权重股操纵股指 三大乱象暗示将惊人变盘

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月20日 11:28   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  编者按:3月20日上午消息,人民币美元即期汇率今日开盘报6.2085,较上一个交易日收盘价6.1965贬值120个基点。今日9点15分央行公布人民币中间价报6.1460,贬值109点。市场分析人士认为人民币贬值将会是中国资产价格上涨的强大阻力,这些资产主要是房地产,而股市也将受到拖累。

  ===本文导读===

  【市况直击】巨丰投顾:权重股操纵股指 转强仍需等待

  广州万隆:三大乱象暗示将惊人变盘 主力或有另类大血洗

  【热点解读】人民币中间价大跌109点 贬值幅度与强度或超预期

  人民币汇率接连大跌 或刺破房产泡沫拖累股市

  人民币单边升值炒汇难度增大 股市加速下滑

  人民币贬值部分热钱流出 6只RQFII-ETF失血52亿

  【走势分析】短期保持谨慎 防御为主|“新经济”行情的调整期

  ===全文阅读===


  巨丰投顾:权重股操纵股指 转强仍需等待

沪指(分时)

  【盘面简述】:

  早盘,两市股指低开,并在银行、地产强势上涨中,快速翻红。但随即地产和银行抛压再起,股指快速回落。盘面上在线旅游、页岩气、充电桩、石墨烯等板块跌幅居前,蓝宝石、房地产、土地流转等涨幅居前。深成指和创业板延续调整走势。近期盘面持续弱势,权重股完全绑架股指走势,大多数个股则如浮萍一般。建议投资者多看少动为宜。

  【板块方面】:

  受益地产再融资开闸,早盘地产板块大幅冲高,国兴地产行情问诊)、京投银泰行情问诊)、金丰投资行情问诊)、广宇发展行情问诊)、阳光城行情问诊)涨停。河北板块早盘再次冲高,唐山港行情问诊)、恒天天鹅行情问诊)、凌云股份行情问诊)、龙星化工行情问诊)涨停,河北宣工行情问诊)、冀东装备行情问诊)盘中均出现大幅波动。

  【消息面】:

  1、国务院:抓紧出台扩内需稳增长措施

  国务院总理李克强3月19日主持召开常务会议,确定《政府工作报告》重点工作部门分工,部署进一步落实不得新建政府性楼堂馆所要求的措施。会议指出,十二届全国人大二次会议通过的《政府工作报告》,明确了今年政府工作任务“清单”,这是政府对人民的庄严承诺。国务院各部门、各单位要按照统一部署……

  2、房企市场化融资机制或将归位

  中茵股份行情问诊)、天保基建行情问诊)再融资申请获得证监会通过,这意味着更多但不限于再融资的方案会被放行——在《政府工作报告》定调房地产政策之后,房企再融资审核正式开闸。中茵股份、天保基建今日双双公告,公司非公开发行A股股票申请获得证监会通过。在此之前,万科“B转H”方案获证监会核准,地产旗舰绿地集团借壳金丰投资方案出炉……

  3、“以房养老”保险有望在四城市试点

  上海证券报昨日从权威渠道获悉,为贯彻落实国务院《关于加快发展养老服务业的若干意见》,保监会已起草《关于开展老年人住房反向抵押养老保险试点的指导意见(征求意见稿)》,计划在北京、上海、广州、武汉四个城市进行试点。这个保险“舶来品”一旦在中国落地,对于保险及房地产市场……

  4、QFII及RQFII持股比例提至30%

  为规范合格境外机构投资者(即QFII)和人民币合格境外机构投资者(即RQFII)的证券交易行为,维护证券市场秩序,上海证券交易所于3月19日发布施行《上海证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》(下称“《实施细则》”)。根据《实施细则》,所有境外投资者的持股限制由20%提高到30%……

  5、转融券或全面扩容

  上证报记者获悉,逾50家证券公司将自下周一起至本月底,参与证金公司组织的转融通仿真测试。业内人士称,参与本轮仿真测试中的大部分券商是为备战转融券。鉴于仿真测试是业务上线前的必要环节,后续再经过通关测试等环节后,券商可向证金公司申请业务上线,这意味着转融券业务有望在上半年覆盖全市场……

  【巨丰观点】:

  早盘京津冀概念股走强,截止目前,恒天天鹅、龙星化工、凌云股份涨停,宝硕股份行情问诊)涨4%,华夏幸福行情问诊)涨3%。消息面上,河北保定市有望成为京津冀规划的重要受益者。

  再融资或正式开闸,地产股早盘腾飞。截至当前,国兴地产、莱茵置业行情问诊)、阳光城、金丰投资涨停;招保万金四大地产亦有明显涨幅。时隔四年,在先后放行万科B行情问诊)转H股、绿地借壳金丰投资后,房企再融资终于全面开闸。昨晚,早盘莫名涨停天保基建、中茵股份原因揭晓,两家公司公告显示,其非公开发行A股股票申请获得证监会通过,历时四年的房地产调控行政调控正在退出。地产再融资或正式开闸。

  眼下股指已市面临3月10日跳空缺口(2042~2050),随时有望向上尝试收复,一旦出现放量突破迹象,可以顺势介入。但个股和大盘走势背离严重,我们要提高警惕!

