名家:喊口号没有用 有效监管才是对投资者负责

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年02月20日 07:47   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  叶檀:喊口号没有用 有效监管才是对投资者负责

  注册制水土不服,注定不会顺利出台。A股市场有自己的特色,监管也必须符合特色,喊口号没有用,拉大旗做虎皮也没用。从IPO重启以来,市场毁誉参半。目前A股市场的三个特点至今未变。

  第一,假借市场化之名行套利之实。

  以新股发行为例,有不少市场化举措,实行之始被冠以种种美名寄予种种厚望。其中令人印象深刻的举措就是老股转让、主承销商自主配售机制。

  老股转让是市场举措,以创业的股东释放老股的方式纠正畸高的失准定价,所谓的供需决定价格,供应量大了价格自然下降,所谓批量发行也是供需理论的延伸,这些人把卖股票等同于卖裤子。

  洞悉真相的财经媒体以数据描述财富盛宴,《理财周报》表示,春节之前共有48家公司发行。实施老股转让的公司有39家,老股东公开发售股份共计3.97亿股,套现金额合计111.05亿元。有21家公司中的45家PE、VC机构股东参与公开发售股份,合计套现14.06亿元。而从这批新股发行实施老股转让的公司中可以看到,几乎所有持股超过三年的PE、VC机构都有参与,有些公司的老股转让更是优先考虑PE、VC机构。

  扭曲的市场化会让市场进一步扭曲。如果是健康的基本守信的市场,老股东因为市场定价畸高选择在第一时间套现获得红利无可厚非,可A股市场是变脸市场,一赢二平三亏四扭的情况昭示了风险尽在失信之中。重建市场秩序首先要做的,就是让利益中人承担失信风险,以时间与民事赔偿提高失信成本才是重中之重。现在刚好相反,一次性大量套现以降低失信成本,奥赛康行情问诊)如果不是想套现31.83亿元撞在了枪口上,说不定已经数钱走人。

  至于主承销商操盘进行新股配售,我武生物行情问诊)就是案例,网下发行中,不同机构或个人获配比例相差悬殊,平均获配比例为6.64%,公募基金和社保基金获配3.42%,唯一100%中签获配的是国联安-吾同-灵活配置分级7号资产管理计划。此外,一位名叫柳海彬的自然人仅申购200万股,就获配100万股。这真是非市场非行政,我想给谁就给谁,玩的就是规则。

  第二,上市公司企业无民主。

  数年前尹中立先生的观点让人印象深刻,我国的文化与公司治理模式不适合各股东风险与利益共担共享。就笔者所看到的情况,一股独大是常态,公司做得好与不好都与一股独大相关。各股东和平共处,达成共识只是美好前景。

  不要说一股独大,家族企业一人说了算才是现实,宗庆后就是典型,事无巨细超过2000元就要本人签字,一度连买一把笤帚也得自己签字。无所谓好还是不好,这就是草莽时代的强人文化,一旦强人出事股东纷争,企业也就内幕频曝,难以为继。真功夫的窝里斗就是最好的例子,不斗到监狱里去不罢休。

  面对这样的文化土壤,监管的重心在哪一边一望而知,小股东即使想作恶也有心无力,除非有大股东的配合。股改时期的类别表决制取得成功就是制度上对大股东利益的制衡,可惜,那样的幸福时光如闪电即逝。

  第三,权力失衡,监管常成揽权,监管权力受到各利益群体挑衅。

  取消发审委推行注册制是改革方向,不是现实选择,取消发审委的前提是确保证监会凌驾于地方利益、部门利益之上的执法权,否则,新股发行会变成造假抢钱。笔者不止一次指出过绿大地案例中地方力量的强大,超越于证监会之上。

  双重的扭曲出现了,设发审委有揽权之嫌,而监管权力无法落地。有资深的体制内人士告诉笔者,他认为目前中国的土壤只能实行监管权至上,至于注册制等法治落地生根再说。

  三个特点是前现代市场的特点,针对这一市场要做到的是底线原则,加大信用权重原则,不出离谱的事,让失信者失去利益。不要说别的,造假上市获得3亿元资金,查证后赔偿6亿元,还有谁敢造假?

