周期反弹可能向中游蔓延

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年09月16日 06:36   来源: 中国证券报   网友评论(人参与

  周期反弹可能向中游蔓延

  中国证券报:一些专家认为,补库存的持续性将受到产能过剩的压制,潜在产能释放将压制价格上涨,且较高融资成本将抑制企业库存投资,库存回补势头不可高估,周期股强势料难持续。对此,你如何看?你对周期股的配置建议是什么?

  周金涛:从弹性上来看,产能问题压抑库存周期的弹性,这是一个事实,所以我们才将当前的周期定位为短期的库存行为。但我一直不认为需要把中期问题短期化,过度地强调产能过剩,可能会对短期的经济趋势产生误导,这个误导今年一直困扰着资本市场。库存行为也有其独立存在的时间和波动,受到中周期产能问题的抑制,但独立于产能问题而存在,引用一句流行的语言,就是我们在研究库存时,更主要的是要活在当下。

  在配置方面,我想更强调一个问题,就是我们一定要从内外周期共振的角度来看待周期股的投资机会。我们可以认为中国的库存周期弹性减弱,但不能忽视全球的周期弹性问题。从这个角度看,反弹将存在四个领域,一个是与政策相关的地产和金融,严格意义上讲,这个板块更多的是叠加改革预期;第二个是上游行业,坦率说,7月以来,很少有人接受我对上游将要反弹的观点,但我认为,这是典型的内外共振问题,我更看好农业、化工,这个不单纯是中国的复苏问题,与美国的复苏有密切的关系;第三个与外需恢复相关,如航运。除此之外,未来逻辑上库存周期存在向中游蔓延的可能性,后期可能超预期的行业是机械等。

  四季度将周期逆袭进行到底

  中国证券报:四季度成长股、周期股行情将如何演绎,你持怎样的投资策略?

  周金涛:从大概率事件看,明年通胀的中枢不会低于2013年,如此推断,流动性宽松的环境在未来一年内是不断边际递减的,成长股由此失去了其高估值的最核心条件。所以,成长股的估值高点已经出现。在这样的推断下,无非就是一个后面如何把握成长股的分化和兑现节奏的问题。而从时间上推断,10月之后是一个比较敏感的位置。一是十八届三中全会也许会强调并确立转型和改革的某些主基调,从而政策情绪重燃成长的渴望。二是10月之后通胀水平达到年内高点,一旦通胀超预期,市场心理将受到冲击,而彼时,受冲击最大的当是成长股的估值问题。三是为了避免年末“踩踏事故”的发生,成长股的阶段性兑现要提早,这是一种心理博弈。上面这些情况如何排列组合,就决定了成长股在高位震荡的波段以及节奏。我们推测在10月之后,市场将对2014年的经济和通胀趋势产生明显的分歧,那时可能正是一个兑现的敏感阶段。

  同样的问题是,现在布局周期品存在短期超额收益的可能,但这个超额收益能维持到年底吗?一切的问题都归结到对四季度市场趋势的判断。我们对四季度的基本面是持相对乐观态度的,但就投资节奏而言,在这个经济的拐点上,我们认为策略上可能是从一个极端走向均衡,再走向下一个极端的过程,而下一个极端也许核心是风格,也许核心是仓位。但就我们的策略判断而言,我们宁愿站在周期逆袭一边,把逆袭进行到底。

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(责任编辑:李欣)

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