中国国贸：股价深幅下挫凸显公司价值 评级买入

　　营业收入增长1.8％，营业外收入增长使得净利润增长36％08年上半年，公司实现营业收入4.5亿元,同比增长1.8％；实现净利润2.0亿元，同比增长了35.6％。营业外收入的大幅增长以及所得税的降低使得公司在毛利率降低1.7个百分点的情况下净利率提高11.4个百分点，达到45.5％。

　　奥运效应：有弊有利奥运会的举办使得三期A工程施工进度受阻，预计三期A阶段的商城和宴会厅会推迟到年底或明年初开业；同时展厅在奥运期间的业绩将大幅下滑。另一方面，国贸公寓和商城却受益于奥运。

　　稳定而高比例的分红率公司一直实行高比例的现金分红政策。近七年的平均现金分红率达55.6％，远高于其他优秀同行。高比例现金分红政策不仅体现了公司业绩的优良和稳定，更体现出公司是一个负责任的上市公司。

　　估值与投资评级尽管奥运影响了公司的业绩，但是公司优良的质地没有发生任何改变，而且公司目前股价较我们预测的13.82元的内在价值已有40％的折价，具备较大的安全边际，维持“买入”评级。

　　风险提示：主要风险来自A工程的竣工风险和招商风险。