到其他政策的制约,例如存款准备金等。

  与此同时,市场对此举将如何影响宏观经济给予了关注。

  民生银行行情问诊)发展规划部高级专家温彬对《第一财经日报》分析称,此前央行结构性降准突出“三农”和小微,此次存贷分子扣减项也主要针对“三农”和小微,会使得央行“定向降准”的政策效果更加明显;分母方面,加入银行对个人和企业发行的CD,会鼓励银行发行CD,这是更加市场化地补充负债的一个渠道。

  民生证券则分析称,银监会此次调整存贷比是“微刺激”第三波,有利于降低“三农”、小微等部门的融资成本,助力经济结构转型。

  中国银行行情问诊)战略发展部副总经理宗良表示,存贷比考核口径的调整,从某种程度上有利于引导金融机构有效将资金投向希望发展的领域,在当前面临经济下行的压力背景下,能够促进实体经济增长,同时也为“定向降准”做了政策配套。兴业银行行情问诊)首席经济学家鲁政委亦表示,此次存贷比调整不仅体现出银监会与时俱进的监管精神,也有助于降低实体经济的融资成本。

  但市场均认为此举释放贷款的规模有限。

  “释放表内信贷的规模或低于预期。”民生证券分析称,缩分子的规模总体和预期基本一致,但扩分母的规模仅包括CD和外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额,大概率低于同业结算存款的规模。

  申银万国报告综合测算,今年一季度末数据经调整后,贷款可释放4000亿,存款可增加2000亿,进而存贷比仅下降47个基点,存贷比压力缓解有限。

  同业存款未入分母:防监管套利

  值得注意的是,此前市场呼声较高的同业存款并未成为此次存贷比分母调整的纳入项。

  上述银监会负责人表示,非银行业金融机构存放在银行的存款接近一般性存款,是不是将这部分计入存贷比当中也有所考量。不过,最终没有将银行同业存款计入到存贷比的分母当中,主要有几个方面的考虑。

  一方面,大的背景是在加强同业业务监管、规范同业业务的时候,存贷比调整如果设计不当,可能会干扰监管实施的效果。简单把非银行金融机构的存款纳入,可能会存在银行和非银行之间的套利,这样会让非银金融机构成为银行存款的通道。

  比如一家银行存贷比压力比较大,可能把资金拆借给非银行金融机构,非银机构再存回来,这样就是一个监管套利。

  另外一个方面则是,如果同业存款纳入到存贷比,同业资金运用是不是也应该加到分子当中去,这存在处理难度。同业资金运用如果加到分子当中,有可能增加存贷比的约束力。

  “我们准备在上海自贸区先试点一下,把稳定性比较高的非银行机构存款放在存贷比的分母里面,如果下一步试点的方案我们觉得经验比较可行,可能会考虑进一步推广。”上述银监会相关负责人称。

  IPO预披露收官 11家银行赶上末班车

  昨日晚间,证监会发布最后一批23家预披露和预披露更新信息名单,这也意味着从今日开始,IPO预披露及新股申报将暂时告一段落。业内人士指出,年内新股发行或按照此前的年内100家的发行节奏进行,但排队企业众多,明年新股发行很有可能提速。

  23企业集中预披露

  证监会公布了最后一批23家预披露和预披露更新信息,其中,14家在上交所上市,5家在中小板上市,4家在创业板上市。这也意味着在最后期限内尚未预披露的23家企业,其财务资料已过有效期且逾期达到3个月,将终止审查。

  从4月18日证监会公布18家企业的预披露文件开始,预披露名单持续更新。根据证监会最新数据显示,加上此前披露的618家企业,目前已有641家企业发布了预披露或预披露更新信息。其中上交所296家、深交所中小板154家、深交所创业板237家。

  华龙证券投资顾问牛阳表示,未预披露的企业可能因自身原因或业绩不符合要求等因素而未能按时披露。按照证监会此前的表态,若排队IPO企业未能在6月30日前完成预披露,证监会将终止其审核,不再排队。

