文国庆:下半年股市中级行情 便宜的股票没有前景

  文国庆:下半年股市中级行情 便宜的股票没有前景

  近日,联讯证券首席经济学家文国庆表示,下半年股市应该出现一波中级行情,并指出,便宜的股票没有前景。

  文国庆称,2014年是近28年来货币供应最紧的一年,截至5月M1的增速只有5.7%,比金融危机爆发的2008年还低得多。如果一直维持这么低的货币供应,经济完成7.5%的增长目标是不现实的。“既然李总理强调对完成目标有信心,应该是准备好了要进一步放松货币。经济界对货币供应的分析过于关注M2,这是一个认识上的误区。由于我国的M2与美国的定义不同,涵盖范围差异很大,考察流动性状态应当主要关注M1状态,如果M1增速远远低于历史平均增速,必然导致通缩发生,经济也会失速。政府放松货币,经济增速不一定上来;但是如果政府刻意紧缩,经济一定下来。通缩是对投资行为的惩罚,货币一紧缩,大家都会减少投资,无论实业还是股市,从而导致经济衰退。”

  文国庆指出,今年以来,我国实行了比较严厉的货币紧缩。今年1-5月,我国社会融资总额增速为15.76%,而去年同期,社会融资总额增速为21.55%。表面上看,贷款余额增速不低,但实际上这是银行非标资产回表所致,实际融资增速大幅度下降。今年实体经济资金很紧,为了解决燃眉之急,企业不得不借助离岸市场融资,今年离岸市场借债增加,正在情理之中。“当然,中国增加离岸市场借债,也是人民币国际化的重要举措,如果没有庞大的离岸债券市场,人民币不可能实现国际化。”

  针对国企改革,文国庆表示,推进国企改革,是18届三中全会的重要部署,但是在执行过程中遇到的阻力极大。上海和深圳的举措,是对三中全会精神的细化,但是执行起来比较复杂,由于困难太多,还是暂时观望,不要指望短期内会出现很大的突破。

  文国庆强调,降准是一个宏观和总量的概念,而定向降准是故意把总量调控和产业结构调整张冠李戴,为的是显示创新精神。定向降准就是羞羞答答地全面降准,又怕给人留下话柄。“也就是说,央行在实行降准,但由于很多人反对降准,争议太大,我用一个‘定向降准促进结构调整’的堂皇理由,把你的嘴堵住。降准就是为了提供流动性,又不希望大家误解为‘第二个四万亿’。”

  近段时间,股市在2000点附近窄幅波动,文国庆认为,暂时看来2000点的底部是保住了,市场可能出现小幅度反弹,但是成交量的放大还依赖于M1增速的逐步恢复,M1增长了,股市才会放量,上涨才会有持续性。下半年股市应该出现一波中级行情,但这取决于M1 的恢复速度多快,幅度多大。

  文国庆进一步指出,其实市场面临两难境地。从政府去杠杆的思路看,只要大战略不改,就应当预期未来通缩从而看空市场。但是,政府为了保经济增长和就业,又很难把原有政策思路坚持下去,货币放松后市场还存在反弹空间,投资者不应空仓。

  “从股市板块来看,便宜的股票没有前景,有前景的股票又太贵。所以,整个A股市场只能是短期投机+概念轮炒,短炒之后快速出局。对于可投资的领域,机器人、电动车和医疗服务、网络安全、新能源固然前景不错,但是他们的估值都太贵了,说他们值得投资,基本是睁着眼睛说瞎话;白酒、银行、地产倒是便宜,但是对这个高危的债务系统,谁都看不到他们的未来在哪里。目前看来只能是找一些有资产注入预期的股票,这需要有超人的想象力、判断力和公司调研能力。投资资产重组类股票有个麻烦,调查浅了风险很大,调查深了容易涉及内幕交易,这种界限很难把握。如果不做重组类股票,只能在新股上多做点文章。好在近期发行新股市盈率不高,如有机会可以适当介入。”文国庆说。

  新华社:新股再遭疯狂炒作 A股炒新顽疾何时休?

  26日登陆A股市场的三只新股雪浪环境行情问诊)、龙大肉食行情问诊)、飞天诚信行情问诊)再次遭遇资金疯狂炒作,上市首日集体上演“秒停秀”。在炒新资金追捧下,次新股闻风跟涨,10余只股票涨停。虽然监管部门出台多项抑制炒新措施,但收效甚微,疯狂炒新似乎已成为A股市场的顽疾。

  新股不败神话再次上演

  新股发行(IPO)开启后首批三只新股雪浪环境、龙大肉食、飞天诚信今日登陆A股市场。毫无悬念地,三只新股开盘即遭炒新资金疯狂追捧,再次上演新股不败神话。

  当天三只新股均以高出发行价20%的上限开盘。在连续竞价时再次上演“秒停秀”,而在临停阶段,三只股仅成交252手。截至午盘,N雪浪报21.21元,N龙大报14.10元,N飞天报47.71元,均已达到全天有效申报价格上限。

  业内人士表示,IPO正式开闸以来,市场对新股的关注度持续升温。而当前市场多空双方一直处于弱平衡状态,盘面上缺乏显著的持续性做多机会,新股上市无疑为场内外资金提供了一个较为明确的投资标的。

  多家券商机构表示,从最近新股的中签率、市盈率水平、发行量以及市场预期等因素来看,首批上市新股注定被市场热烈追捧。

  受新股“秒停秀”刺激,次新股跟风上涨,我武生物行情问诊)、安硕信息行情问诊)、创意信息行情问诊)、光环新网行情问诊)、鹏翎股份行情问诊)等次新股再次上演涨停潮。

  西部证券行情问诊)预测,炒新热情的高涨并不意味着A股市场将走出趋势性上涨行情。当前我国经济还未能彻底走出低迷,这决定了中期市场还不具备全面转强的基础。同时,尽管发行节奏、申购规模得到了控制,但申购资金对二级市场流动性的分流效应依然存在。

  炒新顽疾难根除

  长期以来,A股一直有炒新的传统,而今年以来愈演愈烈,虽然交易所多次调整完善新股首日交易机制,但仍无法阻挡资金炒作热情。

  从最新公布的数据看,6月10日至23日之间完成申购的6家公司网上、网下共冻结资金5639亿元,平均每家冻结资金940亿元。这对于目前单市单日量能不足1000亿元的A股市场而言,资金打新热情之高显而易见。

  而从申购情况看,网上投资者参与热情异常高涨,网上申购量较以往大幅增加。年初48家公司仅有个别公司网上认购倍数超过150倍,而本次6家完成申购的公司网上认购倍数最低为176倍,最高竟达515倍。

