电气设备行业4季度策略：3大角度把握机会 推荐5只牛股

　　本报告关注点：

　　原材料价格下降利于盈利能力回升；

　　把握大股东增持可能性的投资机会；

　　关注四季度业绩集中释放的个股机会。

　　投资要点：

　　电源建设见顶回落，输变电行业景气持续。08年1-8月，全国电源、电网完成投资额分别为1875亿元、1606亿元，投资比为46：54，好于前几年的投资比40：60；水轮、汽轮发电机组产量分别同比增长-13.70％、2.99％，同期电网中变压器、开关及电线电缆产量同比增速在26％～49％不等。以上投资建设规模及产品产量的变化趋势表明，行业景气分化明显。

　　业绩预增类居多，输变电及新能源公司领先。电气设备行业中已披露业绩预告的20家公司中，预增17家（占85％），预减1家，预亏2家，预增幅度达50％以上的共7家，其中以输变电及新能源公司领先，如特变电工（600089行情,爱股,资讯）、思源电气（002028行情,爱股,资讯）、东源电器（002074行情,爱股,资讯）、金风科技（002202行情,爱股,资讯）、荣信股份（002123行情,爱股,资讯）等，订单的大幅增长均受益于行业景气。

　　从3个角度把握行业四季度投资机会。1）8月份以来钢材价格已经有较大幅度的回调，使得金属材料成本占比约达60％的电气设备公司盈利将现回升转机；2）电力系统客户的采购结算特性使得电气设备公司业绩丰收期一般集中于四季度，近两年这种季节性特征显著的公司阶段涨幅相对较好；3）从估值洼地及增持驱动因素挖掘大股东可能增持股份的公司名单，这种可能的增持行为有助于提振投资信心及股价表现。

　　维持行业增持评级。在国家扭转电站与电网投资失衡问题、落实“节能减排”政策及大力发展新能源的形势下，预计未来几年我国新能源装机量、电网投资规模的年均增速分别在40％、20％左右；建议关注以上细分行业持续景气下的龙头企业；结合从材料成本压力缓解、业绩的季节性特征及大股东增持的可能性的3个角度把握行业四季度投资机会；重点推荐特变电工、天威保变（600550行情,爱股,资讯）、置信电气（600517行情,爱股,资讯）、思源电气、东源电器，均给予“增持”评级。提示大盘系统性风险、原材料价格波动风险及投产项目进度滞后风险。

　　1. 运营近况分析

　　1.1行业景气分化，输变电与新能源受益

　　2008年1-8月，全国电厂基础设施建设投资为1,875.2亿元，已正式投产的新增生产能力为5,178.34万千瓦。其中水电1,292.03万千瓦，同比增长67.58％；火电3,681.09万千瓦，同比下降24.96％；风电186.62万千瓦；同期电网基础设施建设投资为1,605.93亿元，电网建设新增220千伏及以上变电容量12,079万千伏安、线路长度19873公里。

　　我们认为，随着我国前期大批电源项目的相继建成投产，电力供需形势逐步得到缓解，目前全国电源供需总体基本平衡，发电设备利用小时数也持续回落；在此背景下，我国可以籍此推进“上大压小”政策调整电源结构，支持发展以水电、风电、核电、太阳能光伏发电等清洁能源。

　　从08年1-8月份细分行业的主要产品产量来看，发电设备的产量仅小幅同比上升1.10％；其中，1）水轮发电机组因07年同期三峡水电大建设所需设备产量集中释放，导致今年同期产量同比下滑；2）火电设备中汽轮机组增速略微增长 2.99％；表明发电设备在电源供需基本平衡后景气有所回落。

　　输变电子行业的景气依然延续，其中变压器、低压开关板及电力电缆的产量增速分别高达28.06％、26.44％、48.88％，明显好于发电设备。

　　1.2业绩预告喜多忧少

　　在天相电气设备行业的48家上市公司中，截至目前已经披露前三季度业绩预告的总共有20家，其中预增17家，预减1家（万力达（002180行情,爱股,资讯）），预亏2家（动力源（600405行情,爱股,资讯）、*ST阿继（000922行情,爱股,资讯）），已经披露业绩预告的公司中，预增家数占85％。

　　在预增类公司中，剔除银星能源（000862行情,爱股,资讯）因营业外收入剧增导致同期净利润大幅增长外，大部分业绩预增类公司分布于输变电与新能源领域。受益于行业持续景气，产销量增加带动利润同比增长，如特变电工、思源电气、东源电器、金风科技、荣信股份等输变电或新能源企业，公司产品订单与销售收入均有不同程度增长。此外，受上半年我国宏观调控下从紧的货币政策、自然灾害及奥运安全影响，使得部分公司的下游客户的工程延期，导致产品交付与收入确认未能如期执行，如奥特迅（002227行情,爱股,资讯）、万力达等。