浦发银行：3季度业绩超出预期 不对称降息影响较大

　　公司业绩超出预期

　　根据公告，按150％的净利润增长速度来计算，浦发银行（600000行情,爱股,资讯）前三季度累计实现净利润约98亿左右，较二季度环比略微降低3.87个百分点，每股收益1.73元，公司业绩超出我们的预期。公司业绩增长主要原因是公司资产质量稳定使风险成本下降，利差扩大，非利息收入增加以及有效税率的大幅降低。

　　有效税率下降是利润增长的最大驱动因素

　　我们认为有效税率的下降依然是浦发银行利润增长最大的贡献因素。公司去年三季度有效税率为52％，按照今年中报24％的有效税率来看，公司的有效税率大幅降低28个百分点。浦发银行是今年最受益于税改的银行之一。

　　高拨备的反哺作用继续体现

　　截至今年6月份，公司不良贷款余额76.15亿，不良率为1.22％，拨备覆盖率为215.08％，公司的拨备水平在股份制银行中一直保持前列，我们判断公司资产质量在三季度继续保持较为稳定的状态，而较高的拨备对利润的反哺作用继续得到体现。

　　资本充足问题是公司最大制约因素

　　公司上半年资本充足率为8.66％，核心资本充足率为4.95％，均接近监管红线，而且根据前期媒体所传，目前银监会将提高中小银行资本充足率要求，公司面临较大融资压力，但是目前市场低迷，公司短期看来并不可能完成增发，公司的资本充足状况是制约公司发展的最大难题。

　　不对称降息对公司影响较大

　　央行9月16号秉着长期少调，短期多调的原则单边下调贷款利率对公司影响较大。因为短期贷款利率下调幅度最大，六个月短期贷款利率下调0.36个百分点，而浦发银行在上市银行中短期贷款占比较高给公司利差带来较大压力。