  业内人士表示,新股不败神话继续上演是今年以来炒新愈演愈烈的主要原因,巨大的财富效应吸引了大量资金参与炒作。以年初发行的48只新股为例,截至目前,48只新股上市以来股价普遍实现了上涨,且最高涨幅的平均值达到151.5%,赚钱效应非常明显。

  此外,当前股市不完善的定价机制以及散户为主投资者结构也是炒新盛行的重要原因。“当前A股市场投资者由散户构成,市场投机氛围依然浓厚,缺乏价值投资理念。”暨南大学金融系教授杜金岷说。

  新股炒作隐藏巨大风险

  作为A股市场多年难以摆脱的沉疴顽疾,过度炒新不仅扭曲资本市场定价机制,更让盲目跟风炒作的中小投资者成为最终受害者。

  深交所有关人士此前表示,A股市场炒新盛行已经成为扭曲整个资本市场价格机制的重要原因。因为炒新盛行,无论是什么样的股票总是能够在上市后卖出高价,从而让IPO定价失去了来自二级市场的风险约束,成为IPO“三高”难题长期存在的重要原因。

  其次,中小投资者往往是炒新最终的受害者。中小投资者作为一个风险承受能力最弱的群体,往往为过度炒新恶习埋单。

  财经评论员苏培科说:“炒新以及新股”三高“使市场配置资金的有效性受到质疑,严重扭曲了市场定价功能,容易诱发上市公司粉饰业绩的行为,使二级市场偏信‘新股不败’、‘炒新必赚’的投资者遭受重大损失。”

  以年初首批上市的48只股票为例,虽然这批新股首日普遍上涨,但仍有纽威股份行情问诊)等个股在随后的几个交易日大幅下跌,其中纽威股份上市次日跌停,随后股价一路下滑,率先破发,至今让首日盲目参与炒新的投资者亏损严重。

  深交所公布的相关数据也显示,“炒新”的账户中80%以上是散户,且有一半亏损,其中一些账户的亏损幅度达到了99%,10万元以下的账户亏损最为惨重。

  专家表示,监管层控制发行节奏和发行规模,使得本轮新股的发行价和发行市盈率创下双低,也刺激了新股炒作,必须坚定不移地推进股市注册制改革,才能从根本上根除炒新顽疾。

  沙黾农:“秒停”将频出价值凹地中

  股市早8点2014年6月27日周五

  每日开盘必读

  1、美股小跌

  道指下跌21.48点,收于16,846.03点,跌幅为0.13%;

  标普下跌2.32点,收于1,957.21点,跌幅为0.12%;

  纳指下跌0.71点,收于4,379.05点,跌幅为0.02%。

  黄金期货下跌0.4%,报每盎司1317美元

  原油期货下跌0.6%,报每桶105.84美元。

  (沙:在历史高位的整固。)

  2、时隔四月首次暂停正回购

  半年末的敏感时点,央行呵护之意尽显。昨日不仅果断暂停2月中旬以来持续的正回购,也通过国库现金定存向市场注入资金500亿,令6月末的流动性预期愈发向好。

  (沙:今年6月“钱荒”不再!)

  3、三新股上市集体“秒停”

  三只新股昨日在深交所上市交易,由于这是时隔数月后再度有新股上市,且首日交易规则有变,市场极度关注其表现。结果也并不出市场人士预料,三只新股均现“秒停”,并被巨量资金牢牢封住保持到收盘。

  (沙:今日将继续“秒停”!估计还得有七八个涨停……

  中签难,炒新更难!

  实际上,所谓“炒新狂潮”在没有卖家的情况下也就“风平浪静”了,资金只得去炒次新股!

  昨日有极少数中签者抛股,我看抛股者是不懂股市的打新者,而且是第一次打新中签者。)

  4、追新族转战次新股一线城市营业部游资最汹涌

  《证券时报》今日报道——

  对于将目光盯准“打新”的游资来说,打新的种种不确定性,让他们也在寻找新盈利模式,次新股显然吸引了他们的目光。

  从游资追捧的板块来看,6月以来受各路游资热捧出现交易异动登上龙虎榜的个股中,16只是今年年初上市的次新股。

  从券商营业部的分布来看,A股市场最为活跃的游资主要来自北上广深四大城市。

  从北上广深四大城市券商营业部上榜情况来看,6月以来上海辖区登上交易龙虎榜的营业部共243家,位居四大城市之首;其次是北京辖区营业部,登上交易龙虎榜的营业部共139家;而深圳和广州辖区登上交易龙虎榜的营业部分别是127家和69家。

  四大城市交易龙虎榜上的营业部累计成交金额依次为上海辖区81.23亿元、深圳辖区43.01亿元、北京辖区31.61亿元、广州辖区13.93亿元。

  (沙:“次新”追完追“次次新”、“次次次新”,越新越受追捧,看来股票二级市场就图个“新鲜”了!)

  5、网络安全迎来新一轮高速增长期

  6月25日,中国社科院发布新媒体蓝皮书指出,保障网络空间安全是中国新媒体发展最重要的问题。蓝皮书认为,“斯诺登事件”之后,网络安全问题已经延伸到国家政治安全、文化安全等领域,而不再仅仅是信息安全。全球网络空间战略可分为两种:一种是进攻型战略,一种是防御型战略。对此,分析人士表示,当前,国内IT设备及系统的安全问题上升到了前所未有的高度,国家层面更加重视信息产品的国产化,新的背景下IT行业国产化将有望加速,特别是政府和央企等领域开始实质性的去IOE化,我国网络信息安全行业将迎来新的一轮高速增长期,相关个股有望获得市场资金的关注。

  受此鼓舞,昨日网络安全概念股表现十分抢眼,该板块整体上涨3.03%,板块个股全线飘红,拓尔思行情问诊)、旋极信息行情问诊)等概念股盘中强势涨停,其强势表现获得市场资金的追捧。具体来看,除上述2只涨停股之外,华胜天成行情问诊)当日涨幅也逼近涨停,达到9.77%,而蓝盾股份行情问诊)(5.80%)、星网锐捷行情问诊)(5.77%)、立思辰行情问诊)(4.93%)、东软集团行情问诊)(4.27%)、国民技术行情问诊)(4.17%)、美亚柏科行情问诊)(4.05%)和梅泰诺行情问诊)(4.00%)等个股昨日涨幅也达到或超过4%。

  资金流向方面,昨日,共有13只概念股实现大单资金净流入,其中,大单资金净流入超过1000万元的个股有5只,分别为:华胜天成(9191.91万元)、东软集团(4725.11万元)、拓尔思(3232.74万元)、星网锐捷(1987.03万元)和梅泰诺(1313.24万元),这5只个股累计吸金20450.05万元。

  事实上,“棱镜门”事件带来的去“IOE”运动,以及最近发生的“国企禁用Win8”、“禁止国企和西方咨询管理公司合作”事件说明,一场新的信息化战争已经打响,网络信息安全已上升成为国家战略。5月22日,在国家互联网信息办公室发布通知我国将实行网络安全审查制度之后,5月29日,工信部部长苗圩在软博会上也提出五大措施部署、支持国内软件信息服务业发展。网络信息安全产业的国产化浪潮已经袭来。

  (沙:投资“网络安全”的资金最安全!)

