食品饮料月报：估值重心下移 需求压力变为现实

　　9月份行业工业增加值增速大幅回落9月份农副食品加工业、食品制造业和饮料制造业工业增加值分别同比增长13.7％、14.1％和11.4％，增速分别比去年同期下降了1.5个百分点、3.9个百分点和10个百分点。宏观经济的不景气已经蔓延到居民消费端，其中做为非基本生活消费品代表的饮料制造业工业增加值单月降幅最大。

　　三季报显示行业及主要上市公司业绩增速放缓截止到10月31日，三季报数据显示申万食品饮料行业上市公司单季实现主营业务收入和净利润各401.29亿元和23.54亿元，比去年同期分别增长了11.87％和-4.45％，增速比07年3季度和今年2季度均有所回落。

　　各主要子行业产量、收入、利润增速均有不同程度下滑。

　　1-8月份白酒行业收入增速加快，利润增速回落，毛利率小幅下降；葡萄酒行业收入增速回落，利润增速加快，期间费用率同比下降；啤酒行业收入和利润增长情况比前5个月有所改善，毛利率和税前利润率小幅提升。乳品行业受三聚氰胺事件重创9月份液体乳产量为109.06万吨，同比下降了18.67％，且相关上市公司三季度业绩大幅下滑。

　　三季度居民实际收入增速有所回升；消费者指数继续下行；食品、饮料、烟酒类限额以上零售额同比增速中饮料类和烟酒类回落较小；饮料烟酒、日用品和化妆品零售价格指数上涨。

　　维持行业中性评级。

　　宏观经济下行对居民消费能力以及需求的影响逐渐加深，消费者指数持续下降；消费能力及需求的减弱已经逐渐传导到食品饮料行业，食品饮料行业的工业增加值有较大幅度下降，主要子行业白酒、葡萄酒、啤酒和乳制品的产量均有所下降已经反映了行业内厂商在面临目前宏观经济状况的选择；三季报显示，重点子行业中主要上市公司三季度业绩均有不同程度放缓；食品饮料行业估值仍远高于市场平均水平；随着经济继续下行、消费者指数持续减缓，食品饮料行业需求将会继续放缓，上市公司将继续面临业绩增速下滑的局面，估值水平仍有下降空间。

　　投资策略：一是消费需求受宏观经济影响较小的行业；二是受益于上游产品价格下跌的行业。