浦发银行：高业绩增长来源于成本下降 评级持有

　　浦发银行（600000行情,爱股,资讯）上半年业绩符合预期，截止6月30日，资产规模达10026亿元，贷款余额6217亿元，存款余额8335亿元，分别比上年末增长9.58％、12.83％、9.18％，业务扩张属中等水平。实现营业收入167亿元、净利润64亿元，同比增长45％和150％。

　　营业收入和净利润增长远业务规模增长，同时ROA、ROE上升态势继续扩大。主要的业绩增长来源中利差息差扩大、税收和拨备负担下降、手续费收入高增长贡献明显。税收、拨备负担分别下降9.9％、4.99％，息差扩大0.52％，利差扩大0.89％。中间业务收入同比增长99％，占比提升1.47％，其中银行卡、投行业务收入分别增长108.45％、201.22％。

　　贷款质量整体控制情况仍良好，贷款行业集中略有下降。上半年不良率1.22％，准备金覆盖率继续上升至215.08％。五级分类不良余额比年初下降4.09亿元，但一逾两呆贷款增加额度超过4亿元。贷款的行业集中度有所下降，但房地产行业贷款占比仍高达9.8％，贷款占比高的制造业、批发零售行业不良率远超过平均不良，分别达浦发银行在发展道路上仍以业务扩张、成本控制、风险管理为中心，考虑到当前业绩增长来源以成本下降为主，预计后续增长动力将与其他银行持平，最近的一次大规模解禁将出现在2009年5月12日，目前相对估值处于合理区间，我们给予持有的投资评级。