  老沙的感觉

  熊冠全球的A股市场昨日却上演了“秒停”奇观!

  我的感觉是,在未来的日子里,“秒停”、“分停”、“时停”将频繁出现在价值凹地中!

  夏斌:中国股市没有理由不涨

  近日,国务院参事、中国著名经济学家夏斌在接受媒体访谈时表示,中国股市没有理由不涨。

  夏斌认为,从经济来说,如果把股市搞上去了,一部分资金转到股市里,既能减轻货币供给压力,有投资收益,又能扩大消费,是好事儿。那么,为什么现在股价上不去?从旁观者角度看股市,我曾经说过,中国股市没有理由不涨,这是我的基本判断。什么道理呢?因为中国经济相对来说还是在高增长,体现高速增长的标志,肯定是有一大批好企业在上市,利润在增长。那现在为什么股市不涨呢?我提出来和大家讨论,愿接受大家批评。股市上不去不是短期问题,不是IPO的一些操作技术问题。又有人老说是资金问题,我说过股市上永远不缺钱。20年前我当深交所总经理,我知道行情一好,什么资金都来了,违规资金、冒着生命危险、判刑的资金都会来,因此资金不是问题。那是什么问题呢?为什么美国股市、日本股市、英国股市,人家的股市和经济很吻合,我们怎么老不吻合?美国在跌我们跌,美国涨了我们还在跌,为什么?

  夏斌认为第一条,是我们股市上的违规犯罪成本太低,抓人判刑不够狠。为什么出现很多内幕交易?就是没有狠狠的整,屡抓屡犯,犯罪成本太低。一个死耗子把一锅汤弄坏了,长期下去理性投资者就没有信心了,不相信股市上公开的游戏规则,就不愿意陪你玩了。

  第二,要看到,就眼前来看,中国经济正在往下走,问题、风险都在暴露,必然会暴露有些企业积累的经营问题,产能过剩的问题,因此,相对于过去它的高利润增长自然下降,体现为股价也相对会差一些。这是我归纳的第二点,就是增长速度降下来后一些问题的暴露,即使一个好企业也是一样,曾经是利润20%,现在经济增速放慢,产品销售受影响,利润不到10%了,股价就要提前反映,就会下跌。

  第三,是预期问题。我们经济中的许多问题,从大方向来说,有改革的蓝图和纲领了,但是具体到每一件事情的行动计划和方案是什么?还不清楚。加上前几年一直是说得比较多,落实比较少,落实比较慢,所以大家信心不太足。改革的预期不明朗、不清晰、不具体,致使产生了一些信心与预期的不足,这对股市也是有很大的影响。

  所以,从大的方面看就这三条。第一违规成本低、打击不狠。第二经济增速下行,问题水落石出,自然利润在减少,这是相对于过去的必然反映。第三明天怎么办?改革呼吁还没有走到到操作规程的地步,大家都在等和看。

  中国股市盈利模式之辨

  自2009年10月30日创业板开板至今,沪深300指数跌幅近四成,与此同时,两市有近300只个股成功翻番,成为熊市中的牛股,有意思的是,这些牛股均为小盘股。这一表面矛盾的现象背后究竟隐藏着什么?笔者试图从参与市场的资金盈利模式变化的角度做一下探讨。

  股指期货的对冲与获利

  2010年4月16日,股指期货推出,中国股市的做空时代正式开启。

  在此之前,参与证券市场的资金,只有通过二级市场做多股价实现盈利一途。而从这一天开始,已经有资金可以在下跌中实现盈利或者保值了。

  像在这一年,一些机构开始通过期指获利,如招商证券2010年年报显示,“2010年,公司自营投资重视对市场趋势的把握,积极进行波段操作,并利用股指期货进行了大量的套期保值交易,有效对冲了投资组合的下跌风险。”其股指期货投资的期末余额(即浮动盈利)高达3.29亿元,占全年净利的10%。

  从2011年4月18日到2011年12月,中国股市几乎没有像样的反弹。这一年,海通证券实现衍生品金融工具投资收益9.42亿元,是上年同期的40倍。一位接近海通证券的券商人士指出,“这部分收益主要来自于股指期货的套保所得。”而中信证券当年开展股指期货业务产生的收益高达20.43亿元。

  2011年,基金专户运用股指期货也实现了一定盈利。全年新发行119只基金专户产品中,有近六分之一明确将股指期货作为投资标的,大部分均实现正收益。

  融资融券微妙之处

  而在做空股指期货实现跌势中盈利之余,在融资融券这一创新业务推出后,使得资金在市场中腾挪的空间更大了。

  如果说做空期指,可以规避系统性风险,在市场整体弱势中实现盈利的话;那么,融券交易,则使得资金即便在面临个股的非系统性风险时,亦可以杀出一条生路,避免了以往资金面对个股跌势束手无策的尴尬。

  2011年11月25日,融资融券业务从“试点”转为“常规”。根据《上海证券交易所融资融券交易实施细则》有关规定,融资融券标的证券范围基本是被涵盖在沪深300之内的。

  2012年8月,一些资金通过融券做空保利、万科、光大证券、中信证券,使得沪深300指数在随后的半个月内下跌近200点。随后,在面对塑化剂等危机时,融券一次次为一些资金提供了回避风险的良好通道。   炒小盘股博弈大盘股

  而在股指期货与融资融券之外,活跃的资金还在开辟着新的获利路径,那就是买入盘子相对小、盈利能力较强的股票,这类股票的上涨,不影响大盘指数,或者说,对大盘的指数影响极其有限。

  2013年的统计数据显示,当年总股本最小的前100只股票、流通市值最小的前100只股票、主营收入增长率最高(同时每股收益0.2元以上)的前100只股票构成的指数年度涨幅分别为90%、50%、70%,它们的涨幅不仅远远超过了上证指数8%的年度涨幅,还超过了中小板指数40%的年度涨幅。也就是说,通过最简单的分别应用总股本小、流通市值低、主营收入增长率高这三个指标筛选出来的三种类型的100只股票组合,竟然全部轻松战胜了除了创业板之外的三个市场,且平均年度收益还能够达到50%~90%!这个业绩足以战胜市场中绝大多数的公募和私募基金。