  巨丰投顾丁臻宇认为,对于短期市场机会,投资者可以关注主力资金介入较深的新能源汽车、光电、石墨烯等板块;对于中长期机会而言,依旧是围绕享受改革红利的板块(城镇化、文化传媒、国资改革等)反复做多。(来源:丰华财经

  广州万隆:三大乱象暗示将惊人变盘 主力或有另类大血洗

  早盘在QFII扩大投资规模的影响下,银行股带领股指稍稍进行了一波反弹,不过做多力量并没有扩散,大盘随后便被空方打压下来。而在股指逐渐回落中,盘面三大乱想也逐渐呈现出来,这或暗示着大盘后市将有惊人变盘,投资者应谨防主力调仓换股的另类血洗。

  盘面第一大乱想则是,主板逐步回稳,创业板为却逐渐走弱,具体到盘面则是权重股跌幅逐渐收窄,而题材股却在盘中频频出现跳水。其中长线牛股再次遭遇“滑铁卢”,三诺生物行情问诊)触及跌停,海康威视行情问诊)继续暴跌,充分说明了涨幅巨大基金重仓个股暗含的巨大风险;这也导致了阶段涨幅巨大、业绩透支个股水泻,如传媒板块今日的再次跳水,新文化行情问诊)、博瑞传播行情问诊)纷纷大跌;而金亚科技行情问诊)、科冕木业行情问诊)等个股暴跌,则是技术筑顶后,主力的进一步出货。所谓的不怕下跌,就怕主力出货,这往往是断崖式的,这从海康威视暴跌33%便可看出。据个股主力监控惊人发现,299股阶段涨幅巨大、业绩透支与基金重仓,后市或有暴跌风险。投资者务必立即回避。

  其次,从盘面来看,早盘涨停的个股大幅减少,且大部分都是消息利好刺进的个股,一日游的行情较大;同时涨幅为5%的股票也较少,新热点也没有再次呈现出来,这一乱想说明A股内部有逐渐转弱变盘的迹象。

  最后,今日多方主力上攻得不到量能的支撑,随后便被空方步步打压下跌,多方力量显然弱于空方。这意味着昨日大盘的探底回升有诱多的嫌疑,多方并不具备反攻的条件与动力,再加上央行频频实行正回购,流动性再次收紧不利于多方进攻。

  综合来看,在上面三大乱想出现、特别是创业板再次掉头向下之时,后市结构性风险我们均不能忽视。特别是对以下四类题材股,我们认为,投资者更应警惕其被主力“血洗”。

  1,中长线强势股刚破位的股票,这类个股由于主力机构收益颇丰,破位说明主力不再护盘;2,有利空围绕又可融券的股票,因为融券也可挣钱,基金大可反手做空进行双向盈利;3,技术破位后反抽无力的股票,此形态往往是基金进一步不计成本砸盘出逃的信号;4,业绩暗淡甚至亏损的股票,所谓弱势重质,此类股主力出逃将最为快速。据个股涨跌机最新预测,412股含有这四大不利因素,投资须赶紧逃命。

  人民币中间价大跌109点 贬值幅度与强度或超预期

  20日,中国外汇交易中心显示,人民币对美元汇率中间价为6.1460,较上一交易日(6.1351)大幅下跌109个基点,创出自去年11月7日以来新低。

  对此,招商证券行情问诊)宏观经济研究主管谢亚轩表示,考虑到外围市场的风险动荡和中国经济下行压力等因素,此次人民币下跌的幅度和持续的时间或超过想象。谢亚轩解释称,在汇率波幅扩大后,将导致更多企业和个人处于担心汇率波动加大而增加持有一部分外汇,从而增加对外汇的需求,相当于一段时间内人民币汇率贬值将呈现一个自我实现这一过程,从而加大人民币的贬值幅度。

  据交易员反映,近期市场未见明显的干预迹象,汇价波动应由供求关系主导。2月份金融机构外汇占款数据、银行代客结售汇顺差均显著减少,让越来越多的机构相信之前人民币是市场自发行为。对此,中山证券也表示,这表明人民币本身已经积累了一定的贬值压力,而汇率波幅放宽、央行撤出常态性干预,可能会加速这一进程的实现,因此近期人民币贬值预期明显抬头。

  但很显然,与此前相比,研究机构对人民币升贬态度出现了更明显分歧。

  瑞士信贷董事总经理陶冬分析称,近期人民币贬值有市场的因素,也有央行的容忍,但贬值的时间不会太长。“因为一旦人民币升值预期出现改变,资本外流会特别严重,预计在贬值稳定之后,人民币或略微向上,年内有1%的升幅。”

  “扩波幅以后市场的规则跟以前不一样了,有一部分不坚定的资金已经出场,以前的游戏规则不太适应,风险会比较大,所以市场处于观望期。”招商银行行情问诊)总行金融市场部高级分析师刘东亮称。

  不过汇率走势最终还要看经济基本面。交易员认为,随着国际贸易活动的回升,人民币汇率的贬值走势到月底估计就会基本结束,下半年仍会回到升值通道中。

  的确,从目前的市场情势难以判断短期人民币汇率的走势,但按照以往的规律,二季度起,随着中国外贸活动回升,出口转暖以及中国经济逐步企稳,人民币汇率贬值走势将趋于弱化,并在下半年重返升值通道。(证券时报网)

  人民币汇率接连大跌 或刺破房产泡沫拖累股市

  交银国际首席策略分析师洪灏担心,人民币贬值将会是中国资产价格上涨的强大阻力,这些资产主要是房地产,而股市也将受到拖累。

  洪灏表示,央行扩大汇率波幅后,市场的解读仍然大都集中在未来人民币汇率方向上,其实这对楼市、股市等大类资产定价有更深层意义。他认为,根据央行的意见,人民币的估值似乎已达到了一个长期均衡点。值得注意的是,此说法与中国生产力增长速度已然见顶的时间吻合,这意味着自 2005年7月汇率改革以来人民币升值趋势或将告一段落。其实,即使对于美元及欧元等主要国际货币来说,2%的单日汇率波幅也并不常见。所以中国央行扩大汇率波幅至2%表示人民币的汇率定价从此以后将大致由市场主导。

  洪灏谈到,一般来说,一个国家可通过廉价的汇率推动出口,以增强外汇储备。然后,国家可以开始让货币升值,以便进行大规模的资产价值重估。一旦汇率升值至接近平衡点,资产价值重估将会停止。2005年7月,当中国开始进行人民币升值,中国的外汇储备只有8000亿美元,但现在这个数字已增长四倍至3.8万亿美元。与此同时,中国的房地产价格已急升至泡沫水平。若以史为鉴,人民币贬值将会是中国资产价格上涨的强大阻力,这些资产主要是房地产,而股市也将受到拖累。

  那么人民币短期有无升值的可能?