  11家银行赶末班车

  值得关注的是,在最后一批23家公布预披露的企业中,银行成为“主力军”。无锡农村商业银行、江苏张家港农村商业银行、江苏江阴农村商业银行、江苏常熟农村商业银行、江苏吴江农村商业银行、盛京银行、上海银行、江苏银行、贵阳银行、杭州银行、成都银行11家银行赶上“末班车”。在11家公布预披露的银行中,5家为农村商业银行,6家为城市商业银行,这意味着它们仍将坚定上A股,等待城市商业银行或农村商业银行上市政策的开闸。此前,重庆银行、徽商银行、哈尔滨银行3家城市商业银行已经放弃A股,改道香港成功上市。

  此外,乔丹体育、百胜科技等2012年已过会未发行的企业,未在此次预披露名单中。相关投行人士指出,这些企业此次未予披露,并不代表终止审查。但按照规则,需要补充最新半年报数据,才能够申请发行批文。业内人士分析认为,这些企业2012年已经过会,但至今未获发行,都存在这样或那样的瑕疵,如乔丹体育的法律诉讼尚未解决,因此无法拿到发行批文。

  新股发行明年或提速

  进入7月份的中报披露期,IPO预披露也将暂时告一段落。不过市场仍然担忧新股发行对市场带来的压力。光大证券行情问诊)投资顾问周明认为只要新股发行节奏控制住,对市场流动性没有太大影响,但由于市场本身增量资金不足,在没有重大利好刺激的背景下,市场或将维持箱体区间震荡。

  牛阳则认为,根据证监会此前发布的新股发行节奏,年内发行新股不超过100家,也就是说差不多每个星期4家的节奏,在此背景下,只要不存在超级大盘股,市场的承压能力还是有的。不过,从目前预披露的600多家企业来看,若按照年内的速度发行,至少需要6年时间,因此,预计明年新股发行很有可能提速。“从这个方面来看,市场的担忧情绪可能会延续。另外,随着上市新股增多,新股的稀缺性将会逐渐被冲淡,对于热衷炒新的投资者而言,需要更加谨慎应对。”牛阳表示。

  主题潮带热人气 “净流出”困局待破

  26亿资金小幅净流出

  最近几个月以来,指数围绕2000-2050点持续折返跑,期间无论是反弹与否,两市资金都呈现出惯性净流出的状态。如今,沪指再度反弹至2050点附近,而“边震边跑”的思路,却令市场依然深陷“净流出”的困境。据wind资讯统计,昨日沪深两市遭遇26.95亿元资金净流出。分析人士表示,稳增长加码以及货币宽松的预期使得市场整体运行环境转暖,但鉴于目前市场尚看不到大级别反弹行情,活跃资金只能来回折腾制造短线赚钱效应。目前来看,这种几成惯性的短炒思维,已然成为当下制约市场打破盘局的关键因素,而市场要想打破这种惯性思维,则需要主流板块现身,进而带动市场继续攻关。

  边震边弹 26亿资金惯性撤离

  本周一,在新股申购暂时进入空窗期的背景下,大批申购资金转而在二级市场寻求赚钱效应,于是两市继续震荡盘升,沪指更是再度考验2050点一带的压制。

  截至昨日收盘,上证综指上涨11.92点,涨幅为0.59%,报收2048.33点;深成指全日也上涨30.65点,涨幅为0.42%,报收7343.27点。与此同时,创业板指数昨日也上涨15.90点,涨幅为1.14%,报收1404.71点。从市场成交来看,昨日沪市成交金额为800.1亿元,成交量较上周小幅放大,这表明活跃资金进场博弈的积极性有所回升。

  从资金流向来看,沪深股市主力资金昨日继续呈现净流出的局面,据wind资讯统计,昨日全部A股共有26.95亿元资金选择暂时离场。

  从行业表现来看,昨日行业板块普涨格局较为明显,领涨板块与其他板块之间的涨幅差别较大。其中申万国防军工指数强势领涨,全日飙涨4.42%,紧随其后的是计算机、电子、纺织服装、机械设备及通信等指数,全日涨幅分别为1.51%、1.37%、1.37%、1.25%及1.24%;而房地产、采掘、食品饮料、钢铁及建筑材料等指数涨幅殿后,全日涨幅在0.19%-0.40%之间。