  因此,最近几年中国股市形成了很多人都困惑不解的现象:大小盘股的市场表现严重分化。这一方面与中国经济所处的转型期特点相关,另一方面也与市场整体对增量资金吸引力不足,场内资金博弈进而导致资金偏好小盘股有关系。

  打新股有奥妙

  对机构来说,还有一个相对简单的盈利模式:打新股。

  当二级市场凄惨一片时,一级市场成为很多机构赚钱或者弥补二级市场亏损的一条重要途径。有专业人士测算了2009年至2012年网下申购新股的收益率,发现资金规模较小,网下申购收益较高,例如,1亿和2亿资金申购的年均收益率分别为28.5%、26.2%,资金达到5亿时,年均收益率下降至19.8%,若以10亿和20亿资金网下申购,年均收益率则下降至12.3%、6.5%。

  据中金公司测算,若机构投资者在IPO重启后持续参与网下新股申购,且单日可同时参与几家新股项目,估算IPO重启这段期间公募基金和社保基金的平均新股申购收益在40%左右。

  现在,打新游戏又开始了。(证.券.时.报.) 

  高善文:经济底市场底不会是V形

  昨日上午,安信证券举行2014年中期投资策略会,首席经济学家高善文发表的关于下半年总体经济形势及楼市走向的演讲十分令人关注。高善文认为,已经有初步证据显示过去7年因为全球金融危机、房地产泡沫、地方债高企而显得“一地鸡毛”、“且战且退”的总体经济格局正在被打破,三季度经济将继续筑底调整,四季度市场可能出现积极向上的改善。此外,他还指出楼市未来风险较大可能性是在局部,集体崩盘可能性不大。

  困顿7年的经济格局正在被打破

  昨日高善文发表的演讲名为《盈虚之有时》,从一定程度反应出他要表达的中心观点。

  演讲开始,高善文用三句话概括出自2008年全球经济危机爆发以来中国经济近7年的状况:第一,在全球金融危机的冲击下,中国经历了出口产业及相关投资活动的“塌方”、“崩溃”。第二,中国用地产、基建刺激经济来进行顽强抵抗,终于“体力不支”、“且战且退”。第三,由于持续相当长时间的刺激影响,形成了“一地鸡毛”的现状,突出表现在房地产泡沫和地方政府融资平台的巨大债务。

  高善文指出,初步证据显示上述格局正在被打破,制约过去经济发展的因素正在发生变化。其表示,这一观点的提出是基于以下两点:首先全球经济总体正在逐步恢复,中国出口业务也已经开始恢复,将带动与出口相关投资活动的恢复。其展示的数据显示,去年中国出口实际同比增速(三月平均,扣除价格因素)已经有所恢复,但今年1、2月份可能受到海外临时性影响有些回落,不过4、5月份的出口回升是可以持续的。其次,房地产市场去库存化、去泡沫的调整过程正在进行,但至少还需要3-5年的时间来回归到相对正常可维持的水平。虽然与房地产相关的投资活动整体将处于较弱的水平,不排除断裂和崩塌风险,但这个可能性不大。

  未来楼市风险在局部四季度销售量将恢复

  对于与中国经济密切相关的未来房地产走势,高善文也发表了独到见解:“目前市场关于短期内房地产投资及销售的风险有些高估了,个人认为楼市严重崩盘的可能性不大。”通过数据分析,高善文指出,房地产价格去泡沫化在三线及以下城市从2011年开始已经在进行,市场未来风险应该是在局部,不太可能存在集体崩盘。

  高善文总结,目前市场关于楼市崩盘论的主要观点无非泡沫化严重、库存数量庞大、房企资金链紧张、房价高企超过消费者购买能力等,其认为这些因素都是目前确实存在并无可辩驳的,但这些因素并非房价出现断崖的必然理由。支撑该观点最强有力的证据就是2012年3月时,上述这些问题同样存在甚至更加严重,但是为什么当时中国的楼市价格却走出一波大涨局面?

  高善文认为,目前市场对于楼市发展的不少观点存在混淆了“周期性因素”和“结构性因素”。高善文指出,2012年房地产市场受货币政策紧缩、经济下降导致恐慌影响,形成被过度抑制的局面,而2012年下半年开始,这些抑制因素在稳定或者消退,导致2012年底至2013年房地产在一片看空声中出现了咸鱼翻身的繁荣,是一个均值回复的过程。

  高善文表示,其实从2012年就可以预见到2014年房地产市场将出现回落,回到长期均衡趋势,跟股票类似,出现均值回归。何为目前中国楼市的均值水平?高善文分析,销售增长率8%,新开工增长率5%的水平是一种均衡。

  与此类似,高善文认为目前楼市也处于一个被过度抑制的阶段,未来将会重新进行均值回复。当银行贷款放慢等抑制因素缓解、消失后,今年四季度楼市交易量可能会回升。

  经济底、市场底都不可能是V字底

  基于以上分析,高善文总结:目前出口产业缓慢的状况正在恢复,但是相关投资和出口价格的显著回升还没看到,对经济明显影响相对较弱。加上经济增长的重要引擎——房地产对经济的支持也在变弱,未来经济在相当长的一段时间里会处在较弱的恢复过程,改善不会特别激烈。即将到来的三季度,经济将继续调整筑底,但不管是经济底还是市场底都不会是V字底。高善文指出,市场机会将是结构性的,投资机会主要在对成长股的追逐。

  然而,市场显著向下的风险不大。高善文认为,四季度房地产销售面积将会增加,加上出口复苏更明显,四季度和明年一季度看涨。(投资快报)

  叶 檀:别拿明星提高股价

  中国很多影视明星都是金融家,你信吗?至于你信不信,我是相信的。

  近日《福布斯》中文网梳理了其中25位名人,并对其持股公司、主要作品及持股情况做了简要介绍,其中包括导演、编剧、演员、主持人等。这份名单遗漏了6月23日发布招股说明书的浙江唐德影视,公司二股东赵健,是赵薇的哥哥。赵薇兄妹合计持股约757.44万股,粗略估算,唐德影视上市后赵薇兄妹持股市值或将超过4.7亿元。根据招股说明书,该公司还引进了知名编剧盛和煜、齐星、余飞、柳桦,知名导演霍建起、滕文骥,知名演员范冰冰、张丰毅、巍子等作为公司直接或间接股东,并与其签署了4年或4年以上战略合作协议或演艺经纪代理协议。