  市场化,非市场化,在半空中说那些没用,不如静下心来做一些符合A股市场特色的有效监管,才是对投资者负责。(每日经济新闻)

  郑眼看盘:强势中略显被动 银行股空间存疑

  本周三A股未延续前一天跌势,由权重股领军上涨。截至收盘,上证综指涨1.11%至2142.55点,深圳综指涨0.14%至1157.20点。创业板及中小板指数均微微下跌,部分新股跌幅较大。

  昨日笔者提示调整无多,股指再跌些就会再创新高,整体上或呈现 “进三退二”格局,但笔者没想到会这么快,更没想到会以部分银行股涨停形式实现。

  银行股走强和消息面关联较大,昨日有消息称,“北京银行行情问诊)和小米签署了移动金融全面合作协议,双方将在移动支付、便捷信贷、产品定制、渠道扩展等多方面进行合作。”

  这条消息足以促使投资者产生遐想,促使部分资金杀向超跌银行股。在上午将近收盘时,中信银行行情问诊)及北京银行已有躁动,午后则双双涨停。前几天中信银行原本就有与阿里的传言,昨日只有这两家银行股涨停。

  近半年来,银行饱受互联网金融企业“欺凌”,奶酪显然已被人拿走许多,现在“恐龙们”似乎慢慢苏醒过来,展开了反击。就银行参与互联网金融来说,银行应该既有优势,也有劣势。优势是用户资金安全度似乎在银行能更有保障,而劣势也比较明显,大致有两个:一为银行的经营成本极高,二为银行机制颇为僵化。当然,一些民营银行在机制上会较国有的好些。

  在银行股榜样作用下,昨其他权重股大多也有所表现,如“两桶油”,保险股等。不过从上述消息面来看,未来权重股能否带动股指进一步上涨,关键还看银行股,中石油、中石化等并非此次上涨的主角。

  除上述利好外,保监会新发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》也是明显利好,因其调升了保险公司投资权益类资产上限至30%(原为25%)。

  总而言之,昨日消息面较支持银行及其他权重股上涨,而恰好创业板、中小板、次新股率先杀跌更强化了权重股上涨预期,于是大盘就走成了这样。

  当前市场热点貌似已切换至权重股,但笔者认为不可过快下结论,建议投资者多观察几天再说。个人以为,昨日权重股强势之中多少带有些被动性质,所以其上涨似有些可疑。

  如果仔细观察盘面,不难发现昨日先是新股、创业板、中小板等小票或题材股下跌,而后才有权重股上涨,且权重股中先涨的并不是银行股,而是一向默默无闻的航空股。

  这样的盘面细节十分微妙,也未必引人注意。这暗示着银行股行情在主动性方面有所欠缺。大伙不妨设想:假如事情是反过来的,即先有银行股等权重股上涨,而后才有小票及投机股下跌,这种情况下银行股上涨是不是更能呈现出主动性?

  主动上涨和被动上涨虽然结果一样是上涨,但性质显然不同,因两者所反映的主力意愿并不相同。就效果来看,一般而言,前者往往会走得更远,而后者一般走不太远。(每日经济新闻)

  A股多空辩论:多方中金vs空方国泰君安

  【核心观点】

  A股市场上周反弹,关于未来展望,中金认为流动性状况已处于拐点,经济增长数据好于预期,改革主题升温等原因将引导A股继续向好;国泰君安则认为资金宽松预期引发的主板反弹仅是昙花一现,市场核心矛盾非标风险暴露时点未到,高风险属性行情正在从创业板向主板及更多蓝筹蔓延。

  【分析逻辑】

  中金——

  1.一周回顾:资金面好转助推市场继续上行。流动性明显好转,新股发行处于真空期,市场继续回暖,前期强势的创业板指数则有所调整。从行业和主题来看,农业、环保、新能源汽车等板块和有事件传闻刺激的银行个股表现较好;年初至今涨幅明显的科技和传媒则普遍回调。

  2.未来市场展望:维持对市场乐观,原因:1)流动性拐点已经出现:近期各种资金利率走势表明流动性已经明显好转,周末的信贷等数据也表明货币政策可能已经有所调整;2-3 月的IPO 发行真空期也降低了股市的资金需求压力;海外资金上周虽仍表现为资金净流出,但净流出规模较前期有所下降;另外融券融资余额比值近期出现小幅回升,该指标与指数具有较高的正相关性。2)部分增长数据好于预期:贸易、汽车销量,及中长期贷款数据均超预期;3)两会在即,改革预期再次升温:预计 “两会”将强调改革、民生,强调经济结构转型(简政放权、节能环保、自主创新等),减少改革不确定性;4)业绩预览显示2013 总体业绩继续平稳增长,2013 年四季度的业绩可能好于预期;5)大盘股估值较低,吸引力增强(尤其是各种资金利率下行的背景下)。

