华锐铸钢：未来三年业绩增长明确 目标价18元买入

　　受益全球制造业转移，行业发展迅速

　　大型铸锻件产量从2000年至今的复合增长率达到20％，消费量复合增长率为21％。由于供求缺口的存在，我国每年进口大型铸锻件的数量呈持续增长态势，2000年至今进口量的复合增长率为25.6％。

　　产品提价和原材料价格回落有利于公司毛利率回升

　　原材料价格在经历今年上半年大幅上涨后，从8月份开始出现回落。公司产品在4月份完成了10％左右提价工作，提价效应将在下半年得到体现。在原材料价格回落和产品提价双重影响下，预计公司下半年毛利率将有明显回升。

　　火电铸钢件增速放缓对整体业绩影响有限

　　火电铸钢件受下游火电行业调整影响，预计其增速将放缓，但由于火电行业的发展趋势是“上大压小”，行业调整对大型铸锻件龙头企业影响有限。另外，随着产品结构的优化，未来几年火电铸钢件在整个收入中的比重将逐渐降低，从而也减少了火电铸钢件增速放缓对公司业绩带来的影响。

　　水电铸钢件立足进口替代，08年开始发力

　　公司水电铸钢件08年开始批量生产和销售，产品立足进口替代，打破了此前一直被国外企业垄断的局面。另外，相比其他铸钢件而言，水电铸钢件销售价格高，盈利能力强，对收入利润影响明显。风电铸铁件产品到2010年将实现再造一个华锐铸钢（002204行情,爱股,资讯）风电铸铁件2007年开始销售，目前产能严重不足。公司利用自筹资金分三期建设瓦房店热加工基地，一期项目08年底建成，投产后将新增铸铁件产能40000吨，预期2010年销售总量为45000吨，届时将可以成功再造一个公司目前的收入规模。大型锻件前景广阔，09年后对公司业绩贡献明显大型锻件属于公司募集资金建设项目，08年10月底投产，设计产能为25000吨。与铸件相比，大型锻件具有更大的市场空间。公司可以充分利用原有的战略伙伴关系，为锻件销售提供有利条件。

　　投资建议

　　我们认为公司实际控制人实力雄厚，高管具有强烈的进取心，目前开始的产品多元化战略能充分抵御下游个别领域调整带来的经营压力，未来三年业绩增长明确。预测08－10年EPS为0.49、0.90和1.26元，目标价为18元。投资建议：买入。