  明星有其价值,有商业代言价值、影视票房号召力等等,演员通过经纪公司不断扩大自己知名度,进而取得高昂的代言费、出场费、拍摄身价等等,在专业社会中各人取得自己应得的那部分收益,不会越雷池一步,把手伸到别人的饭碗里。

  给员工股票或者期权,是新兴科技公司兴盛之后的现象,目的是为了留住具有独创能力的技术人员与销售人员,使公司保持竞争力。通过一些股票以期权的方式赋予,也就是说只有公司达到了一定的业绩、持股者为公司作出了真实的贡献,股票才能兑现。

  在中国给予一些导演与明星股票,只有一种解释,这些导演与明星是公司不可或缺的核心资源,给予的股权越多、价格越低,说明该员工在公司越重要,在市场上的身价越高,除了给予股票共担风险、共享利益,已经无法用别的方法拴住他(她)。总而言之,股权由企业家控制,由核心的不可替代的团队分享,如果任何演员、导演可以通过经纪公司邀请到,对公司成长没有不可替代的作用,那么,在新股、次新股、小盘股遭遇狂炒,文化概念方兴未艾之时,不过是慷所有股东之慨,分给自己看得顺眼的人一杯羹罢了。

  爆炒的背后隐藏的是高风险行业。去年1月,北京电视艺术中心艺术总监郑晓龙称,我国电视剧生产过剩,一年七千集的需求,却拍摄了一万七千多集电视剧,供大于求,使大量电视剧无法播出,造成巨大浪费。

  我国真正缺乏的是文化领域专业化的运作队伍,如作为电影、电视剧灵魂人物的制片人是稀缺的,专业的技术团队是稀缺的,我国编剧的专业化与市场化不要说难与美国电视剧制作相比,就是与韩、日相比,也相形见绌。最近,复星国际与美国Studio8签署投资协议,成为单一最大股东,目标就是弥补中国影视制作领域与美国的巨大差距。

  目前影视业处于跑马圈地、老板给笔投资就上马的阶段,有些“土豪金”老板们并不看重影视业与影视公司的未来发展,而是着眼于与“文化”二字攀上关系,与名导名编名演有近距离接触。影视业人才匮乏,唐德影视表示,通常情况下,影视剧项目策划需由影视剧制作企业自有策划人员和外聘策划人员执行,除剧组制片人由影视剧制作企业员工担任外,其他人员导演部门、摄影部门、录音部门、美术部门、造型部门等均由剧组临时外聘。影视剧发行主要依赖于公司自有发行、营销工作人员。看来,除了制片与营销,其他通通外聘,但公司并不认为应该挑选这些核心团队,给他们以股份。

  美国上市的影视公司不少,而世界最知名的电脑创意动画工作室皮克斯上市后,乔布斯获得巨额股份,动画制作的灵魂人物拉塞特得到了自己应得的,凭借 《玩具总动员》在1996年被奥斯卡授予特别成就奖。拉塞特不会缺钱,但他不会让自己成为股神,称自己是金融家与企业家。首个在美上市的中国影视企业博纳影业,也不会、不敢拿明星提高股价。

  只有一个不成熟、靠关系、初次上市炒概念的高风险市场,会让演员成为金融家,会让余秋雨成为百货商城的原始股东。从长期来看,市场能够说明一切。(每日经济新闻)

  王 石:楼市调整程度还不彻底 或将持续2至4年

  王石称目前内地房地产市场正在调整,调整程度还不够彻底,他认为这种调整非常有必要,而且调整期可能会持续2-4年,甚至更长时间。

  王石:内地楼市调整期需2-4年

  万科企业董事长王石在6月25日的B转H股上市仪式后称,目前内地房地产市场正在调整,调整程度还不够彻底,他认为这种调整非常有必要,而且调整期可能会持续2-4年,甚至更长时间。

  “万科有一个说法,就是黄金时代已经结束,现在是白银时代,所谓白银时代赚钱就不像黄金时代那么容易了。”王石说。

  王石称,尽管市场步入白银时代,但房地产市场还在,只是一些过去重点发展城市,如北京、上海、广州、深圳这类城市,都在逐步向成熟的城市模式发展,这也意味着这些城市不会再有过去那样迅速的扩张。而各种城市的原有结构也需要进一步地完善配套,就像香港、东京、新加坡这样,更不要说像发达国家的那些城市。

  至于中国房地产的前景,王石认为,目前的调整非常必要,如果房价一味上升,价格买了就涨反而是非常糟糕的。如果市场不进行调整,可能房地产市场的泡沫真的会破灭,如果破了,像日本这样就会非常糟糕,甚至比日本市场还麻烦。

  目前看到的中国房地产市场总体是处在调整当中,实际上不仅仅是房地产,中国的整个经济都在调整,从原来的高速增长向增长放缓转型,而在这个转型中,房地产是首当其冲的,不过,王石认为,市场可以承受这种调整,并不需要在房价一有风吹草动之时,就又开始推出刺激政策,这样对市场的健康发展会更加有利。

  王石同时称,此次调整周期时间并不确定,可能持续2至4年,甚至更长时间,但这是向健康的方向调整,任何调整和发展过程中,都会存在不确定性,也会面对风险,万科作为一个上市公司,也会思考如何在这个不确定性中把握好市场发展方向。(第.一.次.财.经.日.报)

  水 皮:王石的脑子进水了没有?

  中国经济的增长离不开房地产的投资,房地产的健康发展反过来推动中国经济的高速增长,房地产的崩溃意味着中国经济的崩溃,中国经济崩溃则房地产一地鸡毛。

  王石的脑子进水了没有?

  宋丹丹说,没有绯闻的名人不是真正的名人。

  江湖上围绕王石的绯闻就热闹得很,一会儿王石去爬山了,爬的还是珠峰;一会儿王石去留学了,留了哈佛又留剑桥;一会儿王石离婚了,离了原配找上了田演员;一会儿王石的身世曝光了,家父岳父都挺有背景。作为一个企业家,王石能长期占据媒体的版面,成为舆论关注的焦点又不失大雅,不能不说这是一种修炼,一种本事,一种人品。

  当然,最大的绯闻也不及王石的“谬论”。

  王石关于房地产的“谬论”。作为中国最大的住宅开发商万科的董事长,王石的“谬论”可以说有点惊世骇俗,也有点匪夷所思,更有点自相矛盾。

  惊世骇俗说的是王石的预见性。无论是2008年的“拐点论”还是2014年的“顶点论”,王石式预言的出笼总是在行业迷惘之时,王石的万科又总是在热点地区引爆杀价出货的连锁反应。

  匪夷所思说的是王石的角色感。如果王石是个学者,特别是易宪容郎咸平或谢国忠式的学者,高唱“狼来了”是再正常不过的事情,但是王石不是学者,尤其不是这种一根筋唱空的学者,王石是开发商,而且是一个年收入至今排第一过千亿的开发商,王石的高调唱空就显得莫名其妙,更为开发商们所愤怒,怎么会有带头砸场子的带头大哥?

