发行必须走向重监管轻审核

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年10月16日 06:26   来源: 金融投资报   网友评论(人参与

  改进发行监管的重心在于监管转型。必须改变“嘴上说改革手上不放权”的形象工程作派,下决心走出IPO审批者角色,回归监管本位。

  注册制的实行体现了政府对市场自主权的尊重。注册制下的IPO无需管理层的特许授权,发行人只要通过合乎要求的信息披露即可自行获得证券发行的权利;监管机构只对相关的信息披露进行形式审查,不进行实质判断,避免了政府对市场行为的不当干预;降低发行门槛,以信息披露的真实性全面性准确性为软约束代替发行上市条件的一些硬约束,更有利于市场诚信意识的培养和发育,促进良性竞争,优化资源配置,从而为那些有发展潜力和发展需要的公司提供上市融资的机会;简化审核程序,缩短了证券发行的时间,有利于提高工作效率、降低筹资成本;而信息披露的越来越公开化透明化对称化,也有利于投资者越来越习惯于根据可掌握的信息作出自己的投资判断与抉择,提高投资行为的自主性、理智型和维护自身权益的自觉性。

  现在有种说法,注册制并不是不要审核。言下之意,实行了注册制的美国证监会对IPO的某些审核和没有实行注册制的中国的发审委审核制只有形式的区别,没有实质的区别。如此说来,不仅中国要不要实行注册制还是个问题,未来即使实行了注册制,也有可能仍将会是发审委并不退出的注册制,也即证监会并不放弃审批权的变相的审核制。这种换汤不换药的所谓改革与市场化改革方向南其辕而北其辙,需要引起人们的高度警惕。IPO改革之所以改到现在也改不出一个名堂来,原因就在于证监会习惯于越俎代庖,不相信市场离开了行政权力的支配控制能够实现自主自为和自立。而只要证监会不想放权,不要说发审委不可能成为真正市场意义上的“独立审核机构”,就是发行审批权下放到了交易所,后者也有可能会化身为证监会的影子,或影子证监会。

  IPO改革的要义在于放权。不要老是以为离开了行政权力的干预,市场就这也不行,那也不行。行政放了权,天不会塌下来,地球也不会停转。审批制过渡到注册制,IPO市场一定会运行得更好。这并不是一种理论脱离实际的“浪漫主义”。

  具体到发行监管的改进,则在于监管的关口从前移转向后置。这是关系到IPO能不能真正市场化也即能不能顺利而理想地从审核制过渡到注册制的关键之所在。IPO市场化固然离不开必要的规章制度建设和发行程序设计,但这本质上是市场建设的事情,并不是行政监管越俎代庖的理由,更不应借口监管关口前移对市场资源的配置和利益分配进行行政干预。事实上,以往的一切IPO黑幕,无不是在这种监管关口前移的条件下发生的。这恰恰说明,在某种意义上,监管关口前移成了打通IPO黑洞的隧道,鼓励和放纵圈钱寻租行为的代名词,为造假上市、虚假陈述、保荐不保真、PE腐败提供背书和担保的保护伞。这也就难怪事后监管说话也不响,腰杆子挺不直,对违法犯罪打击起来力度不到位,投资者利益也得不到切实有效的维护。

  改进发行监管的重心在于监管转型。必须改变“嘴上说改革手上不放权”的形象工程作派,下决心走出IPO审批者角色,回归监管本位。

【作者: 黄湘源】 (责任编辑:郭宗明)

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