  昨日的资金流向情况也表明资金存在一定的博反弹积极性。据Wind资讯统计,昨日申万国防军工、医药生物、钢铁、通信及休闲服务等指数获得不同程度的资金净流入,全日净流入额分别为4.88亿元、1.42亿元、7110万元、5199万元及2216万元。而传媒、房地产、化工、商业贸易及建筑材料指数则依旧遭遇资金的大幅净流出,净流出额分别为4.65亿元、4.49亿元、2.63亿元、2.08亿元及1.97亿元。

  短炒思维制掣 主题潮效应待观察

  本周一,无论是从行业上涨的幅度,还是从其吸引资金净流入的额度来看,军工板块都是当之无愧的王者。不过,除去国防军工板块而言,则无论是行业涨幅还是其吸引资金的额度之间的差距,都相对较小。某种程度上,这说明军工热对市场整体人气起到了一定的助推作用,但是资金对其他板块的认同度并不高。而这种局面的出现,更多也是受短炒思维的惯性束缚。

  应该说,军工热已然从悄然摸高发展为主题投资潮。昨日军工股内部10余只个股的强势封涨停,可以算是军工主题行情的一次高潮;短期来看,这种炒作热潮大概率还会继续演绎。分析人士表示,军工热的演绎,肯定会在一定程度上活跃市场人气,从而维持住当前市场偏暖的格局;但军工股实难担当市场攻关的主流品种,其对整体市场的带动作用,也将相对有限。

  接下来,市场或现两种路径。第一种路径是市场维持住小打小闹的反弹格局,军工热之后,其他主题投资也会陆续登场,从而一定程度上烘暖市场的交投氛围。但这种边震边弹的格局,最终还是会受短炒思维的制约,反弹时间和空间都将受到限制,眼下2050点关卡的制约就是一大压力。第二种路径则是,市场在军工热之后出现更具号召力的主流品种,进而带领市场强势上攻,届时市场才可能摆脱短炒思维的惯性束缚,反弹也才有看高一线的希望。而目前来看,第一种路径出现的几率似乎更大,毕竟市场还看不到大级别反弹行情的触发条件。

  定增、IPO、减持成吸血鬼

  A股上半年“失血”超3000亿元

  昨日,多家上市公司公布了大小非减持公告。实际上,上半年以来,A股市场遭遇定增、IPO和大小非减持三重压力,失血严重。统计显示,今年有52只新股发行,169家实施了增发,691家公司遭遇大小非减持。这也使得A股上半年在全球股市中再度垫底。

  上市公司增发超2700亿元

  在IPO开闸反反复复之际,A股上市公司再融资却一点没有手软。统计显示,上半年,A股169家公司通过定增和增发的方式,增发547.96亿股,总融资2713.25亿元,环比去年同期分别增长85.07%和34.7%。具体来看,京东方A行情问诊)是今年A股再融资大王,为了增加生产线,京东方A实际融资额达457.13亿元,实际上,京东方A再融资方案在公布之初,就立刻引起了市场的强烈质疑,不少京东方的股东在网上呼吁抵制京东方此次定增。另外,平安银行行情问诊)、海澜之家行情问诊)、招商证券行情问诊)今年也分别通过定增的方式,均融资超过百亿元。

  新股融资超330亿元

  除了上市公司通过增发“吸血”外,今年新股发行也给大盘带了一定的压力。统计显示,IPO两次开闸,使得52只新股登陆A股,共募资329.85亿元,而去年同期因为IPO暂停,并无新股发行。具体来看,陕西煤业行情问诊)募资40亿元,是今年募资最大的新股;此外全通教育行情问诊)以51.37的PE,成为今年发行市盈率最高的新股。另外,随着A股IPO的再度开闸,目前审核通过尚未发行的公司有36家,预计募资201.64亿元。

