国电电力：集团改制平台的定位明确 合理价5.7元

　　公司是全国性的主要发电公司之一，权益装机规模接近1000万千瓦。公司发电资产质地较优，大容量、高参数的“大火电”和盈利稳定的“大水电”是公司的两大亮点。

　　可持续的外延式扩张

　　公司未来将在坚持以发电为主业的同时，加强对一次能源的掌控力度，打造产业链一体化，并积极寻求在高科技产业和金融领域中扩张。其中对大渡河梯级水电、内蒙古煤电联营项目、以及煤矿、铁路等项目的开发和投资将是未来一段时间内公司基建的重点。

　　重现内涵式增长

　　随着上网电价的调整，公司火电业务的盈利能力正在逐步复苏中，而未来煤炭价格走势和电价调整步伐将左右其复苏进程。公司的水电业务运营平稳，盈利稳定，是整体业绩的稳定剂。

　　集团支持，或现超预期增长

　　公司作为国电集团全面改制平台的定位十分明确。国电集团承诺将通过资产并购、重组等方式，持续将其优良的经营性资产纳入到上市公司中。因此，我们认为集团支持将显著增强上市公司的发展潜力。在WACC=10.1％，永续增长率=1％的假设下，通过DCF计算得到公司合理价值为5.7元。通过观察行业内重点公司的PE-EPSCagr和PB-ROE估值矩阵，我们认为公司在行业内具有相对估值优势，并具备相对收益的投资价值。