  高盛集团周三发布报告称,中国经济放缓的风险尚未完全反映出来,要想看到人民币回升可能还需要一段时间。报告指出,中国1-2月工业产出环比增长率几近于零,为全球金融危机以来最低的纪录之一;在生产活动复苏前,人民币难见明显回升走势。

  兴业银行行情问诊)资深贵金属分析师蒋舒表示,央行宣布3月17日开始实施2%的日内人民币汇率波幅规定,实质上1%已是国际上多数货币交易的波动范围了。蒋舒认为,市场可能担心这一不良预期会加重。(新浪)

  人民币单边升值炒汇难度增大 股市加速下滑

  开篇的话

  2月下旬以来,人民币告别不跌神话,人民币即期汇率不断下跌,连续刷新年内低点。这一“过山车”式的巨大转变,让国内多个行业都掀起了点点涟漪,旅游、外贸、股市、期市等都无一“幸免”。对外贸出口企业来说,人民币贬值是否意味着利好?对消费者来说,人民币贬值意味着海淘、出境游、留学要多花钱吗?股市、大宗商品期市、黄金价格,人民贬值又是否对其涨跌起到了推波助澜的作用?为此记者采访了岛城业内专家。

  沪铜一日重挫5%至46670元/吨,创逾4年新低;上周三,中国股市跌至近八个月低位……近期,投资市场的种种惊人表现都被认为和人民币持续贬值有着密不可分的关系,中国市场遭遇抛售潮的传闻四起。对国内投资者而言,也甚为悲观:单边市的结束让汇市的投资者感到无所适从,巴望着抄底反弹的股民和期民却等来跌跌不休的局面。究竟人民币这场“过山车”,哪些投资领域是真的心跳加快,哪些只是淡定的看客?

  [汇市]

  人民币单边升值预期打破

  人民币汇率贬值仍刹不住车,汇市自然最不淡定。单边升值已久的人民币突然调头向下,无疑搅乱了平静许久的汇市,引起市场人士的极大关注。业内分析认为,此轮人民币大幅回调的原因与前期新兴市场的货币大幅贬值有关。

  从基本面分析,人民币单边升值预期被打破似乎略显突然。有分析认为,此轮人民币回调有调控引导的影响因素,目的应为冷却过热的升值预期,打击短期套利资金。国家外汇管理局相关负责人则表示,近期人民币汇率走低属于正常波动,未来人民币汇率双向波动将成为常态。

  建议:观望或买外币理财

  对于人民币的走势,中国银行行情问诊)山东省分行一位理财师表示,人民币持续贬值的可能性不大。建议已经具有一定外汇操作经验的投资者选择波段操作,而之前没有接触过外汇市场的投资者,此时进入汇市更容易出现偏差,建议先观察一段时间,摸准规律再进。对于手中持有美元的投资者来说,目前不要换成人民币,毕竟美元还是最可信赖的避险货币之一,建议可以先存银行或购买固定收益类理财产品,近期外币理财产品收益率大幅上涨,收益也很可观。而对于那些持有其他外币的投资者,不应做特别的改动,否则可能产生交叉汇率,损失更大。

  [期市]

  人民币回调压垮大宗商品

  最近两周,大宗商品的表现可谓极度惨淡,沪铜创下近4年新低,铁矿石则连续跌停。“人民币贬值意味着大宗商品和贵金属价格相对于人民币走高,一定程度上会降低这些资产的吸引力。”银河期货青岛营业部研发经理隋晓光分析称,人民币贬值对大宗商品价格暴跌确实有推波助澜的作用。近期人民币快速贬值,加上企业债违约、央行稳中偏紧的货币政策,让市场对中国金融结构安全稳定性产生担忧,也对中国经济减弱的忧虑加大。而本月公布的国内PMI等一系列经济数据纷纷低于预期或弱于前值,最终引爆了商品市场大跌。

  建议:逢高做空沪铜

  虽然记者采访的期货业内人士均看多人民币长期走势,人民币将在一个区间内宽幅震荡。所以对于工业品,尤其是具有融资抵押品属性的铜和铁矿石,业内人士基本都不看好其后市。银河期货青岛营业部研发经理隋晓光认为,大多数人对大宗商品市场较为悲观,尤其铜融资需求是过去一年支撑铜价的关键因素,所以沪铜的下跌或许才刚刚开始,建议投资者长线逢高做空。铁矿石等其他工业品前期连续大跌市场有反弹需求,但整体维持空头思路不变。

  [黄金]

  市场表现很淡定

  投资者越是恐高,越是不敢做多,金价银价就越是涨。今年以来,黄金价格持续看涨,近期更有加速上冲的架势。3月14日,国际金价创出阶段新高1387.8美元/盎司,刷新近半年来新高,国际银价也创出本周新高21.78美元/盎司。这是人民币贬值的“贡献”吗?