  大小非净减持242亿元

  今年上半年A股市场中,大小非频频减持,也是投资者关注的重点。统计显示,共有691家公司遭遇大小非减持,净减持额达到242.89亿元。具体来看,中国铝业行情问诊)、晋亿实业行情问诊)、永辉超市行情问诊)和中环股份行情问诊)被减持金额都在10亿元以上。此外,还有184家上市公司也遭到大小非超过1亿元资本的减持,其中中小板和创业板公司就占了130家,占比达7成。

  上半年食品饮料涨18.8%领跑行业指数

  昨日,沪指盘中突破2050点,创业板指收盘站上1400点。在上半年结束之际,两大代表性指数均在尝试突破上方的重要关卡。

  纵观上半年行情,上证综指在不到10%的幅度内来回震荡,波动率降至历史最低位。而2000点大关在半年内6次失而复得,也使得投资者对2000点筑底的信心大大增强。作为新兴成长股代表的创业板则表现更活跃一些。创业板指数上半年最低见1210.81点,最高见1571.40点,半年内振幅接近30%。从各板块之间的差异表现来看,新旧蓝筹对比也十分强烈。

  食品饮料信息服务领跑

  信息行业成牛股集中营

  据证券时报数据部统计,今年上半年(截至6月30日收盘),申万一级23个行业指数中,11涨12跌,平分秋色。出人意料的是,同期领跑的行业指数并不是电子、信息等新兴产业,而是去年严重超跌的食品饮料行业。数据显示,食品饮料以18.80%的涨幅跑赢第二名的信息服务逾5个百分点,信息服务及化工分别以13.18%及10.82%的涨幅紧随食品饮料之后,分列上半年行业涨幅榜第二位及第三位。

  有趣的是,食品饮料行业在大幅反弹之后平均市盈率不升反降,从年初的16.50倍降至目前的14.07倍,这也从侧面反映了食品饮料行业整体盈利水平在快速回升。在经历了前几年的低迷之后,食品饮料行业终于迎来景气度拐点。此外,信息服务及化工行业的平均市盈率都有所上升。信息服务行业的平均市盈率从年初的43.17倍升至48.32倍,继续在高位运行;化工行业的平均市盈率则从年初的15.92倍小幅上升至17.17倍。

  从个股表现来看,信息服务及信息设备行业牛股频出。数据显示,信息服务板块今年上半年共有124股上涨,同期仅20股下跌,上涨个股占比高达86.11%;上涨的124股中多达28股同期涨幅超过50%,占上涨个股的22.58%。而信息设备板块强势股占比较信息服务板块更大,今年上半年上涨的77只信息设备股中,就有19股同期涨幅超过50%,占比达24.68%。

  金融采掘垫底

  老蓝筹期待否极泰来

  一边是新兴蓝筹不惧风雨,一边则是老蓝筹深陷泥潭。

  从数据来看,金融服务、采掘、轻工制造、商业贸易、机械设备等强周期性板块基本都是“吊车尾”,金融服务及采掘行业今年上半年累计跌幅双双超过10%。

  不过,从市盈率角度来看,金融服务及采掘行业也是目前两市估值水平最低的洼地。金融服务目前平均市盈率仅有5.04倍,较年初的6.23倍又有明显下降。而采掘行业目前平均市盈率也只有10.64倍,较年初的11.38倍小幅下降,即将跟随金融服务回归个位数。

  作为曾经叱咤风云的权重板块,金融服务及采掘行业估值水平几乎已至历史最低,能否如食品饮料行业一样否极泰来,无疑将是决定下半年行情是上还是下的关键。

  二线蓝筹或迎“七翻身”契机

  龙跃

  □本报记者 龙跃

  6月无论是宏观环境还是股市活跃度,都给7月行情奠定了较好的基础。不过,受制于结构性估值压力以及地产行业调整、存量资金博弈的大环境,股市系统性上涨的动能仍然有限。相对于大盘蓝筹股和小盘成长股,二线蓝筹当前所受压力最小,有望在7月市场结构性风格转换中迎来走强契机。

