中海油服：COSL收购AWILCO是长期利好 A股审慎推荐

　　中国国际金融有限公司

　　COSL于9月22日公告以25亿美元(171亿人民币)完成对挪威Awilco公司的全面收购。我们正式调整了公司08至10年的盈利预测。其中08年净利润下调3％至32.4亿元，每股收益0.72元；09和10年每股收益分别上调12％和25％至0.89元和1.19元。

　　我们认为公司和纯钻井公司相比应享有溢价：（1）如果看作纯钻井公司将严重低估公司的价值。公司的1/3以上业务来自非钻井板块。国际油田服务公司08和09年的市盈率分别为10.7和8.6倍，市净率分别为2.5倍和2.1倍，显著高于纯钻井公司。（2）公司大部分业务在中国，和国际市场仍有较大的价差，下跌的风险很低，防御性较好。（3）未来几年公司所有板块均有新的产能投产，将对业绩提供有力支撑。

　　我们将H股目标价下调至10港币，相当于09年10倍的市盈率和1.65倍的市净率，以反映国际可比公司股价的下跌。目前股价有59％的上涨空间，我们重申H股的“推荐”评级。对于A股，我们维持“审慎推荐”的投资评级。