  “投资者买入的黄金可能因为人民币贬值而有所升值,但人民币贬值不会反过来影响国际金价。”金利源投资咨询公司分析师朱可海解释说,本轮金价大涨是乌克兰局势引发了避险需求,和人民币贬值没有直接关系。

  对此,记者进行了走访,发现面对正处于高位的金价,岛城的买卖双方市场表现得都很冷静,卖家的销售数字很一般。昨日,记者在李村利客来看到,大牌千足金饰品的售价均在340元/克上下,而利客来黄金也已经飙升到298元/克。售货员告诉记者,2月以来金价的确一路上涨,目前店内298元/克的售价已比前期低位时的260多元/克上涨超10%。“但现在销量很一般,不是销售旺季,习惯了低价的消费者现在正观望,都觉得还能跌下来。”李村利客来黄金负责人陈经理这样说。

  建议:买金者最好再等等

  金利源投资咨询公司分析师朱可海认为,黄金作为商品的一种,其价格走势具有很强的季节性、规律性,以往3月份是淡季,多为下跌行情,但今年受国际局势紧张的影响不跌反涨。目前可以确定前期1180美元/盎司是双底形成,今年再次跌破这个点位的可能性极小。但是,短期即将面临1430-1450美元/盎司强阻区间,如果没有大事件刺激,上行空间相对有限,建议稳健投资者理性看待这波反弹,最好暂且观望。如果金价短期触顶回落,将是较好的多单介入时机。实物金需求者不要等到5月份黄金销售旺季再出手,在此之前可逢低买入。

  [股市]

  人民币贬值扰动A股

  近几个交易日,大盘在2000点附近徘徊,期间也跌破过1984点。尽管最终大盘经过一番挣扎勉强守住了2000点,但市场看不到强势的主流热点。对于近期股市大幅走低,一些声音怪罪于人民币贬值是主要因素。

  对此,有分析师提到,历史上,人民币与A股走势在多数时候存在高度相关。在人民币升值的大趋势下,每一次人民币贬值都伴随着A股的下跌甚至大幅跳水。人民币走势与A股行情有关联的原因是,一方面,人民币贬值引发本币资产估值下降,导致金融、地产等相关板块走弱,拖累整体大盘;另一方面,人民币贬值预期一旦形成,将导致热钱流出,A股所处的流动性环境会迅速趋紧。

  “不过,决定A股走势最根本的因素还是经济面、政策面和资金面营造的宏观环境。就当前市场而言,投资者对于经济增速下行已有预期,政策推动改革深入成为行情的主动力,而热钱只是影响市场流动性的因素之一,不会快速抽干池子。换句话说,人民币贬值是扰动,但并不致命。”搏差顾问团顾问沈琦认为,人民币贬值只是左右A股方向的因素之一,并不会直接导致走熊,由贬值带来的A股下行压力十分有限。

  建议:维持空头思维不变

  齐鲁证券香港中路营业部投顾李艳判断,股指的表现依然暂定为对2000点的争夺,没有实质性利好推动,股指再次向下概率较大。投资者所要做的是持币为主,在没有其他实质性利好的情况下等待IPO的消息。毕竟人民币兑美元汇率小幅下行,和IPO相比起来,明显后者对股市的影响更重大,所以应耐心等待IPO消息,不要盲目进场。目前大的方向不明朗,投资者依然要以空头思维看待市场不要轻易转换。(青岛早报)

  人民币贬值部分热钱流出 6只RQFII-ETF失血52亿

  近期人民币贬值导致部分热钱流出。

  A股持续低迷,3月以来,在港交所上市的RQFII—ETF遭遇资金大举撤离,截至3月17日,遭遇净赎回的6只RQFII-ETF整体资金净流出高达52亿元。而同时A股市场的ETF也多数呈现净赎回的状态,3月以来,整体被净赎回了50亿份。

  部分RQFII削减投资额度

  本周一,华夏基金(香港)有限公司发布公告,申请将其有关子基金的RQFII额度从人民币140亿元调整为人民币130亿元,根据公告,减少的人民币10亿元的RQFII额度将由基金经理酌情作其他用途。

  统计显示,截至3月17日,南方东英A50ETF总份额为29.13亿基金单位,比2月底的33.815亿相比净赎回4.685亿基金单位,按照3月份均价计算,约有30.5亿元资金流出该ETF,南方东英A50ETF也成为3月以来资金流出最大的RQFII.

  不止南方东英 A50ETF,10只ETF中还有5只3月份以来出现净赎回,其中易方达中证100ETF约合有14.46亿元资金流出,华夏沪深300ETF爱基净值资讯也出现 5.72亿元资金流出。南方东英中华A80ETF、易方达中华120ETF和博时A50ETF等RQFII-ETF也出现了10%以上的赎回。

  以较大的RQFII-ETF来看,南方东英A50ETF去年单位净值累计下跌了15.15%,今年以来再度下跌8.41%。华夏沪深300ETF去年净值下跌了8.61%,今年以来净值跌幅也有7.25%。

  此外,近期人民币的持续贬值,也导致部分热钱流出RQFII-ETF。今年以来,人民币兑港币累计贬值约2%左右,这就意味着,不考虑净值损失,对于香港投资者来说,也面临2%以上的汇兑损失。

  境内ETF多数净赎回

  据金牛理财网统计,3月以来,截至本周一,可比的83只ETF整体净赎回50.33亿份,其中,有52只产品遭遇净赎回,易方达深证100ETF爱基净值资讯、南方500ETF两只ETF的净赎回量超过10亿份,分别较上月末缩水了13.54亿份和11.62亿份。

南方A50业绩表现

(新浪)