  6月股市显现积极信号

  如果从主板指数的表现看,6月行情乏善可陈。截至6月30日收盘,沪综指6月累计上涨0.45%,深成指累计下跌0.29%,窄幅波动意味着整体市场运行仍然深陷“一”字迷局中。不过,在市场平淡的背后,积极信号却开始增多,这些积极信号也是总结6月股市的时候最值得关注的。

  首先,宏观经济现企稳迹象。尽管房地产行业的调整脚步已经展开,但从6月发布的一系列宏观数据看,国内经济企稳的迹象却逐步明显。一方面,工业增加值、进出口等5月经济数据好于市场预期;另一方面,6月汇丰PMI预览值重归扩张区间,且细分数据显示生产需求两端同时转旺。分析人士指出,伴随海外经济体的持续复苏,以及一系列定向微刺激政策累积效应的显现,三季度国内经济触底企稳的概率正在逐步增加。

  其次,“钱荒”未重现,流动性保持宽松状态。6月份既是年中资金面大考的时点,也是新股重启申购的窗口,“钱荒”重来的压力始终存在。不过,从资金利率看,6月主要资金利率保持稳定。比如1周SHIBOR在6月均保持在4%以下运行,而3个月SHIBOR更是在6月延续了震荡下行的脚步。去年“钱荒”未再出现说明两个问题:其一,当前市场资金格局相对偏松,资金面抗扰动能力已经大为增强;其二,货币政策保持积极状态,实际上“钱荒”未现很大程度上应该归因于央行近几周在公开市场的持续净投放。

  最后,市场活跃度大幅提升。6月大盘尽管表现不佳,但市场强势股却明显增多。统计显示,5月期间沪深股市创出历史新高的个股仅有48只,而在6月份的20个交易日内,创出历史新高的个股却多达108只。从国内外股市经验看,创新高个股数量的大幅增加往往是市场由弱转强的重要先导指标。

  二线蓝筹具备反弹潜力

  在诸多积极信号出现的背景下,投资者有理由以更加积极的心态迎接7月行情。当然,寄希望于股市在7月实现系统性上涨并不现实。毕竟,无论是流动性还是宏观经济层面,当前仍只是处于企稳的状态,大幅向上的动力并未具备。因此,7月股市的赚钱机会仍然大概率是结构性的。

  而从当前市场主要品种看,小盘成长股和大盘蓝筹股在7月份明显走强的可能性都较小。一方面,伴随创业板近期反弹,小盘成长股的市盈率已经重新回到60倍以上的高位,继续向上将面临中报业绩的显著“证伪”压力。另一方面,对于大盘蓝筹股而言,地产行业的调整刚刚展开,而银行、地产等大盘蓝筹股与地产行业景气度关系密切,向上反弹难以获得基本面支撑;与此同时,市场存量资金博弈的格局也抑制着大盘股的反弹空间,毕竟当上海单边市场日均成交水平持续处于800亿元下方时,大盘蓝筹股的“体量”将显著抑制资金的兴趣度。

  在权重股和小盘股受到明显制约的情况下,总市值在100亿元至300亿元的二线蓝筹股开始显现出更加突出的相对吸引力。从资金角度看,二线蓝筹股股本规模相对有限,存量资金具备撬动此类股票的能力;从估值角度看,当前二线蓝筹股的平均市盈率水平为33倍,显著低于整体市场52倍的算数平均市盈率水平,更明显低于小盘成长股;而在业绩方面,统计显示,二线蓝筹群体今年一季度的净利润算数平均同比增速为25.47%,也大幅好于市场平均水平。

  分析人士指出,随着市场运行的持续收敛,7月股市很可能改变此前的窄幅震荡状态,在市场波动幅度有望放大的背景下,二线蓝筹股凭借突出的相对吸引力,应该成为投资者重点择机布局的对象。

  积极信号出现 三季度市场反弹可期

  虽然沪深两市大盘维持震荡格局,不过以小盘成长股为代表的创业板指数连续上攻,A股的“六绝”魔咒被打破。目前来看,上半年制约A股的最大核心因素是转型期的阵痛预期,随着“微刺激”等政策组合拳的推出,A股进入熊市末期的趋势已经确立,经济加速失衡、存量矛盾集中爆发的阶段也已经过去。三季度A股将“轻装上阵”,预计“指数搭台、个股唱戏”将成为市场的主基调。

