上海电力：煤价回落与电价上调已日渐形成朦胧预期

　　大同证券

　　公司是由中国电力投资集团公司控股的一家发电公司。

　　我们整理公司近几年的公告信息，截至目前，公司的权益装机容量为531万千瓦（不包含南市发电厂、闵行发电厂、杨树浦发电厂，三者共131.92万千瓦）。

　　公司的“煤电一体化”路径有利于化解“煤价上涨、电价不涨”困境。

　　公司电力资产在扩张的过程中实现了整体升级，随着公司电力资产的整体升级，公司平均供电标准煤耗（克/千瓦时）不断降低。

　　公司上半年表现：上半年公司净亏损5.6亿元，同比下降364.99％，每股收益-0.26元。显然，煤价上涨是公司亏损的主要原因。

　　公司下半年展望：煤价适度回落与电价再度上调已日渐形成朦胧预期。

　　对目前处于盈亏边缘的电力股而言，我们认为，市盈率估值法参考意义不大，市净率估值法可能更加可靠。按照2008年9月18日的收盘价，公司的市净率仅为0.98倍，一倍左右的市净率决定了，电力股基本上不存在市场上目前广泛存在的大小非减持问题。再说，电力行业是资本密集型的公用事业，其进入壁垒除了较大的资本量限制外，还有政府的进入管制，并不是所有的资本都可以随便进入。这样电力企业的牌照本身需要给予其股票一定的溢价。

　　我们对其短期给予“谨慎推荐”评级，长期给予“A”评级。原因如下：1、与政策性原因导致的电力行业严重的亏损相对应，电力股领先大盘大幅下跌，我们认为几乎把所有负面的东西都体现在股价中了？与其他行业相比，电力股的最悲观预期可能已经提前经历过了。2、尽管随着装机容量的大幅增长，出现了发电设备利用小时数下滑的局面，同时，下游哪些搞耗能行业的确面临下滑的趋势，但我们必须注意到，这几年国家关停电力小机组的力度比较大，许多小电厂关闭后腾出了市场空间。另外，许多电厂新上的超临界机组煤耗下降，成本出现了下降。