平安“过节”已无大碍 节后“钱景”难改紧平衡

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月24日 01:07   来源: 中国证券报   网友评论(人参与

  周四,央行再施1200亿元21天逆回购操作,本周通过公开市场向银行体系累计投放3750亿元流动性。至此,节前资金面紧张担忧基本得以化解。不过,本周投放的大部分资金将于节后到期,令机构对于节后“钱景”看法依然谨慎。分析人士认为,整体流动性环境的变化,令资金价格在中长期内存在上行压力,但货币市场波动性有望下降,资金面或呈现利率不低、总体稳定的“紧平衡”状态。

  资金面“过节”无忧

  继周二派发2550亿元春节“红包”之后,央行继续向银行体系施以援手。公告显示,央行周四(1月23日)在公开市场开展了1200亿元21天期逆回购操作,中标利率持平于4.70%。周二,央行进行了1800亿元21天期和750亿元7天期逆回购操作。由于本周公开市场没有到期资金,本周央行公开市场操作实现净投放3750亿元。

  本周以来,央行维稳资金面的态度十分坚决,一方面,通过常备借贷便利操作(SLF)和公开市场逆回购向银行体系注入巨额流动性,另一方面,及时以微博形式向市场表明立场、稳定市场预期。目前来看,央行多管齐下的举措,已经取得了显著效果。

  从资金利率走势看,昨日银行间质押式回购市场上,短期资金供应充足、价格稳定,其中隔夜回购加权平均利率微升2BP至3.71%,7天回购加权上行10BP至5.40%;跨节品种供应仍较有限,14天、21天回购加权利率分别大涨31BP、64BP至6.19%、6.97%;长期限品种维持高位震荡,1个月加权微涨1BP至6.97%。

  市场人士表示,昨日资金市场供需总体均衡,预计下周央行还会根据市场情况适度“放水”,资金面平安“过节”已无大碍。不过,该市场人士同时指出,昨日逆回购规模较周二显著缩量,反映出央行投放在“度”上进行了精准把握,反映其无意进一步压低市场利率,因此节前资金价格保持高位仍是大概率事件。

  中长期流动性预期谨慎

  虽然央行连续放水,但昨日跨节资金利率不跌反涨、长期限利率也维持高位,反映出机构对于中长期资金面的预期仍较为谨慎。市场人士表示,央行节前大规模投放货币主要是为了平滑敏感时点的资金面波动,并不代表货币政策转向宽松,而且节前投放的大部分资金将在节后到期,届时货币市场流动性仍将更多取决于自我生成和调节机制。

  申银万国认为,央行针对经济转型而试图降低社会融资增量、限制M2增速的总态度一直都没有改变,新一年中,货币政策“总量平稳”目标没有改变,只不过更加突出“结构优化”,特别是在春节等季节性时点上,央行对短期资金面处理变得更具技巧性。该机构表示,预计2014年央行还会不断对预期内的季节因素展开平滑操作,以缓解边际紧张,但整体流动性不会宽松,整个资金利率中枢不会下降。

  中信建投分析师进一步指出,从流动性紧张的内因上看,四项因素共同指向了资金价格中枢的中长期上移。其一,外向型高增长带来的流动性泛滥已经不在,内源型流动性生成机制还没有建立,造成流动性变得稀缺和不易把握;其二,金融自由化和利率市场化展开,金融机构竞争加剧,新设机构和新增资金成本高企,并带动存量资金重估;第三,经济结构扭曲,导致资金向对利率不敏感的地方融资平台集中;第四,要素价格上涨、债务问题化解等因素产生的未来通胀中枢上移。中信建投同时表示,内生性原因导致的利率中枢上移过程尚未结束,期间可能伤害到经济增长,在此背景下,中性货币政策就需要向偏松方向做出微调,以达到维护货币市场总体稳定的目的。事实上,从1月份央行流动性调控举措来看,其稳定货币市场的态度已经趋于明朗。

  综合各方观点来看,整体流动性环境发生变化,以及货币政策在经济调结构的大前提下难以转向宽松,导致资金价格在中长期内仍存在上行压力。不过,鉴于1月以来央行调控显露出更多的前瞻性、及时性和透明化特征,可以预期,未来货币市场波动性有望下降,资金面或呈现利率不低、总体稳定的“紧平衡”状态。

 

【作者: 葛春晖】 (责任编辑:唐丽春)

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