中国铝业：铝价四季度颓势难改 合理价4.65-6.2元

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　　目前全球经济增长放缓，对铝等有色金属需求回落，同时煤炭、石油焦等成本高企的状况短期内难以改变，加上目前电价偏低，年内政府有可能再度上调电价，行业成本压力较大；需求方面，目前大陆经济增长放缓，房地产投资增速下降，汽车产销量增速亦出现显著下滑。因此，预计四季度以及2009年铝矿采选行业难以出现好转，仍将处于收缩阶段，行业装置开工率将下降，行业营收将出现25％左右的负增长。

　　1.建筑用铝占1/3左右，交通运输用铝占1/4左右，电力通讯占15％左右，其他领域亦有30％左右比例。

　　2.房屋销售出现明显回调，2008年1-7月房屋销售面积增速为-10.79％3.汽车产量增速回落，2008年7月增速回落至13.71％，1-7月产量增速回落至15.71％。

　　4.控制资源，提高自产铝土矿比例，上半年公司自产矿(包括联营矿)比例在35％左右，预计2009年自产矿比例将达到50％左右。

　　5.预计公司2008年氧化铝产量在1010万吨左右，增长5.53％，2009年产量为1100万吨，增长3.96％。金价格目前处于高位，未来1-2年有可能出现转折，从高位回落6.铝加工业务将成为公司新的营收和获利增长点7.煤炭、石油焦、电力等价格高启，公司成本压力较大，利润遭到吞噬。

　　6.铝价四季度颓势难改，仍有一定下跌空间

　　7.公司适用PE法估值。公司估值并不具有比较优势，以目前A股15-20倍PE值计算，公司合理估值在4.65-6.2元，投资建议为W(观望)。