南京银行：未来成长值得期待

　　南京银行（601009行情,爱股,资讯）（601009）今天涨停，换手率高达7.36％。南京银行经营较为稳健，其作为债券特色银行，高占比的债券业务可以提供风险较低的投资品种，在下行周期下，债券的稳定性高于贷款业务。公司的总资产收益率一直处在行业前列，高资本充足率为公司未来发展提供了良好的保障。随着公司跨区域经营逐渐深入，成长性更值得期待。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.79元、0.94元和1.13元，对应动态市盈率为12.9、10.8和9倍；当前共有22位分析师跟踪，8位分析师建议“买入”，13位分析师建议“观望”，1位分析师给予“适度减持”评级，综合评级系数2.68。

　　经银行测算，本次央行降息对银行的总行影响偏正面：1、降息后，贷款利息收入08年减少1000万，09年减少约8000万；2、债券公允价值上升。实际的综合影响为零或略偏正面。南京银行的情况比较特殊，必须要满足：降息后对贷款利率加权影响比较小、银行持有大量债券、债券分类大部分集中在交易类和可供出售类。这在上市银行中恐怕独一无二。

　　南京银行的竞争优势在于区域品牌良好，扩张优势渐显。银行原先业务主要集中在南京地区，主要服务于南京城市居民及优质中小企业，逐步树立了“市民银行”、“中小企业银行”及“债券市场特色银行”的良好品牌形象，自泰州分行开业以来，银行的经营地域开始向长江三角洲乃至北京等更广的地域转移，扩张优势开始逐步显现。但是受制于某些原因，银行卡和中间业务发展较慢，南京银行在发展零售业务、中间业务等方面依然任重而道远。

　　而南京银行目前面临的问题是自成立初期至今没有遇到过合适的扩张机遇。成立初期，由于宏观经济差强人意，银行贷款业务发展缓慢；之后贷款增速受制于资本充足率；上市以后，资本充足率问题解决了，但遭遇信贷额度的宏观调控。由于银行的债券业务变化不大，负债业务没有优势（网点少），安信证券分析师预计银行未来几年的主要看点是异地扩张（分行开立，以及对小型金融机构的并购将同步进行）背景下的贷款业务拓展。

　　上海证券分析师表示，考虑到净息差的回落和资产质量的不确定性，略微下调对公司09年的盈利预测增长至17.64％。预计公司08年、09年和10年的每股EPS分别为0.775元、0.912元和1.107元。从市净率估值来看，目前股价有一定的安全边际。给予南京银行A股的投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。

　　风险因素：1、南京商业银行的主要业务全部集中在南京市，由于其资本规模和区域性经营的局限性，造成其贷款的区域及客户集中度较高存在着一定的风险。2、同业竞争的压力和跨区域经营的风险。3、9月16日的完全非对称将息，贷款收益率下调27个基点，存款维持不变的降息方式将大大缩减银行的净息差水平。若未来仍非对称的减息，银行经营将面临较大的压力。