  自相矛盾说的是王石的执行力。虽然从王石、郁亮到毛大庆讲的话像是从一个模子里刻出来的,但是万科在实施所谓的合伙人制的实践上却是一点都不打马虎眼,1320名万科员工组成的“深圳盈安”已经六次从二级市场上增持万科A行情问诊)股达到2亿股,虽然按郁亮说的10%还有相当的差距,但是以目前的规模和速度并非不可能,也就说再造200个亿万富翁的计划完全是可能的。谁都知道,万科的第一大股东是华润,但是华润的股份才占14%,而且在此番B股转H股中,华润选择了现金,在这一增一减中,万科的内部人实际上已经成为自己的公司的第二大股东,未来的万科的第一大股东,万科人对万科的看好和万科人对房地产市场的看淡形成了鲜明的对照,谁的脑子进水了?

  谁的脑子也没有进水。

  不管承认与否,房地产在国内外都是支柱产业,2008年的金融危机始作俑者就是房贷;作为城镇化工业化信息化同步进行中的发展中国家,房地产投资在中国GDP中所占的比例就更是举足轻重;作为财富的象征,房地产更是绝大多数中国家庭的资产主体,因此,从长期的角度看,中国经济的增长离不开房地产的投资,房地产的健康发展反过来推动中国经济的高速增长,房地产的崩溃意味着中国经济的崩溃,中国经济崩溃则房地产一地鸡毛。中国政府对于房地产的宏观调控,出发点就是为了控制房价的过快上涨,为了控制泡沫的急速扩大,为了避免地产大起大落对整个经济社会的巨大冲击,绝不是因为开发商血管里流的血不道德,这也是主流媒体在此时此刻却站出来揭批刻意唱空中国地产阴谋的原因,失控是谁也不想、不愿、不能看到的结果!

  调控不等于失控,长期看好和短期看淡并不矛盾,供求平衡是动态的,有供不应求之时就是供过于求之日,现在的“顶点”或过去的“拐点”都是过程中的阶段,只是调整不是转势,这种调整对中小企业是灾难,对带头大哥却是天大的机会,并购重组低成本扩张都是建立在别人痛苦之上的。更何况,房地产市场在中国的产业中,市场集中度之低无出其右者,万科的千亿在10万亿的总量之中不值一提,调整来得越早、越快,结束得也越早、越快,下一轮发展启动也越早越快,万科的台阶才能越上越高,规模越做越大。

  看明白这一点的投资者并不多。

  万科B股转H股成功,H股价格在13.50港元左右,折合人民币10.8元左右,而万科A股才8.40元左右,H股比A股高出20%多,万科合伙人在A股买入的成本在8.40元以下,仅套利已经有相当的空间,谁比谁傻,谁明白。(华.夏.时.报)

  瑞银财富:房市疲软是中国最大风险

  专访瑞银财富管理北亚太区首席投资总监浦永灏

  金融危机后随着各主要央行推出不同的刺激方案后,全球经济复苏呈现出“异步化“过程:美国进一步复苏,欧洲、日本紧随其后,而中国则进入下行风险期。与此同时,投资者的策略也随之发生改变。

  瑞银财富管理北亚太区首席投资总监浦永灏昨日(6月25日)在上海接受记者专访时表示,通货膨胀不会成为2014年全球经济的主要风险,“因此,全球会比政策还会比较宽松,企业的盈利、制造业的复苏也会比较明显。”

  不过,今年下半年中国经济所面临的下行风险已越来越大。浦永灏警示,中国房地产泡沫已开始破裂,中国还将经历一个改革所带来的长期“阵痛”期。

  通胀非全球主要风险

  当前,发达经济体正从衰退中的强劲复苏之势颇受欢迎,但全球增长并非均匀。英国和美国成为最有条件提前升息的国家,欧洲和日本则遥遥无期,并处在和通缩抗争的状态。

  “从全球经济来看,通货膨胀不是2014年的主要风险。除非油价大幅飙升,可能会带来一些隐患。”浦永灏表示,通胀通常与工资相关,其他都是短期因素。从这个意义上来说 ,全球除新兴市场(印度由贬值造成)以外,通胀不是一个主要的担忧,因此全球货币政策还会比较宽松。

  具体来看美国,美联储最关注的是劳工市场。而对于美联储主席耶伦来说,深层次的劳工市场问题是其更为重视的,如长期失业率居高不下、劳工参与率在下降,使得美国单位人工工资增长非常缓慢,并低于名义GDP的增长。“这也解释了美国经济增长缓慢只有1%~2% 但企业利润增长在10%左右。”

  浦永灏指出,伴随着美国经济复苏,工资可能会慢慢上升,而美联储在明年下半年加息的可能性较大。

  欧洲政府所做出的改革已经使得欧元区竞争力在最近几年得到明显改善,而该地区单位劳动力成本创多年来新低。浦永灏指出,欧元区出现财政和贸易的平衡,也使得投资者对其国债的信心恢复,这是欧元区的最大特点。

  “现在欧洲央行推行货币宽松主要是考虑到通缩压力。虽已达到上述两项平衡,但欧元区消费不旺盛,失业率依然高企。”浦永灏表示,欧洲资本市场不像美国那么发达,完全是靠信贷,因此欧央行需要用货币政策来迫使商业银行多放贷款支持中小企业,因此央行还有很多工作要做。

  值得注意的是,市场期待已久的日本“第三支箭”日前终于射出。日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)本周二公布一整套旨在促进日本长期经济增长的举措,内容从逐步调降企业税到提高妇女和外国劳工作用等。

  “改革措施出台较慢、力度不够也是造成今年日本股市表现不理想的重要原因。”浦永灏对此表示,草案与预期较一致,改革的方向是正确的,关键还在于后期的执行。

  警惕中国房地产泡沫

  在去年的这个时候,新兴市场上演了一场较惨烈的资本大逃亡,而如今,投资资本流向已出现逆转。根据国际金融协会(IIF)的最新数据,近几个月来新兴市场资本流入强劲反弹。今年5月新兴经济体股票债券市场共净流入资金450亿美元,创2012年9月以来的单月新高。

