万科A：降价促销带动9月销量 12个月目标价7.8元

　　凯基证券有限公司

　　降息短期难改变市场颓势：中国人民银行决定从10月9日起下调一年期存贷款利率0.27个百分点，其中和购房相关的五年期基准贷款利率和公积金贷款利率也相应下调0.27个百分点。这是一个月内两次降息，也意味着中国将进入新一轮的降息周期，给房地产市场带来长期利好。但由于此次政策并非针对房市，同时国内的购房需求对利率的敏感度相对较低，仅次一项政策很难短期内改变市场的颓势。未来政策是否真正救市，还将看是否会出台配套救市政策，如降低房地产企业和购房者的税费等政策。

　　根据目前市场的疲软状况，我们下调公司08-10年的盈利预测，EPS由原来的0.60元、0.76元和0.93元，下调至0.57元、0.65元和0.72元。由于万科的降价策略使其市场份额增加同时加快现金流入，加上刚发的59亿债券，公司短期不会面临现金流问题，因此我们仍维持公司的「增持」评级，12个月的目标价至7.8元，约为08年和09年EPS的14倍PE和12倍PE。