天音控股：手机产品销售均价大降 给予中性评级

　　国盛证券

　　天音控股（000829行情,爱股,资讯）公布08年半年报.公司上半年实现主营收入838337万元,与上年同期同比增长12.18％;归属于股东净利润6234.8万元,同比下降28.22％;实现每股收益0.066元,同比下降31.25％;摊薄净资产收益率4.22％,比上年同期减少1.9个百分点.

　　报告期内,公司主营业务中,占比达97％的手机销售收入同比增长12.25％;白酒业务增长30.07％;占比最小的果品业务同比下降51％.公司营业收入同比增加12.18％,主要是手机销售收入增长所致.在成为摩托罗拉、诺基亚、三星、索尼爱立信全国代理商后，公司上半年又成功引进LG、飞利浦两大手机品牌作为全国代理商.在代理品牌增加的同时,公司为抢占市场份额推行了积极的营销策略,1-6月共销售手机14,81.8万台，同比增长了70.35％.

　　手机产品销售均价大幅下降,毛利率小幅下滑.由于公司为了抢占市场份额加大了低端机在整个产品销售结构中的比重，导致手机销售均价同比大幅下滑,使公司在销量同比增长70.35％的情况下,销售收入仅同比增加12.25％.并影响销售毛利率同比下降了0.46个百分点至7.44％,公司综合毛利率下降0.3个百分点;同期,受国内货币从紧政策影响,公司财务费用同比增加了142.41％.毛利率下滑与期间费用的增加导致公司营业利润与净利润分别比去年同期下降27.53％和28.22％.

　　盈利预测.预计未来国内手机行业销售量仍将保持快速增长,销售均价将持续下滑,但降幅将有所减缓.公司拥有完善的物流和销售网络平台,规模效应将支撑毛利率水平保持在较稳定水平.下半年是手机销售旺季,公司经营业绩将有所好转.我们预计公司08-09年EPS分别为0.21、0.25元,给予”中性”投资评级.