  “明年美国升息使得新兴市场仍面临资本外流压力,财政贸易双赤字的国家将首当其冲。”浦永灏称,今年新兴市场处在一个调结构的年份,“脆弱五国”有些已经做了改进,印度表现不错,南非、巴西不大理想。

  与此同时,浦永灏认为欧版QE不会像美国QE对新兴市场造成较大的影响。“可能对东欧的影响比较大,全球货币政策以美国为基准,亚洲属于‘美元区’,汇率也是瞄准美元而非欧元。”

  瑞银对新兴市场资产整体仍保持“中立”态度,较看好北亚市场,如中国台湾、韩国,因其直接与欧美复苏相关,贸易顺差较平衡;中国大陆由于有充足的外汇储备,所以问题不大。

  尽管如此,今年下半年中国经济所面临的下行风险越来越大。浦永灏警示,中国房地产泡沫已开始破裂,当前三四线城市供大于求非常严重,一线城市房价居高不下。此前,将房地产作为拉动经济主要引擎的政策失之偏颇,力量太大反成经济拖累因素。

  浦永灏指出,理财产品下半年面临还款高峰以及房地产回调、新开工负增长已是双重风险,再加上去产能化、地方政府控制债务以及将影子银行部分纳入表内等一系列措施,短期都不利于经济增长。“短痛换来长期繁荣,苦日子才刚刚开始,中国还要经历至少3~4年的调整时间,并取决于政府的调整力度。”

  在谈到货币政策时,浦永灏称中国市场并不缺乏流动性,关键在于能否通畅地流向需要资金的企业中去。而实际上,中国人民银行近日已出台定向降准新措施,对符合要求的股份制银行下调存款准备金0.5个百分点,以期望达到国家鼓励支持实体经济的货币政策方向。

  “体制上还需要进一步的改革,关键就在于如何建立合理的信用评级体制和资本市场机制,让中小企业有合理渠道来融资。”浦永灏对本报强调,银行需进一步增加民营参与的部分,增加多元化竞争,这样银行对风险和回报特别是在放贷的时候会有比较认真的考虑,而不是集中于国企端。( 第.一.财.经.日.报.张.华.君)

  范剑平:中国房地产绝不会全面崩盘

  ●中国绝不会出现所谓的房地产全面崩盘,更不会出现经济硬着陆,这里最根本的要看房地产调整的幅度有多大。

  ●在房地产调整中,金融的风险会增大,但不会导致爆发类似美国那样的金融危机,尤其是银行不会出什么问题。

  ●中国未来能保持7%- 8%的增速,最关键的因素不是出口,不是消费,而是把储蓄用好,把投资的潜在增长力发挥出来。

  日前,国家信息中心首席经济师范剑平在接受记者采访时表示,当前中国经济依然在合理区间运行,房地产调整虽然会给中国经济增长带来下行压力,但是不会出现硬着陆,而且中国经济完全可以抵御这种压力的冲击。未来中国经济依然可以保持7%-8%的增长。

  中国经济运行平稳下行压力存在

  记者:作为国内著名经济学家,您长期对国内宏观经济走势进行跟踪分析,您认为,今年前几个月中国经济形势如何?

  范剑平:从今年前几个月中国经济的表现来看,我认为,当前仍然在一个合理的区间内运行。

  我们知道判断一个国家的宏观经济健康不健康,主要看四个指标,即经济增长率(G D P)、通货膨胀率(C PI)、就业状况(失业率)和国际收支平衡。

  从这四个指标来看,1季度中国经济同比增长7.4%,在年初制定的7.5%左右的既定目标范围之内。从物价来看,CPI虽然在上涨,但上涨幅度不大。就业非常稳定,今年年初制定的工作目标是全年要新增900万个就业岗位,仅一季度城镇新增就业岗位就达到300多万。从国际收支平衡来看,中国仍然保持顺差。所以,从这四个指标来看,应该说都在比较合理的区间,没有突破上限、下限。

  同时,我们也要看到,中国经济下行压力依然很大,一部分是由一些中长期的结构性因素带来的,也有前期刺激政策遗留下来的后遗症。集中表现在产能严重过剩,工业领域产能严重过剩、价格下行会对企业的效益和下一步投资的积极性有很大的不利影响。

  另外,现在从影响经济潜在增长率的各个要素来看,也有自己主动减速来适应新形势的影响。比如,过去大家都比较担心中国的资源能源短缺,但是随着我国外汇储备逐渐提高,可以购买所需资源,资源并没有成为经济增长的硬约束。但是干净的空气、纯净的淡水、优美的自然环境不能进口,环境对经济增长越来越成为硬约束。比如,去年雾霾在全国蔓延,这对今年的经济工作提出了加大节能环保力度的要求,今年国务院要求万元G D P能耗下降幅度要从去年的下降3.7%,提高到今年的下降3.9%。要实现这个目标,可能对一些高能耗、高污染行业就要通过淘汰落后产能来主动减速。这些行业往往又是过去权重比较大的行业,像钢铁、有色、建材等,所以这些行业的减速就给整个经济造成了下行压力。

  同时,新的增长点,一些新兴产业的培育还需要一段时间,不是马上就可以培育得出来的,也对经济速度的下降也形成压力。(经.济.参.考.报)

  牛 刀:中国经济增长是负数时 央行才停止印钞

  一场伟大的货币战争通常从布局到完成在10年左右,当年美苏争霸,仅仅在里根手上就持续了8年,星球大战计划就是里根刚刚就任总统时搞起来的,结果导致中国人民的兄弟加朋友前苏联在老布什就任后无疾而终全面解体。乔治布什就任总统后说:“我们是世界上唯一能够聚集维持和平力量的国家。正是这一领导的重任以及实力,使美国在一个寻求自由的世界中成为自由的灯塔。”布什这句话是说给前苏联听的,但是,戈尔巴乔夫们完全不顾。这句话说完,不到一年时间前苏联以1991年的12月25日戈尔巴乔夫下台为标志,国家彻底崩溃。

  2014年一开春,奥巴马在国情咨文中说:“中国不再是全球最佳投资国,美国才是。”奥巴马这句话无疑是说给全世界听的,也当然是说给中国听的,换一句话来说,正如我的分析一样,中国以不断滥发货币放大信贷泡沫拉动经济增长已经完全无用一样,依赖大规模政府投资已经走上绝路。还记得津巴布韦的独裁者穆加贝吗?他是全球第一个依赖不断发行货币推动经济增长的最大的失败者,尽管津巴布韦人人都是亿万富翁,那只是纸而已,毫无用处,最后,直到津巴布韦经济增长呈现出-8%的增长时,才停止印钞。中国最后也会走到这一步,等到经济增长完全是负数时,才在惶恐之中度日,因为印钞也没有用了,穆加贝第二而已。

