燕京啤酒：全年销售计划或能完成

　　燕京啤酒（000729行情,爱股,资讯）（000729）周三上涨1.94％，换手率1.46％。燕京啤酒（000729行情,爱股,资讯）是国内前5大啤酒企业中唯一没有外资参股的企业,公司在短短的20年时间成长为一个销量超过400万吨的大型啤酒企业，说明其管理团队具有较高水平的经营管理水平和把握啤酒行业发展趋势的能力。今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合盈利预测的每股收益分别达到了0.47、0.58和0.69元，对应动态市盈率分别为25.7、20.8和17.5倍。当前共有17位分析师跟踪，其中2位建议“强烈买入”，9位建议“买入”，5位建议“观望”，1位给予“适度减持”评级。综合评级系数2.29。

　　上半年公司啤酒销量增速出现下滑，同比仅增长6.74％，为206万千升，增速略高于行业平均增速。上半年啤酒行业产销增速在连续4年实现两位数增长之后，在08年2季度出现回落。东北证券（000686行情,爱股,资讯）分析师认为一方面是因为涨价之后对消费的抑制，另一方面也与上半年全国多雨的气候有一定的关系。不过他们表示目前还无法判断增速减缓是暂时现象还是预示行业景气度可能受宏观经济的影响而出现下滑。

　　目前，进口澳洲啤酒大麦在450美元/吨左右，国产啤酒大麦收购价也在2600元/吨以上。现阶段啤酒行业整体面临较大的成本压力，业内公司主要是通过提价和调整产品结构来消化成本压力。公司在07年底有过一次产品提价，此外也增加了高档啤酒的销售。大麦价格飙升导致澳洲农户提高了大麦种植面积。澳洲进口啤酒大麦价格可能会在08年下半年回落，啤酒行业成本压力将会缓解。

　　而公司对全年销量信心较高。公司认为完成全年450万吨的计划问题不大，同比增长17％。鉴于上半年的销量情况，下半年需要增长27％以上。国信证券认为完成计划可能并不容易。不过广东地区的增长却是较快。去年广东地区销售8.3万吨，今年上半年销售8万吨，全年会突破计划中的17万吨，达到19-20万吨。而上半年北京地区收入仅增长2％。公司表示一个重要原因是在河北地区的新厂也直接向部分北京市场销售，但是没有计算在北京的销量之中。

　　再融资不确定性较大。公司表示北京控股在海外融资所获得的9个亿用于配股的资金，已经进入集团公司的账面。但是目前的二级市场股价已远远低于核定的增发价格。国信证券分析师估计公司仍然希望二级市场价格能有所回升，以有利于下一步的下调增发价格或者其他运作。他们认为再融资困局短期内可能难有根本变化，下半年公司财务成本压力可能会较大。

　　国泰君安分析师指出，公司表示今年销量达到450万吨的可能性很大，预计明年增加销量50万吨左右，考虑到价格的提升、2009年大麦价格等成本的下降、销售费用率的回落，维持公司2008、2009年年EPS0.48、0.58元的业绩预测，公司目前估值已经比较低，08、09年PE分别为23.5、19.5倍，已经进入合理估值区域，维持“增持”评级。

　　风险提示：啤酒的消费受天气等因素的影响显著，未来天气的变化对公司销量的增长有显著的影响。如果啤酒行业未来两年增速持续低迷，将影响公司的发展。英博收购百威完毕后，未来其在中国执行的竞争策略，可能增加公司竞争力压力。