  3.行业及主题建议:1)行业方面,继续看好地产、建材、保险及大众消费等板块;2)成长股方面,看好医药板块,建议减持或回避估值过高且业绩可能低于预期的中小市值股票;3)主题方面:继续看好大众消费、无线互联网、锂电池产业链、工业自动化、屌丝逆袭等主题。

  国泰君安——

  1.风格切换时点尚未到来,主板反弹仅为昙花一现。本周上证综指上涨3.49%而创业板指回落1.10%,我们认为这仅是风格强化大趋势下的博弈性反弹,风格切换时点远未到来。当前市场的核心矛盾并为解决,非标资产风险暴露时点将因“两会”的召开而延迟,政府及银行维稳托底的行为将继续为高风险偏好投资者提供温床。在这种激励下,风险偏好强化趋势不会逆转,无风险利率仍将保持较高水平,以创业板及主题投资为代表的高风险股票仍将继续高歌猛进。上周发布的通胀水平维持低位,但下降幅度又不足以加速流动性宽松环境。主板反弹仅是昙花一现,无论在反弹幅度还是在时间尺度上都不值得乐观。

  2.银行反弹是高风险板块行情的真实案例。本周中信银行(5.16, 0.47, 10.02%)大涨34%,带动银行指数反弹,部分投资者认为这是流动性边际改善预期下早周期价值股反弹的冲锋号。但中信银行本轮上涨的核心逻辑恰好是“以互联网思维做银行”,而这是市场对创新经营思维(含风险因素)的鼓励和对传统经营理念的抛弃。这本质上是高风险成长股的行情的有效体现。

  3.新增信贷再创新高不可过度解读,增速弱化趋势进一步明显。央行公布1月金融数据,新增信贷1.32万亿,同比多增2479亿元,创历史新高。但这并不意味着经济出现强势复苏带动信贷需求爆发性增长:M1失速至1.5%创07年以来最低值,尽管有春节现金漏存因素(M1向M0的转换),但经济疲软,企业投资生产动力匮乏才是核心原因,企业融资需求正在放缓,经济趋弱势头不变。

  4.资金价格出现边际回落,更多是季节性因素的影响。尽管央行本周并未进行公开市场操作,资金净回笼4500亿元,但资金价格仍出现普遍回落,SHIBOR和银行间市场回购利率均出现下降。我们认为这更多是节后存款回流银行体系,M0向M1转变带来的资金面宽松。短期内中性偏紧货币政策不会变化。

  股市113年历史研究:股市回报率与GDP增速成反比

股市真实回报VS人均GDP

股市真实回报VS人均GDP

  北京时间2月19日消息,所有人都知道“股市是经济的晴雨表”,因此股市回报与经济增速成正比似乎是一种再简单不过的常识。然而我们所认为的常识往往不见得一定正确。

  事实上,关于股市回报与经济增长的关系,不少经济学家都作了实证研究,历史数据并不支持二者成正比的结论,相反,还略微有一些负相关。在瑞士信贷研究所发布的最新《全球投资回报年鉴》中,伦敦商学院3位研究者Elroy Dimson、Paul Marsh和Mike Staunton通过分析各国1900年到2013年股市年均真实回报率与人均GDP增长率的关系,也得出了具有一定负相关性的结论。

  对于这一违背常识的结论,3位研究者作出了如下的解释:

  第一个解释当然是股票价格反映的是预期的商业环境。我们在2010年的报告中曾经提出,尽管过去的经济增长无法预测未来的股市走势,但股市的确能够预见未来的经济增长。市场所预期的宏观经济的走向。用已知的信息来预测市场相当于与市场一致预期反其道而行之,而这种一致预期是由大量聪明的、消息灵通的全球投资者共同设定的。