  基本面预期触底回升

  上半年看空A股的主要逻辑是经济层面的悲观预期和传统产业转型阵痛,不过进入三季度,A股的积极信号已经开始出现,并有望成为驱动市场的超预期因素。首先,从经济层面来看,汇丰PMI连续3个月回升,经济在外围市场复苏和稳增长的共振作用下继续呈现企稳态势,原材料主动补库存与产成品被动去库存现象并存,这是需求回升初期的一个信号。若三季度需求进一步回升,则全面补库存的逻辑将被进一步强化。其次,政策面上,微刺激由点及面,各地稳增长政策也随之出台,若三季度PPI能够延续回升趋势,由负转正,则制造业企稳的预期也会得以强化。甚至进一步细化到市场最为担忧的地产景气度的下滑,而高层分类调控的表态或将成为三季度基本面超预期的催化剂。截至目前,全国至少已有近20个城市对房地产政策进行了微调或者松绑,如呼和浩特率先明文取消住宅限购;国开行批准设立住宅金融事业部支持棚户区改造、房地产债或批准定向支持棚户区改造和保障房建设都是政策微调的信号。若三季度地产景气依然未能企稳,则不排除相关定向支持力度进一步加大的可能,这在一定程度上也可以对冲市场对于地产下滑,乃至对于经济的负面担忧。最后,一个值得重视的信号就是大宗商品价格企稳。上周大宗商品中钢铁、化工涨幅不小,春节后铜和锌等金属价格保持上升趋势。由于大宗商品的超预期回稳往往是下半年投资增速企稳和需求回升的一个先发信号。总体来看,上半年制约A股的基本面掣肘因素正在淡去,即使中期经济很难快速回升,但至少进一步下滑的空间基本不存在,而基本面预期的触底回升将会是三季度A股的最大驱动力。

  内生性盈利获提升

  从目前看,虽然我国GDP增速始终保持在7%以上的高增速,而同期海外市场GDP增速仅在2%-3%左右,但上证指数的走势与道琼斯指数却呈现鲜明对比,而其触发的核心因素就是上市公司内生性盈利能力的差别。目前A股上市公司的平均ROE约为11%,而美国上市公司的ROE约在13%。简而言之,投入相同的资本要素的时候,美国上市公司的回报要高于我国上市公司,且我国上市公司的盈利增长主要依赖于规模扩张的外延式增长,因而对于GDP增长率高度敏感。未来我国经济增速的趋势是中枢的下移,上市公司能否实现内生性盈利增长又是未来走出熊市的关键,而落后产能的淘汰和新兴产业改革红利的释放是决定上市公司内生性盈利水平的关键。自去年“三中全会”所提出的全面放松管制、简政放权、发展混合所有制等一系列改革举措来看,加速企业商业模式转型的宏观环境已经成熟,但进程则取决于转型的实际落实情况。一个值得观察的信号就是上市公司平均ROE连续三个季度的上行,虽然目前上述信号并不明显,但未来上述预期将逐步明朗。

  除了基本面预期回升和上市公司平均ROE上行的信号外,6月个股行情的活跃又是一个信号,即随着改革的推进,个股与指数的相关系数将趋低,未来会有更大的个股与行业投资机会不断涌现。其中,主要的投资机会来源于新兴产品渗透率的提升、经营模式创新和优化带来的毛利率提升。未来将会有越来越多的企业有能力在GDP增长率降到零甚至负增长时依然保持盈利、甚至保持盈利增长。这些公司的核心竞争力都将成为选股的重要标准,如在产品端和技术端的创新能力,在渠道和营销方式的快速渗透能力,内控机制上的高效管理能力都带来相关的投资机会。而拥有上述特征的企业将拥有穿越周期,实现内延式发展的机会。具体到行业上,可以分三条主线,第一条基建升级,主要集中在智能城市、智能交通等城镇化后期的投资;第二条主线在于技术升级,主要集中于移动互联网普及受惠的网络安全、软件等行业;第三条仍是人口红利逐渐消退背景下的养老产业,甚至与其相关的生物技术、基因技术也都将长期受益。

