国电电力：业绩下降主因是原料煤涨价 评级中性

　　日信证券

　　2008年上半年，公司业绩较上年同期大幅下降。公司实现营业收入874,351万元，较去年同期增长12.71％，实现归属于母公司所有者的净利润32,852万元、基本每股收益0.06元（上年同期为0.238元），分别比去年同期下降44.36％、74.79％；公司毛利率从22.42％下降至16.12％，减少6.3个百分点；ROE(摊薄)从6.32％降至2.26％，下降了4.06个百分点；

　　公司业绩下降主要是由燃料用煤大幅度涨价所致。2008年以来，标煤单价大幅攀升，公司上半年综合标煤单价478元/吨，同比增加119元/吨，涨幅为33.1％；预计下半年公司平均煤炭成本将高于上半年；

　　两次上调电价合计税后提价幅度为3.55分/千瓦时，占08年上半年公司每千瓦耗煤成本上涨幅度4.03分/千瓦时的88.08％，即两次提价尚不能完全弥补煤价上涨导致的成本增加；

　　预计公司2008、2009、2010年控股装机容量分别达到1365.0万千瓦、1485.0万千瓦、1777.8万千瓦，同比增长分别为10.89％、8.79％、19.72％；

　　预计2008、2009年公司全资及控股各运行发电企业发电量分别为637.5亿千瓦时、713.7亿千瓦时，同比分别增长-3.10％和11.95％；预计08年发电量出现负增长的主要原因是火电机组利用小时同比下降所致，其次是由于年内新投产全资及控股股机组规模不大，且投产时间较多的分布在年中和年末。

　　预计公司2008、2009年公司每股收益为0.149元和0.197元，分别同比增长-77.82％和32.24％。结合估值情况和业绩趋势，给予公司“中性”评级。