  短期保持谨慎 防御为主

  一、经济短周期惯性下滑

  1-2月工业增加值同比增速8.6%,显著低于上年12月的9.7%,远低于9.5%的一致预期,工业生产出现超预期的回落;1、2月环比分别为0.59%和0.61%,略低于12月的0.64%。从环比看,自2013年11月之后持续下滑3-4个月,2月环比略高于1月。工业增加值显著回落,市场担心经济出现类似2008年的衰退,从目前看经济减速是客观的。我们之前认为,自2013年11月以来,由于资金成本快速上升,对2013年三季度以来的经济反弹起到约束作用,经济出现了为适应高资金成本下的“适应性”回落,但从1-2月份的情况看,经济有可能进入“惯性”回落阶段。如果没有进一步的稳定经济政策出台,经济回落的惯性还会继续。除了消费等需求不足外,上游库存过高,有可能使得经济面临来自上游去库存的价格冲击,这种冲击短期可能还会继续。

  上证指数基本上是客观反映短周期波动,在短周期惯性下滑、仍未触底之前,上证指数大概率还会走弱。

  二、年报前瞻

  1、2013年上市公司净利润增速略低于预期

  截至2014年3月12日,已有1109家上市公司公布年报或业绩快报。从公布情况分析,2013年全部A股上市公司盈利增长12.3%,其中银行业净利润增速19%,剔除银行后的上市公司净利润增长8.8%;工业企业净利润增速约10%,低于2013年工业企业利润总额12.2%的同比增速。

  上证指数成份公司净利润增长15%、已公布的330家创业板净利润增长11.5%、中小板净利润增长8%、深证主板增长8.5%,而这些指数2013年涨跌幅分别为上证主板-6.8%、创业板82.7%、中小板17.5%、深圳主板-10.9%,业绩增长与指数表现毫无关系。理论上,不到12%的净利润增速无法支撑创业板80%以上的涨幅,创业板的估值故事有可能透支了2014年甚至2015年的增速预期。

  2、业绩超预期方面分化严重

  1109家上市公司中,根据统计有792家公司被证券公司覆盖,并发布2013年盈利预测的一致预期,其中超预期的公司比例为22.47%。分板块来看:主板市场超预期比例为32.61%,其中沪市比例为37.88%,深市比例为19.23%;中小板公司业绩超预期比例为23.92%;创业板公司超预期比例16.48%。超预期比例最高的为上海主板市场,最低的是创业板。如果以市场整体的22.47%的比例为分界线的话,以下行业是公司业绩超预期比例高于市场整体的:银行(75%)、交通运输(50%)、休闲服务(50%)、家用电器(38.1%)、钢铁(37.5%)、房地产(36.36%)、纺织服装(33.33%)、传媒(30.43%)、通信(30%)、建筑材料(28.57%)、商业贸易(28.57%)、汽车(28%)、化工(27.5%)、有色金属(25%)、轻工制造(23.33%)。

  如果从估值角度—PEG去考察各个公司的估值,那么PEG较低(PEG<;;;;;;;;;;10.870.590.520.490.430.430.390.340.24pegpeg>;;;;;;;;;;1)有:国防军工(6.90)、医药生物(3.12)、电子(2.33)、交通运输(2.19)、计算机(2.06)、化工(1.88)、传媒(1.64)、轻工制造(1.11)。

  将PEG在0到1之间定义为估值合理,将超预期比例高于22%定义为超预期比例相对较高,将增速超过15%定义为增速较快,那么,从增速、超预期和估值(PEG)角度,增速较快、估值较低以及超预期比例较高的行业有:银行、房地产、家电、建筑材料和汽车。而传媒行业虽然增速和超预期比例较高,但是PEG同样较高;增速较高且估值较低,但是超预期比例较低的行业有:非银金融、建筑装饰和电器设备。

  三、投资策略

  1、几个市场关注的问题总结

  1-2月无论工业增加值增速、制造业投资、非制造业投资、房地产销售和投资,还是之前公布的PPI、CPI和出口数据均低于市场预期,需求放缓、经济减速成了不争的事实。总体上,市场目前关心几个问题:

  (1)经济会不会进入新的“衰退”期?从惯性来看,当前经济进入惯性下滑阶段,如果没有稳增长政策出台,GDP增速低于7.5%是大概率事件。加上上游去库存的价格冲击,“量价齐跌”可能还会延续;

  (2)资金成本会不会持续回落?之前市场的观点是流动性“易紧难松”,近期变为“易松难紧”,流动性已经进入“衰退型”的宽松,实体对资金需求出现逆转,资金成本仍会持续下跌。从我们的分析来看,经济惯性下滑、对资金的需求萎缩,资金成本可能还会持续回落。而有部分观点认为,资金成本有可能会重拾升势,主要的依据是季末效应和偿债高峰的来临。虽然我们无法从数据上验证,但从银行体系流动性看,2月份存款余额明显回升,以及人民币贬值表明流动性总体上还是宽松的。另一个不确定的则是3-4月,如果出现所谓的“旺季”效应,投资需求有可能会对资金产生新的需求,资金成本会再次上行。但目前也仅存在可能性的资金成本回升,从趋势上看仍未看到拐点出现。而我们认为的拐点是资金需求的拐点,或者说是经济企稳回升的拐点。

  (3)大宗商品暴跌会使大家担心经济加快衰退,从目前看不排除这种可能性,无论是煤炭、铁矿石、螺纹钢还是铜,库存都畸高,在经济惯性下滑过程中,上游商品面临去库存压力,价格继续下跌的可能性较大。而价格会沿着产业链传导至其他领域,从而加剧经济下滑,这一过程可能还会持续2-4个月的时间。从上游大宗品去库存进程看,煤炭有可能是最先触底的,但在中央加大“治霾”背景下,行业也难有起色。

  (4)人民币汇率会不会持续贬值?资金会不会持续流出?目前看人民币贬值既有央行主导的因素,也有贸易逆差的因素,在中国经济仍然维持(至少目标维持)较高增速背景下难以产生持续贬值的预期,总体外围环境仍较为宽松。