  市场抓小放大轨迹清晰

  我们认为,短线大盘仍以盘整为主,创业板等主题类个股有望持续活跃。

  近期二级市场表现和新股发行高度相关。随着首批10只新股中9只发行完毕,5600亿元申购资金相对闲置,不仅不构成新的分流压力,还对二级市场有滋润、渗透及回流的作用,有利于大盘温和回升。同时,随着6月过去,广义市场资金面压力也趋于宽松,有利于股市资金面的稳定。

  不过,虽然广义资金面有所缓和,但股市增量资金并不明显,一级市场资金也很难大量回流二级市场。在此情形下,二级市场仍然是存量资金的博弈,因此从大的格局看,主板市场的平衡市难以打破,预计上证指数继续维持在2000点~2100点箱体内震荡运行。市场重心或略有抬高,但突破条件尚不具备。

  从热点看,由新股上市受到追捧,然后爱屋及乌扩散到次新股板块,再外延至创业板公司,市场避实就虚、抓小放大的轨迹相当清晰。这既是存量资金有限,难以启动整体性行情的客观要求,也是游资短炒的自然选择。从这方面看,以次新股、创业板为代表的局部热点仍将延续,有望成为后续盘中的机会所在。

  操作策略上,注意控制仓位,同时关注次新股、创业板等成长性主题概念股,短平快操作。 (作者单位:申银万国证券研究所)

  围猎中小市值概念股

  我们预计市场对经济的看法,仍将在略有回暖的经济数据和地产的回落之间纠结,对市场“整体平淡、局部机会”的判断不做改变。而这局部机会,大概率还是围绕小市值、高估值的概念股开展,比如油气改革、智能机器人行情问诊)、TMT等。

  2月底以来,在经济下行压力加大、流动性预期摇摆、风险偏好情绪下降的情况下,主板和创业板出现了泥沙俱下的局面,最高跌幅分别达到6%及20%;而自5月底之后,在微刺激加码导致经济回暖预期、流动性状况无虞的情况下,市场风险偏好略有好转,并出现了一波概念炒作热潮。

  我们统计数据显示,5月底以来涨幅居前的100家上市公司中,有95家的流通市值低于100亿元,其中低于50亿元的占到了83家。在这100家公司中,估值在50倍以上的占到54%,估值在20-50倍之间的有29%,而20倍以下的仅有3家。而且,这些飙涨股票的背后大多有热门概念在支撑。100家公司中,高送转概念占到31席,重组概念13席,去IOE概念8席,机器人、在线教育、金改各4席,石墨烯3席,而真正享受业绩成长的仅有11席。

  这也是最近几次“稳增长”时市场表现的规律——小市值公司体现出最大的弹性,而主板公司则体现出搭台的功能。自2010年创业板指编制之后,历次经济下行风险与稳增长政策博弈的格局中,创业板指的表现往往都超越主板和中小板。

  与以往不同的是,以往的政策刺激会引发稳增长行业出现轮动上涨,但自2013年以来的反弹中,便不见了水泥、机械等传统行业的踪影,更多的是传媒、计算机、通信、军工联袂起舞,反映了市场对于结构转型的认可及对传统周期行业的彻底抛弃。而到了今年,就连新兴行业里的白马股也被抛弃,投资者在炒作方面更倾向于小市值、高估值、业绩无法证伪的概念股,并采取快打快退的游击战法。

  本周将公布官方采购经理人指数(PMI),估计会有小幅回升,短期经济回暖暂时仍无法被证伪。但我们预计市场对经济的看法仍会比较纠结,5月份厨电销售数据全线下滑,已从侧面显示出地产困境对下游产业链的影响。因此,我们对市场“整体平淡、局部机会”的判断不做改变,而这局部机会,大概率还是围绕小市值、高估值的概念股开展,比如油气改革、智能机器人、TMT等。当然,这些概念股的风险毫无疑问也在日益增加。 (作者单位:招商证券行情问诊))

