科大创新：市盈率处于行业最低端 维持买入评级

　　第一创业证券

　　科大创新（600551行情,爱股,资讯）公布2008年半年报，报告期内，公司实现营业收入5686.32万元，较去年同期增长10.41％；实现营业利润35.14万元，较去年同期增长166.62％；归属于母公司所有者权益的净利润664.46万元，较去年同期增长700.75％。每股收益为0.09元，由于公司产业基地建设的“创新研发大楼”工程项目完成竣工验收，相关转让合同确认收入使得公司业绩较去年同期大幅提高。扣除非经常性损益后的净利润为24.7万元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.003元。

　　公司向安徽出版集团发行股份购买资产方案已于2008年7月31日获得中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会有条件通过。安徽出版集团拟以其持有的所有出版、印刷等文化传媒类资产认购科大创新发行的120,303,040股股份，占科大创新本次发行完成后总股本的61.60％。发行价格为13.88元/股。股份发行购买资产完成以后，公司将成为A股市场上继出版传媒（601999行情,爱股,资讯）之后的第二家出版行业上市公司。目前国内出版行业由严格的行业准入和监管。经过重组，目前全国形成了31家综合出版集团为主体和分散单一出版社的竞争格局。由于行业的特殊性，在可见的未来预计国内出版行业的依然会保持很高的进入壁垒，新的竞争者很难进入。因此未来的竞争主要是现有的出版集团之间的竞争。安徽出版作为其中改制较早的出版集团，会更快地适应日趋市场化的竞争，其融资渠道和企业化运营的经验都有助于在竞争中脱颖而出。

　　在国内出版行业，目前中小学教材业务是利润贡献最高的来源。2007年教材出版中心的净利润贡献了安徽出版集团净利润的70％。中小学教材市场是比较成熟稳定的市场，而未来的增长在于教材以外的一般图书市场。安徽出版在教材业务以外有比较完善的图书出版种类。

　　从第一部国内原创卡通动漫图书《虹猫蓝兔七侠传》、从网络文学挖掘出“鬼吹灯”系列、《双语版心灵鸡汤》等的选题和出版，可以看出安徽出版旗下的各出版社在寻找特色出版上具有创新意识，在市场化运作中具有比较强的潜力。

　　假设公司在2008年第四季度之前完成发行股票收购安徽出版集团资产，预计2008年到2010年EPS分别为0.35元、1.03元、1.18元。

　　以完成资产购买以后的完整年度2009年的预测盈利计算的市盈率为16倍，另一家出版行业上市公司出版传媒以2009年预测盈利计算的动态市盈率为31倍。公司的市盈率在传媒板块中处于最低端。维持对公司的“买入”评级。