  2、策略:仓位避险还是配置避险

  从已公布的业绩快报看,业绩增长与指数表现毫无关系,而至少周期行业还可能伴随经济下滑而调整,但由于估值上,上证A股指数实际上已经比2013年6月25日1849点时还“便宜”,因此,即便调整幅度可能也会相对比较有限;而创业板和中小板估值相对较高,加上2013年净利润增速大多不达预期,在经济下滑过程中可能面临较大的风险。

  目前基本面存在一些不确定性,这些不确定性一是经济何时企稳?二是债务违约会否持续?三是大宗商品冲击何时结束?在这些问题明朗之前,我们对市场相对谨慎。所以如果可以选择,降低仓位可能是比较好的避险策略。如若从配置角度来防御,建议:

  (1)从基本面和防御性角度关注医药(中药盈利增速符合预期,防御)、汽车(盈利增速较高)、电气机械(行业景气、盈利增速、新能源的政策支持)、家电(盈利增速较高以及智能家电概念)、建材(盈利增速较高)、食品饮料(基本面底部)、银行(估值低、盈利增速略超预期)、地产(估值较低+政策博弈)等领域。

  (2)从主题角度看可以考虑稳增长和改革方向的交集:民营医院、新能源汽车、信息消费、新能源(风电、光伏、特高压)、传统行业触网(O2O)、国企改革等方向。

  (3)经济企稳之后,市场焦点仍将回归成长和主题。(中信建投)

  “新经济”行情的调整期

  ·主要矛盾现在已经发生变化,长达14个月的A股市场存量资金大迁移结束。存量资金在股市内部的大迁徙是驱动2013年以及2014年前两个月行情的主导力量:场内资金从大股票向小股票迁徙,从传统行业向新兴成长迁徙,存量博弈的市场中,机构投资者只能抱团取暖,尽力与上市公司的利益取向趋同。然而从2月底开始,资金大迁徙已经结束,下阶段A股市场存量资金的风格配置大概率是进入平衡状态,即“各自玩各自偏好的东西,只是在仓位上进行调整” 。

  ·下一阶段股市主要矛盾转向宏观因素,遭遇重重风险,大、小盘指数都将步入调整期。宏观因素重新开始主导市场趋势,民间资金风险将成为核心因素,而在二、三季度市场本身因素也有需要防范的风险。中期来看,新经济仍势不可挡,但新经济行情步入调整期。新经济周期已经拉开序幕,启动的动力是市场共振,全球新经济潮流(移动互联、新能源和智能制造)、中国改革和转型,这个新经济周期不是典型意义上的传统经济的库存周期。

  ·投资策略:现阶段调仓、换股,安全边际+新投资亮点。仓位上维持中性是第一位的,考虑到经济增速在低位区域下行,而资金面又出现不同的指标打架,投资者对于政策的预期也会一波三折。因此,未来三到六个月股市会在反弹—消耗—下跌中演绎下行趋势。配置上建议超配消费,增持消费品,特别是攻守兼备的必需消费品龙头;精选中游工业品行业结构性机会;标配TMT为代表的成长股;看好贯穿全年的主题投资,一则是清洁能源及新能源汽车相关产业链(等待合适的买点),二则是军工、信息安全等相关产业链。

  一 主要矛盾现在已经发生变化

  1、2013年驱动A股市场的主要矛盾是存量资金大迁移

  目前A股市场闭环市场、存量资金博弈特征十分明显。2013年A股市场虽然演绎创业板的大牛市,但是总的流通市值基本没有太大变化,股市依然难以有效吸引场外新增资金。

  存量资金在股市内部的大迁徙,是驱动2013年以及2014年前两个月行情的主导力量。场内资金从大股票向小股票迁徙,从传统行业向新兴成长迁徙。因此,市场风格突出表现为:大盘股跌、小盘股涨;传统股票跌、新兴股票涨;上证综指熊市、创业板大牛市。

  2、资金大迁徙的逻辑:传统经济失去弹性,新经济带来希望

  2013年以创业板为代表的成长股牛市的大背景是:国内经济不温不火、传统行业失去“弹性”,而美国引领的新经济潮流引发共振,移动互联网相关的新兴产业不断颠覆传统商业模式和投资者的思维。同时,2013年股市自身面临IPO暂停、休养生息阶段,有利于存量资金博弈。2011-2012年大调整、股市资金大失血之后,2013年资金面稍有改善。

  3、资金大迁徙的逻辑:全球创新共振

  4、资金大迁徙的逻辑:多方利益一致的“新庄股”时代

  “大小非”才是当前A股市场最有力的参与者,以上市公司“大小非”为代表的一般法人的流动市值占比最大,而机构投资者主导权旁落。

  投资者结构变化带来的市场影响:存量博弈的市场只能抱团取暖。A股市场缺乏中长期投资资金,绝大多数机构投资者基于中短期业绩考核。尽力与上市公司的利益取向趋同。如此“炒”股横行,A股似乎回到了上世纪90年代末的格局。

  5、从2月底开始资金大迁徙已经结束,风格配置再平衡

  物极必反,资金大迁徙导致的成长股系统性估值提升已大概率结束。估值极度泡沫化反映的是“该买的都已经买了”,创业板指1570点时市盈率(TTM)70倍,处于A股历史估值的极限区域。下阶段A股市场存量资金的风格配置大概率是进入平衡状态,即“各自玩各自偏好的东西,只是在仓位上进行调整”,在转型预期下,已经转换思维投入新经济的投资者较难大规模逆向迁徙资金。

