济南钢铁：行业景气度下滑业绩环比大幅下降 中性

　　26日，公司公布三季报：三季度公司营业收入119.84亿元，同比增长31.81％；营业利润4.55亿元，同比减少3.11％，环比二季度下降51.73％；净利润3.80亿元，同比增长21.00％，环比二季度下降43.02％，每股收益0.28元。

　　三季度业绩环比大幅下降源于钢价的下跌以及原料成本的高企。公司产品前三季度毛利率分别为8.59％、11.11％、7.75％，进入三季度后，钢材、原料价格均出现大幅下降，虽然公司钢材出厂价格的下调滞后于市场的调整，但高成本的库存原料必然会增加产品成本，因此三季度毛利率大幅下滑直接导致利润的减少。

　　本轮钢铁行业的价格跳水，源于终端需求的萎靡，目前造船、机械、建筑等主要用钢行业均弱势运行，公司主要产品中厚板深受行业景气度下滑的拖累，伴随原料价格的不断下跌，钢价将面临持续调整，盈利能力将呈下跌趋势。

　　面对低迷的需求以及高企的库存，公司无奈采取检修或减产的方式来寻求供需的平衡。公司减产20％的计划也确实在进行中，但目前钢价仍然尚未止跌，成本线已经突破，行业的全面亏损为时不远。

　　公司目前整体上市进入实质阶段，公开增发正在进行，整体上市后的公司将具备更大的合力来面对钢铁行业的调整，基于上述分析，我们给与公司“中性”评级。