中兴通讯：年底最大也是最后的解禁将临 估值22元

　　合同签署：中兴通讯（000063行情,爱股,主力动向）公告称，公司及其控股子公司深圳市中兴通讯技术服务有限责任公司（以下简称“中兴技服公司”）与中国电信集团签署了两项中国电信移动网络建设（2008年一期）无线网工程中兴设备采购合同，首批两项合同分别涉及无线网络及业务网络，共计13.31亿元人民币。

　　根据合同约定，公司及中兴技服公司将向中国电信提供总金额约12.7亿元人民币的设备、技术文件和服务。同时公司还与中国电信签订了中国电信移动网络建设（2008年一期）项下的一系列业务网合同。根据合同约定，公司将向中国电信提供总金额约0.61亿元人民币的设备、技术文件和服务。

　　另据公告，公司目前正在与中国电信集团就中国电信移动网络建设（2008年一期）项目下的核心网及其配套设备合同进行商谈。

　　估值评级：由于此次签署13.31亿元CDMA无线网络设备及配套方案合同其实就是今年9月下旬中国电信CDMA网络二期招标结果的一个敲定形式，因此，我们重申此前观点，中兴通讯由于没有考虑到半路里杀出个程咬金——华为为抢占市场份额的超低报价，而痛失市场份额，我们认为无论技术上还是市场规模上中兴通讯在国内CDMA市场上的影响力已经大打折扣，并且年底最大一次也是最后一次3.68亿股（限售股解禁数量占总股本比高达27.40％）的限售股解禁即将到来，因而维持对其“中性”评级，预计其08年每股收益为1.30元，给予市盈率15-18倍，对应目标价：19.5—23.4元，目前22元左右的价格基本合理。

　　风险提示：（1）年底最大（后）一次限售股解禁风险；（2）信用风险；（3）投资成本回收风险；（4）市场竞争导致份额缩减风险。