  从基金经理变更及持仓调整看,“不换思维就换人”驱使持股风格极致化。2013年第四季度基金重仓股中,中小企业板和创业板类股的持仓市值占比分别为21.5%和13.9%,超配6%和7.6%。中小板已经连续9个季度处于超配状态,目前超配比例仍处于历史较高水平;创业板的配置比例连续7个季度上升,超配比例近两个季度以来处于历史最高位。而2014年前两个月演绎极致,传统产业最后的堡垒——必需消费品龙头股也暴跌。

  二 下阶段矛盾焦点转向宏观因素

  1、下一阶段主要矛盾:宏观因素对于市场的影响

  存量资金大迁徙结束之后,A股市场的风格配置重新进入平稳状态,此时宏观经济、实体经济资金面、股票供求将同时影响主板和创业板市场。

  1)逻辑的第一步:从数据上看,当前经济面临下行风险

  库存周期由“被动补库存”走向“主动去库存”。2013年四季度开始工业增加值重新开始走弱,库存小幅反弹。今年前两个月工业增加值同比仅为8.6%,主要工业品价格持续下跌,后续企业生产意愿低迷,压库存意愿较强。此外,工业部门营收增速与产成品库存增速剪刀差衡量的供需关系偏弱,其中上游资源品和中游原材料部门继续恶化。

  2)逻辑的第二步,中期看,地产面临阶段性去库存压力

  房地产去库存引发经济下行风险。供需不匹配导致去化压力,2013年透支了需求,但土地市场火爆,地产商2014年将从主动加库存到去库存。

  房地产去库存引发2014年地方政府现金流恶化,但是2014年二到四季度又是地方政府相关债务的偿付高峰期,因此加剧了后续信用风险压力。

  3)逻辑的第三步:政策不放任下行,不盲目刺激,着重就业

  2014年宏观政策依然将继续“走钢丝”,较难出现大破大立,“避免区域性和系统性金融风险”。2014年GDP增速是软目标,就业在政策决策中的重要性明显提升。不会看到经济增速下行就刺激,而是结合就业、改革等相关指标。

  4)逻辑的第四步:信用风险压力增大,民间资金风险上升

  未来3-6个月对于A股市场而言,信用风险是否超预期爆发并不重要,重要的是信用风险的暴露压力对于实体经济资金成本的影响。信用风险有两种释放情形:缓慢或激烈。缓慢释放已成政策选择,后续缓解风险将“开正门”、“堵歪道”,地方政府相关的庞大债务将对于其他企业特别是民营或者中小型企业融资形成挤压。

  民间资金风险在上升。2014年,银行明显对于信用风险大幅提升关注度,收缩表外业务过程,加剧尾部资金需求者的流动性风险。近期信托、民间融资相关的“基金公司”等出事频率加快。

  5)逻辑的第五步:未来3-6个月是否出现海外市场共振

  2014年美国QE退出只是节奏快慢问题。一季度之后,美国经济基本面改善和联储退出将更为确定,如果国内外对中国信用风险的担忧加大,那么外汇占款将受影响。而2月份人民币贬值的这轮冲击带来的短期影响,可能导致虚假贸易活动下降,影响外汇占款下降。

  6)结论:2014年资金面“宽银行间,紧实体”,债好于股

  不同市场资金价格随商业银行风险偏好扭转变化。2013年“银行间偏紧,实体融资成本平稳”将演变为2014年的“银行间偏松,实体融资成本上行”。2013年“银行间偏紧,实体融资成本平稳”的逻辑在于:非信贷类融资供给维持高增长,实体融资不难,信托发行利率甚至下行,但商业银行表外加杠杆导致对银行同业资金需求旺盛,推高银行间利率;2014年“银行间偏松,实体融资成本上行”,信用风险担忧上升必然导致商业银行决策行为的变化:(1)表外融资去杠杆,对同业资金需求下降,银行间相对宽松,可用于配债资金上升;(2)表内加权贷款利率上升。

  2、次要矛盾:二、三季度市场本身因素也有需要防范的风险

  1)IPO重启,从“制度套利”到“制度压力”

  1月以来的IPO改革以奥赛康行情问诊)事件为拐点,通过强行限制超募只能压低发行价和估值,从而形成IPO新股和二级市场的巨大价差,炒新构成成长股的上涨催化剂。

  IPO改革必然需要减少对于超募等资金用途的限制,系统抬高新股定价,发行常态化之后,成长股面临供求失衡的阶段压力。

  2)关注新三板交易制度创新,长期利多短期利空

  “新三板”现在仍然是老系统,是意向委托方式,3月1日-4月30日进行新系统全网测试,之后先上新系统的意向委托,再之后是做市商交易系统(预期于5月份测试,8月正式上线),最后8月之后推出竞价交易制度(预期三季度测试,四季度上线)。全国股份转让系统挂牌公司股票可以实行标准化连续交易,实行T+1规则。全国中小企业股份转让系统交易门槛降低,不设涨跌幅限制,提升市场活跃度。

  以美国经验来看,场外市场数量位于整个资本市场体系的正三角底部。中国新三板市场数量有待快速发展,2014年新三板扩容后,公司个数、市值和交易金额大幅上升。

  3、中期来看,新经济仍势不可挡,但新经济行情步入调整期

  新经济周期已经拉开序幕,启动的动力是两个市场共振、全球潮流、中国改革和转型,这个新经济周期不是典型意义上的传统经济的库存周期。

  当下改革号角重新吹响,全要素生产率对于未来经济增长的贡献度将显著提升。要真正把握住中国未来战略性机会就必须重新从增长角度去思考未来,找到新的增长点和新动力。要用战略性的眼光来把握中国未来的机会,世界潮流、中国人口结构变化、人口质量的提升、研发投入、制度改革、结构调整等领域都将产生很多新的行业机会和商业模式,从而带来战略性投资机会。

  三 二季度投资策略:

  防守反击,灵活运动战

  1、指数可能演绎抵抗式下跌,不断反弹,不断消耗

  考虑到经济增速在低位区域的下行,而资金面又出现不同的指标打架,投资者对于政策的预期也会一波三折,因此,未来三到六个月股市会在反弹—消耗—下跌中演绎下行趋势。

  第一个变盘点可能围绕一季度经济数据的博弈,即投资者会考虑,如果一季度就破7.5%,政策该如何应对?