  第二,买入经济处于上升期国家股市的策略实际上是买入平均而言风险在降低的公司。这些公司的预期回报率自然也更低。相反,投资于经济不景气国家的公司风险更高。在其他条件等同的情况下,经济处于上升期国家股市的预期回报率应该低于经济处于下降期的国家(风险与收益成正比)。

  第三,对全球错误定价的套利策略可能存在局限性。有大量证据表明,投资者大幅推高增长性资产的价格,使其长期回报低于低迷资产的表现(后者有时候被称之为价值投资标的)。有些观察家认为这属于错误定价,可以给套利者带来机会。这种策略就是买入低迷市场的股票、做空快速增长市场的证券。然而这种做空可能成本很高、风险很大,因此越“火”的市场越倾向于维持高估状态,从而带来令人失望的长期回报率。

  最后,还有运气问题。有些国家资源丰富,无论是农业资源、能源、资本还是人才,相对于其他国家构成一种优势。如果这种优势被大家充分认识到、已经被投资者反映在市场定价当中,那么就很难指望未来有不俗的投资回报。相反,如果投资者普遍低估了这些资源,那么某个老练的或幸运的投资者就有可能获得超额回报。在20世纪中,美国、加拿大、瑞典、澳大利亚等资源丰富的国家实现了大繁荣。在21世纪的第一个十年,盛产大宗商品和具有低劳动力成本优势的新兴市场欣欣向荣。这里面的成败有时候要部分归因于运气因素。

  黄湘源:IPO改革没壮士断腕决心 不如釜底抽薪

  IPO重启遇到了一些问题,稍加分析就可以看出,这是由于过多注重了维持注册制改革的过渡时期特色而没有真正下定壮士断腕的改革决心所致。

  此番IPO重启,却还保留了审核体制和行政干预机制。这无非在为新股发行的市场化改革设定一个过渡期,管理层用心之审慎良苦,不可谓不深厚、不周到。然而,市场对于市场化一向有自身的解读。只要发行机制还没有得到根本性改革,利益集团就越是有可能找得到把发行方法的市场化变异成为他们的利益服务的利益机制市场化的出手之处。如果说奥赛康借老股出售把存量发行变异为大比例抬价套现是其中最典型的一例,大机构大资金利用“低价者得”将网下销售中的自主配售变异为大比例截留和撷取新股预期溢价收益的自由配售,何尝不也是一种市场化的变异?

  也许有人会说,有行政干预尚且有那么多出人意料的偏差,如果没有行政干预,还不彻底乱了套?殊不知,只要行政权力不退出,市场就不会没有针锋相对的应对手段。问题不妨反过来问,如果以市场化为根本方向的新股发行改革永远也离不开行政调控,永远也离不开以行政手段去遏制新股爆炒,那何时才取得到市场化真经?何时才过渡到注册制的彼岸?

  按从事投资银行工作二十多年的资深市场人士温天钠的说法,沪深股市与港股市场有个明显的分别,就是在港股市场新股上市一般不会打压二级市场。沪深股市的“打新股”在港股市场上被称为“抽新股”,一字之差,反映的不仅是新股发行方式的不同,而是发行机制的差异。港股发行也有面向机构投资者的国际配售和面向零售投资者的公开发售两部分。目前,我国香港监管机构要求新股公开发售最少占一成(大型新股可为5%),如认购倍数高于指定水平,即启动“回拨机制”将更多股份优先售予散户,最高达全部发售股份的五成。这样,只要参与申购,每个账户就能得到一定数量的新股。这也就是A股市场散户憧憬已久的“人手千股”。此外,港股市场还可使用孖展方式来认购新股,投资者只需要投入少量保证金,即可认购更多新股,这不仅增加了公开市场的投资者获配售机会,也有效避免了市场在新股发行期间有可能遇到的资金紧缺问题。散户倾向首日抛售获利的投资行为,在一定程度上有可能影响新股股价表现,若计入融资成本,不少投资者投资新股获利微薄,而对于机构投资者来说,他们需要的是在二级市场更大的成长空间,因此,定价更为谨慎,也不必因为急于套现还贷而出手抛压。港股多年来未出现因新股上市“抽血”而引发行情暴跌,道理也就在这里。

