中材国际：预计今年新增合同将超500亿 风险极小

　　根据公司中报：2008年前6月份公司共新增生效合同286.29亿元，而从7月份到目前公司公布的新增合同金额约150亿元左右（含今日公布的定单），也即到目前为止公司今年新增合同金额已经接近440亿元，而我们判断随着Lafarge框架协议的落实以及其他洽谈项目的进展，我们预计今年新增合同金额将超过500亿元。

　　假定今年新增合同金额500亿元意味着什么？首先，2007年结转至2008年以后执行的合同约为290亿元，加上今年新增的500亿元定单，减去我们预测今年收入确定金额160亿元左右，则2008年结转至以后执行的合同超过290＋500－160＝630亿元。

　　按照合同签订后14个月～22个月期间确认收入比重占整个合同比重超过60％来做简单测算，该630亿元的绝大部分主要集中在2009～2010年确认收入，而2005、2006、2007年确认收入仅41亿、73亿、123亿，这意味着未来三年看得见的收入高增长很明确。

　　还有投资者担心未来新增合同的增量：从目前新签合同情况来看，今年将远远超过去年新签合同239亿元，对于未来能否仍保持今年的快速增长态势，我们不敢奢望，也不能做出明确的答复。

　　但我们可以给出一个估算底线：按照全球水泥3～5％的正常增速，以及中材国际（600970行情,爱股,资讯）所占的市场份额（25％左右），我们认为中材国际在正常情况获取的年定单金额在170亿元左右――这是我们认为的公司获取定单金额的底线。

　　根据我们与公司相关人员的接触，对于非洲、前苏联区域、以及南美地区，未来水泥投资需求仍将成快速增长态势，而中材国际在这个新兴市场中有明显的优势（价格便宜、工期短、性能一流）。我们判断上述底线预期至少在中期来看相当保守。而对于长期而言，中材国际或将在生产线维修、配品配件等诸多方面寻求新的盈利增长点，我们可以拭目以待。

　　鉴于以上分析，我们认为中材国际的收入高增长速度至少在3～5年的中期时段来看，风险极其小。