  汇率大战第一阶段是将黄金价格打入1500美元以下。

  汇率大战第二阶段是国际资本市场大变局,也就是我今天要把道琼斯指数在汇率大战的战略作用告知大家。

  2013年12月12日,谈到国际资本市场要出现的几大变局,其中之一是,道琼斯指数很快会有一轮疯狂的杀跌,可能会跌至14000点的上方,其原因是美元的流动性需要。

  在美元贬值周期时,美元指数上涨,道琼斯指数下跌;美元指数下跌,道琼斯指数上涨。这是很多年来的规律,因为美元贬值周期,美元的流动性是去新兴国家寻求套利,一般来说,美元指数不会走强,会导致其他美元资产获利不高,资金自然流向道琼斯指数,这个很快会发生转换,因为美元在2014年进入进入升值的周期,美元流动性的方向已经完全改变,所有在新兴市场国家的美元都会回流,所以,市场也会随之而变,因此,道琼斯指数会有一轮疯狂的杀跌,为的是改变重新契合美元的回流,那么,在逻辑上来说,杀跌完后,美元指数和道琼斯指数关系完全改变,不再是反向运作,而是同向运作,以后,美元指数上涨道琼斯指数跟着上涨,而美元指数下跌道琼斯指数下跌。

  看上去这是一个小变化,实际上是影响全球资产价格的大问题。美元指数在调整完后基本会呈现锯齿式上攻,波浪形走势,在2014年可能会有5段波浪,从80.50点到81.20点是调整阶段,一旦站稳81.20点,会上攻到83点,这是第一个波段,预期会在9月份完成。随后,美元指数有可能回调到81点至82点之间,再次上攻会突破84点,回调到82点后进行盘整再次上攻84点,确认美元升值的生命线有效,这是第二个波段,预计会反复进行,以便正式确认。第二个波段完成后,才能正式进入第三个波段,这个时候不知道全球经济会发生什么问题,可以确定的是,人民币的贬值的趋向开始出现,中国房地产在成交量无法配合的情况下出现下跌,恶性循环开始。年纪稍大的人都很清楚吧,是不是意味着十几年的所谓发展,已经到头?大风暴的来临,岂是几个跳梁小丑可以阻挡的?平常只做冷眼旁观,从未有过这样的奋力疾呼,没有百分之五百的信心,断不会下如此坚定判断!

  人变我变,这是资本市场的铁律,谁不变谁就会被血洗一空。这种变局,百年未遇,对于我们,对于“危”我们要找到新的“机”。昨天的经验,已经无法预测明天。这些是我的技术性分析,不做投资依据。第二阶段调整完毕就是美元指数走强的开始,很多从道琼斯指数流出的资金转投美元,大约有1万多亿美元从道琼斯指数获利逃出;二是国际美元回流美国投向主渠道美元,除受美联储缩减QE的影响1.2万亿美元回流以外,还有其他从新兴市场回流的投机资金,但是,数目不详。第二个阶段不是最后的决战,但是,对中国泡沫资产的打击也是毁灭性的,人民币受此影响会大跌,一线城市房价会量价齐跌,但不是泡沫最后的破灭。

  第三阶段就是最后的决战,以美元加息为标志,最后的结果很难料。耶伦不是第二个沃尔克,也不是第二个伯南克,耶伦就是耶伦,说她是鸽派我是不太相信,在大事方面女性往往是柔中有刚或者出奇制胜,姑且,我们无需考虑这么多。

  我们应该考虑的是如何应对,一是中国的固定汇率是否经得起国际资本的攻击?如果经得起,那要付出多少代价,这是个问题,会不会是一直把我们的外汇储备都耗光?把外汇储备都耗光能否制止国际资本的攻击?如果把外汇储备耗光,又导致人民币大跌,那就是扁担挑水——两头失塌,毫无意义。二是早做准备实行人民币自由兑换,汇率自由浮动,这样可避免一劫,但是,房地产彻底崩盘,房价回到理性状态。只有这俩条路,何去何从,现在就要防备。

  陶 冬:中国经济最不确定的时间已经过去

  六月汇丰PMI速报出奇地好,较上月大涨14点登上50.8,为2013年11月以来最佳,中国经济活动重回扩张。此一发展与一个月前瑞士信贷根据李克强动力指数所作出的判断一致,也与笔者之前预言的第二季度增长速度(环比折年率计算)大约在6.7-7%之间相吻合。

  从微观角度上观察,中国经济最近在三个领域出现了改善。首先,出口订单明显回升。全球经济已经从第一季度的低迷中走出,需求不算强,但是滑落状况已现反转。其次,消费回暖。农历新年前后国企和政府急刹公款消费,不仅打击了高端消费,也影响了低端消费,这个拖低因素至第二季度已见缓解,个人消费重归正常。再者,补库存起步。其实终端产品仍在去库存,但是生产原料方面似乎浮现补库存的苗头,显示企业信心和现金流有所改善。

  不过经济增长仍然被两座大山压着。尽管消费和出口略见回暖,投资依然不景。地方政府曾经十分热衷于基础建设投资,但是如今在反腐败的阴影下,“少做少错”现象普遍,地方上的“不作为”严重影响固定资产投资的反弹,拖累经济复苏。同时房地产市场出现疲态,住宅成交量和土地成交量双双下挫,房地产业对中国经济增长的贡献大降,而且隐含着金融风险。

  如此的增长环境下,政府会不会推出较大规模的刺激政策?笔者认为可能性不大。习-李体制与上一届领导人在政策思维上的最大分别,是尊重市场在资源配置上的规律,不轻易以行政政策干预经济的周期性变化,因此此届政府推出大规模刺激措施的门槛,较上届政府高出许多。政府着力于结构性突破,维持“中高”的经济表现(相对于最高的增速),政策底线在于促进就业,维持社会稳定。如果经济表现最差的第一季度都没有出现大规模的社会动荡,目前没有理由认为社会安定在近期会受到威胁。

  中国人民银行最近在货币政策上作出了一些调整。连续六周逆回购,并且实施定向降低存款准备金率。SHIBOR今年六月没有像去年那样暴涨,非标类理财产品违约的消息也比想象的少。笔者认为,央行的确在敏感时期出手维稳,通过流动性注入消弭金融市场的不稳定因素。不过货币政策的基调是否已经改变,则仍有待观察。去杠杆和消除产能过剩,是本届政府的既定方针。技术层面上的微调,未必改变今后数年货币环境的大格局。

  笔者认为,中国经济增长最不确定的时间已经过去,但是复苏力度依然不够。雨停了,不过还是阴天。

(责任编辑:李欣)

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