  注册制改革过渡时期的IPO重启所遇到的诸多问题,既有其偶然性,更有其必然性。因为研究和制定具体政策方案的工作人员还缺乏必要的监管转型思想准备,即使管理层有着较为明确而坚定的注册制改革主动性和主导性,但如过度相信和依赖政府有形之手的作用,没能充分尊重市场规律,没能按照市场化要求进行改革,最终依然将难免会导致重启的IPO又走回以前的老路。值得欣慰的是,根据最新的改革安排,2015年将取消发审委,新股上市将真正采用注册制。

  扬汤止沸,不如釜底抽薪。重要的不在于有没有发审委,或何时取消发审委,而在于监管分离,行政权力彻底退出对新股发行的行政干预。注册制改革并不要求监管者退出对新股发行的形式审核,就此而言,发审委能不能以市场中介机制的形式继续存在或者下放为交易所专司资格审核和形式审核的专门机构,还有讨论余地,但为了让一个行政审核的机构继续存在下去而放弃或阻碍市场机制的形成和成熟,显然是不合适的。说到底,注册制改革是革行政权力掌权者自己的命。对于证监会来说,重中之重就是维护市场公平,不能轻易同意双层股权损害同股同权的原则,更不能让造假上市者得了便宜还卖乖。正如肖钢主席所说,保护中小投资者就是保护资本市场,那么,心底无私天地宽,行政放权就是通往注册制和市场化的通衢大道。(作者系资深市场评论人)

  皮海洲:管理层借新股给投资者发红包 是大好事

  皮海洲认为,管理层控制新股高价发行确实为新股炒作留下了空间。这其实是一件好事,是发行人向投资者进行的一种利益让渡。如果新股都是高价发行,新股上市就破发,让投资者蒙受损失,这显然也不是广大投资者所愿意看到的结果。

  随着纽威股份行情问诊)拉开IPO重启后首批新股上市的序幕,炒新成了最近一个时期市场炒作的一大热点。在截止2月18日业已上市的45只新股中,除了炬华科技行情问诊)之外,其余40多只新股上市首日均触及最大涨幅并被临时停牌。

  不仅如此,除了新股上市首日之外,随后的炒作同样是如火如荼,股价翻番的新股比比皆是。如众信旅游行情问诊)自1月23日上市以来,到2月18日已连续9个涨停,18日收盘价72.08元,较23.15元的发行价上涨211.36%。而发行价49.9元的东方网力行情问诊),股价则炒到了百元以上,成为A股市场为数不多的百元股之一。

  对此,2月19日,知名财经评论员皮海洲在其博客上表示,IPO新政将新股发行份额向机构投资者倾斜是导致新股炒作加剧的重要原因。

  是什么导致了新股不败?皮海洲称,有一种观点认为,是人为压低发行价为新股暴炒留下了空间。最明显的例子是众信旅游,该股在发行过程中采取的是低价发行策略,在发行时剔除了96%的高报价,使得其发行价明显偏低,导致了上市后市场资金的热捧。也正因如此,以致某些鼓吹高价发行的市场人士,将新股暴炒归为是管理层过度干预新股发行价格的结果。在这些市场人士看来,要抑制新股暴炒,要打败新股不败的神话,就是要放任新股高价发行。

  皮海洲认为,管理层控制新股高价发行确实为新股炒作留下了空间。这其实是一件好事,是发行人向投资者进行的一种利益让渡。如果新股都是高价发行,新股上市就破发,让投资者蒙受损失,这显然也不是广大投资者所愿意看到的结果。

  不过,皮海洲表示,就IPO重启后首批48只新股的发行价格来看,其实并不低,同样不乏高价发行者。如海天味业行情问诊)的发行价达到51.25元,东方网力发行价49.90元,炬华科技发行价55.11元。“即便是众信旅游的发行价也达到23.15元,对应的发行市盈率也有22.05倍。以发行市盈率来看,众信旅游并不能算是真正的低价发行,而只能算是一个相对合理的发行。”

  皮海洲指出,新股之所以遭到暴炒,其罪魁祸首无疑还是A股市场投机炒作的氛围。由于A股市场的不成熟,市场投机炒作盛行,炒新也就成了A股投机市的一个重要特色。

  “从目前市场对新股的炒作来看,其投机的表现有二。一是小盘股更容易受到暴炒,相对而言,一些流通盘略为偏大的沪市新股,其炒作明显不如中小板、创业板上市的小盘股。二是新股炒作与业绩无关。虽然目前这批新股都是刚刚上市不久,但这批新股的业绩却是较为平淡的。从今年一季度的业绩预告来看,近半数新股的业绩堪忧,业绩下跌甚至亏损。但尽管如此,新股炒作几乎不受此影响。”

