浦东金桥：费用下降使得本期业绩超预期 买入评级

　　营业收入增长38.8％，净利润增长39.4％2008年1-9月，公司实现营业收入8.89亿元,同比增长38.8％；实现营业利润3.10亿元，同比增长55.1％；实现归属于母公司所有者的净利润2.26亿元，同比增长39.4％。公司本期业绩表现超过预期。

　　公司两个主要房地产销售项目在三季度的集中结算，使得公司第三季度的业绩较前两个季度有了大幅增长。第三季度的净利润较第一季度和第二季度分别增加了53.5％和74.3％。

　　费用水平下降使得本期业绩超过预期：公司在本报告期的三项费用率有一定程度的下降，超出了我们的预期。报告期的三项费用率为13.7％，较去年同期下降了21.0％，较2007年21.6％的历史高点更是下降了36.6％。我们在之前的调研简报中曾经提出费用水平的居高不下拖累公司业绩。现在看来，这种状况开始明显好转。

　　估值与投资评级：由于公司的费用控制超出预期，我们上调公司全年的每股收益10.4％至0.321元。但是出于对未来我国经济下行风险的担忧，我们下调对公司DCF估值时所做的部分假设，由此得出的内在价值为8.86元。公司是质地较好的防御性品种，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：公司面临的风险主要来自在建项目的竣工风险和招商风险。