  站在牛市起点看创业板

  华为任正非说过一句话:“在大机会时代,千万不要机会主义。”

  展博投资总经理陈锋非常喜欢这句话,并用这句话来形容当前的A股。他认为,当前的A股处于一个战略机遇期,无论是市盈率、市销率、股票在居民财富中的配置比重、新增开户人数、成交量、A股总市值和广义货币供应(M2)的比值、股东增持和股权激励的公司数量,都显示A股处于一个历史的底部区域。A股将会迎来一波以消费、服务、健康医疗以及互联网化、智能化为代表的新兴产业推动的新牛市。这一轮牛市将会是自1996-1997年和2006-2007年以来的第三轮大牛市,而这一轮大牛市的代表指数将会是创业板指数。

  技术创新催生

  第三轮牛市

  过去的二十年A股有两次真正的大牛市。第一次牛市起于1996年1月29日,止于1997年5月12日,其间上证综指从512点涨到1512点。上涨背后的逻辑是中国家电为代表的轻工产业的兴起,股市第一次开始追逐优质股。这波牛市的龙头股是深发展四川长虹行情问诊)、深科技等。

  第二次大牛市起于2005年6月6日,止于2007年10月16日。上证综指起于998点,止于6124点。上涨背后的逻辑是房地产十年牛市和中国加入WTO,以及与此对应的中国制造业的崛起。这一次的龙头股是万科、中国船舶行情问诊)、三一重工行情问诊)等。

  陈锋认为,现在中国开始进入第三个阶段,那就是经济转型与技术创新,那么对应的新兴产业无疑会是龙头股最容易诞生的地方,而代表新兴产业的创业板指数很有可能成为领涨指数。从一些在海外上市的科网股的市值来看,已初具新蓝筹潜质。腾讯控股市值10840亿港元,唯品会市值100亿美元,京东商城380亿美元。虽然它们未能在A股上市,但有理由相信它们的成功已经使得这个生态系统日趋成熟。未来随着新股发行注册制的推动和对互联网企业条件的放宽,会有越来越多的优秀公司登陆创业板市场。

  目前创业板估值偏高,但在陈锋看来,由于目前创业板公司市值整体偏小,且多数公司所处行业成长空间巨大,静态的高估值并不是一个最重要的观察指标,而应更多去考察公司的市值空间。以移动互联网公司为例,它的属性决定了前期公司需要有很长时间的投入期,而一旦过了投入期,利润会呈非线性爆发。所以移动互联网公司的估值更依赖于用户数量和用户价值。正如亏损的京东商城在美股估值380亿美元,亏损的特斯拉估值256亿美元。一个公司的真正价值并不取决于它当期的净利润,而是取决于未来它可以创造的价值。

  反转从反弹开始

  从多个维度来看目前A股的整体估值,几乎所有的估值体系都指向A股处于一个极低的位置。

  上证指数无论是市盈率和市净值都创出了2005年和2008年以来的新低,中小板指数2012年12月创出历史底部的估值与2005年历史底部的估值相近。再从5月份的数据来看,也有理由相信经济企稳并迎来短周期触底反弹这个事实。

  再看以金融地产为代表的老蓝筹股,陈锋表示,地产有调整的压力但没有崩盘的风险,现在银行4倍估值、地产5倍估值显然已过度反映了地产的风险。历史上看,只要不出现崩盘,房价真正进入调整期之后,房地产股票的调整压力并不大。

  从投资策略上来看,陈锋认为利空兑现是利好,沪深300有望延续反弹格局,而以成长股为代表的创业板在市场整体企稳的环境下有望保持活跃。

  “任何一次反转都是从一次成功的反弹开始的,在大机会时代面前,我们千万不要机会主义。我们认为现在的时点已经与过去几年不同,过去几年多数投资者已经被熊市耗尽了耐心和意志,而现在我们认为该是打起精神的时候了,A股市场第三次大牛市就在眼前。”陈锋向证券时报记者表示,展博投资接下来的事情,就是逐步提高仓位,精选个股。

(责任编辑:李欣)

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