  情景一(中等概率):政策不出手,不理会短期经济下行。短期市场下行风险很大,但中长期可能是比较好的情景。

  情景二(小概率):货币政策放松。但这是最糟糕的政策,目前的金融市场结构导致货币政策无效,导致股市短期大小指数都反弹,但中期将跌的更深。

  情景三(大概率):财政政策定向宽松。有结构性机会,指数有短期反弹。

  不论哪一种情况,仓位上维持中性是第一位的!一方面,根据自上而下的宏观策略框架,此后数月的风险,包括经济衰退、房价松动、信用风险担忧、QE退出以及汇率战等,依然令人难以对大盘和周期股表示乐观;另一方面,资金大迁徙结束之后的成长股,除了面临宏观因素冲击还要消耗估值泡沫、IPO重启等压力。

  2、投资策略:现阶段调仓换股,注重安全边际+新投资亮点

  配置建议是立足于防守反击:超配消费,增持消费品,特别是攻守兼备的必需消费品龙头。必需消费品龙头2014年动态PE多数已回落至30倍以下(医药、食品饮料、日化、家电)攻守兼备,建议逢低增持,作为底仓;

  根据行业的库存周期,结合政府的新投资方向,精选中游工业品行业结构性机会。看好电力设备(特高压配网、以及核能、光伏、风能等新能源)、军工、高铁、造船、冷链等。

  标配TMT为代表的成长股,短期主要面临博弈性风险,建议“仓位控制,精选个股,适当波段操作”的策略。

  主题投资,自上而下的主题投资投资者很容易跟风,但是往往难以真正赚钱。较好的方式是以自下而上的上市公司分析为基础,再以主题投资作为看涨期权。看好贯穿全年的主题投资,一则是清洁能源及新能源汽车相关产业链(等待合适的买点),二则是军工、信息安全等相关产业链。

  3、必需消费品白马公司——防御性配置价值显现

  在市场系统性机会减弱背景下,必需消费品白马股稳定增长的特性,使其具有较高的配置价值。拉长周期来看,必需消费品公司增长趋势很可能从未改变,而变化的只是投资者的情绪。必需消费品白马股年初至今表现偏弱,股价下跌过程是下修增长预期的过程,对于年报可能低于预期的公司,可在年报披露后逢低布局。

  4、持仓比例过高+短期基本面难超预期,成长股有博弈性风险

  以互联网为代表的成长股行业快速增长趋势未变,但A股市场过度透支成长预期,股价大幅上涨的同时也是对基本面预期提升的过程。短期基本面难超预期,股价就有波动性风险。目前,对于创业板流通市值排名靠前的公司,机构投资者持仓占比已到高位,成长股已经出现“对利好不敏感,股价该涨不涨甚至杀跌出货”。

  5、金融、地产或有相对收益,但绝对收益的时间窗口未到

  银行股表现较好的时间窗口对应实体经济供需关系改善阶段,反映为PPI环比上升、抵押品价格上升、坏账风险下降。判断:未来数月经济供需关系偏弱,PPI环比偏弱,银行股难有绝对收益表现。

  回顾近两轮周期,房地产股表现较好的时间窗口对应于房地产供需关系改善,但房价尚未形成上涨压力阶段,即需求增速(房企经营活动现金流入增速)与供给增速(库存+预付账款-0.6*预收账款)剪刀差上升但低于0轴的区间。判断:2014年上半年房地产销售同比继续回落、有效库存上升、供需缺口尚未见底,买点未到。

  6、周期性行业:精选中游工业品行业结构性机会

  传统周期三大终端需求(房地产、基建、出口)均难言乐观:2014年房地产步入下行周期拖累整个地产产业链;土地市场风险偏好回落必然导致土地出让金下降,加剧地方债务违约风险、拖累基建投资增速;出口增速难超预期,欧美经济复苏过程中仍面临阶段性波折,更重要的是,要素价格,尤其是劳动力成本的系统性上升,使得中国出口部门在全球的竞争力出现明显下降。

  供给端的故事从来就不性感:上游资源品产能投放增速依然较快、需求低迷,产能利用率继续回落;中游原材料行业,除水泥、化工部分子行业产能利用率可能回升外,其余行业需求增速仍低于产能投放增速;中游工业品行业整体产能压力相对较小。

  优选结论:相对看好电力设备(清洁能源、特高压配网)、环保设备、高铁、军工、光伏设备、造船、冷链等行业。

  7、节能环保、军工等是财政对冲经济下滑的重要领域

  透过财政预算草案报告摘要看政府重点支持领域,国防支出预算金额增长率分别从2013年的10.7%提升到12.2%;随着近期雾霾扩大政府工作报告提出“出重拳强化污染防治”,加强环保法规制定和投资金额,并根据两会代表的修改增加“推广新能源汽车”等。由此,节能环保相关的清洁能源、电力设备、新能源汽车等有望成为重要财政投入领域。

  8、勇敢者的游戏——“新庄股”

  总市值通常小于100亿元的公司筹码锁定难度较小,小市值公司通过外延式并购做大市值的意愿强烈:内生不行外延凑,完全迎合股票市场短期投机交易偏好,谋求股权的高位套现减持;利用高估股票作为支付手段,实现产业整合,做大做强。(兴业证券行情问诊))

(责任编辑:李欣)

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