联合证券：对融资融券市场效应的多维解读

　　●重要资讯

　　·10 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为44.6％，比上月回落6.6 个百分点，再次回落到50％以下。当月，中国非制造业商务活动指数为56.7％，比上月下降1.4 个百分点。

　　·国家外汇管理局将从本月15 日起对外债权也实行登记管理，严防资金外逃。

　　●行业与公司

　　·石油: 在10 月24 日至10 月28 日三个交易日内，中国石油（601857行情,爱股,主力动向）(00857.HK)在二级市场上一连回购了3800 万股.

　　·钢铁：巴西矿业巨头淡水河谷已撤回今年铁矿石提价12％的要求,同意为一些中国客户支付运费。

　　●数据说话

　　·本周限售流通A 股统计

　　·每周原油价格走势图

　　●融资融券专题：融资融券市场效应的多维解读

　　从对大量已有研究的归纳和分析，可以看到大多数学者的观点倾向于：证券市场中引入信用交易机制时，辅以证券监管部门的适当监管措施，融资买空与融券卖空交易并不能加剧证券市场的整体波动性水平，长远来看融券能够降低市场波动，起到市场稳定的作用。融券交易是有助于市场活跃性和流动性的提高。事件研究也表明融资融券制度也并不是金融危机和市场崩溃的祸首。

　　融券交易除了影响整体市场的运行质量外，也对股票的收益和股票信息具有影响，国外的实证研究表明，卖空余额的增加整体来看与未来收益相关性不强，但是如果有涉及内部人交易则影响比较明显；由于卖空交易往往包含了对股票价值的重估信息，监管机构应对卖空交易的披露做到及时性，公开性和高透明度，这样将驱动非公开信息的扩散，同时减少一般投资者的交易成本。

　　鉴于融资和融券两种业务对市场的影响可能并非一致，所以我们分别从融资和融券两个角度来分析其对市场的可能影响。考察香港、英国、韩国和新加坡市场融券交易推出对市场影响发现：从对市场波动性的角度来看存在较大的差异，但整体来看，融券卖空机制推出在短期内可能出现市场的震荡，长期并不会加大市场波动，而英国和新加坡市场反而在融资融券推出后更加稳定；从对市场交易的活跃性来看，融券交易存在着积极意义。

　　总体来看，我们认为融资融券作为我国资本市场的一项基础交易制度，能够提高市场的整体质量和效率，融券交易能够弥补中国资本市场没有做空机制的缺陷，而融资则可以为市场提供更多渠道的资金。从长期来看，有利于活跃市场交易，提高流动性，且并不会加大市场的波动。