  皮海洲进一步强调,IPO新政同样也是加剧新股暴炒的罪魁祸首之一。他认为,IPO新政加剧新股暴炒同样表现在两个方面。一是新股上市首日的“秒停”,这其实是新股上市首日不合理的停牌制度造成的。二是由新股份额大量集中在机构投资者手上,这也导致了市场新股筹码的紧张,进而加剧了新股的进一步炒作。

  “正是由于目前的IPO新政将新股份额大量集中到了机构投资者,甚至是少数机构投资者的手上。这就使得小盘股上市之初的流通份额更显不足。在机构投资者没有将手中所持有的大量新股份额套现之前,在市场的追捧下,新股很容易无量涨停。因此,IPO新政将新股发行份额向机构投资者倾斜,这是导致新股炒作加剧的重要原因。”皮海洲说。

  吴国平:中小板有望涨50% 更多百元股将涌现

  虽然新经济的炒作有些火爆,但绝非到了最高潮阶段,肯定还有更多高潮,因为代表它们的大指数都还没有见顶迹象。不久的将来在新经济领域里,将会涌现更多的百元股,至于智能穿戴和机器人行情问诊)主题,2014年涌现出百元股也将是完全值得期待的事情!

  当网宿科技行情问诊)股价超过贵州茅台行情问诊)的时候,很多人在惊呼新经济的凶悍,也有不少人担心可能这就是新经济高潮的时候,接下来风险将不可避免。

  在我看来,动荡或许是需要的,但大趋势,未来将依然更多是机会而不是风险。基本面的潮流在这里我们姑且不论,我们就从代表新经济指数创业板和中小板指数来做剖析吧。

  创业板处于历史高位,跟网宿科技很类似,也是涨幅极其惊人,在相对历史高位,获利盘很多,动荡确实不可避免,但这并不意味着趋势的结束。

  这点,看看纳斯达克指数吧,前期出现急跌,现在呢,不经意又收复失地,并且继续向上拓展空间,按照这样的态势发展,完全有可能最终冲破5132点其历史最高点,现在其处于4250点附近,也就是至少还要涨30%左右才能冲破历史高点,说白了,路还有段要走呢。

  纳斯达克指数是新经济的风向标,如果其中期目标都还要刷新历史高点的话,试问,国内创业板指数,中小板指数,会就此戈然而止吗?新经济相关的上市公司,我们有目共睹,其实跟国外相关公司的波动关联是很密切的,因此,答案我认为是不言而喻的。

  所以,从这两大细分指数来看,我们完全有理由对新经济的未来有充分的信心。尤其是我们再看看中小板指数,会发现其处于阶段性关键阻力5415点附近,这位置一旦有效突破上去,剑指历史最高是完全可预期的。中小板指数历史最高点是在7493点,相对历史最高,目前也还需要涨50%左右才能突破,所以一旦突破上去,未来市场还有足够多的空间值得去预期呀。

  说到这,你就会明白,虽然新经济的炒作有些火爆,但绝非到了最高潮阶段,在我看来,肯定还有更多高潮才是,很简单,因为代表它们的大指数都还没有见顶迹象。

  那么,我们进一步发挥下想象力,在新经济领域,我们从去年年底就开始看好的智能穿戴和机器人两大领域,接下来会如何演绎呢?

  网宿科技都已经是百元股了,其代表的是新经济中的互联网,目前新经济百元股,也就仅仅只有其一只而已,这就是高潮了吗?我认为显然不是。真正的高潮肯定是有多只新经济板块个股上百元,甚至部分品种中期而言,还可能上演到我们现在都不太敢想象的价格,所以,现在谈最高潮为时还过早了点。

  回到我们一直比较看好的只能穿戴和机器人主题上来,可以发现,目前为止,还没出现百元股,所以,我的判断是真正的高潮也还没到来。相信,不久的将来在新经济领域里,将会涌现更多的百元股,至于智能穿戴和机器人主题,2014年涌现出百元股也将是完全值得期待的事情!

