南京银行：降息综合影响中性偏正面 维持增持B评级

　　1、此次降息综合影响偏正面

　　降息后，贷款利息收入08年减少1000万（09年减少约8000万），但债券公允价值上升。实际的综合影响为零或略偏正面。南京银行（601009行情,爱股,资讯）的情况比较特殊，必须要满足：降息后对贷款利率加权影响比较小、银行持有大量债券、债券分类大部分集中在交易类和可供出售类。这在上市银行中恐怕独一无二。

　　2、异地扩张情况良好

　　08年南京银行 开设上海分行、无锡分行、北京分行。分行新设第二年开始要求盈利，总行向异地分行的内部资金转移成本会低于全行的负债成本（安信证券：这会造成分行盈利的虚高）。

　　3、贷款相关

　　上半年房地产贷款占比上升约3％，主要是去年已授信贷款的发放。07年下半年开始对房地产新增贷款的区域严格限制在南京市，大多有政府参与背景，银行认为风险不大。南京银行以中小企业贷款为主，期限较短，中长期贷款重定价期限约一年左右。

　　4、其他

　　目前债券占总资产约33％债券，其中交易类、可供出售和持有到期类债券的占比约27：33：40。交易类债券久期约1.78，可供出售类债券久期约3.5。国债免税收入在2季度体现（利息收入的确认），导致2季度所得税率大幅度降息。

　　5、投资建议

　　南京银行面临的问题是自成立初期至今没有遇到过合适的扩张机遇。成立初期，由于宏观经济差强人意，银行贷款业务发展缓慢；之后贷款增速受制于资本充足率；上市以后，资本充足率问题解决了，但遭遇信贷额度的宏观调控。由于银行的债券业务变化不大，负债业务没有优势（网点少），我们预计银行未来几年的主要看点是异地扩张背景下的贷款业务拓展。预计明年可能的贷款增速在30％以上，目前的资本充足率可以支持这样的高速扩张至少3家。需要解决的问题是分行设立过程中的风险控制和成本控制问题。

　　此外，银行当期盈利受债券市场的波动影响较大。维持“增持-B”评级。