广州浪奇：营业收入快速增长但毛利率下降 中性

　　2008年1-9月，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长24.38％；营业利润733万元，同比下降37.79％；归属母公司所有者的净利润690万元，同比下降16.32％；基本每股收益为0.04元；其中7-9月，公司实现净利润256万元，同比下降16.79％。

　　公司7-9月营业收入同比增长44.03％，使得公司前三季度营业收入同比增速达到24.38％；由于今年前三季度公司烷基苯、塑料粒等化工原料持续上涨，公司毛利率同比下降2.96个百分点，其中第三季度毛利率下降了4.47个百分点，虽然公司1-9月期间费用率同比下降2.09个百分点，但公司的营业利润同比仍下降37.79％；由于公司收到政府补贴款使得营业外收入大幅增加到256万，因此归属于母公司所有者净利润同比下降幅度小于营业利润降幅。

　　石油价格大幅回落，有助于缓解公司成本压力：进入下半年以后，受人们对全球经济增长放缓的担忧所影响，国际石油价格大幅回落，石油价格的回落，将有助于烷基苯、塑料粒等石油衍生物价格的下调，这在一定程度上将缓解公司的成本压力，公司毛利率有望触底回升。

　　期间费用率下降，公司管理能力提升：公司在05-07年期间费用率逐年下降，分别为13.53％、12.30％和11.48％，同时今年前三季度公司期间费用率同比下降2.09个百分点，延续了下降之势；期间费用率控制有效，表明公司管理能力得到了逐年的提升。

　　环评影响公司MES项目进展：公司于06年10月与金希望海外资产公司、科宁油脂（香港）合资成立广州奇宁化工有限公司，投资MES项目，由于该项目至今未能获得环评意见，导致该项目的建设和施工进展缓慢，这对公司的盈利能力造成一定的负面影响。

　　盈利预测与投资评级：预计公司08-10年EPS分别为0.05元、0.08元和0.10元，目前股价对应08-10年的动态PE分别为60倍、40倍和29倍，考虑到MES项目对公司盈利贡献具有较大的不确定性，以及目前不具备估值优势，我们维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：（1）MES项目环评进展缓慢，影响公司未来盈利能力的提升；（2）资本市场的系统性风险。