  本文作者介绍:财经评论家、阳光私募基金经理、财经类畅销书作家、广东煜融投资管理有限公司董事长。

  郭施亮:基金“88魔咒”为何屡试不爽?

  根据好买基金仓位测算的数据统计,上周股票型、标准混合型以及偏股型的基金仓位分别上升3.61%、2.66%和3.27%。截至2月14日,股票型基金仓位已经达到了88.04%。至此,基金“88魔咒”再现,难免令市场忐忑不安。

  回顾历史数据,基金“88”魔咒确实灵验。2007年9月,当时市场的股票型基金平均仓位达到91.4%,远超于88%的魔咒水平。10月16日,股市创出6124历史高点,随后出现快速下跌的走势。2011年4月中旬,股票型基金仓位上升至88%,同期大盘创出了3067阶段性高点。之后,股市出现大幅调整的格局。2012年3月初,当时股票型与混合型开放式基金的平均仓位水平逼近88%。同样,股市也难逃下跌的命运。以2013年为例,分别在2月及5、6月间,股市同样遭遇了“88”魔咒的困扰,随后的走势也是令市场陷入悲观的状态。

  基金“88”魔咒为何在A股市场屡试不爽呢?

  笔者认为,基金仓位设限实质上加剧了市场的敏感度,而基金面临较高的持仓仓位,可能引发减仓的跟风潮。根据资料监测,开放式股票型基金的普遍仓位上限为95%,下限为60%。而当股票型基金仓位接近88%的水平时,基金预期增仓的力度将会大幅削弱。相反,因较高的持仓仓位,基金更倾向于实行减仓的操作。于是,当市场出现基金“88”魔咒的时候,很可能会引发市场的规模式抛售,进而加速了股市的调整。

  那么,基金“88”魔咒再度来袭,又将会如何影响股市呢?

  今年,股市反弹的时点有所延后。截至1月20日,沪市创出1984阶段性低点后,才呈现出逐步回升的格局。然而,目前股市自低点反弹不足10%,却再次面临基金“88”魔咒的困扰。

  纵观近两年的情况,股市反弹的时点均相对较早。以2012为例,当时股市在1月6日创出2132低点后就呈现出逐步上涨的态势。最终,股市阶段性涨幅达到16.22%。再以2013年为例,实际上股市早已在2012年12月4日见底反弹。截至2013年2月18日,股市见顶2444点回落,累计涨幅达到25.4%。

  如果基金“88”魔咒得以灵验,则本轮反弹行情无论从空间上还是时间上均远逊于最近两年。

  笔者认为,近期股市反弹的主要原因在于年初市场资金面相对宽松以及2月IPO空窗期的预期。然而,随着3月份的到来,部分不明朗的消息面足以令股市重返弱势。

  值得一提的是,作为长期走强的创业板指数,至今已经多次触碰70倍的市盈率水平。纵观全球市场,60倍上方的市盈率水平均属于高风险区域。而当市场多次达到60倍以上的市盈率时,多会成就历史性大顶。虽说创业板具备高增长预期以及流通市值较小等特点,但是在基金“88”魔咒的影响下,未来创业板的反弹延续性仍然有待观察。

  综上所述,短期股市反弹的空间不宜乐观,需警惕基金“88”魔咒再度灵验。(.价.值.中.国.网)

  邱思甥:美日股市修正后的机会

  由于QE退场,美国就业数据不佳,再加上新兴市场汇率贬值从亚洲的印度、印尼蔓延至所谓“脆弱五国”,这些因素让在1月14日创下历史新高的美国股市迅速调整,在短短10个交易日修正幅度达到8%。部分媒体甚至将此次下跌与1987年华尔街崩盘或1997的亚洲金融风暴相对比。一时间,看坏经济、看空股票表现的声浪再起。对这些声音,笔者认为投资人应冷静思考,在今年股优于债的大背景之下,发达国家股市修正之后或更添价值。

  1月29日,伯南克最后一次以主席身份参加美联储议息会议,尽管1月公布的非农就业人口仅增加7.4万,远不如11月的21.4万,也低于2013年全年平均的19万,但美联储仍然再度决议减少100亿美元购债计划,由750亿减少至650亿,此一决定早在市场预期之中。所以结果揭晓之后美股反而加速上涨。笔者一直强调,缩减QE的原因很简单,就算不看好未来美国经济增长,至少也不必担心经济放缓或是衰退的风险。美国2013年第三、四季的GDP增速分别高达4.2%、3.1%,美国经济的基本面毋庸置疑,不会因为难看的非农数据或是意外大幅下滑的制造业采购经理人指数而有大幅转差风险。

