中金公司：黄金周内生增长出现分化

　　●中国零售业周报(第1期) ：黄金周内生增长出现分化

　　9月29日至10月5日的十一黄金周期间，我国实现社会消费品零售总额4200多亿元，比去年“十一”黄金周增长21％，仍处于良好的快速增长水平，但比上半年、7-8月份已报出的21.4％和23.3％左右的增速有所回落。除高档定位的广州友谊（000987行情,爱股,资讯）外，我们重点关注的零售类上市公司销售增长均在20％左右，但相比今年上半年增速均有所放缓，体现出宏观经济下行对居民消费信心的影响，这和我们前期策略报告中的判断一致。内生增长的差异与我们8月份报告中提出论断相符合：服装和食品的防御性较好，，家电和各类消费品中的高档类别受宏观环境的影响较大。在中国消费升级的大背景下并不能说超市的防御性好于百货，中档百货和服装品牌的内生增长最为突出，其中李宁超过了30％。

　　一般而言，黄金周销售虽然对全年业绩影响相对有限（超市占2-3％，百货占3-4％，家电占10％左右），但是其表现对于判断行业变化趋势和公司4季度销售表现具有一定的参考意义。我们提请投资者关注零售行业整体（特别是家电和高档百货类公司）可能的增速下降。中档定位的百货公司和超市公司的销售增速也会受到宏观环境的影响，但仍具备相对较好的防御性。在目前的经济形势下，这类公司表现也会出现一定的差异，依据我们与品牌服装公司的沟通，百货公司的业绩表现很可能出现：二三线城市好于一级城市、中西部地区好于东部沿海、北方好于南方的情况。

　　●我国对外承包工程8月份数据：新签合同额和营业额实现高增长，建筑企业国际化进程加速

　　新签合同额大幅增长：08年1-8月，对外承包工程新签合同额689.1亿美元，同比增长65.6％，远高于07年全年17.6％的增速；但略低于08年前七个月69.6％ 的增长水平；8月份单月新签合同额72.6亿美元，同比增长39％。

　　完成营业额高增长：08年1-8月，对外承包工程完成营业额329.1亿美元，同比增长45.2％，高于07年全年35.4％的增速；但略低于低于08年前七个月 48.7％ 的增长水平；8月份单月完成营业额42.6亿美元，同比增长26％。

　　长期上仍有较大发展空间：国际市场份额较小，我国在除亚洲、非洲以外地区的国际工程承包市场份额尚不足5％，仍有较大提升空间；我国建筑企业国际化程度较低，2007年，我国四家大型建筑企业中交建、中国建筑、中国中铁（601390行情,爱股,资讯）、中国铁建（601186行情,爱股,资讯）国际业务营业额贡献为20.9％、15.1％、3.2％和1.7％，远低于国际大型建筑企业30％以上的平均水平，企业国际化发展潜力较大。