  市场修正的第二个因素,来自新兴市场的动荡,特别是土耳其、南非、印度、印尼、巴西这脆弱五国,过去两年来,经济增速下滑与原材料价格下跌,让这些国家开始浮现经常账目的赤字,也让过去流入这些国家的资金开始居高思危甚至撤资,汇率贬值风险随之而来。资本外逃引发股、汇市大幅下挫,此时这些国家的央行若想以加息挽留外流资金,又怕实体经济承受不了,遂陷入困境。

  事实上,新兴国家经济增速下滑是过去10年高速增长后必然要面对的问题,更是景气循环周期中正常的现象。目前唯一解决之道是努力调整经济结构,但却需要时间。不过,在吸取1997年的亚洲金融风暴或1994年的拉美危机的教训后,新兴国家央行现在普遍愿意让汇率有序贬值。政府只是小幅出手微调市场非理性的下跌,不会再盲目干预外汇市场,此一汇率政策思路的改变代表新兴国家已踏出成功的第一步,汇率的贬值将逐步改善经常账目赤字,让过去失衡的经济回归平衡,也有助于经济结构的调整。

  值得关注的是,今年部分新兴市场国家都将面临选举,政治的不确定性将压抑一部分经济改革,甚至不利经济改革,特别是印度与印尼可能都将面临反对党执政的局面。但笔者认为新兴国家目前虽处多事之秋,但若说要使全球经济转向实在夸张了些,投资人可减码部分新兴国家资产转往经济复苏明确的发达国家,若全面退出未免杞人忧天,可能丧失参与经济改革带来的红利。

  1月中旬以来发达国家股市的回档,说穿了就是涨多后的获利回调。目前美国实体经济有几个特点,一是企业现金充裕,随时可从事资本支出或购并;二是银行开始放宽信贷标准,使得更多企业能获得资金支持;三是新的科技以及技术的进步将促进企业或家庭新一轮消费支出,比如互联网、电动车、3D打印等等。股市虽不一定能重演2013年强劲涨势,但在基本面的支撑下,短线的下跌应视为良好的买进机会。

  近来美股较为令人印象深刻的修正幅度,包含了Twitter单日下跌17%、但Facebook却由于营收亮眼,股价创下历史新高,亚马逊2013第四季业绩不如预期,加上当前财季可能亏损的利空冲击,股价单日下跌达11%。但反观同属互联网科技的奈飞(Netflex)与谷歌今年涨幅不输去年,仍一路走高,显示这些个股下跌的主要理由都是因为公司个别因素,跌势并没有蔓延到同行业的其他个股。根据S&;;;P500公司已公布的第四季财报,仍有67.9%打败预期,也就是说随着经济持续复苏将会有更多公司受惠,进一步反映在股价上。

  若投资人愿意承担市场的较大波动,那么或该积极布局日本股市。日本2013年12月的全国核心消费者物价指数年率上升1.3%,创下近5年新高,显示有摆脱通缩的迹象,再加上衡量企业活动强劲与否指标——加班工资在12月的年增率高达4.6%,连续第九个月上涨。12月受薪者整体现金收入年增率为0.8%,为连续第二个月上升,增幅也是近两年来最快,显示薪资水平也有提高迹象。此外,冬季奖金可能实现5年来首度增长,加上过去一年股市跟房地产的上涨带来的财富效果,日元贬值后经常账目可望由负转正。

  日本股市这次回档幅度将近15%,除了欧美以及新兴国家因素,投资人也担心今年4月即将调高消费税到8%的政策可能会让经济增长昙花一现。笔者认为消费税的上调势在必行,短期民众消费免不了下滑,经济上实质冲击难免,但日本政府将以扩大财政开支、日本央行更会加大量化宽松货币政策力度来抵消。日本央行目前资产负债表是美联储的四分之一,未来在资产购买计划上仍有大幅扩增空间。可见,日元贬值、日本股市与房地产价格上涨仍是2014日本金融市场的主旋律。 (作者系国际理财规划师CFP,证券分析师CISA)

(责任编辑:李欣)

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